油脂周报：天气炒作叠加生柴需求增加 油脂止跌反弹

油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年6月11日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 天气炒作叠加生柴需求增加油脂止跌反弹 核心观点 棕榈油 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 马来西亚棕榈油压榨商协会公布的数据显示，2023年5月1-31日，沙巴产量环比变化幅度为20.8%；沙捞越产量环比变化幅度为35.4%；马来半岛产量环比变化幅度为27.94%；东马来西亚产量环比变化幅度为24.01%；全马产量环比变化幅度为26.33%。市场关注周一马来西亚棕榈油最新月度报告的数据，报告前调查结果显示，马来西亚5月末棕榈油库存料环比增加6.8%至160万吨，这意味着三月连降局面将终结，而出口仍面临下滑风险。市场预期马来西亚棕榈油库存结束下降出现攀升，给国际棕榈油期价带来的压力需要关注。虽然市场对厄尔尼诺预期升温，可能给东南亚棕榈油产量带来的影响仍是市场关注的焦点，但由于影响的是远期价格，主要体现在对市场情绪的提振上，难以扭转近期的增产压力。国内棕榈油库存加速去化，棕榈油季节性消费强于豆油。国内棕榈油期价反弹的过程中，内外价差迎来修复，但短期反弹尚未扭转弱势，反弹以跟涨国际市场为主。 豆油 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 本周豆油库存稳步回升5万吨至62.3万吨，油厂开工率攀升直接推升了豆油库存。从未来库存的变化趋势来看，随着油厂开工率持续回升，豆油的库存累积预期依然较强。未来豆油库存的累积速度将取决于市场需求的增量，虽然小包装油需求回升对豆油价格有一定支撑，但同时还需要关注其他植物油替代消费情况。从库存变动的趋势来看，库存的持续攀升仍将制约豆油期价反弹空间，反弹过程中更多表现为外强内弱的格局。 菜籽油 虽然近期厄尔尼诺的预期引发市场的广泛关注，随之可能给加拿大草原带来的干旱天气也成为市场的炒作热点。但目前加拿大大草原地区的天气条件相对良好，天气炒作随之降温。目前加拿大天气形势与美国大豆产区天气形势一致向好。国内第二季度油菜籽总进口量预计在155万吨左右，而去年同期我国 累计进口仅26.33万吨油菜籽，同比增幅明显。港口油菜籽库存周比继续攀升 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 至40.7万吨，远高于去年同期，进口菜籽供应充裕。同时，随着国内新菜籽收获上市，但由于水分较大，油厂收购需求较差，市场供应压力较大。库存来看，周度菜籽油库存周比持平在67.6万吨，库存整体仍处于高位，对菜籽油价格构成压制。短期菜油跟随其他油脂止跌反弹，但受到库存压制，短期反弹空间受到制约。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格探底回升4 1.2油脂期价增仓反弹4 2油脂生柴需求增加，关注厄尔尼诺发展6 2.1美豆油生物燃料需求增加投机基金大幅减持净空单6 2.2供应增加需求面临下滑马棕库存预期攀升6 2.3加拿大产区天气受厄尔尼诺影响澳洲油菜籽产量存下降预期7 2.4豆油库存持续回升棕榈油库存加速去化7 3结论9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本8 图8棕榈油进口成本8 图9菜籽油进口成本9 图10国内豆油库存9 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现4 表2毛豆油进口成本7 表3棕榈油进口成本8 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格探底回升 本周三大油脂现货价格探底回升，四级豆油张家港现货价格反弹至7640元/吨，周比上涨150元。广州24度棕榈油现货价7090元/吨，周比下跌90 元。进口菜籽产菜油广东现货价为8200元/吨，周比上涨500元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价增仓反弹 本周国内三大油脂期价止跌反弹，菜油涨幅居前，豆油和棕榈油紧跟其后。棕榈油周度涨幅2.66%，伴随增仓15.9万手。豆油周度涨幅2.62%，伴随增仓26万手。菜籽油周涨幅2.96%，伴随增仓30万手。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2油脂生柴需求增加，关注厄尔尼诺发展 2.1美豆油生物燃料需求增加投机基金大幅减持净空单 根据美国能源信息署（EIA）数据，2023年3月美豆油的生物燃料投放量9.53亿磅，环比增长4.73%，同比增加4.96%。其中，美豆油在生物燃料的投放量为5.93亿磅，占比62.2%（上月58.9%），在可再生生物燃料的投放量为3.6亿磅，占比37.8% （上月41.1%）。作为对比，2022年全年美豆油在生物燃料的投放量为70.82亿磅，占比67.5%，在可再生生物燃料的投放量为34.13亿磅，占比32.5%。而对于玉米油和菜油方面，2023年3月美玉米油用于生物燃料的投放量2.2亿磅，上月为2.07亿磅， 2022年同期为2.12亿磅。2023年3月美菜油用于生物燃料的投放量3.22磅，上月为 1.68亿磅。3月份美豆油在生物燃料中的投放量同环比皆增。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金在芝加哥豆油期市上大幅减持净空单，结束了此前连续三周减持的趋势。截至2023年6月6日， 投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净空单18,306手，比 一周前减少19,143手；前一周净卖出572手。基金持有豆油期货和期权多单54,345 手，一周前50,404手；空单72,651手，一周前87,853手。豆油期货和期权的空盘 610,612手，一周前为613,532手。 2.2供应增加需求面临下滑马棕库存预期攀升 马来西亚：马来西亚棕榈油压榨商协会（MPOA）：2023年5月1-31日VS4月1-30日，①沙巴产量环比变化幅度为20.8%；②沙捞越产量环比变化幅度为35.4%；③马来半岛产量环比变化幅度为27.94%；④东马来西亚产量环比变化幅度为24.01%；⑤全马产量环比变化幅度为26.33%。 新加坡大华（UOB）：2023年5月1-31日VS4月1-30日，马来西亚主产区产量调查数据显示：①沙巴棕榈油产量环比变化幅度为15%~19%，②沙捞越产量环比变化幅度为28%~32%，③马来半岛产量环比变化幅度为24％~28%，④全马棕榈油产量环比变化幅度为23%~27%。 马来西亚南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）：2023年5月1-31日VS4月1-30日，马来西亚棕榈油单产环比增加37.11%，出油率环比增加0.1%，产量环比增长38%。 根据马来西亚棕榈油局（MPOB）2023年4月份马来西亚棕油产量120万吨，如果 2023年5月份产量环比增长30%计算（构预估变化幅度均值），2023年5月份马来西 亚棕榈油产量预估为156万吨。 2023年5月1-31日vs4月1-30日，SGS：112.2万吨vs119.5万吨(-7.3万吨or-6.08%)；ITS：116.7万吨vs117.6万吨(-0.96万吨or-0.81%)；Amspec：108.5 万吨vs110.5万吨(-1.97万吨or-1.78%)。从船运机构统计数据来看，2023年5月份1-31日马来棕榈油出口量环比变化幅度或在-2.9%左右（船运机构预估变化幅度均 值）。按照2023年4月份出口量107万吨的基础上计算，2023年5月份出口量或集 中在104万吨左右。 路透和彭博预估马来西亚5月份棕榈油产量集中在138-145万吨左右，出口量集中在109万吨左右，进口量集中在4~5万吨左右，库存在157~160万吨左右。作为对比，近十年5月份马来西亚月度产量均值为157万吨，月度出口量均值为142万吨， 月度库存均值为188万吨。总体来说，机构预估5月份马来棕油产量增加而出口下降，进而导致月末库存环比增加。 2.3加拿大产区天气受厄尔尼诺影响澳洲油菜籽产量存下降预期 加拿大产区：目前全球正迅速从拉尼娜现象直接过渡到厄尔尼诺现象，这可能导致加拿大大草原的天气更为炎热。厄尔尼诺现象与与加拿大大草原的气温有很强的关联性，通常厄尔尼诺年份里，大草原的夏季比正常更热，特别是西部。MarketsFarm公司的分析师布鲁斯·伯内特认为今年夏季大草原的温度将高于正常，天气也会比正常略为干燥。不过今年不会出现两年前那样的干旱，因为厄尔尼诺现象会带来更多降水机会，但不要期望今年夏季多雨。美国农业气象专家约翰·巴拉尼克说，如果出现超级厄尔尼诺，即赤道太平洋中部和中东部的海洋温度比正常水平高出2摄氏度，将使得加拿大西部的生长季节延长，减少霜冻损害的机会。 澳大利亚农业资源经济与科学局（ABARES）在6月份季度报告里称，由于厄尔尼诺将会限制澳大利亚大部分地区的降雨，作物单产潜力预计下降，2023/24年度澳大利亚油菜籽产量预计为490万吨，同比剧减41%，但是仍比10年均值高出15%。 荷兰合作银行预计2023/24年度澳大利亚油菜籽种植面积预计为332万公顷，同比减少8.4%，不过仍将比五年均值高出21%。假设降雨正常，2023/24年度油菜籽产量预计为540万吨，同比下降35%。在经过三年的高降雨量以及有利生长条件后，农业产区将变得干燥，油菜籽单产将无法再现上年的创纪录水平，特别是考虑到厄尔尼诺因素。 2.4豆油库存持续回升棕榈油库存加速去化 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 棕榈油：马来西亚棕榈油压榨商协会公布的数据显示，2023年5月1-31日，沙巴产量环比变化幅度为20.8%；沙捞越产量环比变化幅度为35.4%；马来半岛产量环比变化幅度为27.94%；东马来西亚产量环比变化幅度为24.01%；全马产量环比变化幅度为26.33%。市场关注周一马来西亚棕榈油最新月度报告的数据，报告前调查结果显示，马来西亚5月末棕榈油库存料环比增加6.8%至160万吨，这意味着三月连降局面将终结，而出口仍面临下滑风险。市场预期马来西亚棕榈油库存结束下降出现攀升，给国际棕榈油期价带来的压力需要关注。虽然市场对厄尔尼诺预期升温，可能给东南亚棕榈油产量带来的影响仍是市场关注的焦点，但由于影响的是远期价格，主要体现在对市场情