油脂周报： 传闻EPA不增加RVO，油脂生柴需求受限

混沌天成研究院 农产品组 ：朱良 ：15618653595 ：zhuliang@chaosqh.com 从业资格号：F3060950 投资咨询号：Z0015274 联系人：汪雅航 ：18616579812 ：wangyh@chaosqh.com 从业资格号：F3077656 传闻EPA不增加RVO，油脂生柴需求受限 观点概述： 产量：马来再次进行全境行动管制，预计将继续影响棕榈油产出，本年度马棕产量可能为近五年最低，全球棕榈油增产主要看印尼；巴西大豆集中上市，供应压力近期逐步显现，阿根廷大豆开始收割，产量有上调预期；国内大量大豆陆续到港，大豆压榨量恢复至较高水平，需关注美豆主产区天气和我国大豆到港情况。 需求：马棕出口增幅缩窄，巴西大豆大量出口，市场传闻美国将在今明两年维持与去年一致的生物燃料混合任务量，若证实则无法推进豆油生柴方面的需求，关注相关政策落地，高价抑制欠发达国家或地区油脂需求。 库存：5月马棕库存维持低位，近两个月难以回至正常水平；我国和印度库存水平较低，有补库需求。 策略建议： 有外媒称EPA将今明两年可再生燃料掺混责任量维持在2020年水平，而本轮油脂上涨的重要因素为美豆油的生柴需求，若消息被证实，这一重要支撑将瓦解。马来实行全境封锁，马棕产出受阻，出口增幅减弱，预计本月库存下降，我国近期大量大豆到港，压榨量和豆类库存升高，油脂供应向宽松转变，预计油脂近期偏弱运行，关注美国可再生燃料掺混责任量相关政策的发布，套利关注豆油正套。 风险提示： 马棕出口、主产区天气、中美关系、中加关系、原油价格 求真 细节 科技 无界 2021年5月22日 油脂周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 棕榈油 一、 供应 – 马棕产量恢复缓慢 4月马棕产量为152.3万吨，环比增加7%。马来政府宣布5.12-6.7实行全国行动管制，受降水和疫情的影响，预计马来棕榈油全年产量有所下滑。印尼全年增产预期较强，研究人员预计2021年增产7%。 油世界预计2020/21年度全球棕榈油产量上升4.6%至703万吨，不过仍不及2018/19年度，其中马来棕榈油产量为1880万吨（-2.3%），印尼4343万吨（+7.9%）。 图表 1：马来西亚棕榈油产量 图表 2：印尼棕榈油产量 1001101201301401501601701801902002101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨马来西亚棕榈油产量2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 2002503003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印尼棕榈油产量2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 数据来源：MPOB，混沌天成研究院 数据来源：GAPKI，混沌天成研究院 二、 需求 1、主产区 – 出口好转 机构ITS和AmSpec公布的数据显示，5月1-20日马棕出口81.4-95.4万吨，较4月同期增加16.2%-17.1%，对欧盟、印度和中国出口量均有所上升，但增幅较前15日明显缩窄（+30%）。 生柴方面，2021年印尼政府按原计划向企业分配920万千升（约810万吨）生柴配额，预计棕榈油消费850万吨，印尼总需求增加9%。马来称将从6月开始分阶段在交通业执行B20生柴计划，若能执行，预计每年将消耗100余万吨毛棕榈油，需持续关注相关进展。 油世界预计2020/21年度印尼出口棕榈油2970万吨（+7.6%），马来西亚出口1666万吨（-3.3%）。 图表 3：马来西亚棕榈油出口量 图表 4：印度尼西亚棕榈油出口量 801001201401601802001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨马来西亚棕榈油出口量2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 1001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印尼棕榈油出口量2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 数据来源：MPOB，混沌天成研究院 数据来源：GAPKI，混沌天成研究院 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 2、主销国 – 中国采购回升 现阶段我国疫情控制良好，同时季节性消费淡季已过，随着气温升高，棕榈油消费明显回升。我国近月洗船较多，远月采购量增加。 图表 5：中国棕榈油进口量 图表 6：中国食用棕榈油月度表需 0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨中国棕榈油进口量2016201720182019202020215年均值 010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨中国食用棕榈油消费量2016201720182019202020215年均值 数据来源：海关总署，混沌天成研究院 数据来源：混沌天成研究院 4月印度食用油进口103万吨，环比增加7.5%，棕榈油进口70.2万吨（+33.3%），同时减少豆油和葵油的进口，印度疫情仍然严重，政府宣布封锁延长至5.25，有官员称，印度食用油精炼厂减少5、6月棕榈油采购，但进口数据显示，棕榈油进口不降反增。 图表 7：印度棕榈油进口量 图表 8： 印度棕榈油累计进口量 204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度棕榈油进口量2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 020040060080010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度棕榈油累计进口量2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 数据来源：SEA，混沌天成研究院 数据来源：SEA，混沌天成研究院 图表 9：印度食用植物油进口量 图表 10：印度植物油累计进口量 60901201501801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度食用植物油进口量2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 020040060080010001200140016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度植物油累计进口量2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 数据来源：SEA，混沌天成研究院 数据来源：SEA，混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 三、 库存 1、主产国 – 预计马棕近期难以累库 4月马棕库存为154.6万吨，环比增加6.9%，处在同期极低水平，当前供应恢复受阻，需求显著增加，预计马棕库存维持较低位，回归正常水平可能要二季度后期，印尼供应压力减弱，预计4月库存于300万吨附近，需持续关注东南亚降水和疫情情况。 图表 11：马来西亚棕榈油库存 图表 12：印尼棕榈油库存 1201602002402803201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨马来西亚棕榈油库存2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印尼棕榈油库存2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 数据来源：MPOB，混沌天成研究院 数据来源：GAPKI，混沌天成研究院 2、主销国 – 库存维持低位 印度植物油港口库存和油脂总库存均处在较低位置，因疫情近期棕榈油采购量回落，预计印度棕榈油库存将继续维持低位，关注补库力度。 图表 13：印度油脂港口库存 图表 14：印度油脂总库存(含港口库存和管道库存) 4060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度油脂港口库存2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 801001201401601802002202402602801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度油脂总库存2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 数据来源：SEA，混沌天成研究院 数据来源：SEA，混沌天成研究院 截至5月14日，我国棕榈油库存为51.17万吨，环比增加6%，由于近月洗船多，预计短时间内食用棕榈油累库速度较缓。我国豆棕菜三大油脂库存为148.4万吨（+5.9%），处于同期较低位置。 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 15：中国棕榈油周度库存 图表 16：中国豆棕菜三大油脂食用库存 0204060801001201357911131517192123252729313335373941434547495153万吨周国内棕榈油库存20152016201720182019202020215年均值 1001201401601802002202402601357911131517192123252729313335373941434547495153万吨周国内三大油脂库存20152016201720182019202020215年均值 数据来源：Myagric，混沌天成研究院 数据来源：Myagric，混沌天成研究院 四、 平衡表 图表17：中国棕榈油月度供需表 （万吨）红色为预估 时间期初库存进口量阿根廷总供给量消费消费同比平衡期末库存期初库存进口量进口同比总供给量消费消费同比平衡期末库存期初库存进口量进口同比总供给量消费消费同比平衡期末库存2018年1月59.034.0-0.193.028.00.36.065.08.212.7-0.220.912.4-0.20.38.567.246.7-0.1113.940.40.16.373.52018年2月65.024.00.089.021.00.23.068.08.513.30.321.814.40.5-1.27.473.537.30.1110.835.40.31.875.42018年3月68.033.00.2101.032.00.21.069.07.415.30.522.713.80.31.68.975.448.30.3123.745.80.22.677.92018年4月69.017.0-0.486.021.0-0.3-4.065.08.914.40.123.415.80.2-1.47.577.931.4-0.3109.436.8-0.1-5.472.52018年5月65.026.00.491.028.00.5-2.063.07.515.10.322.614.10.10.98.572.541.10.4113.642.10.3-1.171.52018年6月63.028.01.591.035.0