豆类周报：美农报告下调产量 天气和出口继续关注

专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年8月13日豆类 美农报告下调产量天气和出口继续关注 核心观点 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 上周五美国农业部公布的月度供需报告如期下调单产和产量预估。但由于这份报告是截至8月1日的情况，当时土壤墒情还没有出现持续的改善，8月份以来中西部天气改善土壤墒情已经得到了明显的恢复。在最终定产之前，天气变化仍是影响美豆期价的关键因素。同时，南北美出口节奏也是市场关注的焦点，近期巴拿马运河水位降至历史低位，导致船只必须等待更长时间才能通过运河，或者海运承运商需要走替代路线到达目的地，这都将增加行驶时间和燃料成本。同时，巴西装运延迟导致大豆到港延期在市场中持续发酵，全球大豆供应节奏问题逐渐进入市场关注的视野，短期美豆期价有望保持震荡偏强运行格局。关注近期投机基金持仓变化对美豆期价带来的短期波动影响。国内市场，8月份进口大豆到港量将出现阶段性下降，由于市场预期巴西大豆装运延迟，进口大豆的实际到港量可能不及预期，进口大豆供应收缩预期渐强，同时海关监查加严，进一步加剧部分油厂断豆停机的状况，进一步支撑国内进口豆价格。国内随着气温的攀升，部分地区油厂有停产检修计划，油厂开工率高位回落，港口大豆库存从700万吨回落至688万吨。国内进口豆价格近期维持震荡偏强走势，整体表现强于美豆。 豆粕 近期国内豆粕期价表现持续强于外盘。随着近期我国豆粕市场的基本面影响因素不断增加，市场焦点也在逐渐转向国内，各方担心8月国内豆粕行情是否会复刻今年4-5月份走势。随着M2309交割临近，下游仍有部分未结价基差合同点价以及转月，均给盘面带来支撑，而来自港口监查加严及油厂开机计划延迟的消息，则进一步加剧了市场供应紧张的预期，成为推动国内豆粕价格走势强劲的主要因素。进入8月份之后，大豆到港预期推迟叠加海关放行缓慢，大豆供应阶段性收紧预期渐强。油厂豆粕库存水平同比偏低，去化加速。短期豆粕期价走势的核心因素来自于国内，基差保持强势运行姿态，期现回归，近月主导，多头思路维持。 菜粕 专业研究·创造价值 1/15请务必阅读文末免责条款 目前市场对国内菜籽供应趋紧的预期升温，虽然今年菜粕消费同比下降，但8-9月份即将迎来水产养殖消费的年内高峰，菜粕库存低于历年同期，周比再度下降，对菜粕价格构成强支撑。由于市场对供需收紧的预期渐强支撑近月09合约，而远期受到新季菜籽供应增量和需求转弱的双重影响表现明显弱于近月，令菜粕期价依然近月领涨远月。同时近期豆菜粕价差走扩，令菜粕的性价比优势突出，在豆粕采购受限的背景下，部分饲料厂转向采购菜粕，令菜粕整体保持易涨难跌走势，短期菜粕期价存在补涨需求。 目录 1市场回顾4 1.1进口豆价格小幅上涨4 1.2豆类期价延续上涨4 2美豆单产和库存如期下调天气炒作持续扰动市场6 2.1美豆单产和库存如期下调产区天气大幅改善6 2.2巴拿马运河运力问题日益凸显7 2.3巴西大豆本年出口超过去年全年南北美出口竞争日益激烈8 2.4基金连续2周减持净多单美豆对华出口低于去年同期9 2.5进口大豆到港量下降9 3结论13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存12 图8大豆压榨利润12 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润10 表4美湾进口大豆完税成本10 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本11 表7巴西进口大豆盘面压榨利润11 表8阿根廷进口大豆完税成本12 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润12 1市场回顾 1.1进口豆价格小幅上涨 本周大豆现货市场价格整体持稳，张家港进口二等大豆的现货价持稳于4540元/吨，周比上涨40元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价 格5060元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价延续上涨 本周豆类期价小幅上涨，豆二周线涨幅近2%，依托5日均线保持强势上攻。豆一期价周线小幅上涨1.1%，反弹受到20周均线支撑，上方受到10日均线压制。豆一-豆二价差持续收窄。资金来看，豆二成交和持仓小幅放量。受到期价攀升的影响，豆二基差逐渐向历史均值回归。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆单产和库存如期下调天气炒作持续扰动市场 2.1美豆单产和库存如期下调产区天气大幅改善 美国农业部首次基于农民调查的8月产量预估下调，几乎没有出乎市场意料，这也是报告发布后市场价格最初走高的原因，但随后因新季作物生长状况趋于改善以及出口需求形势低迷，使得市场最终在消化报告利多并短暂触及一周高位后走低。美国农业部将2023/24年度美豆新作单产下调至50.9蒲/英亩，较上月52蒲/英亩调低1.1 蒲/英亩，处于报告前市场预估区间之内，由于播种面积和收获面积分别持稳于7月报 告的8350万英亩和8270万英亩，2023/24年度美豆新作产量最终从43亿蒲下调至 42.05亿蒲。 美国农业部将2023/34年度美豆期初库存从2.30亿蒲调高2500万蒲至2.55亿蒲， 但由于产量的调低，2023/24年度美豆新作总供应量从45.75亿蒲下调7900万蒲至 44.96亿蒲。美豆新作需求方面，美国农业部减少了2500万蒲的出口量，最后结果是2023/24年度美豆新作结转库存减少5500万蒲至2.45亿蒲，这也基本位于报告前市场预估的范围区间之内。2023/24年度美豆平均农场价格上调30美分/蒲至12.70美分/蒲。2022/23年度美豆平均农场价格为14.20美分/蒲。 全球大豆市场方面，2022/23年度巴西和阿根廷大豆产量分别持稳于2500万吨和 1.56亿吨，2023/24年度巴西和阿根廷大豆产量分别持稳于4800万吨和1.63亿吨。2023/24年度全球大豆结转库存下调160万吨至1.19亿吨，原因是来自美国大豆结转库存的下降。2023/24年度中国大豆进口量稳定在9900万吨水平。 2023/24年度美玉米和美豆单产预估略低于市场预期，当然这些数据来自农民基于8月1日的产量形势，美农报告在调降供应预期的同时，也相应减少了市场需求，这也使得新季作物的后期需求形势，在2022/23年度南美大豆仍有相当结余库存量的背景下，更加受到市场关注，也意味着今年秋季国际大豆出口销售市场竞争会非常激烈。此外，市场分析认为，如果8月份美国中西部相对有利的天气条件持续，可能会为未来2023/24年度美国新作产量上调进一步打开大门，这意味着市场可能会在9月、10月的美国农业部供需报告中看到更高的产量数据。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数连续第三周增长。但是中西部地区出现的大范围降雨有助于旱情得到改善。截至2023年8月8日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为96，一周前是93，去年同期175。干旱地区人口7099万，上周6657万。美国大豆作物处于干旱地区的比例为43%，低于一周前的51%，去年同期24%。 咨询机构AgResource公司表示，8月份的降雨可能促使政府在9月份的供需报告中上调大豆单产预估，这导致大豆期货回落。气象预报显示，本月剩余时间将会出现更多的降雨。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）最新发布的72小时累积降水量地图，本周六至下周一期间，玉米种植带的大部分地区又将迎来降雨，一些地区的雨量可能达到1英寸至2英寸，其中包括印地安纳州、伊利诺伊州、衣阿华州以及明尼苏达州的大部分地区。 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆优良率提高了2个百分点。 在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至8月7日（周日），美国大豆扬花率为90%，一周前83%，去年同期88%，五年同期均值87%。大豆结荚率66%，上周50%，去年同期59%，五年同期均值63%。大豆优良率比一周前提高2%，从52%提高到54%，仍低于去年同期的59%。其中优9%，良45%，一般32%，差10%，劣4%。一周前为优8%，良44%，一般33%，差10%，劣5%。报告出台前分析师预计大豆优良率为53%，预测区间51%到55%。伊利诺伊大豆优良率为58%，上周46%；印第安纳为65%，上周65%；衣阿华为53%，上周55%。美国农业部在7月份供需报告里预测2023/24年度美国大豆产量达到43.0亿蒲，低于6月份预测的45.1亿蒲，但是高于上年的42.76亿蒲。这一 产量预期是基于收获面积降至8270万英亩，低于上年的8630万英亩；单产达到创纪 录的52.0蒲/英亩，高于上年的49.5蒲/英亩。期末库存估计为3亿蒲，低于上月预测的3.5亿蒲，但是高于上年的2.55亿蒲。库存用量比为7.0%，上月预测7.9%，上年5.9%。 2.2巴拿马运河运力问题日益凸显 巴拿马运河自1914年开通以来，一直是连接大西洋和太平洋的要道，也是亚洲与 美国墨西哥湾和东海岸港口货物往来的重要贸易纽带。美国每年集装箱运输量的40% 通过巴拿马运河运输，货物价值可达2700亿美元。美国商品进出口集装箱总量则又占到巴拿马运河运输量的73%，可以说美国东岸商品的进出口与巴拿马运河之间深度绑定。但由于今年持续不断的高温影响，巴拿马运河自春季以来一直受到干旱困扰。由于水位已降至历史低位，巴拿马运河管理局7月下旬采取节水措施，降低了通过运河 的船舶数量，因为每过一艘船，运河闸就会损失5000万加仑的水。 目前，排队等待巴拿马运河的船只数量已经达到154艘，平均等待时间则达到21天。与此同时，管理局还要求通过船舶的重量减轻40%，这意味着很多正在航行的船舶不得不寻找另一艘船来分担其货物。MarineTraffic北美地区负责人AdilAshiq船长表示，在水位回升之前，情况会变得更糟。 能源行业已经率先“抛弃”巴拿马运河。标准普尔全球指出，运载精炼石油产品的油轮已经避开巴拿马运河，转而预定前往大西洋的航线。数据显示，6-7月期间，美国墨西哥湾沿岸通过巴拿马运河前往南美西海岸的石油产品出口同比下降了82%。切尼尔能源公司则在7月宣布，将避免通过巴拿马运河运输液化天然气，尽管该路线是达到亚洲市场的最快路线。 2.3巴西大豆本年出口超过去年全年南北美出口竞争日益激烈 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西8月份大豆出口量估计为700 万到880万吨，高于去年8月份的出口量500万吨。今年1至8月份巴西大豆出口量 达到8180万吨，超过去年全年出口量7780万吨。今年巴西大豆产量估计超过1.5亿 吨，比去年增长20%以上。每年的2月到6月份是巴西大豆出口高峰期。年中二季玉 米收获上市后，大豆出口逐步回落。2022年巴西大豆出口量达到7780万吨，低于2021 年创纪录的8660万吨，因为巴西南方地区的大豆产量下降。 巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，今