豆类周报：美农报告预期兑现 天气扰动仍在持续

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2024年5月12日豆类 美农报告预期兑现天气扰动仍在持续 核心观点 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 本周南北美大豆产区的天气持续扰动市场神经，近期巴西南部的暴雨洪水引发大豆减产忧虑，虽然对2023/24年度巴西整体大豆产量的影响相对有限，但其对特定港口如里奥格兰德港的大豆出口将产生阶段性影响。特别是考虑到该港口大豆出口的较大比重流向中国，任何装运的延迟或数量的减少都可能促使中国厂商转向采购美豆旧作，美豆价格获得支撑。随着报告预期兑现，远期美豆期价承压。短期美豆期价震荡偏强，合约结构近强远弱。国内进口大豆到港量不及市场预期，受到巴西大豆潜在出口能力衰减的影响，国内6-7月份的巴西大豆面临到港延期的问题。国内大豆供应预期再度收紧。港口大豆库存可能再度去化。在油厂开工率逐步回升的背景下，进口大豆成本和到港节奏继续影响国内大豆价格。受到巴西大豆贴水成本高企以及下游刚需补货、油厂提货节奏加快的支撑，大豆价格整体延续偏强运行的走势。短期豆二期价维持偏强走势。 豆粕 市场开始关注巴西洪灾是否会影响对华出口装船节奏，进而导致进口大豆到港延迟，从而削减大豆供应增量，导致油厂转向采购美国旧作大豆。在进口成本支撑和下游刚需补货、提货情绪好转的支撑下，大豆价格整体延续偏强运行的走势，给豆粕价格带来成本端提振。豆粕负基差持续，下游备货积极性不高，饲料企业物理库存再度下降，关注市场成交及备货节奏变化。短期豆粕期价仍将受到大豆成本和需求预期的双重支撑，受到外盘天气扰动影响，盘面波动明显放大，整体强势趋势仍在延续并呈现加速迹象。关注基本面的配合情况，豆粕基差存在修复预期，近强远弱格局逐渐显现。 菜粕 外盘油籽市场价格双双创下近月新高，对我国菜粕市场形成有利提振。与此同时，伴随邻池豆粕市场走强，叠加国内油厂菜粕库存的下降，也进一步使得近期我国菜粕市场跟盘现偏强运行。进入5月份，随着国内水产养殖逐步进入周期性旺季，菜粕刚性需求增加，国内油厂菜粕库存一度呈现去库状态。截至第18周，我国主要油厂菜粕库存连续两周下降，当前2.75万吨 1/14请务必阅读文末免责条款 菜粕库存总量是处于近五年同期的偏低水平，仅高于2020年同期的1.35万吨。这也进一步使近期我国菜粕市场跟盘现偏强运行。此外，市场预计后期我国进口油菜籽到港量依旧较大，菜粕供应预期宽松格局仍存在。市场预计5月油菜籽到港量7-8船，6月油菜籽到港量6船。随着近月进口油菜籽的陆续到港，国内菜籽供应充裕。接下来市场仍需持续关注进口油菜籽到港量、国内油厂开停机节奏以及水产养殖对于菜粕需求端的进一步影响。短期菜粕期价有望维持偏强运行。 专业研究·创造价值 生猪 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1进口大豆现货价格上涨4 1.2豆类期价走势分化4 2美豆产量预期历史第二高南美大豆出口再受扰动6 2.1美农报告预计美豆产量历史第二高美豆期末库存上调6 2.2巴西洪灾影响产量和物流阿根廷罢工隐患显现6 2.3巴西大豆出口同比加快阿根廷农户销售步伐放缓7 2.4投机基金创单周净买入最高纪录9 2.5进口大豆到港节奏引关注9 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 1.1进口大豆现货价格上涨 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价小幅上涨至3920元/吨,周比上涨160元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4550元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价走势分化 2024年第20周，豆类期价震荡偏强，豆一期价震荡偏弱，期价承压20周 均线，跌破5周和10周均线支撑；豆二期价跳空高开高走，期价承压于60周均线压力。资金来看，五一假期过后，豆一期价和豆二期价成交均出现大幅放量，豆一和豆二持仓均出现放量。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆产量预期历史第二高南美大豆出口再受扰动 2.1美农报告预计美豆产量历史第二高美豆期末库存上调 5月美农报告显示，美国农民预计将取得历史第二高大豆产量，虽然新年度美豆出口和压榨同比调高，但新年度美豆库存依然创下2019/20年度以来新高，并推动美豆新作和全球大豆库消比持续上升。在今年这份报告中，2024/25年度美豆播种面积按照惯例沿用3月意向面积数据8650万蒲，2024/25年度美豆单产沿用二月论坛52蒲/英亩的趋势单产，这使得美豆新作产量预估为44.5亿蒲，较2023/24年度产量 41.65亿蒲增加2.85亿蒲，而产量增加的部分，则主要被美国本土新增的压榨能力和出口量的复苏所消耗。如果新年度美豆产量兑现，这将仅次于2020/21年度的44.62亿蒲，成为历史第二高产量水平，也将有助于为2024年美豆供应增加更多流动性。2024/25年度平均农场价格预计为每蒲式耳11.20美元，明显低于2023/24年度的 12.55美元的水平。同比来看，2024/25年度豆粕和豆油价格预计也有所下滑。 与2023/24年度相比，2024/25年度美豆新作的供应量、压榨量、出口量和期末库存预计将出现增加。其中由于期初库存和产量较高，2024/25年度美豆总供应量为48.05亿蒲，较2023/24年度的44.54亿蒲增加.3.51亿蒲，或同比增幅7.88%。具体来看，2024/25年美豆压榨量预计为24.3亿蒲，较2023/24年度预估值增加1.25亿蒲，因为作为生物燃料原料的美国本土豆油需求增加，预计将增加10亿磅至 140亿磅。2024/25年度美豆出口量预计为18.25亿蒲，较2023/24年度增加1.25亿蒲，主要是考虑到巴西2023/24年度大豆产量不及预期所带来的美豆出口份额增加，但美豆出口在全球大豆出口份额中的比重预计为28%，低于五年均值水平32%。此外由于猪肉和家禽产量增加，预计2023/2024年度美国本土豆粕消耗量将增加3%。美国豆粕出口量预计为1730万短吨，占全球贸易量的21%，而前五年平均水平为19%。 美国农业部报告显示，2024/25年度美豆期末库存预计为4.45亿蒲，较去年增加 1.05亿蒲，或同比增幅30.88%，美豆新作库销比上调至10.21%，2023/24年度美豆库消比为8.26%。此外，2024/25年度全球大豆产量预估为4.2226亿吨，较2023/24年度预估3.9695亿吨调增6.37%，2024/25年度全球大豆期未库存预估为1.285亿吨，较2023/24年度预估1.1178亿吨调增14.95%。 2.2巴西洪灾影响产量和物流阿根廷罢工隐患显现 兰德州爆发灾难性洪水，该州五分之四的地区受到暴雨影响。气象预报显示未来一段时间还将出现更多降雨，使得灾后恢复工作变得更加艰难。该州政府表示，截至周二下午，洪水已经造成95人死亡，131人失踪，15.9万人流离失所，150万居民受灾。目前许多道路无法通行，小城镇交通瘫痪，政府正使用飞机来给灾民分发食品和 医疗用品。据当地供水公司表示，南里奥格兰德州数百万用户中有五分之一缺乏自来水，数十个城市的电力、电话和互联网服务中断。目前瓜伊巴湖的水位创下历史新高，比正常高出2米多。该州首府阿雷格里市的许多街区被淹，该市政府已经下令配给用水。当地肉类游说团体表示，肉类生产商已经开始共享资源，以加快向养鸡场和养猪场运送饲料和水的速度，这些农场的牲畜因毁灭性洪水而大量死亡，具体数量不详。粮食仓储设施也因为洪水受到影响。南里奥格兰德州农场游说团体Fecoagro主席保罗·皮雷斯表示，现在判断河流周围粮仓在洪水中损失了多少粮食还为时过早。当地农业游说团体Farsul主席格德奥·佩雷拉证实确实有一些粮食筒仓遭受洪水袭击，但是他表示，筒仓可以及时干燥，从而将损失降至最低。南里奥格兰德州州长爱德华多·莱特周二晚间警告说，未来还会有更多危险。一股冷空气将带来新的风暴，气温可能骤降，本周晚些时候该州部分地区将再次出现暴雨。巴西总统卢拉表示，由于洪水尚未消退，目前还无法评估洪灾的全部影响，也无法评估灾后恢复和重建所需的资金。目前没有市长或州长了解已经造成的具体损失。只有等到水位下降，看到实际情况后，受灾情况才会明朗。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）周三评估，历史性洪水给南里奥格兰德州造成物流问题，可能会导致贸易公司改变从该州的里奥格兰德港到其他州的装运时间表。代表嘉吉和邦吉等全球谷物出口商的ANEC表示，除了大豆收获受到干扰，物流也受到洪水影响，因为该州许多地区的道路全部或部分堵塞，导致农户无法进行销售。鉴于这种情况，原本通过里奥格兰德港口出口大豆的公司可能不得不到其他州采购大豆，并将这些大豆通过其他港口装运出口。由于严重洪水的影响，通往该州主要谷物港口的公路和铁路已中断。ANEC表示，通往港口的铁路服务已中断，而道路堵塞迫使装载谷物的卡车通过其他路线额外行驶400公里才能到达港口，从而增加了货运成本称。 阿根廷油籽工人工会（SOEA）表示将会参加周四（5月9日）举行的大罢工，抗议米莱政府的劳工改革计划。SOEA的工会成员包括罗萨里奥出口枢纽的港口工人以及油籽压榨厂工人，因此该工会工人罢工将会对阿根廷农产品出口活动造成显著影响。一周前该工会曾举行为期两天的罢工，导致几个港口的作业陷入瘫痪，阻碍了大豆制成品的出口装运。 2.3巴西大豆出口同比加快阿根廷农户销售步伐放缓 巴西外贸秘书处的数据显示，2024年4月1至30日，巴西大豆出口量为1470万 吨，比去年4月份的1434万吨提高2.5%。4月份的日均大豆出口量为668,129吨，比 去年同期的796,470吨提高2.5%。4月份巴西大豆出口收入为63.8亿美元，去年4月 份为77.5亿美元。4月份巴西大豆出口均价为每吨433.9美元，比去年同期的540.6 美元下跌19.7%。作为对比，3月巴西出口大豆1263万吨，同比减少4.6%；出口均价 为427.3美元/吨，同比下跌23.1%。2月巴西出口大豆661万吨，同比增长31.7%；出口均价为444.6美元/吨，同比下跌20.7%。 阿根廷农业部的统计数据显示，上周阿根廷农户销售新季大豆的步伐放慢。阿根廷农业部称，截至5月2日，阿根廷农户预售1,418万吨2023/24年度大豆，比一周 前高出62万吨，去年同期749万吨。作为对比，之前一周销售79万吨。阿根廷农户 销售2,052万吨