每日晨报

每日晨报2023年6月12日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 年初至今 蔚来汽车1季度亏损维持高位，销量增长面临瓶颈期，维持中性评级 9866HK 评级:中性 收盘价:港元60.30 目标价:港元66.60 潜在涨幅:+10.4% 恒指 19,390 0.34 0.01 国指 6,589 0.75 -1.72 上A 3,387 0.56 4.60 上B 274 -0.26 -2.68 深A 2,099 0.71 1.57 深B 1,128 0.45 -2.50 道指 33,877 0.13 2.20 标普500 4,299 0.11 11.96 纳指 13,259 0.16 26.68 英国富时100 7,562 -0.49 1.48 法国CAC 7,213 -0.12 11.42 德国DAX 15,950 -0.25 14.55 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 2023年1季度蔚来汽车营收106.8亿元人民币（下同），环比下降 33.5%，主要受1季度市场需求疲软所影响，以及ET5销量不达预期。1季度净亏损47.4亿元，較2022年4季度净亏损57.9亿元略有下降，但依然在高位。1季度亏损较市场预期略好。 蔚来汽车指引2023年2季度车辆交付量为2.3-2.5万辆，环比下降8.2- 0.2%。指引较预期略好，意味着6月会交付更多新车型。 我们预期销量3季度改善，主要是由于ES6等改款车型6月开始进入爬坡期。但预计销量难以有明显突破，主要是在手订单较弱以及来自同行更多高端NEV的竞争。 我们认为蔚来在中国高端NEV市场的销量增长正面临瓶颈期，另外由于要维持高端品牌的形象，经营支出在短期内难以下降，导致亏损难以在短期内改善。资本市场已经难以给予持续亏损公司较高的估值，因此我 们预期股价持续受压。我们维持中性评级，目标价66.6港元/8.6美元。 华润电力动力煤近期的弱势将加速盈利复苏 836HK 评级:买入 收盘价:港元18.04 目标价:港元22.30↑ 潜在涨幅:+23.6% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 年初至今，公司营运方面仍合乎预期。按我们的统计，公司年初至今新增超过400兆瓦的风光装机完成并网，另外有约300兆瓦的风电装机完成吊装。 我们认为近期沿海煤价下跌是公司2季度最大的催化剂。同时，在动力煤现货价偏弱的背景下，将有利提升动力煤长协履约率。因此，我们估计华润电力2023年的燃料成本将按年平均下降按6%，火电板块全年将扭亏。 展望2023-25年新增装机，我们预计公司今年将新增6.5吉瓦的风/光装机， 光伏的占比将略高于风电。公司仍保持十四五期间新增40吉瓦风光装机的目标，我们预计公司在2024/25年将最少新增7/8吉瓦的风/光装机。 自公司今年3月定出把风电及光伏运营项目分拆回A后，我们认为限制公司估值的不确定已有所缓解。我们上调目标价至22.30港元，维持买入评级。 主要商品及外汇价格 三个月年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特75.61-7.28-11.99 期金1,962.207.277.83 期银24.3220.851.55 期铜8,368.00-5.00-0.23 日圆139.38-2.18-5.33 英镑1.265.634.58 欧元1.081.780.79 基点变动三个月六个月 HIBOR4.6619.20-13.69 美国10年债息3.74-4.555.01 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数19,389.95 50天平均线19,483.28 200天平均线20,033.99 14天强弱指数51.39 沽空(百万港元)13,272 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 评级:领先 互联网行业 OTA：1季度业绩回顾及展望；行业增长确定性强 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 1季度OTA公司业绩超预期，业务量增长是主要推动力。 业绩后，我们基于对2季度及全年更为乐观的展望，上调收入及利润预测。 上调携程预测幅度更高，分地区来看，我们主要上调携程内地业务增长预期（从8%上调到37%，相较2019年），出境业务基本维持~50%的恢复程度。 上调同程预测的原因是基于五一及五一后（520）酒店间夜量较2019年同期增150%/250%，出行热度持续，以及公司在下沉酒店细分场景的拓展持续带来业务增量。 基于宏观和消费压力，市场担心内地OTA平台增长的可持续性。但海外 OTA平台Booking在恢复常态化增长后增速依然可观。 看好OTA行业增长确定性强，以及竞争态势良好。维持携程（买入）>同程（买入）的偏好。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 6月13日消费物价指数(%) 0.30 0.40 6月14日生产物价指数(%) 0.20 0.20 6月14日工业生产(%) 4.10 5.60 6月15日首次申领失业救济金人数(千) 261.00 6月15日零售销售额（环比%） 0.40 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 6月1日 5月22日 5月19日 5月9日 5月8日 5月4日 5月4日 4月28日 4月24日 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA, 医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 光伏玻璃行业-成本差距缩小致竞争加剧，盈利拐点将现；首予凯盛新能买入评级文昊,CPA,郑民康全球宏观-从周期与结构角度重新拆解美国通胀蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-从周期与结构因素拆解美国劳动力市场的韧性来源蔡瑞,CFA,秦汐 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵保险行业-资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响万丽,CFA,FRM 全球宏观-5月FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远”蔡瑞,CFA全球宏观-美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表蔡瑞,CFA全球宏观-美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角”蔡瑞,CFA 德琪医药(6996HK)-拥有全球唯一XPO-1抑制剂；估值吸引，首予买入李柳晓,PhD 深度报告 每日报告 6月10日蔚来汽车(9866HK)-1季度亏损维持高位，销量增长面临瓶颈期，维持中性评级陈庆 6月9日互联网行业-OTA：1季度业绩回顾及展望；行业增长确定性强谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月9日华润电力(836HK)-动力煤近期的弱势将加速盈利复苏郑民康,文昊CPA, 6月8日携程集团(9961HK)-上调内地业务增长预期；出境游将带动中长期业绩增长孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 6月7日百威亚太(1876HK)-来自温州的明信片（附24张照片）呂浩江,CFA 6月7日挚文集团(MOMOUS)-收入逐季改善趋势确定，关注探探及海外业务增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 6月5日李宁(2331HK)-估值吸引，功能性产品成增长动力，上调至买入呂浩江,CFA 6月2日哔哩哔哩(BILIUS)-新游定档暑期；广告及直播驱动收入增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 6月1日内地房地产行业-5月百强开发商销售额环比下跌谢骐聪,CFA,FRM 6月1日领展房托(823HK)-可分派收入低于预期，资本管理将成未来关注点谢骐聪,CFA,FRM 6月1日汽车行业-新能源汽车销量稳中有升，比亚迪超预期陈庆 5月31日美团(3690HK)-上调本地生活市场规模天花板，美团仍领先；公司整体利润持续提升谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月31日欢聚集团(YYUS)-短期业务调整影响收入及利润预期；BIGO企稳回升趋势不变赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 5月29日光伏玻璃行业-听证项目处理意见首次公布，风险预警有望减缓供给增长文昊,CPA,郑民康 5月27日拼多多(PDDUS)-主站盈利释放带动1季度业务超预期；预计全年利润仍可实现增长孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月26日美团(3690HK)-1季度业绩强劲反弹，利润大幅超预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月26日网易(NTESUS)-1季度业绩超预期，手游恢复双位数增长；6月新游可期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月25日同程旅行(780HK)-1季度超预期；用户出行热情持续为公司带来业绩增长确定性孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 49.30 188,821 3.46 5.23 54.45 39.00 5.10 6.02 5.52 5.54 0.34 中电控股 2HK 56.95 143,881 1.06 0.00 75.75 51.80 153.38 14.15 12.41 5.52 1.32 中华煤气 3HK 6.97 130,060 -3.33 -6.06 8.59 6.06 25.87 22.00 20.34 4.81 2.14 汇丰控股 5HK 60.00 1,194,174 3.09 23.58 60.65 38.70 10.33 6.32 6.45 7.39 0.84 电能实业 6HK 42.20 89,933 0.24 -1.29 51.40 35.65 15.89 14.44 13.66 6.70 1.03 恒生银行 11HK 112.80 215,656 5.52 -13.10 139.70 104.60 22.71 11.49 10.78 5.52 1.26 恒基地产 12HK 23.95 115,951 -2.44 -12.11 30.15 19.22 11.96 9.89 8.81 7.56 0.35 新鸿基地产 16HK 102.70 297,602 0.88 -3.84 114.80 84.20 10.34 10.17 9.56 4.83 0.48 新世界发展 17HK 20.00 50,333 3.84 -9.09 29.95 15.44 7.09 14