养殖周报：供应差异明显，猪价震荡运行

期货研究报告|养殖周报2023-06-11 供应差异明显，猪价震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 从供应端来看，本周头部集团有压栏缩量的计划，所以造成周二9月份合约上涨1.6%，但很快就跌回了下跌区间。这表明市场并不认为集团的压栏缩量操作会对猪价产生支撑，同时南北地区的供应差异化比较明显，北方地区供应缩减较快导致局部区域已经�现挺价现象；南方地区供应依旧充足并且已经�现南猪北调的情况。随着未来产业重心的逐步转移，低价格的地区是需要关注的重点。从能繁数据来看并未�现明显去化的情况，长期供应压力仍然存在。需求方面，本周较之前并无太大变化，二次育肥并未�现大规模入场情况。快速下跌对于二次育肥的信心打击较大，本周仔猪的需求也明显走弱。各个地区的仔猪价格�现不同程度下跌，多的地区一周下跌达到了50元/头。仔猪需求的萎缩与时间窗口有直接关系，预计未来仔猪需求会继续走弱价格也会持续下跌。综合来看生猪仍将延续弱势，目前产业亏损已经半年的情况下，产能端仍未做�明显调整，这导致猪周期的底部延续时间被明显拉长，目前产能问题仍是猪价的主要矛盾，在产能没有变化的情况下价格仍有下降空间。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 消费需求回升 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，养殖企业多选择端午节前集中淘汰，淘鸡积极性增加，不过受生猪、肉鸡等替代品价格压制，农贸市场需求不足，屠宰企业订单不足等多因素影响，预计短期内淘鸡�栏量小幅增加。5月新开产蛋鸡主要是今年1月份前后补栏的鸡苗，今年1月份受蛋价走低以及下旬春节假期影响，养殖企业补栏积极性降低，鸡苗销量环比降低2.55%，新开产蛋鸡存栏量略低于淘汰量，不过因消费需求不足，供应压力不大。需求方面，上周现货价格已趋近于养殖成本线附近，叠加6月22日端午节因素影响，市场 存在一定看涨情绪，北方销区需求变化不大；南方销区因高温高湿影响，鸡蛋变质问 题增加，贸易商大多担忧质量问题而更加谨慎，接货积极性不大，市场需求小幅减弱；在鸡蛋价格无大幅波动情形下，终端需求因高温高湿导致的鸡蛋储存困难问题，更倾向于随用随采，传统节日对于鸡蛋价格提振影响减弱，需求持续低迷。综合来看，养殖成本偏高而蛋价偏低，养殖企业利润下滑明显，而养殖成本对于鸡蛋现货价格支撑不足，叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响，市场交易更加谨慎，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格仍将震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。 ■策略 单边中性 ■风险 消费不及预期，养殖成本下降 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析5 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面，2023年6月9日收盘生猪2309合约收盘15880元/吨，较6月2日收盘价 15905上涨25元，上涨0.15%。现货方面，河南地区外三元生猪价格14.27元/公斤， 下跌0.13元，现货基差LH09-1635，环比下跌155；江苏地区外三元生猪价格14.73元/公斤，下跌0.04元，现货基差LH09-1175，环比下跌65；四川地区外三元生猪价格14.12元/公斤，上涨0.12元，现货基差LH09-1785，环比上涨95。 ■生猪供需 供应方面，据定点样本企业统计数据显示，5月能繁母猪存栏量为509.15万头，环比增加0.002%与上月基本持平；4月能繁母猪淘汰量96008头，环比下降1.76%；5月商品猪存栏量为3374.03万头，环比下降0.3%；本周全国外三元生猪�栏均重为121.26 公斤，环比下降0.29公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率30.66%，较上周下降0.95个百分点；本周国内重点屠宰企业鲜销率88.1%，较上周上涨0.24。库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率25.37%，较上周上涨0.02个百分点。 ■后市展望 从供应端来看，本周头部集团有压栏缩量的计划，所以造成周二9月份合约上涨1.6%，但很快就跌回了下跌区间。这表明市场并不认为集团的压栏缩量操作会对猪价产生支撑，同时南北地区的供应差异化比较明显，北方地区供应缩减较快导致局部区域已经�现挺价现象；南方地区供应依旧充足并且已经�现南猪北调的情况。随着未来产业重心的逐步转移，低价格的地区是需要关注的重点。从能繁数据来看并未�现明显去化的情况，长期供应压力仍然存在。需求方面，本周较之前并无太大变化，二次育肥并未�现大规模入场情况。快速下跌对于二次育肥的信心打击较大，本周仔猪的需求也明显走弱。各个地区的仔猪价格�现不同程度下跌，多的地区一周下跌达到了50元/头。仔猪需求的萎缩与时间窗口有直接关系，预计未来仔猪需求会继续走弱价格也会持续下跌。综合来看生猪仍将延续弱势，目前产业亏损已经半年的情况下，产能端仍未做�明显调整，这导致猪周期的底部延续时间被明显拉长，目前产能问题仍是猪价的主要矛盾，在产能没有变化的情况下价格仍有下降空间。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘鸡蛋2309合约4092元/500千克，环比下跌90元，跌幅2.15%。 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.19元/斤，环比下跌0.34元，现货基差 JD09+98，环比下跌250；河北地区鸡蛋现货价格4.22元/斤，环比下跌0.22元，现货 基差JD09+124，环比下跌133；山东地区鸡蛋现货价格4.45元/斤，环比下跌0.20 元，现货基差JD09+358，环比下跌下跌110。 ■鸡蛋供需 供应方面，2023年5月全国在产蛋鸡存栏量约为11.04亿只，环比跌幅0.18%，同比跌幅1.69%。上周淘汰鸡�栏量53.05万只，环比增加0.78%；淘汰鸡平均淘汰日龄534天，环比减少1天。需求方面，上周北京市场到货118车，环比增加5车；广东 市场到货357车，环比减少19车。库存方面，上周全国重点地区生产环节库存为1.13 天，环比增加13.00%；流通环节库存为1.71天，环比增加20.42%。 ■后市展望 供应方面，养殖企业多选择端午节前集中淘汰，淘鸡积极性增加，不过受生猪、肉鸡等替代品价格压制，农贸市场需求不足，屠宰企业订单不足等多因素影响，预计短期内淘鸡�栏量小幅增加。5月新开产蛋鸡主要是今年1月份前后补栏的鸡苗，今年1月份受蛋价走低以及下旬春节假期影响，养殖企业补栏积极性降低，鸡苗销量环比降低2.55%，新开产蛋鸡存栏量略低于淘汰量，不过因消费需求不足，供应压力不大。需求方面，上周现货价格已趋近于养殖成本线附近，叠加6月22日端午节因素影响，市场存在一定看涨情绪，北方销区需求变化不大；南方销区因高温高湿影响，鸡蛋变质问题增加，贸易商大多担忧质量问题而更加谨慎，接货积极性不大，市场需求小幅减 弱；在鸡蛋价格无大幅波动情形下，终端需求因高温高湿导致的鸡蛋储存困难问题，更倾向于随用随采，传统节日对于鸡蛋价格提振影响减弱，需求持续低迷。综合来看，养殖成本偏高而蛋价偏低，养殖企业利润下滑明显，而养殖成本对于鸡蛋现货价格支撑不足，叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响，市场交易更加谨慎，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格仍将震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 2020202120222023202120222023 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 20202021202220232020202120222023 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20192020202120222023 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 135 130 125 120 115 110 105 100 1357911131517192123252729313335373941434547495153 70 60 50 40 30 20 10 2017/1/6 2017/8/4 2018/3/2 2018/9/28 2019/4/26 2019/11/22 2020/6/19 2021/1/15 2021/8/13 2021/12/24 2022/2/10 2022/3/20 2022/4/19 2022/5/19 2022/6/18 2022/7/18 2022/8/17 2022/9/16 2022/10/16 2022/11/15 2022/12/14 2023/1/13 2023/2/12 2023/3/14 2023/4/13 2023/5/13 0 (10) 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 2019202020212