终端需求向好带动锂盐产销，关注下周美联储加息决议

贵金属：美景气指标不及预期，就业市场降温叠加暂停加息预期驱动金价上行。本周（本报告中本周指0605-0611，下同）美国5月Markit服务业PMI与ISM非制造业PMI不及预期，经济活动趋弱或能为美联储暂停加息提供依据。美国至6月3日当周初请失业金人数大超预期，就业市场的走弱趋势或部分减缓了5月新增非农就业超预期对美联储的转鹰压力。而联邦基金期货隐含加息同步反映市场普遍预期6月迎来联储的边际宽松。短期看，下周公布的利率上限决议或将驱动金价进一步上行；但7月美联储可能基于通胀韧性再次转鹰，金价短期预计维持震荡偏强。从中长期看，经济下行风险叠加全球去美元化推进仍将对金价形成较强支撑，交易宽松预期的主线逻辑不变，短期利空落地出尽叠加避险情绪升温的情况下金价中长期仍有进一步上行空间。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：政策预期支撑宏观氛围转暖，铜价有望维持高位。①宏观：国内5月出口数据不及预期，多家大行开始下调存款利率，市场由对国内经济需求继续下滑的担忧，转向交易国内宽松政策兜底经济；海外方面，美国下周加息预期减弱，美元连续两周偏弱震荡，市场宏观情绪持续转暖；②库存：本周全球铜库存34.4万吨，较上周减少1.4万吨。其中国内社会库存减少0.5万吨；③供给：铜精矿原料维持宽松预期，由于TC价格已经运行至90美元/吨偏高位置，TC上行速度已有所放缓；④需求：本周SMM精铜杆企业开工率为70.5%，较上周回落。铜价连续两周回升下游下单意愿下降，近期消费持续走弱，行业开工率出现较大回落。目前铜价再次回升接近6.8万较高水平，国内外经济基本面压力持续存在，预计下周铜价维持高位震荡。（2）铝：云南暂无复产，电解铝持续去库支撑铝价反弹。①库存：本周全球铝库存为112.1万吨，较上周去库3.3万吨。②成本：国内电解铝平均成本（含税）下降6元/吨至15,736元/吨；③供给：本周山西地区有个别电解铝企业常规检修，贵州地区继续释放复产产能，截至目前，电解铝开工产能4067.80万吨，周比增加1.6万吨，云南地区目前仍无明确复产计划；④需求：据SMM数据显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.1个百分点至64.2%，淡季下需求不足仍是制约铝加工企业开工率上涨的最大因素，短期开工水平或将继续走弱。6月云南丰水季复产预期持续后延，持续的快速去库下铝价仍有强支撑，但考虑到未来云南电力边际改善是大概率事件，仍需关注铝价高位风险。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：终端储能需求向好带动锂盐产销顺畅，成本刚性&材料增产预计支撑锂价短期向上偏强震荡。①成本端：周内锂辉石价格持平于4250美元/吨（CFR，不含税），对应锂盐成本支撑价31.1万元/吨（含税）。锂云母上涨24.5%至9150元/吨，对应锂盐成本支撑价29.7万元/吨（含税）。②供给端：根据百川盈孚，本周碳酸锂开工率53%，去库2367吨至4.3万吨；氢氧化锂开工率44.1%，去库1710吨至1.9万吨。受益于下游铁锂、储能需求旺盛，周内碳酸锂库存延续去化。分工艺来看，周内进口锂辉石价格未见软化、国内云母拍卖价格快速上涨，成本压力下外购矿石的冶炼厂开工受限；随着天气转热，青海地区锂盐厂进入生产黄金期。氢氧化锂方面，周内下游三元材料产量虽有明显增幅，但受制于矿源紧缺问题延续低开工率。③需求端：根据乘联会数据，5月乘/电销量174/58万辆，渗透率33%，电车同环比+61%/10.5%。进入6月半年收官期，各地方和车企努力冲刺销量的意愿仍较强，环比或延续增长趋势。储能需求持续向好，铁锂厂商生产积极性较高，部分头部企业产线拉满。预计随着储能需求进一步释放及6月电车季末冲量，刚性采购下短期对锂盐价格提供上行驱动。（2）镍：供给持续放量过剩预期不改，需求疲软下价格偏弱运行。①供给端：伴随二级镍生产电积镍产能不断释放，纯镍增产预期或将持续升温，叠加硫酸镍与镍铁规划产能逐步落地投产，镍元素整体预期新增供给增加，一级镍二级镍中长期看或均转向过剩，供大于求格局难改，预计后市镍价维稳偏弱运行；②需求端：周内美国当周初请失业金人数大超预期叠加景气指标不及预期，美联储6月或暂停加息，但实质性降息政策仍未有定论，宏观面压力仍存；下游需求周内未见明显驱动，动力电池产业链增速放缓叠加镍元素过剩格局，预计镍价整体延续震荡偏弱。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。 重点标的 股票代码 一、周度数据跟踪 1.1板块&公司涨跌：本周有色板块涨幅靠后 全A来看：本周申万有色金属指数跌1.6%，收于4519点。 分板块看：二级子板块全部下跌，其中金属新材料领跌4.1%。三级子板块中其他金属新材料板块领跌5.4%。 图表1：本周各大行业涨跌比较（%） 图表2：申万有色二级行业指数涨跌（%） 图表3：申万有色三级行业指数涨跌（%） 股票价格：涨幅前三：华锋股份涨16%，悦安新材涨10%，沃尔核材涨8%；跌幅前三：合金投资跌25%，博迁新材跌10%，索通发展跌10%。 图表4：有色板块涨幅前十（%） 图表5：有色板块跌幅前十（%） 1.2价格及库存变动：金属大宗品价格涨跌不一，贵金属价格回升 1.2节中“现价”为2023年06月09日价格；“周涨跌”起算日为2023年06月02日； “月涨跌”起算日为2023年05月31日；“季涨跌”起算日为2023年03月31日；“年涨跌”起算日为2022年12月30日。 贵金属： 图表6：贵金属价格涨跌 基本金属： 图表7：基本金属价格涨跌 稀土金属： 图表8：稀土金属价格涨跌 能源金属： 图表9：能源金属价格涨跌 交易所基本金属库存： 图表10：交易所基本金属库存变动 1.3公司公告跟踪 图表11：有色分板块公司公告跟踪 二、贵金属： 黄金：美景气指标不及预期，就业市场降温叠加暂停加息预期驱动金价上行。周内美国5月Markit服务业PMI终值录得54.9不及预期（前值55.1，预期值55.1）；5月ISM非制造业PMI录得50.3不及预期（前值51.9，预期值52.3）；虽均在荣枯线以上但实际服务业复苏短期内对通胀贡献并不明显，叠加周内美长短债利差再次扩大，经济活动趋弱或能为美联储暂停加息提供依据。就业市场方面，美国至6月3日当周初请失业金人数录得26.1万人大超预期（前值23.3万人，预期值23.5万人），就业市场的走弱趋势或部分减缓了5月新增非农就业超预期对美联储的转鹰压力，对应看芝商所Fedwatch工具显示6月美联储暂停加息概率周度从63.2%上升至72.4%，继续加息25BP概率则跌至27.6%；而联邦基金期货隐含加息同步反映市场普遍预期6月迎来联储的边际宽松，但对未来降息的幅度预期较5月更为保守，美联储短时间内激进降息的可能性不大。美暂缓联邦政府债务上限法案已通过国会两院，债务上限风险逐步消退，但其反映出的经济压力或将继续支撑黄金避险溢价。短期看，下周公布的利率上限决议或将驱动金价进一步上行；但7月美联储可能基于通胀韧性再次转鹰，金价短期预计维持震荡偏强。从中长期看，经济下行风险叠加全球去美元化推进仍将对金价形成较强支撑，交易宽松预期的主线逻辑不变，短期利空落地出尽叠加避险情绪升温的情况下金价中长期仍有进一步上行空间。 图表12：美联储资产负债表规模 图表13：隐含加息次数反映市场宽松预期 图表14：美元实际利率与金价走势 图表15：美国国债收益率（%） 图表16：美元指数走势 图表17：SPDR黄金ETF持有量（吨） 图表18：5月美国新增就业33.9万人，失业率3.7% 图表19：铜金比与金银比走势 图表20：美国5月制造业PMI下滑0.2%至46.9%（%） 图表21：欧元区5月制造业PMI下滑1%至44.8%（%） 图表22：中国5月制造业PMI下降0.4pct至48.8%（%） 图表23：国内4月社融存量同比维持10.3%（%） 图表24：美国4月CPI同比5.0%，核心CPI同比5.5% 图表25：欧元区5月CPI同比6.1%，核心CPI同比5.3% 三、工业金属： 3.1铜：政策预期支撑宏观氛围转暖，铜价有望维持高位 ①宏观方面：国内5月出口数据不及预期，多家大行开始下调存款利率，市场由对国内经济需求继续下滑的担忧，转向交易国内宽松政策兜底经济；海外方面，美国下周加息预期减弱，美元连续两周偏弱震荡，市场宏观情绪持续转暖；②库存端：本周全球铜库存（国内社库（含SHFE）+保税+LME+COMEX交易所）为34.4万吨，较上周减少1.4万吨。其中国内社会库存减少0.5万吨，保税区减少0.9万吨，LME库存持平，COMEX铜持平，上期所减少1.1万吨；③供给端：5月SMM中国电解铜产量为95.88万吨，1-5月累计产量为464.13万吨，同比增加49.25万吨，增幅为11.87%，因6月冶炼厂仍有集中检修，供货偏紧持续。铜精矿原料维持宽松预期，由于TC价格已经运行至90美元/吨偏高位置，TC上行速度已有所放缓；④需求端：本周SMM精铜杆企业开工率为70.5%，较上周回落6.2个百分点。铜价连续两周回升下游畏高情绪下单意愿大幅下降，近期消费持续走弱，企业在手订单不足，生产节奏普遍放缓，行业开工率出现较大回落。 本周国内库存仍在下降，国内强现货支撑仍关键。目前铜价再次回升接近6.8万较高水平，国内外经济基本面压力持续存在，预计下周铜价维持高位震荡。 图表26：内外盘铜价走势 图表27：1#铜现货升贴水 图表28：全球铜总库存年度对比（万吨） 图表29：铜三大交易所库存 图表30：铜精矿港口库存趋降 图表31：铜精矿粗炼费价格走势 图表32：全球精炼铜月度产量（万吨） 图表33：全球铜矿月度产量（万吨） 图表34：国内电解铜月度产量 图表35：国内铜材月度产量（万吨） 图表36：精炼铜月度进口量 图表37：精炼铜主要国家进口量（万吨） 图表38：铜精矿月度进口量 图表39：铜精矿主要国家进口量（万吨） 图表40：铜杆加工费 图表41：精铜杆周度开工率（%） 图表42：地产数据月度跟踪 图表43：电网投资累计同比 3.2铝：云南暂无复产，电解铝持续去库支撑铝价反弹 ①库存端：本周全球铝库存（国内社库（含SHFE）+LME+COMEX交易所）为112.1万吨，较上周去库3.3万吨。其中国内社会库存减少3.3万吨，LME库存维持不变，COMEX库存维持不变，上期所库存维持不变；②成本端：周内动力煤价格维持801元/吨，氧化铝价格2,837元/吨；根据我们测算，本周国内电解铝平均成本（含税）下降6元/吨至15,736元/吨；③供给端：本周山西地区有个别电解铝企业常规检修，贵州地区继续释放复产产能，截至目前，电解铝开工产能4067.80万吨，周比增加1.6万吨，云南地区目前仍无明确复产计划；④需求端：据SMM数据显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.1个百分点至64.2%，淡季下需求不足仍是制约铝加工企业开工率上涨的最大因素，短期开工水平或将继续走弱。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，市场需求预期较为悲观。价格方面，供给端产能仍低位运行，尽管需求表现平平，节后国内电解铝仍维持去库，基本面供需健康。6月云南丰水季复产预期持续后延，持续的快速去库下铝价仍有强支撑，但考虑到未来云南电力边际改善是大概率事件，仍需关注铝价高位风险。 图表44：内外盘铝价走势 图表45：国产和进口氧化铝价格走势 图表46：全球铝库存周度数据（万吨） 图表47：铝三大交易所库存（万吨） 图表48：电解铝进口利润表现 图表49：未锻轧铝及