电力设备行业周报：电动车销量持续增长，锂价回升企稳看好回收产业链

电力设备 行业研究/行业周报 电动车销量持续增长，锂价回升企稳看好回收产业链 主要观点： 报告日期：2023-06-11 行业评级：增持 27% 15% 3% -9%6/22 21% 9/22 12/223/23 32% 行业指数与沪深300走势比较 - - 电力设备沪深300 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1.《锂行业深度报告之锂复盘展望与全 国内外5月电车销量同环比增长，消费复苏看好产业景气度回暖，推荐电池及新技术 海外方面，5月欧洲�国（德、法、英、挪、意）新能源车销量为15万辆，同比+22%，环比+28%。美国5月新能源车销量为12.1万辆，同比+48%，环比+6%，渗透率为8.5%，环比+0.4pct，数据表现亮眼。国内方面，根据中汽协，5月国内新能源车销量为71.7万辆，同比+60%，环比+13%，渗透率超过30%。6月8日商务部办公厅印发关于组织开展汽车促销费活动的通知，在2023年6月至12月期间，结合“2023消费提振年”工作安排，将开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动，目的为进一步稳定和扩大汽车消费。我们看好后续新能源车销量将持续提升。随着下游消费回暖，我们认为产业链的景气度将呈现出弱复苏的趋势。材料端电解液价格率先触底，负极有望二季度底触底反弹。我们优先推荐关注产业链壁垒高且单位盈利仍高位的隔膜、盈利修复的电池厂；关注新技术如复合铜箔、钠电池、电池回收利用等产业链。 锂盐价格回升企稳利好锂电回收产业链，政策推动虚拟电厂发展建议关注相关企业 由于一季度碳酸锂价格下跌幅度较大，回收企业废料采购意愿降低，且开工率较低，导致电池回收公司盈利能力出现明显下滑。随着碳酸锂价格回升企稳，我们认为回收产业链景气开始修复，回收企业有望增加废料采购量且企业盈利能力将稳步提升。我们优先推荐工艺领先渠道布局的回收企业。6月5日，广东发改委印发《广东省促进储能电站发展若干措施》，文中指出，要积极推进虚拟电厂建设，推动新型储能电站与工业可控设备负荷、充换电设施、分布式光伏等资源聚合应用，配置“智能量测终端+多芯智能电表”，统筹全省虚拟电厂接入、市场交易和协同控制，逐步培育形成百万千瓦级虚拟电厂响应能力。目前我国处在虚拟电厂建设初期，随政策完善地方政府开展虚拟电厂试点，行业将迎来放量增长，建议关注虚拟电厂相关企业。 建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩 高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、天齐锂业、融捷股份等； 三格局优壁垒高的中游材料环节及新技术：美联新材、璞泰来、东威科技、骄成超声、 球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移， 资源为�加速开发》2022-3-20 2.《三元高镍化大势所趋，四个维度考量盈利成本经济性-新能源锂电池系列报告之八》2022-5-18 3.《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》 2022-5-26 4.《性能成本经济性双轮驱动，单晶三元优化选择放量高增-新能源锂电池系列报告之十》2022-6-13 5.《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙 头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-17 道森股份、光华科技等。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 建议关注公司盈利预测与评级： 公司 股价 归母净利润（亿元） PE 评级 2023/6/9 20222023E2024E 20222023E 2024E 科达制造* 10.77 47.8 27.6 33.8 78 6买入 融捷股份* 73.50 21.7 26.6 31.0 107 6买入 天齐锂业 74.98 230.3 193.1 176.6 56 7无 天赐材料* 40.03 58.1 47.2 61.2 1516 13买入 美联新材* 11.72 3.2 3.5 5.5 2924 15买入 比亚迪* 258.00 156.2 270.1 378.5 4527 19买入 宁德时代* 212.04 307.9 437.9 583.4 3121 16买入 东威科技* 72.70 2.1 4.0 5.5 11361 44买入 道森股份* 24.45 1.1 2.5 3.9 -12322 14买入 光华科技* 16.58 1.2 2.1 4.3 11632 15买入 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为wind一致预期 正文目录 1、电动车销量持续增长，锂价回升企稳看好回收产业链4 2行情概览6 2.1标的池6 2.2涨跌幅及PE变化6 3行业概览8 3.1产业链价格变化8 3.2产业链产销数据跟踪12 3.3行业重要新闻16 3.4重要公司公告18 3.5新股动态24 风险提示：24 图表目录 图表1锂电产业链重点公司（截至2023年6月9日）5 图表2标的池6 图表3本周各子行业涨跌幅情况7 图表4本周行业个股涨幅前�7 图表5本周行业个股跌幅前�7 图表6本周各子行业PE（TTM）情况8 图表7钴镍价格情况10 图表8碳酸锂和氢氧化锂价格情况10 图表9三元前驱体价格情况10 图表10三元正极材料价格情况10 图表11磷酸铁价格情况10 图表12磷酸铁锂价格情况10 图表13石墨价格情况11 图表14隔膜价格情况11 图表15电解液价格情况11 图表16六氟磷酸锂价格情况11 图表17电解液溶剂价格情况11 图表18铜箔价格情况11 图表19动力电池电芯价格情况12 图表20我国新能源汽车销量（万辆）13 图表21欧洲�国新能源汽车销量（万辆）13 图表22德国新能源汽车销量（万辆）13 图表23法国新能源汽车销量（万辆）14 图表24英国新能源汽车销量（万辆）14 图表25挪威新能源汽车销量（万辆）14 图表26意大利新能源汽车销量（万辆）14 图表27我国动力电池产量情况（GWH）14 图表28我国动力电池装机情况（GWH）14 图表29我国三元正极出货量情况（万吨）15 图表30我国磷酸铁锂正极出货量情况（万吨）15 图表31我国人造石墨出货量情况（万吨）15 图表32我国天然石墨出货量情况（万吨）15 图表33我国湿法隔膜出货量情况（亿平方米）15 图表34我国干法隔膜出货量情况（亿平方米）15 图表35我国电解液出货量情况（万吨）16 1、电动车销量持续增长，锂价回升企稳看好 回收产业链 国内外5月电车销量同环比增长，消费复苏看好产业景气度回暖，推荐电池及新技术 海外方面，5月欧洲�国（德、法、英、挪、意）新能源车销量为15万辆，同比+22%，环比+28%。美国5月新能源车销量为12.1万辆，同比+48%，环比+6%，渗透率为8.5%，环比+0.4pct，数据表现亮眼。国内方面，根据中汽协，5月国内新能源车销量为71.7万辆，同比+60%，环比+13%，渗透率超过30%。6月8日商务部办公厅印发关于组织开展汽车促销费活动的通知，在2023年6月至12月期间，结合 “2023消费提振年”工作安排，将开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动，目的为进一步稳定和扩大汽车消费。我们看好后续新能源车销量将持续提升。随着下游消费回暖，我们认为产业链的景气度将呈现出弱复苏的趋势。材料端电解液价格率先触底，负极有望二季度底触底反弹。我们优先推荐关注产业链壁垒高且单位盈利仍高位的隔膜、盈利修复的电池厂；关注新技术如复合铜箔、钠电池、电池回收利用等产业链。 锂盐价格回升企稳利好锂电回收产业链，政策推动虚拟电厂发展建议关注相关 企业 由于一季度碳酸锂价格下跌幅度较大，回收企业废料采购意愿降低，且开工率较低，导致电池回收公司盈利能力出现明显下滑。随着碳酸锂价格回升企稳，我们认为回收产业链景气开始修复，回收企业有望增加废料采购量且企业盈利能力将稳步提升。我们优先推荐工艺领先渠道布局的回收企业。6月5日，广东发改委印发 《广东省促进储能电站发展若干措施》，文中指出，要积极推进虚拟电厂建设，推动新型储能电站与工业可控设备负荷、充换电设施、分布式光伏等资源聚合应用，配置“智能量测终端+多芯智能电表”，统筹全省虚拟电厂接入、市场交易和协同控制，逐步培育形成百万千瓦级虚拟电厂响应能力。目前我国处在虚拟电厂建设初期，随政策完善地方政府开展虚拟电厂试点，行业将迎来放量增长，建议关注虚拟电厂相关企业。 我们建议关注三条投资主线： 投资主线一：电池厂环节。中长期角度来看，锂电行业仍保持高景气度发展， 依旧是最好的投资赛道。而随着中游各环节逐步释放产能，高企的材料价格有望逐步缓解，同时电池厂与整车厂协商价格、且逐步建立金属价格联动机制，能够有效转嫁部分成本压力。电池厂毛利率有望回升，或将迎来量价齐升的良好局面。建议关注头部有全球竞争力的电池厂，以及有潜力的二线电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等。 投资主线二：上游锂资源环节。预计2021-2023年，锂供给需求差为 -1.6/-1.3/-0.6万吨LCE，新能源需求占比提升、持续性更强，但新增供给投产难度更大、周期更长，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级，供需有力支持中长期高锂价，产业链利润上移，相关公司有望实现超额利润。建议关注锂资源属性强、低成本稳定产出且仍有扩产潜力的企业：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业。 投资主线三：格局清晰、优势明显、供需仍然紧张的中游材料环节。建议关注 1）受设备、技术壁垒影响扩产有限，高端产能供需偏紧，龙头受益的隔膜环节：星源材质、美联新材等；2）石墨化因高耗能，供需紧平衡的负极及石墨化环节：璞泰来、贝特瑞、翔丰华等；3）以磷酸铁锂和高镍三元为代表的高增速赛道：德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 图表1锂电产业链重点公司（截至2023年6月9日） 公司 市值（亿） 归母净利润（亿元） 利润增速 PE 2022 2023E 2024E 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 宁德时代* 9322 307.9 437.9 583.4 42% 33% 31 21 16 比亚迪* 7181 156.2 270.1 378.5 73% 40% 45 27 19 亿纬锂能 1199 34.2 61.9 92.7 81% 50% 51 19 13 国轩高科 456 2.9 13.8 21.9 377% 59% 165 33 21 欣旺达 292 11.1 10.6 19.2 -4% 81% 37 28 15 孚能科技* 276 (3.4) 3.0 13.7 189% 358% -36 92 20 蔚蓝锂芯* 116 5.1 5.2 8.4 2% 61% 45 22 14 华友钴业 754 44.0 74.4 100.7 69% 35% 23 10 7 格林美 356 14.8 21.9 29.2 48% 33% 29 16 12 中伟股份 427 16.8 23.9 31.7 42% 33% 29 18 13 当升科技* 242 22.0 22.6 28.0 3% 24% 13 11 9 长远锂科* 230 15.3 14.7 19.3 -4% 32% 19 16 12 容百科技 245 13.9 18.1 23.6 31% 30% 23 14 10 德方纳米* 289 23.4 18.2 30.4 -22% 67% 17 16 9 璞泰来 684 33.1 42.7 55.7 29% 31% 23 16 12 贝特瑞* 268 23.6 25.0 31.4 6% 26% 13 11 9 中科电气 86 6.4 5.3 9.5 -17% 81% 41 16 9