国防军工行业周报：“双过半”号角已全力吹响

市场表现：本周上证综指涨跌幅为+0.04%，创业板指涨跌幅为-4.04%，中证军工涨跌幅为-3.45%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-3.49%，涨跌幅排名为29/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-3.69%，涨跌幅排名为29/31。年初至今上证综指涨跌幅为+4.60%，创业板指涨跌幅为-8.68%，中证军工涨跌幅为-3.63%。中信国防军工指数涨跌幅为-2.78%，涨跌幅排名杨英杰 为18/30；申万国防军工指数涨跌幅为-1.32%，涨跌幅排名为14/31。 邮箱：yangyj＠tebon.com.cn 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为66.94，处于过去5年55.11%分位。申万国防军工指数PE-TTM为53.80，处于过去5年8.15%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：本周国防军工二级板块走势较弱，航天装备、地面兵装、航海装备、军工电子、航空装备指数均出现下跌，涨跌幅分别为-0.93%、-2.82%、-2.97%、-3.64%、-4.49%。2023年转眼已至年中，上半年以来航空工业各单位真抓实干努力向“双过半”奋进。其中，航空工业成飞聚焦年度科研生产目标，锚定“双过半”，发力加油干；中航西飞顺利完成了多个检查项目，全力提升飞机交付速率，全体职工勠力同心为实现“双过半”奠定坚实基础；航空工业通飞聚焦AG600项目研制、“航空应急救援专项”和“通用航空产业发展专项”重点任务，坚持科技创新，持续深化改革，强化质量提升，加强成本管控，抓实安全生产和各类专项工作，紧盯目标、主动作为，科研、生产、经营各线有序推进；航空工业沈飞以“撸起袖子加油干”的奋斗精神，全力以赴保障生产任务顺利进行，誓要交上一份令人满意的“年中考核答卷”；航空工业昌飞聚焦集团公司“2323”均衡生产考核目标，紧盯任务目标不放松，稳中有序、扎实推进年度生产目标的完成。航空工业导弹院抢节点、赶进度、抓推进，坚决完成“双过半”及“2323”高质量均衡生产目标。航空工业发展中心、陕飞、西飞民机、计算所、宝成、航宇、天飞、起落架、凯天、泛华等单位均呈奋勇向上之势，科研生产一片火热。 我们认为二季度为军工生产之关键，也是“双过半”任务的关键节点，目前来看航空工业各单位生产经营状态火热，或交付一份超预期的2023年中期答卷，建议关注中报业绩释放情况。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 1.重点公司推荐逻辑 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2023-2025年归母净利润为14.28亿元、18.87亿元、22.68亿元，对应PE为26、20、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。预计公司2023~2025年归母净利分别为15.86亿元、21.49亿元、28.19亿元，对应PE为68、50、38倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在研制、现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.85、4.61、6.65亿元，对应PE为34、21、15倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 中核科技（000777.SZ），近年核电机组建设批复加速我国进入了商用核电建设高峰期。据中国工程院原副院长杜祥琬介绍，未来中国每年争取开工核电机组6～8台到2030年核电发电量占比达到8%左右。核电建设持续进行或将拉动核级阀门需求增长，中核科技作为中核集团及阀门行业首家上市公司，在核级阀门领域拥有1、2、3级阀门供应资质，未来或将充分受益于核电行业的快速发展。 乏燃料后处理可以大大提高铀资源的利用率，预计到2030年我国每年将产生乏燃料近2,637吨，累积产生乏燃料约28,285吨。目前我国乏燃料处理能力仅为50吨/年。随着我国核电批复进入加速期，乏燃料后处理领域或将迎来较大发展，公司有望开启新增长曲线。公司已于2020年实施股权激励，以2019年业绩（1.36亿元）为基数，2023年净利润复合增长率不低于10.5%且不低于对标企业75分位值，以此测算23年股权激励目标业绩至少为2亿元。公司业务蓬勃发展，股权激励保驾护航，业绩增长确性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.31、2.97、3.81亿元，对应PE为21、16、13倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为-3.99%，位于申万一级行业第29位，表现较差。31个申万一级行业中有11个上涨，占比35.48%，20个下跌，占比64.52%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块走势较弱，航天装备、地面兵装、航海装备、军工电子、航空装备指数均出现下跌，涨跌幅分别为-0.93%、-2.82%、-2.97%、-3.64%、-4.49%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为金信诺、思科瑞、兴图新科、全信股份、中天火箭，周涨跌幅为17.72%、10.36%、6.52%、4.77%、3.76%。涨跌幅排名后五的股票为航天环宇、雷电微力、振芯科技、晟楠科技、鸿远电子，周涨跌幅为-19.95%、-12.99%、-12.28%、-11.26%、-10.95%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 6月5日，俄罗斯国防部凌晨通报称，乌克兰军队发动“大规模进攻”，在顿巴斯前线的5个地区向俄军发起攻击。俄国防部还称，在交火中“乌克兰武装部队损失超250名军人，16辆坦克，3辆步兵车和21辆装甲车”。 6月5日，据俄罗斯卫星通讯社6月5日消息，俄太平洋舰队新闻处发布消息称，该舰队在日本海和鄂霍茨克海开始演习，60多艘军舰和保障船参与演习，将持续至本月20日。通报表示，该舰队60多艘军舰和保障船、约35架海军航空兵飞行器、岸防部队和11000多名军事人员参与太平洋舰队兵力集群演习。 6月6日，塔斯社援引赫尔松地区官员的话报道称，赫尔松地区的卡霍夫卡水电站大坝遭到破坏，部分地区正在遭受水灾。与此同时，乌克兰南部军区发布消息称，俄军炸毁了卡霍夫卡水电站大坝。 6月6日，据日本广播协会（NHK）报道，日本东京电力公司于当地时间5日开始向福岛第一核电站核污染水排海隧道中注入海水。目前，排海项目的隧道工程已基本完工，其他剩余工程计划将于本月底全部完工。据东京电力公司表示，6日白天排海隧道内将注满约6000吨海水。日本渔业从业者始终对核污染水排海计划表示反对。 6月7日，据《澳大利亚金融评论报》网站报道，澳大利亚、美国和乌克兰三方正在讨论，将原属于澳大利亚空军的41架F/A-18“大黄蜂”战机提供给乌克兰，而非此前计划中的报废处置。 6月7日，伊朗伊斯兰革命卫队航空航天部队公布其自主研发的伊朗首款高超音速弹道导弹“法塔赫”。 6月7日，美联社：洛克希德马丁公司宣布，它已经为空中加油机选择了通用电气航空航天发动机，它正在寻求出售给摇摆不定的空军。洛克希德为其计划的LMXT战略加油机选择了GE的CF6-80E1发动机，这将是空中客车A330多用途加油机运输的变体。在接下来的十年中，空军计划购买约75架加油机，以在波音制造的KC-46 Pegasus（其中空军计划购买179架）和下一代设计之间度过难关，下一代设计可能在2030年代后半期投入使用。洛克希德希望其拟议的LMXT能够填补这一临时角色，过去一直被称为“桥梁”油轮 6月8日，综合“今日俄罗斯”和欧洲新闻台报道，德国武装部队表示，北约将于6月12日至24日在德国举行“有史以来最大规模的空中军事演习”。届时，来自25个国家的1万名士兵和220多架飞机将参加此次演习，其中约一半的飞机将由美国提供。 6月8日，据印度新德里电视台报道，德国国防部长皮斯托里乌斯6日访问印度，并与印度国防部长拉杰纳特·辛格举行双边会谈，寻求加强两国军事合作，这是自2015年以来德国国防部长首次访问印度。皮斯托里乌斯在记者发布会上称，欧洲国家缺乏向印度提供武器的“意愿和渠道”，当前印度的武器进口“过于依赖俄罗斯，这么做不符合印度国家利益”。他表示，德国海军舰艇供应商基尔蒂森克虏伯海洋系统公司（TKMS）可能参与印度耗资52亿美元采购6艘潜艇的项目竞标，此外，德国还希望加强与印度海军和空军等部门的军事合作。 6月9日，据《新印度快报》今日报道，印度成功试射“烈火”-P新型弹道导弹。印度国防部发布消息说