星火大模型持续迭代升级，公司人工智能源头技术创新能力持续增强

科大讯飞(002230.SZ) 计算机 2023年06月12日 星火大模型持续迭代升级，公司人工智能源头技术创新能力持续增强 推荐(维持) 股价:66.35元 主要数据 行业计算机 公司网址www.iflytek.com 大股东/持股中国移动通信有限公司/10.66%实际控制人 总股本(百万股)2,316 流通A股(百万股)2,128 流通B/H股(百万股)总市值(亿元) 1,536 流通A股市值(亿元) 1,412 每股净资产(元) 7.06 资产负债率(%)47.2 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 近日在科大讯飞24周年庆上，讯飞星火认知大模型V1.5正式发布。 平安观点： 星火大模型V1.5多项能力提升，三大综合能力进一步升级。星火大模型V1.5在文本生成、语音理解、知识问答、逻辑推理、数字能力以及代码能力等方面都有所提升，其中知识问答能力提升幅度最大，达到24%，在逻辑推理、数字能力和代码能力上分别有10%、9%和8%的提升，文本生成和语音理解能力也分别提升了7%和8%。此外，星火大模型V1.5的开放式知识问答、逻辑推理和数学能力以及多轮对话能力这三大综合能力进一步升级。星火大模型V1.5在回答高考作文题、写信和写法律文书方面应对自如，展现了星火大模型V1.5在开放式问答方面取得的突破；当向星火大模型V1.5询问不同数学问题和逻辑问题时，它能够把长链条思维链推理和数理逻辑推理相结合，给出推理过程和正确答案，展现了星火大模型V1.5在逻辑推理和数学能力方面的明显提升；星火大模型V1.5现场化身面试官，通过多轮对话与追问，在线呈现了一场面试交锋，展现了星火大模型V1.5在多轮对话能力方面的升级。 星火大模型在教育、办公、医疗、工业等场景持续落地。6月1日至6月8日，星火大模型赋能后的学习机激活同比增长214%，办公本激活同比增长176%，讯飞听见网站新增用户同比增长205%。在6月9日的周年庆上，公司发布了众多产品和解决方案，持续推进星火大模型在教育、办公、医疗、工业等场景的应用。其中：1）星火语伴APP，由AI口语助手升级而来，旨在打造面向大学生、商务人士的口语陪练老师；2）讯飞听见智慧屏，是业界首个搭载大模型的会议室智能终端，它可以实现动态会议记录、会议内容自动整理输出，一键生成多种类型的会议文案，助力用户高效办公；3）羚羊工业互联网平台，是“AI+企业知识库”模式，赋能“研产供销服管“各个场景，提供精准的产业信息推荐及问答；4）诊后康复管理平台，应用AI技术分析病案并生成康复计划，诊后康复管理 公 司报 告 公 司事项点评 证 券研究报 告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 18,314 18,820 24,639 31,450 40,307 YOY(%) 40.6 2.8 30.9 27.6 28.2 净利润(百万元) 1,556 561 1,552 2,043 2,709 YOY(%) 14.1 -63.9 176.5 31.7 32.6 毛利率(%) 41.1 40.8 41.0 41.1 41.2 净利率(%) 8.5 3.0 6.3 6.5 6.7 ROE(%) 9.3 3.4 8.9 10.6 12.6 EPS(摊薄/元) 0.67 0.24 0.67 0.88 1.17 P/E(倍) 98.7 273.8 99.0 75.2 56.7 P/B(倍) 9.2 9.4 8.8 8.0 7.1 科大讯飞公司事项点评 效率提升10倍以上，目前已与北京协和医院、四川华西医院、武汉同济医院、安徽省立医院、安医大一附院、枣庄市立医院等多家医院开展密切合作。公司星火大模型在教育、办公、医疗、工业等场景持续落地，未来想象空间巨大。 公司宣布开放星火认知大模型开发接口，持续推进“星火”生态共建。公司讯飞星火APP和小程序在会上正式发布。纯语音对话、多模态输入、多功能助手等功能重磅推出，能够实现随时随地无障碍语音交流，支持图文识别、数学公式识别，并在多种终端以多样化的形式呈现。讯飞星火APP可以使用星火大模型V1.5的全部能力，通过多模态的输入支持全程语音对话，并推出了200多个小助手程序为用户提供帮助，小助手程序还支持用户定制，满足不同用户的确切需求。公司宣布开放星火认知大模型开发接口，将七大维度能力、200多个小助手对应能力全面开放给开发者，并且支持多端接入快速集成，支持私有化部署，与广大开发者共建“星火”生态。同时，公司宣布联手北大、清华、中科大等首批22所全国重点高校，启动星火认知大模型场景创新赛、开展讯飞高校AI星火营，为产业未来培养通用人工智能时代的领军人才。 盈利预测与投资建议：我们维持对公司2023-2025年的业绩预测，EPS分别为0.67元、0.88元和1.17元，对应6月9日收盘价的PE分别约为99.0、75.2、56.7倍。公司是我国人工智能领域龙头企业，5月30日，公司被授予工信部下设大模型工作组的副组长单位，参编中国信通院大模型标准体系2.0建设。“讯飞星火认知大模型”的持续迭代升级，将持续提高公司在人工智能领域的核心竞争力，公司在我国人工智能领域的龙头地位将进一步巩固。我们认为，星火认知大模型在教育、办公、医疗、工业等场景的持续落地，将为公司发展带来巨大的想象空间。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务，在ChatGPT浪潮下，人工智能产业竞争将更加激烈，市场竞争加剧可能影响公司业绩。（2）星火大模型产品发展低于预期。公司星火大模型持续升级，并在教育、办公、医疗、工业等场景持续落地，未来星火大模型还将向更广阔的产业领域延伸。若产品的市场拓展不及预期，则公司星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。（3）商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 19757 24456 30752 38781 现金 4346 4289 5019 5808 应收票据及应收账款 11374 14890 19006 24358 其他应收款 349 457 583 747 预付账款 261 342 437 560 存货 2729 3564 4540 5813 其他流动资产 698 914 1167 1496 非流动资产 13102 12030 10920 9855 长期投资 934 940 946 953 固定资产 3015 2639 2246 1834 无形资产 2765 2404 2023 1622 其他非流动资产 6388 6046 5705 5447 资产总计 32859 36485 41672 48636 流动负债 12082 15281 19456 24892 短期借款 364 0 0 0 应付票据及应付账款 7493 9784 12465 15959 其他流动负债 4226 5497 6991 8934 非流动负债 3930 3414 2916 2444 长期借款 2047 1531 1033 561 其他非流动负债 1883 1883 1883 1883 负债合计 16012 18695 22372 27336 少数股东权益 447 274 46 -256 股本 2324 2316 2316 2316 资本公积 10032 9838 9838 9838 留存收益 4044 5363 7100 9402 归属母公司股东权益 16400 17517 19254 21556 负债和股东权益 32859 36485 41672 48636 单位:百万元 科大讯飞公司事项点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 18820 24639 31450 40307 营业成本 11136 14542 18527 23720 税金及附加 112 147 187 240 营业费用 3164 3696 4560 5643 管理费用 1227 1552 1950 2459 研发费用 3111 4065 5063 6348 财务费用 -79 80 46 20 资产减值损失 -81 -106 -136 -174 信用减值损失 -617 -542 -692 -887 其他收益 1065 1200 1300 1400 公允价值变动收益 -251 300 260 230 投资净收益 27 27 27 27 资产处置收益 5 5 5 5 营业利润 296 1441 1881 2479 营业外收入 48 49 49 48 营业外支出 96 96 96 96 利润总额 248 1393 1834 2431 所得税 -251 15 18 24 净利润 499 1379 1816 2407 少数股东损益 -63 -173 -228 -302 归属母公司净利润 561 1552 2043 2709 EBITDA 1780 2551 2996 3522 EPS（元） 0.24 0.67 0.88 1.17 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 2.8 30.9 27.6 28.2 营业利润(%) -79.8 387.4 30.5 31.8 归属于母公司净利润(%) -63.9 176.5 31.7 32.6 获利能力毛利率(%) 40.8 41.0 41.1 41.2 净利率(%) 3.0 6.3 6.5 6.7 ROE(%) 3.4 8.9 10.6 12.6 ROIC(%) 4.8 7.5 9.9 12.7 偿债能力资产负债率(%) 48.7 51.2 53.7 56.2 净负债比率(%) -11.5 -15.5 -20.7 -24.6 流动比率 1.6 1.6 1.6 1.6 速动比率 1.3 1.3 1.3 1.2 营运能力总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.8 应收账款周转率 1.7 1.7 1.7 1.7 应付账款周转率 2.11 2.11 2.11 2.11 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.24 0.67 0.88 1.17 每股经营现金流(最新摊薄) 0.22 0.44 0.57 0.62 每股净资产(最新摊薄) 7.08 7.56 8.31 9.31 估值比率P/E 273.8 99.0 75.2 56.7 P/B 9.4 8.8 8.0 7.1 EV/EBITDA 43 60 51 43 单位:百万元 经营活动现金流 500 1025 1310 1447 净利润 499 1379 1816 2407 折旧摊销 1611 1078 1116 1071 财务费用 -79 80 46 20 投资损失 -27 -27 -27 -27 营运资金变动 -2444 -1194 -1391 -1804 其他经营现金流 940 -290 -249 -219 投资活动现金流 -1704 311 271 240 资本支出 2041 0 0 0 长期投资 470 0 0 0 其他投资现金流 -4215 311 271 240 筹资活动现金流 -318 -1394 -851 -898 短期借款 -161 -364 0 0 长期借款 1304 -516 -498 -472 其他筹资现金流 -1461 -515 -352 -426 现金净增加额 -1502