中国经济高频观察（6月第2周）：线下经济活跃度尚可

中国经济高频观察（6月第2周） 线下经济活跃度尚可 2023年6月11日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周工业开工率平稳运行，房地产销售和外需运价延续低迷态势，线下经济活跃度表现尚可，但工业品及农产品价格有所反弹。 1、生产：本周建材产业链开工率持稳。1）黑色产业链生产端平稳，因库存偏低、价格反弹，钢厂盈利有所恢复。2）基建实物工作量对水泥、石油沥青等产品需求的托底并不强劲，或因基建项目及资金出现一定空窗， 且雨季临近影响施工。中下游纺织和汽车产业链景气度稳中有升。1）纺织产业链开工率回升，表现多强于历史同期，受居民服装消费需求的支撑。2）汽车产业链景气度处于高位，出口及国内消费需求表现较强。汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率均高于去年和历史同期均值。 2、需求：1）本周商品房新房销售回落，前期表现优异的二手房销售也小幅走弱。57个样本城市新房日均成交较去年同期低25%，不及历史同期均值的半数。各层级城市中，仅一线城市新房销售表现强于去年同期，但弱于历史均值。2）线下经济活跃度表现尚可。本周货运物流明显回温， 整车货运流量、快递物流吞吐量指标均明显恢复，或得益于618购物节临近，居民网购需求逐步提升。居民市内交通活跃度稳中有升，国际及港澳台航空客运流量提升；乘用车销量回升，电影票房收入强于过去两年同期。 3）外需延续低迷态势，中国出口集装箱运价指数继续下跌。 3、物价：本周工业品价格反弹。黑色商品、有色金属和玻璃等主要商品价格均上涨，仅水泥价格回落。农产品价格有所回升，略强于季节性规律。 资本市场：本周主要股指多数调整、国债收益率下行，人民币汇率相对美元及一篮子货币显著走弱。宏观方面影响较大的有两条线索：一是，5月中国出口数据重返负增长，出口下行压力再度显现；PPI同比收缩幅度 加大，物价低迷体现经济中存在产能过剩与需求不足的问题。市场对基本面的悲观预期进一步演绎，而稳增长政策尚未加码。二是，存款利率市场化进一步推进，大行自6月8日起下调存款利率，MLF降息预期有所升温。市场表现方面：1）股票市场价值跑赢成长，成长和周期板块调整幅度较大；金融板块业绩直接受益于存款利率的调降，而稳定板块股息率大多偏高，二者表现相对较强。2）债券市场走强。资金面宽松、政策面降息预期升温、基本面增长预期下修，“顺风”环境下国债利率下行，十年期国债向下突破前期“2.7%”的阻力位，短端国债下行幅度更大。3）外汇市 场方面，人民币汇率“定价”出口预期下修、国际收支形势转弱的影响， 相对美元及相对一篮子货币明显走弱。 风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超预期，国际地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、生产：开工率平稳运行 本周建筑产业链开工率持稳。1）黑色产业链生产企稳：本周全国高炉开工率和主要钢厂日均铁水产量环比基本持平，独立焦化企业开工率连续两周上行。当前焦煤、螺纹钢库存均处历史同期偏低位置，近两周黑色产品价格有所反弹，带动钢厂盈利率回升至4成以上，对生产端构成一定支撑。2）基建投资仍是工业品需求的重要来源，但雨季临近影响施工，第二批专 项债资金落地至项目尚需时日，基建项目及资金可能出现一定空窗，托底动能并不强劲。一则，水泥景气度有所回落，磨机 运转率和水泥发运率环比均下上行。据百年建筑网统计（5月31日-6月6日），全国水泥出库量环比下降3.63%；基建水泥直供量环比下降1.53%，略低于去年同期。二则，石油沥青开工率略微下行，但仍较去年同期高四分之一，其下游消费中道路施工需求约占八成，亦从侧面体现出基建实物工作量继续形成。 中下游纺织和汽车产业链景气度稳中有升。1）纺织产业链PTA开工率、聚酯切片及涤纶长丝开工率均上行，表现强于历史同期。5月CPI服装分项同比增速提升，居民消费需求对纺织产业链尚有支撑。2）汽车产业链景气度处于高位。需求端支撑较强，我国汽车出口5月延续高速增长、年初至5月末国内乘用车日均销量同比增长近一成。汽车轮胎半钢胎多用于乘用 车和轻卡，其开工率表现更强，较历史同期均值高约15%。汽车轮胎全钢胎主要用于重型商用车，其开工率亦高于去年和历史同期均值。 图表2工业开工率一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 1.1黑色 图表3本周全国高炉开工率环比持平，略低于去年同期图表4上周主要钢厂螺纹钢开工率有所回升 2019 2022 2020 2023 2021 %全国高炉开工率 100 90 80 70 60 %主要钢厂螺纹钢开工率 2019 2022 2020 2023 2021 100 80 60 40 20 50 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表5本周日均铁水产量基本持平，略高于历史同期均值图表6本周焦化企业开工率环比提升，但弱于去年同期 2019 2020 2023 2021 2022 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 0102030405060708091011 %焦化企业开工率 2019 2022 2020 2023 2021 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.2水泥 图表7上周磨机运转率环比微降，仍高于去年同期图表8上周水泥发运率环比下行，较去年同期高三成 2019 2022 2020 2023 2021 %水泥磨机运转率：全国%水泥发运率：全国 2019 2022 2020 2023 2021 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.3化工 图表9本周石油沥青开工率平稳运行，高于去年同期图表10本周山东地炼炼油厂开工率下行，处历史同期低位 %石油沥青装置开工率 2019 2022 2020 2023 2021 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 80 70 60 50 40 30 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表11本周甲醇开工率环比提升，略高于历史均值图表12本周纯碱开工率环比上行，处历史同期高点 2019 2022 2020 2023 2021 %开工率:甲醇 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 %开工率:纯碱 2019 2022 2020 2023 2021 100 90 80 70 60 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.4纺织 图表13本周PTA开工率环比提升，高于历史同期均值图表14纺织产业链开工率多数回升 %开工率:PTA %开工率:PTA 2019 2022 2020 2023 2021 开工率:聚酯切片 开工率:涤纶长丝:江浙地区 100 90 80 70 60 50 100 50 0 开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区 01020304050607080910111222/322/522/722/922/1123/123/323/5 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.5汽车 图表15本周汽车轮胎半钢胎开工率环比微升，处历史同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 图表16本周汽车轮胎全钢胎开工率环比微升，高于历史均值水平 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎全钢胎开工率 100 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、需求：商品房销售回落 2.1房地产 本周商品房新房销售回落，前期表现优异的二手房销售面积环比小幅走弱。57个样本城市新房日均成交较去年同期低25%，不及历史同期均值的半数。各层级城市中，仅一线城市新房销售表现强于去年同期，但弱于历史均值；新一线城市新房销售较历史同期均值低近三成；二线、三线和四五线城市较历史同期均值低六到七成。土地市场方面，近四周一线城市土地成交 有所反弹，二线城市有所下行，三线城市土地成交表现尚可。图表17房地产市场变化一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表18本周样本城市商品房销售回落，但于去年同期图表19本周一线城市商品房销售面积环比微升 2021-1-1当商品房成交面积指数:57个样本城市 同比(右) 2022 2021 2023 周值=100 150 100 50 0 %50 0 -50 -100 2021-1-1当 同比(右) 2022 2021 2023 周值=100 120 100 80 60 40 20 0 商品房成交面积指数:一线城市 %150 100 50 0 -50 -100 123456789101112123456789101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表20本周新一线城市商品房销售面积弱于去年同期图表21本周二线城市商品房销售回落，较去年同期低4成 2021-1-1 商品房成交面积指数:新一线城市% 2021-1-1 商品房成交面积指数:二线城市% 同比(右) 2022 2021 2023 当周值=100 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 150 100 50 0 -50 -100 当周值=100 同比(右) 2022 2021 2023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 20 0 -20 -40 -60 -80 资料来源:wind，平安证券研究所;注：包括杭州、成都、青岛、苏州、 武汉、南京、佛山、东莞等城市 资料来源:wind，平安证券研究所;注：包括金华、绍兴、福州、温州、 济南、泉州、无锡、惠州、宁波、大连、嘉兴、台州、厦门、南宁等 图表22本周三线城市商品房销售较历史同期低6成图表23本周四五线城市商品房销售较历史同期低6成 2021-1-1 当周值=100 150 100 50 商品房成交面积指数:三线城市 同比(右)2021 20222023 % 50 0 -50 2021-1-1 同比(右) 2022 2021 2023 当周值=100 120 90 60 30 商品房成交面积指数:四五线城市 % 150 100 50 0 -50 0 123456789101112 -100 0 123456789101112 -100 资料来源: