基础化工行业周报：库存去化中，建议重点关注化工龙头股

本周化工市场综述 本周市场震荡下行，其中申万化工指数下跌2.67%，跑输沪深300指数2.02%。标的方面，AI及轮胎相关标的表现强势，MR及新能源材料标的有所承压。估值方面，本周PB估值分位数为32%，PE分位数为34%。 本周大事件 大事件一：目前，万华化学已成功开发WANSUPER9057和WANSUPER9147两款POE产品，其光学性能、力学性能、加工性能等均能满足客户及行业需求。使用WANSUPER制成的光伏胶膜水汽阻隔率高，耐候性佳，透明性优异且抗PID性能强。可以有效提高组件发电效率及可靠性，延长组件使用寿命。 大事件二：近日，中铁十五局宣布中标聚酰亚胺纤维生产建设项目二标段，该项目拟建于上饶市玉山衢饶示范区内。项目建成后将年产2万吨聚酰亚胺纤维（黄金丝）。 大事件三：近日，宁东能源化工基地管委会生态环境局发布对宁夏宝丰能源集团股份有限公司C2-C5及混合烃类增值利用项目环境影响评价文件拟进行审查审批的公示。项目主要建设72万吨/年烯烃催化裂解（OCC）装置、25万吨/年烯烃蒸汽裂解（SCU）装置、100万吨/年烯烃分离装置、40万吨/年聚乙烯（PE）装置、50万吨/年聚丙烯（PP）装置、25万吨/年乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）装置等，公辅工程和环保工程主要依托现有工程。项目产品规模为年产40万吨聚乙烯、50万吨聚丙烯、25万吨乙烯-醋酸乙烯共聚物。 大事件四：近日，湖北鼎龙控股集团光敏聚酰亚胺（PSPI）项目暖通净化工程已完成，进入工艺安装阶段，预计8月投产。本项目是国内首个千吨级、超洁净光敏聚酰亚胺（PSPI）产线。该项目建成后，鼎龙光敏聚酰亚胺（PSPI） 将在现有200吨/年产能基础上增加1000吨/年，形成规模和集聚效应，并配套建设了1000吨/年原料单体生产车间。大事件五：据媒体报道，谷歌、三星、高通正在研发MR产品，其中谷歌负责开发MR操作系统，三星和高通则分 别负责开发MR硬件和专用芯片。预计该产品最早会在今年内发布。据韩国媒体报道，苹果已将其MR头显VisionPro的发售首年销售目标下调至15万台，此前彭博社报道，苹果公司最初预计第一年的销量为300万台。 大事件六：中国移动、中国电信、中国联通等联合发布《电信运营商液冷技术白皮书》提出，2024年开展规模测 试，新建数据中心项目10%规模试点应用液冷技术；2025年开展规模应用，50%以上数据中心项目应用液冷技术。大事件七：5月中国对东盟出口同比下降15.9%，为2020年5月以来的首次下降，对美国出口同比下降18%；汽 车和通用机械出口增速仍亮眼，钢材出口显著回落17.7个百分点。今年前五个月，我国铁矿砂、原油、煤进口量增 价跌，天然气、大豆进口量价齐升，表明需求并未出现急剧下降。 投资建议 产品价格方面，经过近一年的调整，化工产品价格逐步趋向合理，CCPI历史分位数为28%。库存方面，化学原料及化学制品产成品库存历史分位数为45%，行业库存仍有消化空间，结构上，我们看到电子材料及半导体行业库存去化较为明显。投资方面，我们认为在弱宏观的背景下，化工龙头白马可能存在中线买点，属于进可攻退可守的标的。 投资组合推荐 华鲁恒升、润丰股份、东材科技 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化13 四、本周行业重要信息汇总21 五、风险提示22 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：6月9日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：6月5日-6月9日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：液氯华东地区（元/吨）14 图表10：丁酮华东（元/吨）14 图表11：尿素华鲁恒升(小颗粒)（元/吨）14 图表12：国际柴油新加坡（美元/桶）14 图表13：国内石脑油中石化出厂（元/吨）15 图表14：天然气NYMEX(期货)15 图表15：硝酸安徽金禾98%15 图表16：腈纶毛条华东（元/吨）15 图表17：磷酸澄星集团工业85%（元/吨）15 图表18：硫磺CFR中国合同价（美元/吨）15 图表19：TDI价差16 图表20：合成氨价差16 图表21：煤头尿素价差16 图表22：丁酮-液化气16 图表23：PTA-PX16 图表24：丙烯-丙烷16 图表25：氨纶-纯MDI&PTMEG17 图表26：DAP价差17 图表27：丁二烯-石脑油17 图表28：己二酸-纯苯17 图表29：6月5日-6月9日主要化工产品价格变动17 图表30：6月9日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况21 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为76.14美元/桶，环比上涨1.4美元/桶，或1.88%，波动 范围为74.79-76.95美元/桶。本周WTI期货结算均价71.58美元/桶，环比上涨1.11美元/桶，或1.57%，波动范围为70.17-72.53美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-2.02%），石化板块跑赢指数（0.13%）。 本周沪深300指数下跌0.65%，SW化工指数下跌2.67%。涨幅最大的一个子行业为聚氨酯（2.77%）；跌幅最大的三个子行业分别为膜材料（-7.1%）、氟化工（-6.06%）、粘胶（-6.05%）。 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所（本周仅有1个板块上涨） 图表2：6月9日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业底部回升，需求逐渐复苏 ①供应端：根据百川资讯数据显示，本周全钢胎开工率为66.7%，环比提高0.4%，同比提高14.7%；半钢胎开工率为78.1%，环比提高0.6%，同比提高21.1%。 ②需求端：配套市场在汽车相关优惠政策的推动下后续有望实现复苏；替换市场方面消费端复苏仍然较为疲软。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶价格向上。天然橡胶供应面来看，国内外主要产胶区陆续进入新一轮全面割胶阶段，原料胶水逐渐上量，供应端压力开始显现，但目前泰国产区原料产出不及预期，产区内胶水价格相对坚挺，一定程度支撑现货价格。顺丁橡胶大庆石化存较长时间检修预期，然整体来看，后续供应将继续放量；丁苯橡胶下周天津陆港、福橡化工装置继续停车，吉林石化装置存在重启预期，扬子石化丁苯装置继续停车检修，抚顺石化丁苯装置降负运行。 金禾实业：甜味剂产品价格支撑较弱 ①三氯蔗糖：供需两淡，价格低位维稳 本周三氯蔗糖市场价格弱稳运行，当前市场成交价格下滑至15-16万元/吨，部分厂家存更低价格。当前高温天气不及预期，饮料行业消费一般，市场整体旺季不旺，供应端大部分厂家维持正常生产，叠加企业库存多数偏高位，市场整体供强需弱。 ②安赛蜜：市场供应过剩，价格偏低运行 本周安赛蜜市场弱势下滑，当前市场主流成交集中在4.5-4.8万元/吨，大户更低价格成交。供应方面多数厂家正常生产，市场供应充足，需求方面，饮料行业生产情况不佳，下游需求低迷，出口情况有所好转，但国内需求仍然不佳，市场悲观情绪较浓。 ③甲乙基麦芽酚：需求冷淡，市场疲态不改 本周麦芽酚价格弱稳，当前乙基麦芽酚主流价格在6.5-7万元/吨之间；甲基麦芽酚价格 在9-12万元/吨。供应方面主力厂家开工正常，市场货源充足，整体产能过剩，其他小厂开工积极性不高；需求方面下游企业多以消耗原有库存为主，市场购销氛围不佳，整体需求表现呈现弱势，走货压力未见缓解。 浙江龙盛：下游需求表现偏淡，分散染料市场平稳运行 本周分散染料市场持稳运行，分散黑ECT300%市场均价在23元/公斤，较上周均价持稳。周内原油市场窄幅整理为主，成本端支撑犹存，各染料企业报价相对持稳，各染料企业开工负荷变化不大，市场整体供应量稳定，由于终端纺织行业进入淡季，部分染厂开工持续下挫，需求端表现偏淡，各染料企业出货不畅。本周江浙地区印染综合开机率为63.86%，较上周下跌0.53%，绍兴地区印染企业平均开机率为65.56%，较上周持平，盛泽地区印染企业开机率为61.05%，较上周下跌1.06%。目前极个别接单较好大厂开工负荷在8成左右，多数染厂开工维持在6-7成附近，多数中型染厂开工负荷在4-5成附近，年中大促“618”开启未能有效提振内贸纺织市场心态，终端多根据预售情况进行零散补单。纺织品服装淡季深入下，印染厂后续接单情况不明朗，若7月中下旬，内外贸询单及下单仍未有改善情况下，部分企业或存高温假降负避险计划。 胜华新材：碳酸二甲酯货源偏紧，价格向上运行 本周碳酸二甲酯市场价格延续低位，市场均价为4783元/吨，较上周同期均价上涨2.86%。需求来看，电解液溶剂方面，装置开工偏低，在货源供应紧张下，对货源需求增加，整体需求支撑尚可；聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯装置中，中蓝国塑、甘宁石化、盛通聚源、中沙天津、浙石化、利华益装置运行，对碳酸二甲酯采购心态积极，整体需求尚可；涂料及胶黏剂等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，多采购煤质乙二醇副产碳酸二甲酯，而近期下游需求有所恢复，市场整体接货气氛回暖，对碳酸二甲酯需求端支撑尚可。供应方面本周碳酸二甲酯装置开工与上周开工相比降低，重庆东能、中科惠安、东营顺新装置延续停车，华鲁恒升降负运行，维尔斯化工装置停车，其余装置正常运行，在需求增加下，货源供应偏紧。 钛白粉：供需双降，成交尚未放量 （1）行业：价格下滑 ①价格：截止本周四，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14900-16200元/吨，锐钛 型钛白粉市场主流报价为12800-13700元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为17500-18500 元/吨，，较上周相比锐钛型钛白粉市场区间价下降300元/吨左右。当前市场成本面支撑力度不足，供需错配明显，需求疲弱表现极大影响了卖方定价，企业大多让利抢单。市场整体表现为高成本、低价格、低需求、低利润、弱现实、弱预期。 ②供应端：本周，生产企业顺应当前的低迷行情调节供应量，生产的马力就不是那么充足。部分生产企业有减产、停产行为发生，但是刚进入6月各企业尚未呈现出明显的大幅度缩减产量的迹象，一方面是生产企业库位尚有余地，另一方面是供应量波动会增加企业的单位生产成本，所以当前市场供应窄幅下降，当前行业整体的开工率约为75%左右。 ③需求端：当前需求不佳是市场的共识，但其实下游的库存是相对低位的，却受买涨不买跌心态影响，不愿囤货，仅维持刚需，小单采购。与此同时，行情明显处于买方市场时，买方对于价格的挑剔程度直线上升，议价情绪强烈，因此生产企业不得不下放成交价格重心，但即使是这样，也并没有达到理想中的效果，此举作用甚微。 ④成本端：本周，原料端硫酸价格触底，下游肥企行情无回暖走势，开工低迷，部分硫酸企业累库明显，有些生产企业顺势装置检修，但是对酸价的