棉花期货周报：郑棉创阶段性新高后震荡盘整，等待市场新消息
2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2023年6月8日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 郑棉创阶段性新高后震荡盘整，等待市场新消息 【策略观点】 近期的大涨主要源于市场对新疆棉花商业库存告急的炒作以及大型纺企疯狂扫货的传闻，现阶段，市场交易重心在于国内棉花的短缺，但是否短缺要等待6月中旬披露的库存数据，而市场也在静待这一验证，故郑棉主力在走出近千点涨幅之后连续多个交易日开始了高位盘整。郑棉在大涨之后需要消化，风险加大，不建议过分追涨。中期来看，棉价重心将持续上移，做多的趋势和氛围没变，叠加新棉上市抢收预期，棉价易涨难跌，目前正值美国和中国新棉生长初期，天气变化较易引起资金炒作。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析2 2.1美棉出口签约量创三个月新高，装运量稳定2 2.2美棉优良率高于去年同期但播种进度缓慢2 三、国内棉花供需格局分析4 3.1新疆棉花商业库存告急成为近期郑棉大涨的推手4 3.209合约基差迅速收敛，可关注09与01的反套机会5 四、后市展望5 一、行情回顾 近期国内棉花市场受新疆棉花商业库存告急的刺激，郑棉主力大涨突破万七关口创阶段性新高。国外方面，美棉产区天气状况较去年同期有所好转，优良率较去年同期增加，但播种进度偏慢，出口签约量创3个月新高，内外棉呈现出联动上涨局面，市场做多氛围浓厚。但近期郑棉涨幅过大，需要市场消化，且新疆棉花库存实际值是否与市场传言一致需等待本月中旬公布的5月底库存数据。 图表1郑棉主力合约价格走势图（元/吨） 图表2ICE美棉主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉出口签约量创三个月新高，装运量稳定 美国农业部报告显示，2023年5月19日-25日，2022/23年度美国陆地棉净签约量为 6.07万吨，较前周显著增长，较前四周平均值增长44%。签约量净增主要来自于中国、土耳其、越南、孟加拉国和印度尼西亚。 图表3美棉出口签约量创三个月新高 2.2美棉优良率高于去年同期但播种进度缓慢 美棉出口情况（单位：吨） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 2021 2022 2023 数据来源：Wind、国元期货 美国农业部发布的最新棉花生产报告显示，截至2023年6月4日，美国棉花播种进度为 71%，比前周增加11个百分点，比去年同期减少11个百分点，比过去五年平均值减少4个百 分点。美国棉花现蕾率为6%，比前周增加3个百分点，比去年同期减少4个百分点，比过去 五年平均值减少4个百分点。美国棉花生长状况达到良好以上的占51%，较去年同期增加3个百分点。 图表4美棉种植进度变化 图表5美棉优良率 4月1日 4月4日 4月6日 4月10日 4月12日 4月15日 4月18日 4月20日 4月24日 4月26日 4月29日 5月2日 5月4日 5月8日 5月10日 5月13日 5月16日 5月18日 5月22日 5月24日 5月28日 5月30日 6月1日 6月4日 6月6日 6月8日 6月11日 6月14日 6月17日 6月21日 6月24日 120 100 80 60 40 20 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 4月 5月 6月 数据来源：Wind、国元期货 美棉优良率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 数据来源：Wind、国元期货 图表6美棉现蕾率 美棉现蕾率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 5月6月7月8月 数据来源：Wind、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.1新疆棉花商业库存告急成为近期郑棉大涨的推手 6月1日，郑棉07与09合约大幅上涨触及涨停，其中09合约大涨近千点，主要原因在于市场上传言的新疆棉花商业库存告急与大型纺企扫货。经过短暂的“羊群效应”追多之后，市场对这一传言逐渐保持理性，等待6月中旬相关机构的数据验证。 我们认为，新疆棉花商业库存很可能会高于市场上传言的数值水平。主要原因有二，第一，下游纺企的产成品库存与开机率变化，今年下游纺企产成品库存一直呈现累库状态，截至5月底，纺企产成品库存为20.7天，较4月环比上升0.8天；5月纺企与织厂开工负荷略 有回落但仍处于往年同期高位，截至5月底，纺企开工负荷指数为59.2，较4月份同期略降 0.8个百分点，5月份日均开工负荷指数为59.6，较4月份日均降0.5个百分点；织厂开工负荷指数为59.6，较上个月同期略降0.8个百分点，5月日均开工负荷指数为60，较4月份下降0.6个百分点。第二，下游纺企利润变化。在纺企加工利润方面，随着棉花现货价格大涨，棉纱涨幅偏弱，致纺企加工利润萎缩，截至6月7日，纺企加工利润已经跌至-1100元/吨。由此我们可以一定程度上推论，在弱开机、高产成品库存与极低利润的环境下，新疆棉花商业库存不太可能像市场传言的那样只剩下180多万吨（截至4月底新疆棉花商业库存337万吨），也不太可能出现纺企疯狂扫货的局面。 图表7纺企利润 3.209合约基差迅速收敛，可关注09与01的反套机会 C32S棉纱纺纱利润（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 数据来源：Wind、国元期货 由于盘面迅速拉涨，09合约基差迅速回落，截至6月7日，09合约基差70元/吨；市场对于最新公布的新疆棉花商业库存数值各持己见，加剧市场炒作，做多氛围浓厚，但目前国内的棉花基本面不太支持6月1日的近千点涨幅，近期不建议追涨，市场在等待6月中旬发 布的最新棉花库存数据。下半年的抢收行情值得期待，可尝试09合约与01合约反套。 棉花基差（元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 2020年 2021年 2022年 2023年 图表809合约基差迅速收敛 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 近期的大涨主要源于市场对新疆棉花商业库存告急的炒作以及大型纺企疯狂扫货的传闻，现阶段，市场交易重心在于国内棉花的短缺，但是否短缺要等待6月中旬披露的库存数据， 而市场也在静待这一验证，故郑棉主力在走出近千点涨幅之后连续多个交易日开始了高位盘整。郑棉在大涨之后需要消化，风险加大，不建议过分追涨。中期来看，棉价重心将持续上移，做多的趋势和氛围没变，叠加新棉上市抢收预期，棉价易涨难跌，目前正值美国和中国新棉生长初期，天气变化较易引起资金炒作。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801
