棉花期货周报：郑棉尚在左侧，等待利空出尽

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2024年7月12日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 投资咨询资格号 Z0020923 郑棉尚在左侧，等待利空出尽 【策略观点】 核心观点：中性偏空。技术上，郑棉处于下跌趋势中；点位上看，尚未出现明显有力的技术支撑位；基本面上看，宽松的新年度全球棉花平衡表与疲弱的国内下游需求均暂不支持反弹趋势出现。 现货销售：中性偏空。新棉销售环比增加但同比偏慢，且落后于历史均值。 新棉预期：偏空，新年度全球棉花供需平衡表宽松。1）6月份美棉实播面积报告同比增加逾14%，同时超过市场预期。2）市场普遍预期7月美农报告调高美棉新年度产量。3）前期新疆气温较高，炒作了一段单产下降，但最近气温回落，降水增加。7月中下旬南疆盆地、东疆大部将出现35℃以上高温天气，局部区域最高气温将达37℃以上，不利于东疆、南疆的棉花花铃生长。 涉棉政策：中性。虽然进口利润窗口出现，刺激了纺企使用低价进口棉的意愿，但目前暂无2024年滑准税配额下达的消息。 产业链库存：偏空。纺企织厂成品库存连续数月持续攀升，淡季更淡，新订单难以支撑下游企业持续生产，纺企织厂开机率不断下滑。 进口棉价差：中性偏空。近一周1%关税下内外棉价差回升至年内高位。 宏观情况：中性。美国6月CPI小幅低于市场预期。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析1 2.1美棉优良率降至四年均值以下1 2.2美棉净空头仓位规模缩小4 2.3美棉旧作出口销售续降5 2.4美棉产区受干旱影响面积再度上升6 三、国内棉花供需格局分析7 3.1新年度新疆棉大丰产格局尚未落定7 3.2下游淡季氛围浓厚9 3.3基差后期有先高后低可能10 3.4新棉销售进度84.3%11 3.51%关税下内外棉价差回升至年内高位11 四、后市展望12 一、行情回顾 期货价格方面，本周郑棉触底反弹，09合约在14000元附近目前构筑小双底，但多头增仓有限，尚未出现多头看涨情绪。美棉12合约在70-71美分附近盘整，反弹力度弱，虽然BIAS指标出现较为明显的底背离现象，但是美棉偏弱的出口销售数据并未能带动盘面反弹。 现货价格方面，本周中国棉花价格指数3128B级小幅下跌97元/吨，截至7月12日，中国棉花价格指数3128B级15688元/吨。 （元/吨） 19000 国内外棉花期现货价格 （美分/磅） 120 18000 100 17000 80 16000 60 15000 40 14000 13000 20 12000 0 中国棉花价格指数:3128B左轴 郑棉主力收盘价左轴 美棉主力收盘价右轴 图表1国内外棉花期现货价格 数据来源：Wind、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉优良率降至四年均值以下 据美国农业部7月8日消息，美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至2024年7月7日当周，美棉优良率45%，前一周50%，上年同期48%；截至当周，美棉结铃率19%，前一周11%，上年同期15%，五年均值15%；截至当周，美棉现蕾率52%，上一周43%，上年同期51%，五年均值50%。 （%） 80 美棉优良率 70 60 50 40 30 20 10 0 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 平均值 图表2美棉优良率 数据来源：Wind、国元期货 美棉播种进度 （%） 120 100 80 60 40 20 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 4月 5月 6月 7月 图表3美棉播种进度 4月1日 4月4日 4月6日 4月10日 4月12日 4月15日 4月18日 4月20日 4月24日 4月26日 4月29日 5月2日 5月4日 5月8日 5月10日 5月13日 5月16日 5月18日 5月22日 5月24日 5月28日 5月31日 6月3日 6月6日 6月8日 6月12日 6月14日 6月17日 6月21日 6月24日 7月1日 数据来源：Wind、国元期货 图表4USDA棉花中度干旱率 图表5USDA棉花重度干旱率 （%） 80 USDA：棉花：中度干旱率（周） 70 60 50 40 30 20 10 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 数据来源：Mysteel、国元期货 （%） 60 USDA：棉花：重度干旱率（周） 50 40 30 20 10 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 数据来源：Mysteel、国元期货 2.2美棉净空头仓位规模缩小 CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截止7月2日当周，对冲基金及大型投机客持有的 棉花净空头仓位为17321手，较之前一周减少6654手。多头持仓为60058手，较之前一周减 少494手，空头持仓为77379手，较之前一周减少7148手。前期美国农业部种植报告释放利空消息得到了消化，空头在美棉技术支撑位出现减仓。但是由于种植面积大幅上修，市场预期后续产量可能进一步上调，按照近十年美国棉花平均单产及弃耕率测算，2024/25年度美国棉花产量将达到384万吨，同比增加121万吨，供需基本面更趋宽松预期打压期价走弱。 7月13日凌晨美国农业部发布农产品供需报告，郑棉已经提前反映，此前市场根据美棉实播面积超预期增长，已经开始预期7月USDA供需报告将会调高美棉新年度产量。 ICE2号棉花非商业多空持仓 （张） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 ICE:2号棉花:非商业净多头持仓：持仓数量张 ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量张 ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量张 图表6ICE2号棉花非商业多空持仓 数据来源：Wind、国元期货 图表7ICE2号棉花非商业多空持仓环比增减 2.3美棉旧作出口销售续降 （张） 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 -30,000 ICE2号棉花非商业多空持仓环比增减 ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减周 ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减周 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 2023-12-04 2024-01-04 2024-02-04 2024-03-04 2024-04-04 2024-05-04 2024-06-04 数据来源：Wind、国元期货 美棉出口签约量再度缩水，较之前一周下降53%，基本触及年底最低水位，装运量亦大幅下滑。USDA周四公布的出口销售报告显示，7月4日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增5.41万包，较之前一周减少53%，较前四周均值减少62%。其中，对中国大陆出口销售净增1.58万吨。当周，美国下一年度棉花出口销售净增6.95万包；当周，美国棉花出口装船16.07万包，较之前一周减少9%，较前四周均值减少8%，其中，对中国大陆出口装船 6.48万包。 （吨） 美棉当前市场年度出口签约量 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 2021 2022 2023 2024近四年均值 图表8美棉当前市场年度出口签约量 数据来源：Wind、国元期货 图表9美棉下一市场年度出口签约量 （吨） 100,000 美棉下一市场年度出口签约量 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 2021 2022 2023 2024近四年均值 2.4美棉产区受干旱影响面积再度上升 数据来源：Wind、国元期货 美国农业部下属的首席经济学家办公室周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至7月9日当周，约18%的美国棉花产区受到干早影响，较此前一周 增加2个百分点。 图表10截至7月9日美棉干旱监测数据 数据来源：USDA、国元期货 图表11美棉种植区域不同干旱程度的占比情况 数据来源：USDA、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.1新年度新疆棉大丰产格局尚未落定 根据中央气象台提示，7月中下旬南疆盆地、东疆大部将出现35℃以上高温天气，局部区域最高气温将达37℃以上，不利于东疆、南疆的棉花花铃生长，高温热害或导致棉花减产，再加上高温天气有利于棉蚜、棉叶螨、红蜘蛛、食心虫等病虫害的发生发展，棉农需加大防虫防治力度。另外，新疆气候预测公报预计，2024年盛夏，克州、喀什平均气温较常年偏高0.1-0.9℃，全疆其余大部地区偏高1.2-1.9℃；北疆大部地区隆雨较往年偏少1-2成，喀什、阿克苏和巴州北部偏少2-5成。天气变化仍是影响棉花产量形成的关键性因素，还需持续关注各棉区天气扰动对棉花生长发育的影响。 图表12新疆2024年盛夏平均气温距平 图表13新疆2024年盛夏降水距平百分率 数据来源：新疆气象局、国元期货 数据来源：新疆气象局、国元期货 3.2下游淡季氛围浓厚 国内下游淡季特征延续，棉纺企业新增订单不足，成品库存持续累积，加之亏损运营较为普遍，部分纺企被迫降低开机率，市场信心普遍偏弱，不敢轻易扩充原料库存，对皮棉采购维持随用随买策略。截至7月12日，纺纱厂折存天数28.5天，较上周增加0.1天；纺企开机率73.8%，较上周下降0.4个百分点；织厂开机率40.3%，较上周下降0.5个百分点。 （天） 40 纺纱厂：纱线：折存天数（周） 35 30 25 20 15 10 5 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度 图表14纺纱厂纱线折存天数 数据来源：Mysteel、国元期货 （%） 100 纺企织厂开机率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 纺纱厂：开机率（周） 织布厂：开机率（周） 图表15纺企织厂开机率 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023