【西部农业|巨星农牧】逆势扩张的川渝领先猪企，养殖优势明显静待猪价反转

【西部农业|巨星农牧】逆势扩张的川渝领先猪企，养殖优势明显静待猪价反转 川渝地区生猪养殖业绩领先： 巨星农牧2022年实现营业总收入39.68亿元，同比+33.02%，归母净利润1.58亿元，同比-38.99%。资产重组后，公司不断扩大产能、降本增效，营收大幅提升。 2020-2022年，公司营业收入由14.39亿元增长至39.68亿元，归母净利润由1.28亿元增长至1.58亿元 【西部农业|巨星农牧】逆势扩张的川渝领先猪企，养殖优势明显静待猪价反转川渝地区生猪养殖业绩领先： 巨星农牧2022年实现营业总收入39.68亿元，同比+33.02%，归母净利润1.58亿元，同比-38.99%。资产重组后，公司不断扩大产能、降本增效，营收大幅提升。 2020-2022年，公司营业收入由14.39亿元增长至39.68亿元，归母净利润由1.28亿元增长至1.58亿元。 竞争优势显著，猪业板块快速扩张： 公司通过与Pipestone、PIC及国内外多所高等院校和科研院所合作，引入优质PIC种猪，学习先进的养猪技术和管理经验，生猪养殖成绩业内领先；大力发展自繁自养一体化养殖模式，建立智慧养猪园区，产业链全程监控降低风险，进一步拉大毛利优势，实现降本增效。 预计23~25年公司生猪出栏量将分别为260/430/550万头，同比分别+69.92%/+65.38%/+27.91%，保持快速增长。 供需失衡拉低猪价，政策扶持景气可期： 22年底新冠感染高峰大幅减少消费需求，叠加部分大场持续压栏收冻，诱发中小散户恐慌性出栏，能繁母猪存栏回补较慢，生猪市场形势供大于求，拉低猪价；近年生猪行业扶持政策较多，叠加收储政策，预计23H2生猪价格企稳回升。 投资建议：预计公司2023~2025年收入分别为70.47/110.38/125.99亿元，同比分别+77.6%/+56.6%/+14.1%；预计实现归母净利润分别为5.34/13.42/15.24亿元，同比分别+237.5%/+151.6%/+13.6%；对应EPS为1.05/2.65/3.01元。 综合对比行业可比公司的平均PB估值水平，给予公司PB为5倍估值，预计23E净资产为42.33亿，对应市值211.7亿元，给予“买入”评级。