巨星农牧（603477.SH）是农林牧渔行业的一家重要企业。2021年，公司养殖业务规模扩张，收入和利润双增长。其中，生猪、饲料、皮革、商品鸡分别贡献收入17.92亿元、5.19亿元、4.95亿元、1.67亿元，同比+169%、+143%、+15%、+93%。归母净利润2.59亿元，同比+102.84%；扣非后归母净利润为3.08亿元，同比+18.72%。公司综合毛利率18.99%，同比-11.66pct；期间费用率为7.52%，同比-3.98pct。21Q4，公司营业收入8.99亿元，同比+43.17%；归母净利润0.56亿元，同比-39.35%；扣非后归母净利润1.02亿元，同比+1.15%。销售毛利率15.46%，同比-21.24pct；期间费用率为5.41%，同比-9.79pct。分红预案：每10股派现金红利0.52元（含税）。公司具有一定的成本优势，在猪周期下行/磨底过程中，成本优势是核心关注点之一。另外，公司采用一体化经营模式，实现集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养等多个环节于一体的完整生猪产业链，且公司自产仔猪、种猪完全满足业务需要。截至22年末公司生产性生物资产为2.31亿元，同比+6.45%。公司种猪质量较好，未携带蓝耳、伪狂犬GE、PED、非瘟等常见猪传染病毒，在后续养殖过程中患病率较低。叠加公司自产饲料、自繁自养仔猪等模式，一定程度上带来较高的毛利率。预计2022-2023年EPS分别为-0.38元、2.81元，对应PE为-55、7倍。
