新能源汽车产业链行业周报：日韩企业积极赴美建厂，璞泰来大手笔加码负极材料业务

行业研究|行业周报新能源汽车产业链行业 看好（维持） 国家/地区中国 日韩企业积极赴美建厂，璞泰来大手笔加码负极材料业务 行业新能源汽车产业链行业报告发布日期2023年06月08日 核心观点 本周看点 5月新势力销量：埃安理想创新高 丰田将向美国动力电池工厂追加投资21亿美元 容百科技（688005.SH）：与亿纬锂能签订战略合作协议 璞泰来（603659.SH）：投资建设负极产能，嘉拓智能增资扩股 锂电材料价格 钴产品：电解钴（25.60万元/吨，0.39%）；四氧化三钴（15.0万元/吨， 0.00%）；硫酸钴（3.8万元/吨，1.35%）； 锂产品：金属锂（158.0万元/吨，0.64%）；碳酸锂（30.1万元/吨，1.86%），氢氧化锂（29.0万元/吨，2.65%）； 镍产品：电解镍（16.7万元/吨，-4.93%），硫酸镍（3.7万元/吨，-8.62%）； 中游材料：三元正极（523动力型23.6万元/吨，0.00%；622单晶型25.3万元/吨，0.00%；811单晶型28.8万元/吨，0.00%）；磷酸铁锂（9.2万元/吨，2.22%）；负极（人造石墨（低端产品）2.3万元/吨，0.00%；人造石墨（中端产品）3.8万元/吨，0.00%；人造石墨（高端产品）4.4万元/吨，0.00%）；隔膜 （7+2μm涂覆1.9元/平，0.00%；9+3μm涂覆1.8元/平，0.00%）；电解液 （铁锂型3.2万元/吨，3.23%；三元型3.8万元/吨，1.33%；六氟磷酸锂15.7万元/吨，2.62%） 投资建议与投资标的 电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场2020年下半年至今经历高速增长，在渗透率近30%的情况下仍维持可观增速，而欧洲/美国市场渗透率相较国内仍有较大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。叠加储能市场方兴未艾，电池行业将随新能源车需求增长和储能市场潜能释放得到快速发展。 产业链去库存基本结束，行业盈利拐点将至。产业链发展节奏受短期外部因素影响，一季度产业链表现疲软，主要原因系：1）车厂和电池环节压价，导致产业进入通缩周期；2）碳酸锂叠加预期带动产业进入去库存和低库存状态；3）担心一季报及其他板块吸血，导致资金撤离或处于观望状态。当前各企业月度排产及一季报均反映出产业链去库存走向尾声。当前碳酸锂价格也已止跌上涨，有望改变全产业链预期，部分环节反向进入成本推涨过程，如六氟磷酸锂、磷酸铁锂已经出现涨价，前期资产端受损的公司将迎来修复。产业链普遍排产下滑、持续降价的至暗时刻已经过去，量价、经营均进入稳定趋好阶段。 各环节盈利分化，头部企业竞争优势显现。在前期行业盈利底部区间，各环节内部出现明显分化：二线厂商一方面自身供应与需求均不稳定，量上受到的影响更大，另一方面降价对高成本产能形成的压力更大，部分企业已面临亏损；而头部企业经历多轮产业周期淬炼，凭借成本优势展现出较强盈利韧性，龙头地位进一步强化。 建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)。 风险提示 政策变化风险；电动车销量不达预期风险；原材料价格波动，盈利变化风险；产能投放加快，过剩引发行业竞争风险。 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 李梦强limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 顾高臣021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 林煜linyu1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521080002 杨雨浓yangyunong@orientsec.com.cn LG涉足充电桩业务，刀片电池版MY样车 2023-06-02 交付充电基础设施建设政策再加码，国轩高科 2023-05-24 发布启晨电池去库存基本结束，行业景气度将迎反转 2023-05-15 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.本周观点4 2.产业链新闻5 2.1产业链重要新闻及解读5 2.1.25月新势力销量：埃安理想创新高5 2.1.2丰田将向美国动力电池工厂追加投资21亿美元5 2.2产业链新闻一周汇总6 2.3本周新车上市7 3.重要公告梳理10 3.1容百科技（688005.SH）：与亿纬锂能签订战略合作协议10 3.2璞泰来（603659.SH）：投资建设负极产能，嘉拓智能增资扩股10 3.3其他公告11 4.动力电池相关产品价格跟踪12 5.风险提示13 图表目录 图1：5月新势力车企交付量（辆）5 图2：2024款本田凌派上市8 图3：北京奔驰EQESUV上市8 图4：2023款上汽大通MAXUS大家MIFA6上市8 图5：红旗E-QM5PLUS新增车型上市8 图6：2023款比亚迪元Pro上市9 图7：吉利银河L7上市9 图8：北汽制造新款元宝上市9 图9：北汽制造新款家宝上市9 图10：新款摩卡DHT-PHEV上市10 图11：smart精灵#3上市10 表1：本周上市公司公告汇总11 表2：动力电池相关产品价格汇总表12 1.本周观点 ●电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场经历了2014-2017年的初创期、2018-2020年的徘徊调整期和2020年下半年至今的高速增长期，行业主要驱动力从补贴转为产品内在竞争力，截至2023年4月渗透率已超30%。2022年欧洲/美国市场共销售259.2万89.7万辆电动车，渗透率仅23%/6.5%，相较于国内市场，海外渗透率仍有极大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。动力电池将随新能源车终端市场增长得到快速发展，据测算到2025年全球动力锂电池装机量将达到1348GWh，22-25年CAGR为38%。储能市场方面，电化学储能资源可得性高、安装灵活、建设周期短，受益于成本下降和技术突破，储能锂电池将随电化学储能市场发展潜能释放获得快速增长。 ●产业链去库存基本结束，行业盈利拐点将至。经历了21-22年新能源汽车的产销高增，叠加22Q4在国补退出前夕对23年的需求预支，锂电产业链库存水平在2022年末达到历史高点。进入2023年，受车端传统淡季影响，产业链整体进入去库存周期，国内动力电池产量在季度连续上升后，23Q1环比下滑，同时产量与装机量差值环比降低。主要企业一季报显示，电池、正极、电解液等环节一季度库存水平已有明显回落；各企业月度排产4月以来环比显著改善，反映出产业链去库存逐渐走向尾声。当前碳酸锂价格也已止跌上涨，有望改变全产业链预期，部分环节反向进入成本推涨过程，如六氟磷酸锂、磷酸铁锂已经出现涨价，前期资产端受损的公司将迎来修复。产业链普遍排产下滑、持续降价的至暗时刻已经过去，量价、经营均进入稳定趋好阶段。 ●各环节盈利分化，头部企业竞争优势显现。前期锂电主材集体跌价，除隔膜价格维持相对稳定外，截至4月底，正极、负极、电解液价格相较2023年初降幅普遍在30%以上。受产品跌价影响，中游材料企业一季报业绩普遍承压，正极/负极/电解液/隔膜Q1归母净利润同比下降100%/32%/73%/29%29%，与碳酸锂强相关的正极和电解液受高价库存影响利润下滑更为明显。在行业盈利底部区间，各环节内部企业出现明显分化：二线厂商一方面自身供应与需求均不稳定，量上受到的影响更大，另一方面降价对高成本产能形成的压力更大，部分企业已面临亏损；而头部企业经历多轮产业周期淬炼，凭借成本优势展现出较强盈利韧性，龙头地位进一步强化。 ●产业融资高峰已过，未来供给端扩张出现收缩。锂电产业链融资高峰分别出现在2020年下半年和2022年下半年，进入2023年整体融资节奏减缓，有助于减轻后续产能扩张压力，同时产业链公司融资规模也有可能不及预期；锂电中游材料企业在扩产端依旧理性，单季度在建工程缓慢扩张，基本能与下游需求匹配，并未出现市场担忧的巨幅增长，未来产业链盈利有望保持稳健。当前产业链实际扩产进度和落地情况不及预期，供给端扩张速度放缓，或将缓解产能过剩的担忧。 ●建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)等。 2.产业链新闻 2.1产业链重要新闻及解读 2.1.25月新势力销量：埃安理想创新高 6月1日，埃安、岚图、问界、零跑、哪吒、理想、极氪、深蓝、小鹏等新势力公布了5月交付量。 5月，埃安销量再次突破4万辆达到45,003辆，创历史新高，稳居新势力榜首位。稳居第二的理想汽车凭借L7、L8和L9三款车交付量再创新高达到2.8万辆。随着哪吒S和哪吒GT的交付，哪吒汽车交付量超1.3万辆，环比增长17.6%，稳居第三。 凭借零跑C11车系交付量的大幅提升，零跑汽车交付量环比大涨38.2%，达到1.2万辆，排名第四。极氪以8,678辆的交付量稳居第五，而随着6月极氪X的交付，其将与极氪001、极氪009一起助力极氪汽车销量再创新高。 小鹏汽车5月交付7,506辆，环比增长6%，其中P7i交付量环比大幅增长。随着小鹏G6的上市，相信小鹏汽车的销量能重回月销万辆的高峰。仅靠SL03一款车，深蓝汽车5月交付7,021辆，随着6月深蓝S7的上市，深蓝汽车交付量也有望创历史纪录。 蔚来汽车是目前新势力中在售车型最多的车企，但交付量仅6,155辆，排名已经下降至第八。但全新蔚来ES6已于5月24日上市并开启交付，而且6月份将完成产能爬坡。同时，ET5Touring （ET5旅行版）将在6月全球同步上市，中国市场将率先交付；以及全新ES8也将于6月下旬开始交付。有了这三款车的加持，蔚来汽车的交付量有望在7月创历史纪录。（来源：第一电动） 图1：5月新势力车企交付量（辆） 50000 40000 30000 20000 10000 0 2023年5月环比增速 埃安理想哪吒零跑极氪小鹏深蓝蔚来问界岚图 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 数据来源：第一电动，东方证券研究所 2.1.2丰田将向美国动力电池工厂追加投资21亿美元 丰田6月1日发布消息称，将向预定于2025年在美国投产的纯电动汽车用电池工厂追加投资21 全新的三排纯电动SUV，这也是丰田汽车首次在美国组装纯电动汽车。 有关分析师的申明，见本报告最后部 分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 亿美元。同时宣布将从2025年开始在丰田美国肯塔基乔治城工厂（Georgetown,Ky.）组装一款 丰田汽车表示，该款SUV采用的电池将来自位于丰田北卡罗来纳州的新电池工厂。新工厂目前正在建设中，将获得21亿美元的额外投资，以支持该公司实现碳中和。据悉，该工厂将设有6条电池生产线，4条为混动汽车生产电池，另外2条为电动汽车生产电池。随着新投资的宣布，丰田在北卡罗来纳州的投资总额也上涨至59亿美元。 根据《汽车新闻》（AutomotiveNews）的信息，乔治城工厂的年产能为55万辆，还生产凯美瑞、凯美瑞混合动力车、RAV4混合动力车和雷克萨斯ES，以及四缸和六缸发动机。202