地方政府债与城投行业监测周报2023年第20期：城投债发审政策或影响弱资质城投 地方债城投债净融资规模均转负

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 监测周报 2023年5月29日—2023年6月4日 总第255期 2023年第20期 地方政府债与城投行业 作者： 中诚信国际研究院 鲁璐010-66428877-318 llu@ccxi.com.cn 张堃010-66428877-202 kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第19期】强化地方政府债务风险审计，地方债城投债发行延续上升，2023-5-30 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第18期】新一批地方债新增限额下达，地方债城投债发行规模回升，2023-5-23 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第17期】关注财经委会议中的专项债发力方向，地方债城投债发行及净融资额均下降，2023-5-16 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第16期】贵州等地加强与资管公司化债合作，地方债城投债发行成本均上行，2023-5-11 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第15期】关注企业债审核职责划转后续细则，桂辽黑三省发行中小银行专项债，2023-4-27 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 城投债发审政策或影响弱资质城投地方债城投债净融资规模均转负 ——地方政府债与城投行业监测周报2023年第20期 本期要点 要闻点评 城投债发审政策引发市场热议，关注弱区域低层级城投再融资压力 山西、山东、陕西等地政府与金融机构加强化债合作 本周无城投企业发布提前兑付债券本息公告 本周共2只城投债券取消发行 地方政府债与城投债发行情况 地方政府债券发行规模和净融资额均大幅下降，陕西发行中小银行专项债。本周共发行23只地方债，发行规模同比大幅下降72.29%至 874.89亿元，净融资额减少2536.18亿元至-401.41亿元；截至6月4日地方债存量规模合计37.29万亿元。从发行结构看，新增债19只，共计428.55亿元，其中新增一般债2只、合计32.15亿元；新增专项债17只、合计396.40亿元。再融资债4只，共计446.34亿元，全部用于偿还到期地方政府债券本金，其中再融资一般债3只、合计440.37亿元，再融资专项债1只、5.97亿元。地方债加权平均发行期限较前值增加0.11年至13.02年。从区域分布看，甘肃、山西、陕西、广西4省发行地方债，陕西发行规模最大、为484.68亿元。发行成本方面，地方债加权平均发行利率、利差分别为2.89%、11.41BP；其中一般债发行利率、利差分别为2.79%、10.70BP，专项债发行利率、利差分别为3.01%、12.24BP；甘肃发行利率、利差均最高，分别为3.07%、16.92BP。 城投债发行规模和净融资规模均下降，发行利率、利差均上升。本周城投债共发行110只，发行规模较前值下降18.84%至786.74亿元，其中基础设施投融资行业债券共发行104只，发行规模较前值下降23.52%至726.04亿元；城投债净融资额较前值减少207.77亿元至-52.22亿元，基础设施投融资行业债券净融资额减少281.70亿元至-108.92亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为4.26%，发行利差为207.52BP。发行券种以私募债为主，占比为40.91%。发行期限以1年及以下期限为主，占比为38.18%。发行人主体级别以AA+级为主，占比达40.91%。从区域分布看，本周共有19省发行城投债，其中江苏发行数量仍最多；天津发行利率、利差均最高，分别为7.04%、494.96BP。 地方政府债与城投债交易情况 本周有1家城投企业主体及债项级别上调。5月23日上海新世纪将嘉兴科技城投资发展集团有限公司的主体评级由AA调整为AA+，并将“20嘉兴01/20嘉兴双创债01”的债项评级由AA调整为AA+。 根据公开信息，本周无城投企业发生信用风险事件。 地方债：本周地方政府债现券交易规模2181.46亿元，较前值回落 241.07亿元；地方债到期收益率多数下行，平均下行幅度为3.20BP。 城投债：本周城投债现券交易规模为3970.52亿元，较前值回落 624.63亿元；城投债各期限到期收益率多数下行，平均下行幅度为2.70BP。信用利差方面，1年期、3年期、5年期AA+城投债利差分别走阔4.06BP、3.02BP、5.94BP。 城投债异常交易：本周共有77家城投主体的111只债券发生160次异常交易，主体数量、债券数量、异常交易次数均较前值有所下降。 www.ccxi.com.cn 城投企业重要公告一览 一、要闻点评 （一）城投债发审政策引发市场热议，关注弱区域、低层级城投再融资压力 2021年以来，隐债严监管持续加码，在“3号指引”、交易所“红橙黄绿”发债分档等政策约束下，城投债融资整体收紧，尽管稳增长压力下政策强调“保障融资平台公司合理融资需求”，但城投债净融资规模持续下滑。2023年以来，在地方财政持续承压、城投企业偿债资金不足且再融资受限的情况下，尾部城投非标违约、票据逾期、标债技术性违约事件频发，市场对于弱区域、低层级城投企业债务压力和城投债发审政策的讨论进一步增多。 动态点评：近期，市场上对于城投债发审政策出现了“限制一般公共预算收入50亿元以下区县发债”“城投平台三道红线”等猜想与讨论，对此交易所表示“目前交易所城投发审政策总体稳定，没有发生变动”。从区县财政实力看，近年来区县财政收入下滑显著，财政平衡率中位数仅30%左右，近五成区县不足30%，这一比例明显高于省级和地市级；2022年一般公共预算年收入小于50亿元的区县数量占比超八成，集中分布在西部和东北部省份，财 政压力整体较大。从区县城投债存量情况看，截至2023年5月末，存量城投债规模达13.76万亿元，其中区县级城投债5.63万亿元、占比40.93%，略低于地市级的44.56%。分券种看，私募债在区县级城投债中的规模占比达36.01%、居各券种首位，同时该占比明显高于地市级的29.64%和省级的6.24%。分区域看，区县级城投债分布在28个省份（除西藏、内蒙古、海南），其中江苏、浙江存量规模占比居前2位，分别达27.55%、21.45%，合计近五成；重庆、山东、四川存量规模依次居3-5位，占比均在5%以上。 另根据中诚信国际区域风险数据库统计，2022年一般公共预算收入数据可得的发债区县 （不含开发区）共604个1，截至2023年5月此部分区县存量城投债规模为5.06万亿元。其 中，一般公共预算收入50亿元以下发债区县413个、占比68.38%，存续城投债规模1.41万亿元、占比27.87%，发债区县数量多但存量城投债规模相对较小。从区域分布看，中西部省份50亿元以下发债区县数量占比明显高于东部省份。其中云南、山西、黑龙江三省的50亿元以下发债区县数量占全省发债区县数量占比最高、达100%，安徽、江西、湖北、贵州、 1截至2023年5月，有存量城投债的区县共632个，其中604个有公开披露的2022年一般公共预算收入。 甘肃 吉林上海北京广东浙江江苏辽宁天津山东广西河北福建新疆四川河南重庆湖南陕西贵州湖北江西安徽黑龙江山西云南 上海 北京江苏浙江天津广东山东重庆湖北海南福建辽宁湖南河南四川江西贵州内蒙古山西河北新疆安徽广西陕西宁夏云南西藏青海黑龙江吉林甘肃 陕西占比在80%以上，而北京、广东、浙江、江苏占比均在50%以下。从主体评级看，一般公共预算收入50亿元以上区县发债城投企业以AA+级为主，占比达64.39%；而50亿元以下区县发债城投企业以AA及以下级别为主，占比达75.25%。从净融资水平看，2022年一般公共预算收入50亿元以上、以下的区县级城投债净融资分别同比下降61.86%、86.28%，后者净融资恶化程度更深；2023年1-5月一般公共预算收入50亿元以上区县城投债净融资由上年同期的-75.73亿元大幅转正至1620.19亿元，50亿元以下区县净融资同比仅上升11.18%至366.31亿元，后者净融资改善程度不及前者。从募集资金用途看，一般公共预算收入50亿元以下区 图1：2022年一般公共预算收入50亿元以下 区县在省内区县中占比情况 图2：2022年一般公共预算收入50亿元以下 发债区县在省内发债区县中占比情况 100% 90% 80% 50% 90（个） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 120% 100% 80% 70% 60% 60% 40% 40% 20% 30% 20% 0% 10% 0% 2022年一般公共预算小于50亿元的发债区县数量 全部发债区县数量占比 图4：2022年一般公共预算收入50亿元以下区县 城投债借新还旧比例年初以来大幅抬升 图3：2022年一般公共预算收入50亿元以下区县 城投债净融资恶化程度更深 数据来源：Wind，中诚信国际城投行业数据库 数据来源：Wind，中诚信国际城投行业数据库 县2023年1-5月新发城投债借新还旧比例为76.25%，较2022年全年水平大幅抬升8.2个百分点，明显高于50亿元以上区县的借新还旧比例增幅（1.84个百分点），反映其债务滚续压力陡升。整体而言，区县级城投企业融资压力相对较大、发债受限较多，其中一般公共预算收入小于50亿元的弱资质区县发债城投企业在债券融资中处于更为弱势的位置，借新还旧压力明显加大。后续来看，在稳增长需求加大和保障城投企业合理融资需求的背景下，监管部门对于城投债融资政策超预期收紧的可能性不大，但隐债严监管下“紧融资”或将持续，需重点关注弱区域、弱资质、低层级城投企业再融资压力及尾部城投风险释放情况，并持续关注监管政策动态。 7000（亿元） 0% 82%80%78%76%74%72%70%68%66%64%62% 79.76% 77.92% 76.25% 68.05% 大于50亿元区县城投债借新还旧比例小于50亿元区县城投债借新还旧比例 20222023.1-5 6000 -10%-20% 5000 -30% 4000 -40%-50% 3000 -61.86% -60% 2000 -70%-80% 1000 -86.28%-90% 0 -100% 大于50亿元区县 小于50亿元区县 2021年净融资 2022年净融资净融资增速 数据来源：Wind，中诚信国际城投行业数据库 数据来源：Wind，中诚信国际城投行业数据库 （二）山西、山东、陕西等地政府与金融机构加强化债合作 近期，山西、山东潍坊、陕西延安等地地方政府积极与政策性银行、资产管理公司等金融机构加强交流合作，在信贷投放、盘活存量资产、化解融资平台债务风险等方面寻求支持。5月22日，中国长城资产一行赴山西调研，与地方政府及监管部门就化解区域金融风险、重点受困房企风险化解、参与化解政府平台债务风险、支持省属企业低效无效资产剥离、支持实体经济结构调整和产业转型升级等合作事宜进行了充分沟通。同日，国开行山东分行一行到访潍坊，与市政府有关人员就银企合作开展座谈交流，国开行方面表示将在信贷投放、项目建设等方面积极为潍坊提供金融服务支持，潍坊市表示将成立工作专班、强化沟通对接，推动双方合作取得更大成果。此外，陕西金融资产管理股份有限公司同日与延安市政府签订战略合作协议，根据协议，陕西金资将立足地方AMC主业主责，引导整合各方金融活水资源，助力延安市盘活存量资产、扩大优化增量投资，培育高质量发展新动能。 日期 热点事件 涉及区域 2023/5/22 中国长城资产赴山西调研，就化解区域金融风险、重点受