油气及制品日报：中国5月原油进口维持高位

中国5月原油进口维持高位 2023-06-08 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特7月合约77美元/桶，日涨跌幅+0.9%。 (二)油品市场要闻（详见后页）：【中国5月原油进口维持高位】【美国原油产量反弹至2020年水平】【美国EIA原油去库】【普京和沙特王储“赞扬”OPEC+合作】【沙特减产可能将严重影响其预算收入】 (三)欧佩克会议要点解读：①周日OPEC+会议决定将七月产量配额再次下调超百万桶/ 日，是去年10月以来第三次扩大减产。②要点如下：第一，公布2024年产量配额将在 2023年5月基础下调140万桶/日。具体数值在下半年会议中可能会再调整，重点表达了减产将由今年底延长至明年底的政策决定。第二，公布后续会议时间安排。OPEC+部长级会议六个月一次；JMMC监督委员会议两个月一次，并且可以随时提议召开临时会议。意味着一旦任何时候油价大跌，欧佩克可能继续扩大减产调整配额。③根据新闻报道，7月OPEC+产量配额将下调约117万桶/日，其中沙特配额将额外下调50万桶/日。 (四)会议结果对油价影响：①上半年原油价格呈现出金融压力和地缘支撑轮动的宽幅震荡行情。3月银行风险油价大跌，4月欧佩克减产油价回升；5月银行风险油价再跌，6月欧佩克再次扩大减产。②欧佩克会议政策对油价的影响体现在两个阶段。首先是政策初步宣布时，对当期交易情绪影响；其次是政策落实后供应变化对商品估值影响。③本次会议对油价影响利多，但在极度偏弱的金融情绪压制下（体现在基金净多持仓已降至2020年2季度接近历史低位水平），对油价提振暂时有限。后期如果减产落实去库推进，实质抬升供需估值；一旦金融情绪转向时，可能对价格产生二次推升。 (五)衰退预期施压金融情绪：虽然原油进入去库阶段，但短期油价表现相对偏弱，主要源于金融情绪压力。三月和五月两次美国银行业危机，美股大跌带动油价回落，原油基金净多持仓降幅明显。目前全球经济仍处于筑底过程中，服务业持续回升，而制造业表现仍然疲弱。对于下半年经济衰退预期仍存，施压油价金融情绪维持偏弱。 (六)原油价格后期展望：①此前报告提示，5月油价处于偏弱周期，6月存在上行契机，重点关注两个会议。6月3-4日欧佩克会议利多已经兑现，从供需估值角度提供支撑；6月13-14日美联储会议如果宣布暂停加息，可能从金融情绪角度提供额外支撑。②全 年70-100区间预期暂时维持不变。由于前期价格已经跌至70美元下缘，欧佩克扩大减产后，重心有逐渐上移潜力。 (七)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退、中国需求不及预期。 ②上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断或扩大减产、需求超预期表现。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 油品市场要闻 【5月中国原油进口维持高位】周三公布的政府数据显示，5月中国进口原油5144万吨（1216万桶/日），环比增加17%，仅略低于3月创下的今年最高水平。主要因部分炼厂检修结束，以及中石油广东石化在上月底开始商业运营。此外中国在4月短暂成为成品油净进口国后，5月又重新成为成品油净出口国。4月净进口是因为海关对沥青混合料展开调查后，地炼大量进口燃料油。 【美国原油产量反弹至2020年水平】EIA数据显示①美国原油产量突破过去七个月产量区间，升至1240万桶/日。这是自2020年4月疫情以来最高水平。而石油钻井平台数量继续下降，最新数据降至555台，自年初来下降了11%。 【美国EIA原油去库】据EIA数据，美国原油日产量增加20万桶/日，原油净进口增加160万桶/日，但是在阵亡将士纪念日假期期间，炼厂开工率提升 2.7%至95.8%，为2019年8月以来最高水平，原油库存（除战略储备库存） 意外减少45.1万桶，战略储备库存减少251.8万桶。成品油库增加，但同比 低于去年库存水平。汽油库存增加274.6万桶，馏分油库存增加507.5万桶。 【普京和沙特王储“赞扬”OPEC+合作】根据周三晚间一份声明，普京和沙特王储“高度赞扬了OPEC+内部合作水平，这使得他们能够采取及时有效的措施来维持石油供需平衡”，同时指出了“达成协议的重要性”。上周末的维也纳会议，欧佩克+同意将现有减产延长至2024年底，沙特表示将在7月进一步减 产100万桶/日。 【沙特减产可能将严重影响其预算收入】上周末的会议决定将使沙特下个月的原油产量降至900万桶/日，甚至更久，但未能大幅提振油价。沙特财政前景在上周末之前已经开始恶化，由于油价下跌，过去两个季度预算都处于赤字状态。IMF估计，沙特今年收支平衡油价可能接近81美元/桶。 成品油逻辑分析 1.汽柴油（汽柴油价格震荡） ①全国92#汽油市场价8709元/吨，较前一工作日跌0.02%；0#柴油市场价7385元/吨，较前一工作日跌0.20%。 ②5月30日24时起，国内汽柴油零售/批发限价将分别上调100元/吨和95元/吨，新一轮原油综合变化率负向波动缩窄，下轮油价暂时预计下调。国内炼厂产销不佳，山东地炼连续两日未达产销平衡，中下游入市情绪仍然谨慎，以终端刚需小单采买为主。贸易商因为情绪原因转变和前期有高价库存累积，未见大量补货。 ③当前国内汽柴油裂解价差较好，炼厂仍有抛货锁裂解利润动力，短期内供应压力仍存。贸易商有前期高价库存待处理，且年初以来伴随着国内经济指标走弱，乐观情绪逐渐向谨慎修正，主动补货的意愿降低。短期内，汽柴油裂解价差仍然承压。 2.高硫燃料油（新加坡高硫燃油裂解价差短期可能承压） ①FU2309合约收盘价3005元/吨，较前一工作日结算价跌0.69%。 ②2023年4月新加坡高硫燃料油销量118.7万吨，环比-4.9万吨。截止5月 25日当周，新加坡燃料油库存增加145万桶至1893.7万桶。新加坡高硫380 燃料油升贴水较前一工作日跌0.25美元/吨至1.42美元/吨；高硫180燃料 油升贴水跌0.25美元/吨至0.42美元/吨（普氏）。 ③上周新加坡燃料油库存累积，短期内亚洲需求不振，新加坡高硫燃油裂解价差可能承压。原因如下：因外汇或者煤炭、天然气替代燃油发电的原因，南亚国家（巴基斯坦和孟加拉国）发电需求可能不及预期。5月中东来源的至新加坡的燃料油环比增加，当地供应可能能够满足预期的发电增量需求。高硫燃料油船运和进料需求均环比微降。 3.低硫燃料油（科威特炼厂恢复供应低硫燃油） ①LU2308合约收盘价3923元/吨，较前一工作日结算价跌0.10%。 ②2023年4月中国保税低硫燃料油消费量为114.7万吨，环比减少29.8万吨（20.63%）。国内保税低硫产量为103.8万吨，环比减少23.7万吨（-17.75%）。4月新加坡低硫燃料油销量270.6万吨，环比+13.5万吨。新加坡低硫燃料油 升贴水跌0.83美元/吨至5.92美元/吨（普氏）。 ③海外方面，科威特炼厂开始出6月低硫燃油，中短期内海外低硫偏紧情况将得到缓解，在航运持续低迷的情况下，海外低硫市场预期宽松可能导致国内外低硫燃油加油价格承压。 4.沥青（沥青炼厂出货量下降） ①BU2308合约收盘价3730元/吨，较前一工作日结算价涨0.65%。BU2308合约对SC2307合约的裂解价差较前一工作日涨42.6元/吨至273.6元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②6月7日，山东沥青现货价格3700元/吨，较前一工作日持平。截止6月 6日，54家炼厂库存较上周增加1.3万吨至103.8万吨，70家样本社会库存 较上周减少3万吨至159.7万吨。国内沥青76家样本企业产能利用率较上周降低0.1%至34.3%，国内54家样本企业厂家周度出货量共45.4万吨，环比减少4.2万吨。 ③目前沥青市场可能还是延续前期平衡，炼厂出货给贸易商，贸易商作为蓄水池囤货并向终端供应。与柴油市场相比，虽然目前贸易商对年初的乐观情绪已经有较大的修正，但是沥青基差贸易模式成熟，通过期货工具对冲后，没有向柴油一样面临很大的价格风险，因此当市场走低时仍然有接货能力和动力，使得现货市场价格能够维持相对稳定，短期内，在原油波动较大情况下，沥青裂解价差被动反向运行。 5.液化石油气（PG期货跟随外盘液化气价格下跌） ①PG2307合约收盘价3855元/吨，较前一工作日结算价跌1.05%。 ②进口气方面，海外液化石油气需求季节性走淡，沙特阿美大幅调低6月出口丙丁烷官价，6月丙、丁烷CP价格分别为450美元/吨和440美元/吨，较上个月分别下跌105美元（18.9%）/吨和115美元/吨（20.7%）。6月7日下午3点，FEI7月丙烷纸货506美元/吨，较前一工作日跌0.34%。国内方面，民用气价格较前一工作日涨8元/吨至3957元/吨。醚后市场续涨，全国醚后 碳四基准价涨35元/至5315元/吨。 ③PG供应宽松，燃烧需求预计季节性走弱，进口气价格和民用气价格同样季节性承压。PG期货仓单集中注销期临近。整体利空较为集中，PG期货价格预计震荡偏弱。 数据表格 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 现值4268104.1031987.12 日涨跌-0.4%0.0%0.1%0.2% 月走势 国际油品期货价格 Brent08WTI07RBOB07ULSD07 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值77.072.5265240 日涨跌0.9%-0.1%0.2%0.1% 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值0.1-0.110.90.7 日涨跌-0.10.00.80.2 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值-4.224.538.828.5 日涨跌0.20.50.20.0 月走势 中国原油期货价量 SC2307SC2308SC2307SC2308 价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘5245242.801.75 月走势 SC2307- SC2307- SC2307- DMEOman 日涨跌-0.2%-0.1%5.6%1.5% 中国原油期货价差 SC2308 月间价差元/桶 BR2308 内外价差美元/桶 Oman2308 期现价差元/桶 2308到岸价元/桶 昨日收盘 -0.60 -18.24 -5.71 529.41 日涨跌 -0.7 -2.2 -2.2 0.9 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 800 750 700 650 600 550 500 450 2022/09 2022/09 400 SC原油期货收盘价及月差(元/桶) SC主力SCC1-C2(右) 100 80 60 40 20 0 2023/06 -20 100 95 90 85