新股覆盖研究：安凯微

2023年06月05日 公司研究●证券研究报告 安凯微（688620.SH） 新股覆盖研究 投资要点 本周四（6月8日）有一家科创板上市公司“安凯微”询价。 安凯微（688620）：公司主要从事物联网智能硬件核心SoC芯片的研发、设计、终测和销售，主要产品包括物联网摄像机芯片和物联网应用处理器芯片。公司2020-2022年分别实现营业收入2.70亿元/5.15亿元/5.09亿元，YOY依次为0.83%/90.67%/-1.15%，三年营业收入的年复合增速23.87%；实现归母净利润0.14亿元/0.59亿元/0.40亿元，YOY依次为-41.41%/335.03%/-32.75%，三年归母净利润的年复合增速19.68%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入1.11亿元，同比增加5.24%；归母净利润0.04亿元，同比增加38.42%。根据初步预测，公司2023年1-6月可实现的归属于母公司股东的净利润约为1,130.21万元至1,428.30万元，同比上升3.89%至31.29%。 投资亮点：1、作为国内最早的芯片设计公司之一，在具备丰富国际大厂任职经验的核心团队带领下，公司在物联网芯片领域累积了较强的技术先发优势，目前已成为国内物联网摄像芯片及应用处理芯片的重要供应商。公司前身安凯有限成立于2001年，公司创始人、董事长胡胜发曾在智能家居处理器国际龙头晶晨半导体、音频处理SoC及多媒体处理SoC老牌大厂ESSTech、sigmadesigns任职，带领公司在物联网芯片领域形成了较为深♘的技术积淀；随着曾在芯片巨头Marvell、恩智浦任职的于茂加入公司成为工程副总裁，公司研发实力进一步强化。凭借突出的技术先发优势，公司目前已成为国内物联网摄像机芯片的重要供应商，2020-2021年，公司在家用摄像机市场分别实现13.37%和25.57%的市场占有率（以出货量为基准）；此外，公司物联网应用处理芯片在楼宇对讲、智能门锁等领域占据领先地位，2021年公司物联网应用处理器芯片-HMI芯片在楼宇对讲领域市占率超50%，2020年公司物联网应用处理器芯片-BLE在智能门锁市场实现8.42%市场占有率（均以出货量为基准）。2、地方资本及产业资本持股彰显对公司长期发展信心。截至招股书签署日，广州越秀产投基金（实控人为广州国资委）通过旗下私募基金越秀智创、越秀金蝉二期合计控制公司5.50%股份，科金控股（实控人为广州国资委）持有公司5.87%股份，广东半导体基金持有公司2.60%股份；产业资本方面，小米产业基金持有公司4.47%股份。3、公司产品深化边缘计算布局；下游应用切入工控领域。1）顺应物联网摄像机高清化、智能化趋势，公司募投项目“物联网领域芯片研发升级及产业化项目”拟研发2颗具备人工智能算力的高清物联网摄像机芯片，分辨率/算力分别为4K/4T以及8K/8T，相较最新产品AK39Av100在算力上显著提升；2）工业级芯片技术水平要求较高、国产化率较低，公司拟抓住机遇深化产品在工业领域的发展，上述募投项目中另外2颗拟研发芯片分别为工业级视觉采集芯片及HMI工业控制芯片，其中工业级视觉采集芯片将引入短距离无线连接技术，可应用于工业内窥镜、智能门锁、门禁考勤等领域，HMI工业控制芯片将优化人机交互功能，特别是语音交互，可广泛应用于高低温显示仪、数控机床的工控显示屏以及电动自行车的仪表盘等领域。同行业上市公司对比：结合公司的主营业务、主要产品及应用领域，选取富瀚微、北京君正、国科微、全志科技为安凯微的可比上市公司；从上述可比 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）294.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告溯联股份-新股专题覆盖报告（溯联股份）-2023年第107期-总第304期2023.6.3国科军工-新股专题覆盖报告（国科军工）-2023年第106期-总第303期2023.6.3智翔金泰-新股专题覆盖报告（智翔金泰）-2023年第105期-总第302期2023.6.2康力源-新股专题覆盖报告（康力源）-2023年第103期-总第300期2023.6.2威士顿-新股专题覆盖报告（威士顿）-2023年第102期-总第299期2023.6.2 公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为31.60亿元，可比PE-TTM（剔除全志科技、国科微/算术平均）为53.68X，销售毛利率为33.45%；相较而言，公司营收规模未及同业平均水平，销售毛利率略低于同业均值。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 270.0 514.8 508.9 同比增长(%) 0.83 90.67 -1.15 营业利润(百万元) 8.2 57.9 34.7 同比增长(%) -63.57 608.78 -40.12 净利润(百万元) 13.6 59.2 39.8 同比增长(%) -41.41 335.03 -32.75 每股收益(元) 0.05 0.20 0.14 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、安凯微4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点8 （四）募投项目投入8 （五）同行业上市公司指标对比9 （六）风险提示9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化5 图2：公司归母净利润及增速变化5 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：全球集成电路行业市场规模及预测（亿美元）6 图6：中国集成电路行业市场规模及预测（亿元）6 图7：中国集成电路各产业环节收入占比7 图8：中国集成电路产品进出口情况（亿美元）7 表1：公司IPO募投项目概况9 表2：同行业上市公司指标对比9 一、安凯微 公司主要从事物联网智能硬件核心SoC芯片的研发、设计、终测和销售，主要产品包括物联网摄像机芯片和物联网应用处理器芯片，产品广泛应用于智能家居、智慧安防、智慧办公和工业物联网等领域。 依托强大的设计能力、完备的知识产权和丰富的研发经验，公司SoC芯片产品具有集成度高、晶粒面积小、功耗低等特点，综合性能达到行业主流水平，部分关键技术指标位居国内领先地位。此外，公司为下游客户提供芯片配套的产品开发包，降低客户新产品的开发难度，加快公司芯片导入客户供应链的速度，提升公司产品市场竞争力。 公司深耕芯片设计20余年，坚持自主研发，已经在芯片设计领域具有雄♘的技术积淀，形成了SoC技术、ISP技术和机器学习技术等7大核心技术，拥有自主研发的芯片电路设计IP超过60类，公司SoC芯片自主可控程度高。公司产品技术先进、市场认可度高，报告期内获得“广东省科技进步奖二等奖”、“第十四届（2019年度）中国半导体创新产品和技术奖”和“第十六届（2021年度）‘中国芯’优秀市场表现产品”等奖项。截至2022年12月31日，公司拥有授 权专利329项（其中境内发明专利297项，境外发明专利1项）。此外，公司拥有计算机软件著 作权54项，集成电路布图设计12项，公司在2017-2020年均获得“中国企业创新能力1000强”， 在2021年获得“中国半导体行业专利百强榜（第61名）”和“中国半导体行业专利百强榜-IC设计Top20（第13名）”荣誉称号。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入2.70亿元/5.15亿元/5.09亿元，YOY依次为0.83%/90.67%/-1.15%，三年营业收入的年复合增速23.87%；实现归母净利润0.14亿元/0.59亿元/0.40亿元，YOY依次为-41.41%/335.03%/-32.75%，三年归母净利润的年复合增速19.68%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入1.11亿元，同比增加5.24%；归母净利润0.04亿元，同比增加38.42%。 2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块，分别为物联网摄像机芯片（4.13亿元，81.86%）、物联网应用处理器芯片（0.80亿元，15.85%）、其他（0.12亿元，2.29%）。2020年至2022年间，物联网摄像机芯片业务逐渐发展为公司的首要收入来源，其销售收入占比从2020年度的41.90%迅速增长到2022年度的81.86%。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主营业务为物联网智能硬件核心SoC芯片的研发、设计、终测和销售。主要产品包括物联网摄像机芯片和物联网应用处理器芯片，产品广泛应用于智能家居、智慧安防、智慧办公和工业物联网等领域。根据业务属性，公司属于计算机、通信和其他电子设备制造业中的集成电路设计行业，细分行业为芯片设计行业。 1、集成电路行业 集成电路作为全球信息产业的基础，经过60多年的发展，如今已经成为全球电子信息技术产业创新的基石。集成电路行业带来了PC、智能手机、数字图像等诸多具有划时代意义的创新应用。近年来，随着5G通讯、物联网、可穿戴设备、人工智能等新兴领域的发展和应用，集成电路行业总体趋于上涨趋势。 根据世界半导体贸易统计协会（WSTS）统计，全球集成电路行业市场规模由2013年的2,518 亿美元增长至2021年的4,608亿美元，复合年均增长率达7.85%。 图5：全球集成电路行业市场规模及预测（亿美元） 资料来源：WSTS，华金证券研究所 我国集成电路行业发展较晚，但受益于国家及地方政府的政策支持和下游市场需求的快速扩张，近年来我国集成电路产业实现了快速发展。根据中国半导体行业协会统计，我国集成电路行业销售规模从2013年的2,509亿元增长至2021年的10,458亿元，年均复合增长率为19.53%。 图6：中国集成电路行业市场规模及预测（亿元） 资料来源：中国半导体行业协会，华金证券研究所 产业结构上，集成电路产业环节可以分为集成电路设计、集成电路制造和集成电路封装测试三个部分。2013年以来，我国集成电路设计收入占比逐步上升，由2013年的32.24%上升至2021年的43.21%；集成电路封装测试收入占比逐步下降，由2013年的43.80%下降至2021年的26.42%，表明我国集成电路实力不断提升，但与国际领先水平仍有差距。 图7：中国集成电路各产业环节收入占比 资料来源：中国半导体行业协会，华金证券研究所 根据中国半导体行业协会和中国海关的统计数据，从2013年至今，我国集成电路进出口均 存在逆差。2021年度，我国集成电路进口金额为4,326亿美元，出口金额为1,538亿美元，差 额为2,788亿美元，处于较高水平。反映国内集成电路产品的自给率偏低，短期内难以实现自给自足，仍需依赖进口。 图8：中国集成电路产品进出口情况（亿美元） 资料来源：中国半导体行业协会、中国海关总署，华金证券研究所 2、SoC芯片市场 随着物联网、人工智能和电子终端的普及，SoC芯片已经成为当前集成电路设计研发的主流方向。 SoC芯片主要通过采用更先进的工艺制程优化芯片的“PPA”三个核心指标。但随着摩尔定律逐渐接近极限，晶圆制造的工艺制程演进度变慢，SoC芯片的设计开始转向芯片内部体系架构的创新和封装方面的创新。此外，根据多样化的下游应用市场，并不是全部的SoC芯片均需要采用最先进的工艺制程。通过芯片体系架构的创新，采用相对成熟工艺制程制造的SoC芯片，也可能达到先进一