国债期货：上行修复，市场预期重转冷

期货研究 金 2023年06月07日 融衍生品研 究国债期货：上行修复，市场预期重转冷 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君6月6日，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.15%，10年期主力合约涨0.19%，5年期主力合安约涨0.12%，2年期主力合约涨0.07%。国债期货指数0.10，中短期方向看多。无杠杆下，策略近20日累期加收益为0.75%，近60日累加收益为-0.22%，近120日累加收益为1.71%，近240日累加收益为3.71%。货 研市场方面，A股三大指数今日集体收跌，截至收盘，沪指跌1.15%再度失守3200点，深成指跌 究1.58%，北证50跌1.59%，创业板指跌1.7%续创年内新低。沪深两市全天成交额9375亿元，北向资金净 所卖出10.77亿元，其中沪股通净买入5.19亿元，深股通净卖出15.96亿元。两市超4500股下跌。 资金方面，隔夜shibor报1.2750%，上涨4.50个基点；7天shibor报1.7670%，下跌8.00个基点； 14天shibor报1.8270%，下跌2.30个基点；1月shibor报2.0560%，下跌0.70个基点；3月shibor报 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2309 101.210 101.280 101.210 101.275 0.070 0.069 32047 48827 5年期 TF2309 101.815 101.905 101.800 101.895 0.120 0.103 43123 96267 10年期 T2309 101.480 101.630 101.455 101.620 0.190 0.172 62533 186269 30年期 TL2309 96.97 97.08 96.9 97.07 0.150 0.155 5768 12628 2.1860%，下跌0.70个基点。表1：上一交易日国债期货市场 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为2000001.IB，IRR为2.25%，5年期活跃CTD券为220022.IB，IRR为1.64%，10 年期活跃CTD券为220010.IB，IRR为1.53%，30年期活跃CTD券为220008.IB，IRR为1.42%，目前R007 约1.8874%。 现券方面：国债收益率曲线下移0.74-3.60BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别下移3.60BP、1.69BP、1.00BP和0.74BP至2.13%、2.44%、2.68%和3.07%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y和3Y期分别下移0.56BP、0.57BP和0.56BP至2.25%、2.50%和2.84%；5Y期上行0.98BP至3.08%）。 货币市场方面，6月6日银行间质押式回购市场共成交33亿元，减少1.72%。其中，隔夜收于1.20%，较前一交易日上涨10bp，7天收于1.80%，较前一交易日上涨45bp；中期方面，14天收于 1.80%，较前一交易日上涨3bp；长期方面，1个月收于2.10%，较前一交易日上涨25bp。 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 6月6日，央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有370亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净回笼350亿元。 据统计，截至6月5日已有北京、安徽、福建、山西等10余个省份完成了预算调整。在预算调整后，地方将新一批额度分解至市县并匹配项目后，新一批地方债将开始陆续发行。据此前报道，2023年 第二批地方债额度已于5月中旬下达省级财政部门。理论上本批次可下达的最高额度约1.9万亿，其中一 般债0.3万亿、专项债1.6万亿。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 6月6日，国债期货进一步上行修复下行缺口，市场复苏预期再转冷。上周五市场提前消化未经证实的刺激性政策落地预期驱动债市大幅下行，随着本周消息被证伪，国债期货市场持续上行修复下跌缺口。资金面流动性有所放宽，但股市受预期转冷影响集体收跌，“股债跷跷板”受市场避险情绪影响依旧显 著。国债期货上行补缺口后仍存在进一步上行空间，本轮市场预期转冷后短期内较难出现转向，国债收益率曲线水平或进一步下行，十年期国债收益率或下行至2.6x%水平。经济复苏由于受数据转冷反映整体复苏节奏放缓，短期内“宽信用”落地较为困难，然而进一步采取“宽货币”政策由于市场前期对于货币政策已出现“脱敏”现象，刺激效果将较为有限。因此短期内债市将持续高位震荡，待下半年经济数据脱离高基数效应影响后出现回升，刺激市场情绪转暖将会重启“债熊”走势。今日国债期货多因子模型信号维持看多，较前日有所下行，预计国债期货将会围绕水平面展开多空博弈可能性较大，建议谨慎观望。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521