跟踪周报：财务量价背道而驰，风格轮转再起风云

$研究|金融工程周报 2023-06-05 $Ⓒ 跟踪周报：财务量价背道而驰，风格轮转再起风云 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 $Ⓒß½ $$300 130 119 180 11 111 140 107 103 0/70/80/90/100/110/103/103/03/303/4 100 报告要点 本文回顾了财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系$最近一周的单因子表现。上周财务因子多呈现负向预测能力，选能力最佳总资产收益率TTM呈现负向选能力。量价体系$，上周市场风格轮动迅猛，主流因子皆呈现正向选能力，其$换手类因子异军突起，在截面上有着更为显著的预测能力。上周市场震荡回升，但基于因子方向的变幻莫测，风格择时获取超额收益较难，可适当执行均衡回避。 摘要： 最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系$总资产收益率TTM、quarterly_share_turnover(季换手率)、alpha021(趋½类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周A市场先抑后扬，整体小幅回暖，半 以上$一级行业取得正收益。上周量价体系$，流动性与波动率类因子RankIC呈现出一定的“抬头”向上趋½，其余因子RankIC则暂无明显变化；财务体系$，财务因子整体RankICß½暂未明晰。 $一级行业的单因子表现：上周传媒涨幅最大，行业内流动比率、quarterly_share_turnover(季换手率)、alpha053(反转类)表现最好，煤炭跌幅最大，行业内存周转率、size_lncap(市值规模)、alpha021(趋½类)表现最好。 金融工程团队 研究员：熊鹰 021-80401732 xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告非交易咨询业务项下服务，其$的观点和息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。$不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对市场及其相关性进行比较论证，列举解释Ⓒ种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为$所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，$不承担任何责任。 $金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现4 二、$一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现5 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现6 三、单因子在时间序列上的表现7 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（$一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（$一级行业）6 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（$一级行业）7 图表7：财务因子短周下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的据回测，财务因子里面选能力最佳的总资产收益率TTM。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基本每 EPS(%) 收益同比增长率 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 每 每经 营 净同活 资比动 产总净增产 BPS 总 率的 资 销 存 现 产 售 流 金 权 周 净 动 周 流 益 转 利 比 转 净 乘 率 率 率 率 额 资资长生 产产 同收净 比益利 TTM TTM 增率率长 率 资料来源：同花顺$研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的据回测，Barra风格因子里面选能力最佳的是 quarterly_share_turnover。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.09 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 资料来源：同花顺$研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选能力最佳的是 alpha021。 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 资料来源：同花顺$研究所 二、$一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用$一级行业分类，计算行业内财务标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（$一级行业） 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 总资产收益率TTM -0.154 总资产周转率 1.508 CI005002 36 煤炭 存周转率 -0.176 存周转率 -0.656 CI005003 111 有色金属 存周转率 -0.070 流动比率 -3.372 电力及公 CI005004 170 存周转率 -0.154 总资产周转率 -2.354 用事业 CI005005 52 钢铁 存周转率 0.146 存周转率 1.575 CI005006 360 基础化工 总资产收益率TTM -0.044 总资产收益率TTM -1.402 CI005007 132 建筑 总资产周转率 0.051 销售净利率 0.515 基本每收益同比增长率 CI00500881建材-0.061 总资产收益率TTM 0.650 EPS(%)每经营活动产生的现金 CI005009 128 轻工制造 0.034 每净资产BPS同比增长率 -0.865 流净额同比增长率 CI005010 405 机械 销售净利率 -0.048 销售净利率 -0.922 电力设备 CI005011 257 及新能源 每净资产BPS同比增长率 -0.066 销售净利率 -2.032 CI005012 86 防军工 净资产净利率TTM -0.166 总资产周转率 -0.805 CI005013 172 汽车 权益乘 0.078 权益乘 9.976 CI005014 112 贸零售 每净资产BPS同比增长率 -0.069 存周转率 -0.590 消费者服 CI005015 50 务 存周转率 -0.083 总资产收益率TTM -1.421 CI005016 75 家电 净资产净利率TTM -0.100 总资产周转率 -0.819 CI005017 89 纺织服装 存周转率 0.047 权益乘 1.037 CI005018 352 医药 净资产净利率TTM -0.082 销售净利率 -1.193 CI005019 112 食Ⓒ饮料 每净资产BPS同比增长率 -0.166 每净资产BPS同比增长率 -1.381 CI005020 88 农林牧渔 总资产周转率 0.070 权益乘 0.896 基本每收益同比增长率 CI00502137银行 EPS(%) 0.123 基本每收益同比增长率EPS(%) 0.643 非银行金 CI00502269总资产收益率TTM -0.074 权益乘 0.738 融 基本每收益同比增长率 基本每收益同比增长率 CI005023 127 房地产 -0.066 -0.700 CI005024 116 交通运输 EPS(%)权益乘 -0.075 EPS(%)每净资产BPS同比增长率 -0.833 CI005025 287 电子 销售净利率 -0.107 存周转率 2.199 CI005026 120 通 流动比率 -0.076 流动比率 -0.468 CI005027 261 计算机 销售净利率 -0.091 销售净利率 -1.081 CI005028 149 传媒 流动比率 -0.041 流动比率 -0.555 CI005029 57 综合 存周转率 -0.095 存周转率 -1.117 CI005030 17 综合金融 每净资产BPS同比增长率 0.111 每净资产BPS同比增长率 0.291 资料来源：同花顺$研究所 （二）Barra风格因子表现 使用$一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（$一级行业） 代码 成分 行业分类 最佳因子（按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子（按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 long_term_relative_strength 0.100 monthly_share_turnover 1.261 CI005002 36 煤炭 size_lncap 0.176 annual_share_turnover 1.149 CI005003 111 有色金属 size_lncap 0.106 midcap 0.971 CI005004 170 电力及公 用事业 midcap 0.063 midcap 0.680 CI005005 52 钢铁 long_term_historical_alpha 0.112 size_lncap 0.758 CI005006 360 基础化工 hist_alpha 0.053 monthly_share_turnover 0.611 CI005007 132 建筑 relative_st