农产品专题：阿根廷大幅减产，我国豆粕出口能增加吗？

阿根廷大幅减产，我国豆粕出口能增加吗？ 2023年5月31日 农产品专题 4月，国内豆粕在一片看空声中顺势下跌，且跌势凶猛，07合约一 度逼近3300一线，市场在此位置下，利多情绪逐渐浮现，其中对“如果豆粕继续下跌，将打开出口通道”的讨论较为热烈。此外，当前在大豆到港逐渐增加，油厂开机上升的情况下，本周豆粕现货价格持续崩塌，而盘面似乎存在一定支撑，巴西卖压结束及豆粕出口需求增加的讨论再次浮现。本文以阿根廷大豆产业出发，预测本年度全球豆粕出口贸易格局，并得出以下结论： 在一季度阿根廷减产题材交易结束后，阿根廷豆粕出口减少并不会推升后续国际豆粕价格，国际豆粕价格走势仍以跟随全球大豆价格为主。当前市场看多观点认为后市国际豆粕价格会因本年度阿根廷减产而获得强势支撑这一逻辑十分脆弱。 本年度，预计巴西需出口超1亿吨大豆，且后续升贴水将继续下滑，给出我国及阿根廷一定进口利润，从而增强我国及阿根廷进口意愿。其中，阿根廷进口大豆总量预计在1000万吨左右，其中巴拉圭、巴西进口量各占约50%；而巴西剩余出口增量（1000万吨左右）大概率将由我国消化，这将使本年度我国大豆进口总量逼近1亿吨。 本年度，同样作为需要进口巴西大豆进行压榨的国家（我国和阿根廷），以目前国内这一价格，我国并不足以抢占阿根廷在欧洲及东南亚的市场份额。以未来三个月阿根廷豆粕出口的FOB报价为锚，我国豆粕若想在出口向欧洲市场存在价格优势，国内现行43%蛋白豆粕价格需至少低于3000元/吨。 创元研究 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 一、阿根廷大豆产业介绍 1.1阿根廷大豆&油粕供需格局 阿根廷，大豆产量位居世界第三，产量仅次于巴西、美国，正常年份大豆产量可达近5000万吨。从豆粕出口占产量比重来看，阿根廷是全球出口比重最大的国家，90%以上的比例意味着其豆粕产出主要服务于出口外销；豆油这端比重略低，但也达到60%以上。 数据来源：USDA 图1：阿根廷豆粕出口占产量比重 阿根廷豆粕产量（百万吨）阿根廷豆粕出口量（百万吨） 图2：阿根廷豆油出口占产量比重 40 出口占产量比重（右轴） 95% 10 阿根廷豆油产量（百万吨）阿根廷豆油出口量（百万吨）出口占产量比重（右轴） 100% 30 8 80% 90% 6 60% 20 85% 4 40% 10 2 20% 0 80% 0 0% 2010201220142016201820202022 201020122014201620182020 2022 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 1.2阿根廷油粕出口介绍及竞争优势分析 阿根廷大豆供需平衡表（百万吨） 市场年度 期初库存 产量 进口 压榨量 �口 期末库存 2020/2021 26.65 46.20 4.82 40.16 5.20 25.06 2021/2022 25.06 43.90 3.84 38.83 2.86 23.90 2022/2023（5） 23.90 27.00 8.30 31.50 3.3 18.15 图3：阿根廷豆粕出口占全球贸易份额图4：2022年阿根廷豆粕出口流向 越南印度尼西亚 13% 11% 6% 2% 2% 3% 6% 3% 4% 5% 5% 波兰西班牙 其他 15% 美国 19% 阿根廷 34% 巴西 32% 马来西亚意大利 土耳其语菲律宾 澳大利亚厄瓜多尔 爱尔兰伊朗 沙特阿拉伯英国 希腊拉脱维亚 荷兰伊拉克 孟加拉国智利 约旦利比亚 法国埃及 也门阿尔及利亚 摩洛哥韩国其他 资料来源：USDA、创元研究资料来源：阿根廷农业部、创元研究 图5：阿根廷豆油出口占全球贸易份额图6：2022年阿根廷豆油出口流向 其他 32% 中国 1% 欧盟 10% 巴西 21% 阿根廷 36% 3 3 4 印度 48% % %4% % 8% 6% 孟加拉国秘鲁 摩洛哥韩国 莫桑比克 多明尼加共和国中国 巴基斯坦其他 资料来源：USDA、创元研究资料来源：阿根廷农业部、创元研究 从出口流向来看，阿根廷豆粕出口较为分散，主要地区集中在欧洲和东南亚国家；豆油出口则近半数销往印度，由于食用消费习惯，出口国家相对集中于亚洲。 虽大豆产量排名全球第三，但阿根廷与美国、巴西每年超1亿吨的产量还是有较大差距。在这种产量相对劣势情况下，阿根廷在豆油、豆粕出口份 额上仍能稳居首位，在全球贸易中占有绝对的竞争优势，具体原因有哪些？我们整理出如下结论： （1）压榨产能靠近大豆产区&水路交通便利 阿根廷的圣达菲省是世界上最大的油籽综合设施集中地，拥有22家工厂，即40%的阿根廷油籽压榨厂，占全国压榨能力的80%，2022年全年大豆压榨量超过3400万吨，是阿根廷最大的油、粕生产地区。而该省周围集聚着阿根廷近80%的大豆产区，叠加四通八达的公路网络，使其与大豆各产区紧密连接（省级高速公路网络将省会—圣达菲市和人口最多的城市-罗萨里奥市连接到阿根廷其他地区），地理位置优势突出。 此外，阿根廷最重要的河流——巴拉纳河，恰坐落于圣达菲省东侧，其优势地位媲美美国密西西比河，也是全球粮油跨国公司在南美众多国家中选择阿根廷进行投资设厂的重要原因之一。在圣达菲省，大多数压榨设施分布在巴拉那河的港口码头附近，使得临时进口上游国家大豆（巴拉圭、玻利维亚、巴西）及通过河海联运直接出口油、粕变得更为顺畅。从油、粕出口港口分布亦可看出，90%以上油、粕均在巴拉纳河下游的圣达菲省出口（SanLarenzo/SanMartin和Rosario港口均位于此）。 巴拉纳河简介：巴拉那河是南美洲中东部重要的内河航道，全年通航里程 2700千米，先后流经巴西、巴拉圭、玻利维亚和阿根廷，承担阿根廷对外贸易30％，对阿根廷以及河流沿岸的其他国（玻利维亚、巴西、巴拉圭和乌拉圭）的贸易以及经济和生产发展具有关键的地缘政治战略价值。特别是对于玻利维亚和巴拉圭来说，这一水道是通往海洋的唯一通道。 图7：2020年阿根廷各省压榨产能图8：2022年阿根廷各省大豆实际压榨量占比 9.27% 80.59% 圣达菲科尔多瓦 布宜诺斯艾利斯 圣地亚哥德尔埃斯特罗拉潘帕 萨尔塔 圣达菲科尔多瓦 6.94% 89.19% 布宜诺斯艾利斯恩特雷里奥斯其他省 资料来源：阿根廷农业部、创元研究资料来源：阿根廷农业部、创元研究 图9：阿根廷各省大豆产量占比图10：圣达菲省交通线路网络 资料来源：USDA、公开网络、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图11：阿根廷豆粕出口港口分布图12：阿根廷油脂出口港口分布 SanLorenzo/SanMartní SanLorenzo/SanMartní Rosario Rosario 10.15% 83.30% 3.30%1.74% 13% 83% BahaíBlancaNecocheaRamalloZárate NecocheaBahaíBlancaZárate LimaRamallo 资料来源：阿根廷农业部、创元研究资料来源：阿根廷农业部、创元研究 图13：巴拉圭-巴拉纳河水道（HPP）图14：阿根廷大豆历年进口量及进口来源（万吨） 美国 BoliviaBrasilEstadosUnidosParaguayUruguay 700 600 500 400 300 200 100 0 2016201720182019202020212022 资料来源：阿根廷农业部、创元研究资料来源：阿根廷农业部、创元研究 （2）“大豆临时进口制度”成压榨行业的“稳定器” 自2018年以来，阿根廷开始实施“大豆临时进口制度”，可以说其对阿根廷油粕产业带来极大益处。 首先，所谓“大豆临时进口制度”，指出口商可以从出口关税的税基中扣除进口商品的成本，具体来讲，即大豆进口用于生产豆油、豆粕并进行出口时，政府只对附加值征收出口关税，而不是对出口副产品的总值征税。这 一举措极大的提高了阿根廷油籽压榨企业进口大豆的意愿，我们可以看到，自政策执行以来，阿根廷年度进口大豆数量从此前的不足200万吨，增加 一倍以上。具体益处从以下几个角度考虑： 1.提高阿根廷豆粕质量，保持国际市场竞争优势。 出于环境原因，阿根廷本地大豆的蛋白质含量较低，如果不补充更高蛋白的大豆，将不符合国际营销标准（豆粕蛋白质含量需达47%-48%），且质量低于竞争对手（美国、巴西和巴拉圭），这种情况最终将导致市场份额的损失和及豆粕出口价格大打折扣。巴拉圭大豆的蛋白质水平高于阿根廷，近年来通过进口部分巴拉圭大豆，有效提高了阿根廷豆粕蛋白含量，稳定了其豆粕的出口质量水平。 2.利用产地收获时间的互补性，在阿根廷大豆供应较少的月份充分利用压榨产能，减少停机成本。 由于纬度原因，阿根廷大豆收获季晚于其北部的巴西、巴拉圭、玻利维亚国家，换言之，当阿根廷国内面临季节性大豆供应紧张时期时，巴拉圭大豆已大量收获，此时进口将可以保证阿根廷油厂开机水平维持较为平稳状态。 3.在阿根廷大豆生产受到不利天气事件（例如当前的干旱）的负面影响，从而发生减产时，维持国内压榨活动正常进行。 图15：阿根廷历年大豆蛋白含量图16：阿根廷月度压榨量（万吨） 2023 2020 2022 2019 2021 2018 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：布交所、创元研究资料来源：阿根廷农业部、创元研究 图17：2022年各月阿根廷进口大豆数量（万吨）图18：阿根廷大豆收割进度（%） BoliviaBrasilParaguayUruguay 70 60 50 40 30 20 10 0 23456789101112 20192020202120222023 100 80 60 40 20 0 3-154-95-45-296-237-18 资料来源：布交所、创元研究资料来源：阿根廷农业部、创元研究 （3）税率设置方式助力副产品出口 从阿根廷对于大豆及其产出品历年汇率的设置情况来看，我们可以明显发现，其始终以相较大豆更低的税率政策鼓励企业出口油、粕。而巴西作为其在全球市场中的竞争对手，在这一方面的做法却始终为人诟病，巴西植物油工业协会(ABIOVE)在2020年一份报告中提到，“巴西是世界上唯一一个以损害附加值产品为代价促进初级产品出口的国家，”巴西的豆粕和豆油 生产受到各种征税的影响，理论上，压榨商可以在出口时收回大部分税款， 但实际上，退税可能需要数年时间才能完成，或者以出口商难以使用的税收抵免形式提供。 图19：阿根廷大豆及产品出口税率变化（%）图20：美、巴、阿豆粕出口价格FOB（美元/吨） 大豆豆油（散装精炼） 豆油（5kg包装精炼）毛豆油豆粕 36 33 30 27 24 21 18 15 2019-12-012020-10-012021-08-012022-06-01 资料来源：布交所、创元研究资料来源：阿根廷农业部、创元研究 二、大减产下，进口增加or出口份额被挤占 2.12018年阿根廷大幅减产回顾 复盘是我们对未来进行推演的重要参考依据，回顾历史，我们发现，今年的阿根廷与2018时情形较为相似。2017/18年度，阿根廷产区同样受干旱 影响，发生大幅减产，最终产量从上一年度的5500万吨下降至3780万吨，减幅达31.27%。当年的大幅减产推动了阿根廷大豆临时进口制度的到来，并直接带动阿根廷的大豆进口量由前一年的不足200万吨增长至近650万 吨。但即便是加大了进口量，成本的增加（运费原因，进口大豆成本高于阿根廷本地大豆）带来竞争优势缺失，最终使得阿根廷豆粕出口量较上一年减少了近500万吨，而这500万吨左右的市场份额则被其主要竞争对手美国、巴西轻松瓜分。 对比今年，全球豆粕贸易格局是否会重演2018年情形呢？在下判断前，我 们先对本年