锌周报：宏观氛围缓解 需求仍旧疲软
锌周报：宏观氛围缓解需求仍旧疲软 大宗商品研究所王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 类别 基本面分析 影响 原料矿端 1、本周进口矿TC持平，195美元/干吨；国产矿TC价格持平，4850元/吨；2、矿端进口窗口持续开启，矿端进口预计会增加，4月份进口约32万实物吨；3、国际铅锌小组公布3月份数据，锌精矿3月份产量103.42万吨，1-3月累计产量299.78万吨，当月同比-1.75%，累计同比-0.03%，与去年同期基本持平； 空 精锌供应端 1、SMM4月精炼锌产量54万吨，预计5月产量55.98万吨，预计6月份以后冶炼厂开始检修；2、进口方面4月精炼锌进口1.57万吨，环比增长22.51%，同比上涨920.84%；3、全球3月份精炼锌产量116.19万吨，1-3月份累计产量333.16万吨，当月同比-0.07%，累计同比-1.66%； 空 精锌库存端 截至本周五（6月2日），SMM七地锌锭库存总量为10.29万吨，较本周一（5月29日）下降0.34万吨； 中性 需求端 1、本周下游补库氛围一般，按需采购；2、本周锌锭下游各板块开工表现不一，镀锌开工率环比上升1.7%至61.67%，压铸锌合金开工率环比下降0.52%降至47.52%，氧化锌开工率环比上升0.4至61.3%；3、需求方面，3月份需求113.52万吨，1-3月份累计需求330.32万吨，当月同比-2.62%，累计同比-2.45%，3月份小幅过剩2.67万吨，Q1累计小幅过剩2.84万吨，累计同比-0.07% 空 宏观氛围 本周宏观氛围整体偏强；海外氛围好转，主要在于美联储鸽派言论再起，6月份加息的概率大幅下调，且债务上限达成一致后风险概率下滑；原油市场价格触底反弹；国内市场情绪从此前的弱现实弱预期向弱现实强预期转换，5月份制造业PMI指数维持低迷衰退，但是对政策的期待强化，期待政策层面的刺激，周五青岛市出台地产刺激政策，市场分析认为会在全国推广，后端商品氛围好转，例如玻璃、建材、家电等，国内的情绪好转； 多 交易策略 宏观情绪缓解，虽需求也暂未有明显改变，但是跌至当前价格后，产业链利润被大幅压缩，进一步沽空风险较大，短期建议观望； 观望 衍生品策略 暂时观望 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 沪锌价格走势 期货收盘价(连续):锌 26,000 25,000 24,000 23,000 22,000 21,000 LME锌价走势 期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 20,000 2,200 19,000 2,000 18,000 1,800 2 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-132023-04-13 2023-05-13 期货持仓及成交量走势虚实比 库存期货:锌期货持仓量(连续):锌:*5/库存期货:锌 702,000 期货成交量:总计:锌 持仓量:沪锌指数 280,000.00 140,000 500450 602,000 260,000.00 120,000 400 502,000 240,000.00 100,000 350 402,000302,000 220,000.00200,000.00 80,00060,000 300250200 180,000.00 202,000 160,000.00 40,000 150100 102,000 140,000.00 20,000 50 2,000 120,000.00 0 0 主流消费地基差情况：对主力月 2000 主流消费地基差情况（对主力合约） 天津基差 上海基差 广东基差 1500 1000 500 0 -500 TC 6000 5500 250 200 5000 150 4500 100 LMEcash-3M 2020年 LMECash-3M 2021年2022年 2023年 250 200 150 100 50 0 -50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 月差（当月-连三） 月差（当月-三个月） Zn50湖南国产TC(周)Zn50内蒙古国产TC(周) 700 7000 Zn50广西国产TC(周) 进口锌精矿TC（周）350 500 6500 300 400 600 300 200 100 0 -100 -300 -200 40003500 50 3000 0 2017-12-01 2018-12-01 2019-12-01 2020-12-01 2021-12-01 2022-12-01 进出口利润走势 冶炼利润 现货盈亏 沪伦比值 2000 1000 0 -1000 进口利润：锌 5000 国产锌精矿冶炼利润 进口锌精矿冶炼利润 4000 3000 2000 -2000-3000 0 -4000-5000 -1000 -6000 -2000 1000 国产矿石与进口矿石冶炼利润 -7000 -3000 2017-01-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-03 矿山利润走势 矿石进口利润 国内锌矿平均生产利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 锌精矿企业生产利润 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 锌矿进口盈亏SMM0#锌锭-平均价 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 注销仓单占比 LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球注销仓单比 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2020-07-29 2020-09-29 2020-11-29 2021-01-29 2021-03-29 2021-05-29 2021-07-29 2021-09-29 2021-11-29 2022-01-29 2022-03-29 2022-05-29 2022-07-29 2022-09-29 2022-11-29 2023-01-29 2023-03-29 2023-05-29 社会库存 仓单 保税区库存 万吨吨万吨 35 沪锌三地社库库季节图 2020年2021年2022年2023年 30 25 20 15 10 5 0 140000 沪锌仓单季节图 2020年2021年2022年2023年 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 10 沪锌保税库季节图 2020年2021年2022年2023年 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME库存 LME库存结构 全球分地区库存 吨吨吨 350000 LME库存季节图 2020年2021年2022年2023年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 全球分地区锌库存 LME锌:库存:合计:北美洲LME锌:库存:合计:欧洲LME锌:库存:合计:亚洲 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2019-02-25 2020-02-25 2021-02-25 2022-02-25 2023-02-25 目录 第一章近期市场走势 第二章供需仍未转向 第三章宏观内忧外患 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM样本） 据SMM调研，2023年1-4月国产锌矿累计产量为112.52万吨，同比增长3.53%，其中4月产量为32.17万吨，环比增加8.61%，同比增加8.43%。后续随着天气转暖，叠加工费下降至低位带来的利润修复，预计5月份锌矿 的开工率将维持高位； 锌精矿3月份产量103.42万吨，1-3月累计产量299.78万吨，当月同比-1.75%，累计同比-0.03%，与去年同期基本持平； 万吨万吨 国内锌矿平均生产利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 锌精矿企业生产利润 全球锌精矿产量（单位：千吨） 2020年2021年2022年2023年 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 SMM锌精矿产量 2021年2022年2023年 36 34 32 30 28 26 24 22 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 海外Q1矿山产量 国内矿石生产利润平均值 千吨 2023年4月进口锌精矿为 32.02万（实物吨），环比 减少0.2%，同比下降3.15%，累计2023年锌精矿进口量为154.34万吨（实物吨），累计同比增加20.56%； 4月锌精矿进口量微降原因 港口库存 如下：一、欧洲复产预期下，海外锌精矿可供出口的量减少，进口TC下降；二、考虑到船期，4月进口锌精矿基 连云港锌精矿库存 252020年 20 2021年 2022年 2023年 15 10 5 0 本为2-3月的订购量，此时进口窗口关闭，基本多为此前的已锁比价的货物，零单直接进口较少；三、四月国内部分冶炼厂检修，且随着 天气的转暖和环保影响减弱，国内矿山产量的补充，整体对进口锌精矿的需求减弱； 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 2023年1-4月锌精矿进口来源 摩洛哥 厄立特里亚 1%俄罗斯 墨西哥7% 7% 2%智利 1% 土耳其 4% 蒙古 7% 哈 缅甸 1% 14,000 精矿进口量 锌精矿进口利润 进口锌精矿季节图 500,000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 400,000 300,000 200,000 100,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 锌矿进口盈亏SMM0#锌锭-平均价 进口来源-2023年1-4月 2.3冶炼端欧洲缓慢复产 海外能源价格回落 全球精炼产量 国际铅锌小组数据显示，3 月份精炼锌产量116.19万吨， 1-3月份累计产量333.16万吨，当月同比-0.07%，累计同比-1.66%； 欧元/兆瓦时千吨 欧洲冶炼产能分布 嘉能可Q1复产进度缓慢 全球锌精矿产量（单位：千吨） 2020年2021年2022年2023年 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 托克旗下的Nyrstar公司位于欧洲的多家冶炼厂产量下滑，其中位于法国的Auby冶炼厂在获得政府补贴后，在2023年3月底复产后维持较低的开工率缓慢，而位于 欧洲/地区 集团 冶炼厂 产能 占全球占比 西班牙 Glencore Asturiana 50.4 3.67% 德国 Glencore Nordenham 16.3 1.19% 意大利 Glencore Portovesme 12 0.87% 荷兰 Nyrstar Budel 28.5 2.08% 比利时 Nyrstar Balen 26 1.89% 法国 Nyrstar Auby 16 1.17% 芬兰 B
