锌：供需仍旧乏力 宏观氛围不佳

锌：供需仍旧乏力宏观氛围不佳 大宗商品研究所王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 观点汇总 类别 基本面分析 影响 原料矿端 1、TC下行，本周进口矿TC持平，195美元/干吨；国产矿TC价格持平，4850元/吨；2、矿端进口窗口近期打开，矿端进口预计会增加，3月份进口约32万实物吨；3、国际铅锌小组公布3月份数据，锌精矿3月份产量103.42万吨，1-3月累计产量299.78万吨，当月同比-1.75%，累计同比-0.03%，与去年同期基本持平； 空 精锌供应端 1、SMM4月精炼锌产量54万吨，预计5月产量55.98万吨，整体超预期，出现年内新高；2、炼厂仍维持高产，进口方面3月精炼锌净进口12485吨，环比增长8797吨，海外消费需求疲软，保税区到货量增加；3、全球3月份精炼锌产量116.19万吨，1-3月份累计产量333.16万吨，当月同比-0.07%，累计同比-1.66%； 空 精锌库存端 截至本周五（5月19日），SMM七地锌锭库存总量为11.69万吨，较本周一（5月15日）下降0.55万吨，较上周五（5月12日）下降0.72万吨，国内库存录减。其中上海市场，周内锌价低位，下游企业逢低有所采购，而到货一般下，库存录减；广东市场，市场到货减少，下游逢低刚需采买，市场库存微降；天津市场，锌价价格较低，部分冶炼厂散单发货量减少，而出货一般，整体库存下降。总体来看，原沪粤津三地库存下降0.35万吨，全国七地库存下降0.55万吨； 中性 需求端 1、本周下游补库氛围，恐跌情绪仍然存在；2、本周镀锌开工上升1.1个百分点至62.44%，压铸锌合金开工录得47.38%，较上周47.87%下滑0.49个百分点；本周氧化锌开工率为61.5%，环比+1.4个百分点；3、需求方面，3月份需求113.52万吨，1-3月份累计需求330.32万吨，当月同比-2.62%，累计同比-2.45%，3月份小幅过剩2.67万吨，Q1累计小幅过剩2.84万吨，累计同比-0.07% 空 宏观氛围 本周宏观数据继续维持弱势；海外方面，美国债务上限的谈判吸引市场关注，如果未能在6月之前解决，经济或将遭受波折，截至周末，双方仍未达成一致；美国的经济数据来看在缓慢走弱，美国4月份二手房成交量价齐跌，国会议员提交对拜登的弹劾申请，周度申请失业金人数下滑，部分官员声称尚不到降息的条件等；国内方面，本周公布地产基建等经济数据，地产数据维持弱势； 空 交易策略 目前锌基本面仍未有明显的改观，供应维持增长而需求的逢低补库具有脉冲性而不持久，因此锌价中期来看仍是偏空操作，等待冶炼厂大规模集中检修。 空单继续持有 衍生品策略 反弹压力位累沽 目录 第一章近期市场走势 第二章供需仍未转向 第三章宏观内忧外患 沪锌主力合约走势 锌 5月19日 5月18日 5月17日 5月16日 5月15日 较上周末 较上月末 广州基差（对当月） 190 195 195 170 130 40 100 天津基差（对当月） 90 85 95 90 40 30 60 上海基差（对当月） 190 175 185 180 140 40 90 期货月差（当月-三个月） 430 425 395 425 310 150 45 上海premium（美元/吨） 140 140 120 120 120 0 0 LME升贴水(C-3M) -9.00 -9.00 -5.25 -12.50 -14.50 7.02 -12.00 沪伦比值 8.49 8.34 8.32 8.29 8.26 0.26 0.40 进口现货盈亏（元/吨） 15.87 -202.03 -161.04 -100.53 -179.91 259.57 596.84 国产矿TC（元/金属吨） 4850 4850 4850 4850 4850 0 0 进口TC（美元/干吨） 195 195 195 195 195 0 -5 国产锌精矿冶炼利润（元/吨） 445.48 445.48 415.18 443.68 442.18 15.30 -146.75 进口锌精矿冶炼利润（元/吨） 1469.46 1863.07 1462.70 1993.60 1382.13 -143.85 298.92 国内三地库存 10.67 11.02 11.02 11.02 11.02 -0.53 0.25 LME锌库存（吨） 47525 47525 47250 48450 49050 -1525 -5450 上期所仓单 11425 12177 12858 13286 14217 -3698 -7263 23年海外预计增产22.7万吨 国内矿产量一季度表现尚可 国内缺乏大项目小项目预增约8万吨 海外矿山Q1产量仍旧较低 vedanta 嘉能可 TECK BOLIDEN NEXA MMG 指引中位数 引 引 Vedanta 1320.00 -- Glencore 1100.00 95±3 Teck 647.50 64.5~68.5 NEXA 302.50 30.7~35.1 PenolesBOLIDEN 26.73 MMG 240.00 22.5~25 19~21.5 LundinMining 195.50 18~19.5 Sumitomo 173.00 NewCenturyResource 120.00 BHP 125.00 HudBay 60.00 SouthernCopperCorp South32 66.70 RedRiver 总计 26.73 企业22年年初年度 23年产能指 23年Q1指 海外冶炼利润小幅修复复产缓慢进行 嘉能可Q1欧洲产量偏弱，进度或缓慢 欧洲/地区 集团 冶炼厂 产能 占全球占比 西班牙 Glencore Asturiana 50.4 3.67% 德国 Glencore Nordenham 16.3 1.19% 意大利 Glencore Portovesme 12 0.87% 荷兰 Nyrstar Budel 28.5 2.08% 比利时 Nyrstar Balen 26 1.89% 法国 Nyrstar Auby 16 1.17% 芬兰 Boliden Kokkola 29.7 2.16% 挪威 Boliden Odda 19.2 1.40% 波兰 StalproductS.A Boleslaw 8.2 0.60% 波兰 StalproductS.A MiasteczkoSlaskie 7.7 0.56% 保加利亚 KCMSA Plovdiv 7.2 0.52% 合计 221.2 16.12% 托克旗下的Nyrstar公司位于欧洲的多家冶炼厂产量下滑，其中位于法国的Auby冶炼厂在获得政府补贴后，在2023年3月底复产后维持较低的开工率缓慢，而位于荷 欧洲能源危机致使海外减产 海外能源价格回落 兰的Budel锌冶炼厂目前限量复产；而嘉能可公司位于意大利的PortoVesme冶炼厂，目前仅有再生锌系统正常运行。 GALAXYFUTURES8 冶炼利润维持较好的局面 月度产量维持高产 TC整体维持高位 大企业开工率维持较好 锌精矿进口利润尚可 月度产量维持高产 企业名称 原料分类 原产能 新产能 投产预计时间 青海西部铟业 再生锌 0 4 2022年1月 贵阳皓钰 再生锌 0 6 2022年11月 江西思远 再生锌 0 2.5 2022年11月 河南金利 矿产 0 10 2022年12月 南丹吉朗 矿产 8 3 2023年3月 四环锌锗 矿产 23 6 22年3月投产但是未�产量 湖南金石矿业 再生锌 5 5 2023年6月 河池南方 矿产 35 30 2023年10月 河南万洋 矿产 0 15 2023年12月 金成锌业 再生锌 0 10 2023年12月 广西誉升 矿产 5 5 2023年待定 广西永鑫 再生锌 5 5.8 2023年待定 四川俊磊 矿产 0 7 2024年待定 矿产锌23年产能增量再生锌23年产能增量 5920.8 注销仓单占比 LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球注销仓单比 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2020-07-09 2020-09-09 2020-11-09 2021-01-09 2021-03-09 2021-05-09 2021-07-09 2021-09-09 2021-11-09 2022-01-09 2022-03-09 2022-05-09 2022-07-09 2022-09-09 2022-11-09 2023-01-09 2023-03-09 2023-05-09 社会库存 仓单 保税区库存 万吨吨万吨 35 沪锌三地社库库季节图 2020年2021年2022年2023年 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140000 沪锌仓单季节图 2020年2021年2022年2023年 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 10 沪锌保税库季节图 2020年2021年2022年2023年 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME库存 LME库存结构 全球分地区库存 吨吨吨 350000 LME库存季节图 2020年2021年2022年2023年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 全球分地区锌库存 LME锌:库存:合计:北美洲LME锌:库存:合计:欧洲LME锌:库存:合计:亚洲200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2019-02-05 2020-02-05 2021-02-05 2022-02-05 2023-02-05 黑色系商品连续下跌 热卷产量连续下滑 冷轧周消费量 镀锌板卷产量冲高回落 氧化锌开工率 锌合金开工率 开发投资 销售面积 新开工面积 施工面积 竣工面积 待售面积 日度成交数据走弱 居民中长期贷款负增长 拿地数据表现一般 百城房价指数：当月同比 冰箱产量表现较好 空调销售与房屋销售 空调产量表现较好 冰箱产量：当月值 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年 洗衣机产量表现较好 洗衣机产量：当月值空调产量：当月值 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 3500.0 3000.0 2500.0 2000.0 1500.0 1000.0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 % 2.5.2汽车行业4月数据表现一般,5月销售表现较好 中汽协：汽车产量 中汽协：汽车产量 高频零售数据 高频批发数据 社会融资规模4月下滑明显 电力、热力、燃气及水的生产和供应业：累计同比 基础建设投资维持高速增长 从收入来看地方压力较大 2.4.2基建需求表现维持坚挺 目录 第一章近期市场走势 第二章供需仍未