豆粕月报：国内预期宽松，豆粕震荡下行

国内预期宽松豆粕震荡下行 主要观点 本月预计豆粕盘面整体呈下行趋势。 核心逻辑 1、美国大豆种植速度快，超出市场预估，对产量展望较为乐观。 2、随着大豆正常通关放行，5-7月国内进口大豆将大量到港，大豆供给增加，开机率逐渐上升。 农3、有气象预报显示美豆产区可能变的干燥，可能会为天气炒作提供基础。 产 品操作建议 逢高做空。 组 重点关注 1、国内开机情况 2、美国天气情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 豆粕月报2023年06月05日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 逢高做空。 二、每月要闻 1、据美国农业部网站5月30日消息，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年5月28日当周，美国大豆种植率为83%，市场预估为82%，之前一周为66%，去年同期64%，五年均值为65%；大豆出苗率为56%，之前一周为36%，去年同期为36%，五年均值为40%。 2、布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)称，截至5月24日的一周，阿根廷大豆收获进度为 78.2%，比一周前的69.2%推进9%，但是比去年同期依然落后11.7%，比五年均值落后13.5%。 3、截至5月18日当周，美国2022/23年度累计出口大豆4789.94万吨，较去年同期减少 129.48万吨，增幅为2.63%；USDA在5月份的供需报告中预计2022/23美豆年度出口5375万吨，目前完成进度为89.12%。 三、行情回顾 截至上一交易日，豆粕主力合约期价收至3499元/吨，月涨幅为-19元/吨，现货全国均价为3934元/吨，月涨幅为-355元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为435元/吨，月涨幅为-336元/吨。5月整体来看，豆粕整体呈现下行趋势，盘中略有反弹，但幅度不大，主要原因在于海关检验政策等影响，国内大豆到港偏慢，油厂开机率处于低位，带动期价走强；而5月中下旬后，国内大豆到港增加，国内油厂开机率逐步回升，豆粕库存累库，盘面承压运行。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20182019202020212022202320192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：豆粕基差（基准01） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20192020202120222023 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 图5：豆粕基差（基准05）图6：豆粕基差（基准09） 2,500 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,500 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,0002,000 1,5001,500 1,0001,000 500500 00 (500)(500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看，USDA5月供需报告中发布了全球大豆供需平衡表,整体来看报告数据偏空。巴西22/23年度大豆产量由1.54亿吨上调至1.55亿吨，结转库存随之提高至0.331亿吨；阿根 廷此次产量未继续下调，保持在4月预估的2700万吨。目前市场主要关注重心逐渐转移到新作。南美方面，巴西2023/24年度预估产量为1.63亿吨，产量更上一个台阶，结转也调至4035万吨的历史高位。阿根廷23/24年度预估产量为0.48亿吨，结转预估为2405万吨。 23/24年度南美新作的产量预估均偏高，这也将对未来市场产生一定影响。下半年厄尔尼诺天气情况下，全球大豆产量还有上移的空间。 从国内看，截至上日，进口大豆到港量3836583吨，月涨幅为2058555吨，进口豆粕到港量1550吨，月涨幅为750吨。据Mysteel农产品监测数据显示，5月油厂买船较多，5月豆粕产量较4月回升39万吨至638万吨。由于部分区域关检的调整以及华北油厂大规模检 修，5月下旬油厂才开始步入累库，预估5月全国期末库存为32万吨左右。据海关数据显 示，2023年4月中国进口大豆量为726.3万吨，环比增加41万吨，增幅5.98%；同比下降 81.6万吨，降幅10.1%。6月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估144.5船，共计约 939.25万吨。2023年5月，全国油厂大豆压榨为808.63万吨，较上月增加了137.35万吨，增幅20.46%；较去年同期减少了0.29万吨，基本持平。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图9：压榨量（万吨）图10：未执行合同量（万吨） 250 200 150 100 50 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 800 700 600 500 400 300 200 100 0 201820192020202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，进口大豆港口库存为6610690吨，月涨幅为89800吨，全国豆粕总库存为21.30万吨，月涨幅为-28.60万吨。大豆到港增加，大豆库存也呈增加态势，连续增加三周，国内油厂大豆库存为397.01万吨（数据截止5月26日当周)，较上月底增加111.17万吨，增幅38.89%，较去年同期减少89.39万吨，减幅18.38%。伴随大豆到港逐渐增多，油厂开机陆续恢复，周度压榨达到200万吨，豆粕也逐渐累库，豆粕库存连续两周增 加，据Mysteel农产品团队统计数据显示，截止5月底（数据截止5月26日当周），国内主 要油厂豆粕库存为26.8万吨，较上月底增加2.96万吨，增幅12.42%，较去年同期减少62.8万吨，减幅70.09%。当前开机率较高，压榨量也在200万吨左右，豆粕库存将逐渐回升。 图11：进口大豆港口库存（吨）图12：主要油厂大豆库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图13：主要油厂豆粕库存（万吨） 140 2017201820192020 202120222023 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油，中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看，截至上周五，生猪饲料价格为3.43元/公斤，月涨幅为-0.01元/公斤，蛋鸡饲料价格为3.23元/公斤，月涨幅为-0.05元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为- 313.57元/头，月涨幅为-5.57元/头，外购仔猪生猪养殖利润为-171.28元/头，月涨幅为 106.7232.73元/头，毛鸡养殖利润为-1.20元/羽，月涨幅为-0.22元/羽，蛋鸡养殖利润为 0.26元/只，月涨幅为-0.10元/只。5月国内市场豆粕成交尚可，截止到5月30日，月内共成交393.975万吨，环比增加15.915万吨，增幅4.21%；同比减少79.725万吨，减幅16.83%。截止到5月30日，月内国内主要油厂豆粕提货量313.526万吨，环比增加92.716万吨，增幅41.99%。 图14：生猪饲料价格（元/公斤）图15：蛋鸡饲料价格（元/公斤） 2019202020212022202320192020202120222023 54 4 3 3 2 2 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图16：自繁自养生猪养殖利润（元/头）图17：外购仔猪养殖利润（元/头） 2019202020212022202320192020202120222023 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2(1,000) 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2(1,000) (1,500) (2,000) 图18：毛鸡养殖利润（元/羽）图19：蛋鸡养殖利润（元/只） 20192020202120222023202120222023 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1 1 1 1 0 0 0 (0)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 151 10 5 0 (5) (10)(0) 图20：豆粕下游提货量（万吨） 201820192020202120222023 250 200 150 100 50 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 本月预计豆粕盘面继续偏弱运行。重点关注：国内开机情况、美国天气情况。 中财期货有限公司