豆粕月报：美豆生长不佳利多仍存，国内供需偏紧下行乏力

美豆生长不佳利多仍存，国内供需偏紧下行乏力 豆粕月报202308 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 本月豆粕大幅上涨。 成本端，8月美豆产区降雨前期偏多后期较少，带动优良率先降低后升高，盘面情绪反复；美豆新作出口销售开始提升，且美豆榨利较高，大豆压榨量仍将偏多；另外profarmer也对美豆6个主产州进行调研，结果显示美豆单产预估49.7蒲/英亩及预估产量41.10亿蒲均偏低，美豆盘面总体向上。 国内，月度进口大豆到港量仍偏多，在高压榨利润支撑下油厂开机率保持高位，从而国内豆粕供应充足；同时豆粕下游需求仍显偏多，豆粕成交量与提货量均较高，油厂豆粕累库艰难。 策略：随着美豆进入生长后期，天气影响逐步减弱，不过当前美豆生长状况不容乐观，后续想要转好仍需天气配合，目前NOAA预报显示未来天气仍处高温少雨，预计9月美豆单产仍有下调空间；国内油厂开机率较高豆粕供给偏多，但豆粕需求不减，油厂豆粕库存累库艰难且处于同期低位，预计豆粕下行乏力。 CBOT大豆与M2401豆粕 截至8月31日收盘，月内CBOT大豆收于1367.50美分/蒲，较开盘上涨36.50点，月涨幅2.74%；M2401豆粕收于4137元/吨，较开盘上涨311点，月涨幅8.13%。8月CBOT大豆震荡上涨，主要受美豆产区降雨先增后减，美豆出口整体提升及相关机构巡查情况偏差影响；国内豆粕持续上涨，主要受豆粕下游需求偏多且油厂豆粕库存持续偏低及美豆天气炒作支撑。 CBOT大豆M2401豆粕 数据来源：wind，美尔雅期货 类别 关键词 描述 平衡表 美国大豆 美豆单产下调至50.9蒲/英亩，产量下调9500万蒲，进口调增1000万蒲，出口调减2500万蒲，期末库存调减5500万蒲，从而美豆供需偏紧。 天气 美豆产区 9月上旬产区降雨较少，中旬降雨增加，但较往年同期偏少； 成本端 美豆生长 截至8月27日当周，美国大豆生长优良率为58%，去年同期为57%；结荚率为91%，去年同期为90%， 美豆销售 截至8月24日当周，美豆出口净销售合计107.3万吨符合预期； 美豆压榨 NOPA：7月大豆压榨量为1.733亿蒲式耳，市场预期为1.71337亿蒲式耳，6月份数据为1.65023亿蒲式耳，2022年7月数据为1.7022亿蒲式耳； 巴西大豆 巴西海关显示，7月巴西大豆出口969.59万吨，环比减少404.92万吨，同比增加218.97万吨。 供给 进口 8月的四周111家油厂到港770.25万吨，环比增加16.25万吨； 需求 压榨 8月的四周油厂大豆压榨量共825.78万吨，环比持平； 成交 8月油厂豆粕共成交571.35万吨，同比增加42.74万吨，增幅5.63%。豆粕共提货404万吨万吨，环比增加50万吨，增幅14.12%； 库存 油厂库存 2023年第34周全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存、未执行合同均下降。其中大豆库存为545.3万吨，较上周增加56.95万吨；豆粕库存为65.18万吨，较上周减少1.34万吨。 风险 全球 美豆产区天气、进口大豆到港量、国内豆粕需求、美豆和巴西大豆出口。 基本面分析 平衡表—美豆 美豆单产环比下调1.1蒲/英亩至50.9蒲/英亩，产量下调9500万蒲，从而进口调增1000万蒲，出口调减2500万蒲，期末库存调减5500万蒲，从而美豆供需偏紧。 报告影响总体偏多。 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 成本端—美国产区降水 近两个月产区降雨未来半月产区降雨 数据来源：AgWeather，美尔雅期货 8月中上旬产区降雨偏多，普遍降雨超过0.2英寸；中下旬降雨减少，部分时间几乎无降雨； 9月上旬产区降雨较少，中旬降雨增加，但较往年同期偏少。 基本面分析 成本端—美豆干旱与生长状况 美豆干旱面积比例 美豆优良率 数据来源：USDA，美尔雅期货 美豆优良率与产区干旱面积呈负相关关系；截至8月27日当周，美国大豆生长优良率为58%，市场预期为56%，此前一周为59%，去年同期为57%；结荚率为91%，去年同期为90%，此前一周为86%，五年均值为90%。 基本面分析 成本端—美豆压榨 美豆压榨利润 美豆压榨量（吨） 数据来源：USDA，美尔雅期货 NOPA：7月豆油库存为15.27亿磅，市场预期为16.87亿磅，6月份数据为16.9亿磅，2022年7月数据为16.84亿磅；7月大豆压榨量为1.733亿蒲式耳，市场预期为1.71337亿蒲式耳，6月份数据为1.65023亿蒲式耳，2022年7月数据为1.7022亿蒲式耳； 基本面分析 成本端—美豆出口 美豆周度出口 美豆旧作出口累计 数据来源：USDA，美尔雅期货 截至8月24日当周，美国2022/2023年度大豆出口净销售为-5.1万吨，前一周为36.5万吨；2023/2024年度大豆净销售112.4万吨，前一周为121.8万吨；美豆出口累计继续放缓至5183.68万吨 ，占全年出口预估的96.18%。 基本面分析 成本端—巴西大豆出口 巴西大豆出口量（万吨） 巴西海关显示，7月巴西大豆出口969.59万吨，环比减少404.92万吨，同比增加218.97万吨。 数据来源：巴西海关，美尔雅期货 基本面分析 国内端—进口大豆到港量与压榨量 进口大豆到港量（万吨）油厂大豆压榨量（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 钢联：8月的四周111家油厂到港770.25万吨，环比增加16.25万吨； 钢联：8月的四周油厂大豆压榨量共825.78万吨，环比持平。 国内端—油厂豆粕成交量与提货量 豆粕成交量（万吨）豆粕提货量（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 钢联：8月油厂豆粕共成交571.35万吨，同比增加42.74万吨，增幅5.63%。豆粕共提货404万吨万吨，环比增加50万吨，增幅14.12%。 国内端—油厂大豆与豆粕库存 油厂大豆周度库存（万吨）油厂豆粕周度库存（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 2023年第34周（8月18日至8月25日），全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存、未执行合同均下降 。其中大豆库存为545.3万吨，较上周增加56.95万吨，增幅11.66%，同比去年增加10.69万吨，增幅2%；豆粕库存为65.18万吨，较上周减少1.34万吨，减幅2.01%，同比去年减少3.72万吨，减幅5.4%。 价差跟踪 豆粕11-1价差 豆粕基差 油粕比豆菜价差 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看