豆粕月报：国内预期宽松，豆粕震荡下行

国内预期宽松豆粕震荡下行 主要观点 本月预计豆粕盘面整体呈下行趋势。 核心逻辑 1、南美收获期产量基本确定，巴西整体产量预计在1.5亿吨上方，阿根廷则产量大幅下调。美国播种顺利，进度偏快。全球大豆供应格局逐渐走向宽松。 2、上月国内压榨量低，豆粕库存下滑。5-6月中国大豆 农进口到港量预计充足，弥补现货不足问题。 3、下游备货需求偏弱，饲料厂观望为主，叠加国内饲料 产需求低迷，近期豆粕整体偏弱。 品操作建议 组逢高做空。 重点关注 1、国内到港情况 2、美国种植情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 豆粕月报 2023年05月05日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 逢高做空。 二、每月要闻 1、USDA最新数据显示，截至4月30日，占到美国大豆播种面积96%的18个州大豆播种进度为19%，远高于去年同期的7%，也高于五年同期均值的11%。 2、美国国家海洋和大气管理局（NOAA）称，2023年7月至9月全球气候转为厄尔尼诺事 件的可能性较大，这将使得北美、巴西南部及阿根廷降雨充沛。如果气候能达到2016年的水平，那么，美豆单产则很有可能达到53～54蒲式耳/英亩，总产量也将达到创纪录的1.26 亿～1.28亿吨。按照美国农业部对数据逐步调整的习惯来看，预计5月USDA报告将给出52～53蒲式耳/英亩的偏中性的单产数据，即预估2023/2024年度美豆产量在1.233亿～1.256亿吨之间，这也将创下历史新高。 三、行情回顾 截至上一交易日，豆粕主力合约期价收至3518元/吨，月涨幅为-150元/吨，现货全国均价为4289元/吨，月涨幅为267元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为771元/吨，月涨幅为417元/吨。4月盘面走势整体持续下跌。现货整体偏弱，基差快速下滑，目前位于历史同期均值附近，预期本月现货跟随盘面偏弱，基差偏弱震荡。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20182019202020212022202320192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：豆粕基差（基准01） 2019202020212022202320192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 图5：豆粕基差（基准05）图6：豆粕基差（基准09） 2,500 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,500 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,0002,000 1,5001,500 1,0001,000 500500 00 (500)(500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看，根据CONAB数据，截至4月24日，巴西大豆收获进度为89%，上周为85%，去年同期为90.8%，目前的收获进度基本赶上了去年同期的水平。今年巴西大豆产量估计超过 1.5亿吨，比去年增长20.6%。巴西大豆收获临近尾声，巴西大豆市场的供应压力仍然相当大，贴水在不断下调，目前巴西豆升贴水处于低位。美豆进入种植阶段，美豆种植目前顺利，总体来看，全球的大豆供给水平将越来越宽松，全球大豆平衡表呈现供应压力逐渐缓解的大趋势，长期来看，美豆将呈现价格回落的大趋势。另外从天气来看，3重拉尼娜之后，全球在第二季度有望逐步转为厄尔尼诺天气。厄尔尼诺一般有利于美国大豆产区降雨充沛，使得大豆增产。北美播种前天气目前正常，整体降雨状况良好。 从国内看，截至上日，进口大豆到港量3011820吨，月涨幅为1999455吨，进口豆粕到 港量2339吨，月涨幅为1839吨。中国海关公布的数据显示，2023年3月进口大豆进口总量 为685.30万吨，3月进口大豆进口量较上年同期的635.30万吨增加了50.00万吨，增加 7.87%。较上月同期的704.00万吨减少18.70万吨。据中国粮油商务网对未来几个月进口大豆数量初步统计，4月进口大豆到港量预计750万吨，5月到港1000万吨，进口大豆到港压力较大，盘面仍存压力。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图9：压榨量（万吨）图10：未执行合同量（万吨） 250 200 150 100 50 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 800 700 600 500 400 300 200 100 0 201820192020202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，进口大豆港口库存为6600990吨，月涨幅为47620吨，全国豆粕总库存为21.30万吨，月涨幅为-28.60万吨。我国大豆库存上月持续下降，豆粕库存仍处于相对低位水平，预计本月随着开机率上升，豆粕将逐渐累库。 图11：进口大豆港口库存（吨）图12：主要油厂大豆库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图13：主要油厂豆粕库存（万吨） 140 2017201820192020 202120222023 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油，中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看，截至上周五，生猪饲料价格为3.47元/公斤，月涨幅为-0.02 元/公斤，蛋鸡饲料价格为3.28元/公斤，月涨幅为0.02元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为- 308.00元/头，月涨幅为17.75元/头，外购仔猪生猪养殖利润为-278.00元/头，月涨幅为 199.3727.75元/头，毛鸡养殖利润为-0.98元/羽，月涨幅为-3.30元/羽，蛋鸡养殖利润为 0.36元/只，月涨幅为-0.05元/只。由于国内养殖存栏量低，养殖利润也比较低迷，导致饲料需求不佳，叠加4-6月进口大豆大量到港预期，也导致饲料需求的低迷。后续来看，我国买船量充足，供应增长的预期基本确定，短期豆粕需求难见起色。 图14：生猪饲料价格（元/公斤）图15：蛋鸡饲料价格（元/公斤） 2019202020212022202320192020202120222023 54 4 3 3 2 2 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图16：自繁自养生猪养殖利润（元/头）图17：外购仔猪养殖利润（元/头） 2019202020212022202320192020202120222023 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2(1,000) 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2(1,000) (1,500) (2,000) 图18：毛鸡养殖利润（元/羽）图19：蛋鸡养殖利润（元/只） 20192020202120222023202120222023 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1 1 1 1 0 0 0 (0)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 151 10 5 0 (5) (10)(0) 图20：豆粕下游提货量（万吨） 201820192020202120222023 250 200 150 100 50 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 本月预计豆粕盘面继续偏弱运行。重点关注：我国到港情况、美国种植情况。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704 电话：025-58802700 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12 层1205室 电话：0371-55981205 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室电话：021-38600929 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室电话：010-63942832 深圳营业部 广东省深圳市福田区