豆粕月报：国内预期宽松 豆粕震荡下行

国内预期宽松豆粕震荡下行 主要观点 本月预计豆粕盘面整体呈下行趋势。 核心逻辑 1、南美收获期产量基本确定，巴西整体产量预计在1.5亿吨上方，阿根廷则产量大幅下调。美国国内平衡表整体偏紧。全球大豆供应格局整体来看大体平衡。 2、短期国内压榨量低，豆粕库存下滑。5-6月中国大豆 农进口到港量预计充足，弥补现货不足问题。 3、下游备货需求偏弱，饲料厂观望为主，叠加国内饲料 产需求低迷，近期豆粕整体偏弱。 品操作建议 组逢高做空。 重点关注 1、南美产量情况 2、美国种植情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 豆粕月报2023年04月06日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 逢高做空。 二、每月要闻 1、USDA公布三月供需数据，报告数据偏多。本次报告中美国新作供应端数据未作调整，需求端数据，压榨由22.3亿蒲式耳下调至22.2亿蒲式耳，出口由19.9亿蒲式耳上调至 20.15亿蒲式耳，结转库存由2.25亿蒲式耳上调至2.1亿蒲式耳。南美方面，巴西新作产量维持1.53亿吨不变，出口由9200万吨上调至9270万吨，阿根廷新作产量由4100万吨下调至3300万吨。 2、据海关总署公布数据显示，中国2023年2月豆粕进口量1430吨，环比减少82.38%，同比减少64.34%。2月豆粕进口大幅下降，因下游养殖利润欠佳，对豆粕需求有所减少。 三、行情回顾 截至上一交易日，豆粕主力合约期价收至3598元/吨，月涨幅为-184元/吨，现货全国均价为0元/吨，月涨幅为-4271元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为-3598元/吨，月涨幅为-4087元/吨。3月现货整体偏弱，基差快速下滑，目前位于历史同期均值附近，预期本月现货跟随盘面偏弱，基差偏弱震荡。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20182019202020212022202320192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：豆粕基差（基准01） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20192020202120222023 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 图5：豆粕基差（基准05）图6：豆粕基差（基准09） 2,500 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,500 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,0002,000 1,5001,500 1,0001,000 500500 00 (500)(500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看，目前南美产量基本确定，巴西整体产量预计有望在1.5亿吨上方，而阿根廷则在干旱天气的影响下产量将大幅下滑。美国供需平衡表偏紧，春播进展从彭博公布的信息来看，预计美国2023年大豆种植面积为8830万英亩，高于2023年2月展望论坛预测的8750万 英亩和2022年最终种植面积数据的8750万英亩，而3月末USDA给出的新季种植面积预期为 8751万英亩。整体来看，预计全球大豆供应格局整体均衡。 从国内看，截至上日，进口大豆到港量1229013吨，月涨幅为-1224241吨，进口豆粕到港量1594吨，月涨幅为1594吨。巴西大豆收获加速，但因为前期天气的原因，同比仍然偏慢。巴西丰产导致目前供给压力大，巴西大豆出口量近期处于极高水平，港口大豆报价持续下跌，国内买船比较积极，市场目前对大豆4-6月的供给预期宽松。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图9：压榨量（万吨）图10：未执行合同量（万吨） 250 200 150 100 50 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 800 700 600 500 400 300 200 100 0 201820192020202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，进口大豆港口库存为6597770吨，月涨幅为28240吨， 全国豆粕总库存为56.60万吨，月涨幅为56.60万吨。因大豆现货偏紧，油厂压榨量不断下降，大豆、豆粕库存库存小幅下降。 图11：进口大豆港口库存（吨）图12：主要油厂大豆库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图13：主要油厂豆粕库存（万吨） 140 2017201820192020 202120222023 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油，中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看，截至上周五，生猪饲料价格为3.45元/公斤，月涨幅为-0.04元/公斤，蛋鸡饲料价格为3.26元/公斤，月涨幅为-0.11元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为- 283.12元/头，月涨幅为-93.22元/头，外购仔猪生猪养殖利润为-486.04元/头，月涨幅为- 201.25-13.27元/头，毛鸡养殖利润为2.87元/羽，月涨幅为-0.02元/羽，蛋鸡养殖利润为 0.58元/只，月涨幅为0.31元/只。由于国内养殖存栏量低，养殖利润也比较低迷，导致饲料需求不佳，叠加4-6月进口大豆大量到港预期，也导致饲料需求的低迷。后续来看，我国买船量充足，供应增长的预期基本确定，短期豆粕需求难见起色，待后期到港后关注低价对需求的促进作用。 图14：生猪饲料价格（元/公斤）图15：蛋鸡饲料价格（元/公斤） 2019202020212022202320192020202120222023 54 4 3 3 2 2 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图16：自繁自养生猪养殖利润（元/头）图17：外购仔猪养殖利润（元/头） 2019202020212022202320192020202120222023 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2(1,000) 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2(1,000) (1,500) (2,000) 图18：毛鸡养殖利润（元/羽）图19：蛋鸡养殖利润（元/只） 20192020202120222023202120222023 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1 1 1 1 0 0 0 (0)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 151 10 5 0 (5) (10)(0) 图20：豆粕下游提货量（万吨） 201820192020202120222023 250 200 150 100 50 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 本月预计豆粕盘面继续偏弱运行。重点关注：南美产量情况、美国种植面积。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704 电话：025-58802700 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12 层1205室 电话：0371-55981205 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话：021-38600929 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832 深圳营业部 广东省深圳市福田区中深花园大厦A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228155 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-62753894 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元 电话：024-31872006 武汉营业部 湖北武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85661611 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦3楼304室 电话：