锡：基本面偏强预期，弱现实

锡：基本面偏强预期，弱现实 吴玉新 期货从业资格号：F0272619投资咨询从业证书号：Z0002861 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412投资咨询从业证书号：Z0001897 2023年6月4日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 重点数据 目录 CONTENTS 本周策略 02 03 市场数据走势 04产业分析 05资金层面数据 01 重点数据 重点数据 产量 6月预估为1.37万吨；5月份锡锭产量为1.57万吨；4月份国内精炼锡产量为14954吨，较3月份环比减少1.06%，同比减少0.99%。 净进口 4月进口2110吨，出口1014吨，净进口1096吨；3月进口1951吨，出口1096吨，净进口855吨； 消费 中国1-3月的智能手机出货量同比减少11.8%，降至6544万部；1-3月全国电子计算机整机产量为8343.4万台，同比下降21.9%；1-3月全国集成电路产量722.0亿块，同比下降14.8%； 库存 LME锡库存：1970吨，周度环比增加45吨；SHFE锡库存：9037吨，周度环比增加122吨；社会库存：11430吨，周度环比增加728吨； 加工费 云南40%锡精矿加工费13750元/吨； 升贴水 上周现货升水均值370元/吨； 资料来源：wind,一德有色 02 本周策略 本周策略 交易策略：基本面偏强预期，但弱现实，短期锡价或转向震荡。 宏观上，宏观悲观情绪有所缓和；基本面上，近期锡价涨势超预期，除了整体的宏观 悲观情绪缓解外，或与锡锭产量进入拐点预期有关，锡矿与废锡采购难度加大，某大厂检修，进口窗口关闭，供应减少，此外，英伟达引爆半导体市场，算力金属锡情绪也被带动，不过库存高位限制了锡价涨势；基本面上，国内库存再次回升，处于高位，升水低位小幅回升，库存去化仍难到来，但随着供应的减弱，未来去库将逐步兑现。缅甸锡矿扰动继 续，但需关注禁矿时间；需求修复仍偏慢，终端表现偏弱，电脑和手机出货偏差，电子行业下行周期而修复缓慢，但环比有好转迹象。长期来看，消费有望随终端行业周期出现好转，矿端收缩预期，对应的加工费持续走低，最终会传导到冶炼，使得供应降低，锡价有一定上行空间。 03 市场高频数据 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 锡价与美元指数负相关 图1：国内外锡价走势 图2：锡价与美元指数 沪锡主力 lme锡价 lme锡价 美元指数 50000 130 450000 60000 400000 120 50000 40000 350000 110 300000 40000 250000 30000 100 30000 200000 90 150000 20000 20000 100000 10000 80 50000 0 0 10000 70 资料来源：wind，一德有色 资料来源：wind，一德有色 •市场情绪缓和，提振锡价； 国内外升贴水处于低位 20000 15000 10000 5000 0 -5000 LME锡升贴水(0-3) LME锡升贴水(3-15) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 图3：国内现货升贴水图4：lme升贴水 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 资料来源：smm，一德有色资料来源：wind，一德有色 •本周国内现货升贴水均价为370元/吨，上周为295元/吨； •Lme0-3为238.99美元/吨，3-15为762美元/吨，曲线结构仍为反向市场，开始走陡； 锡矿加工费已企稳，未触及多数企业成本线 图5：沪锡远期曲线图6：锡矿加工费 2023-06-01 2023-05-25 2023-05-10 2023-03-06 215000 210000 205000 200000 195000 190000 云南40% 江西60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 SN00.SHF SN01.SHF SN02.SHF SN03.SHF SN04.SHF SN05.SHF SN06.SHF SN07.SHF SN08.SHF SN09.SHF SN10.SHF SN11.SHF 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 资料来源：wind，一德有色资料来源：smm，一德有色 •国内沪锡市场结构较平缓的反向结构； •云南（40%）、江西（60%）锡矿加工费分别为13750元/吨、9750元/吨，周度保持不变； 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 01-02 01-11 01-20 01-29 02-07 02-16 02-25 03-06 03-15 03-24 04-02 04-11 04-20 04-29 05-08 05-17 05-26 06-04 06-13 06-22 07-01 07-10 07-19 07-28 08-06 08-15 08-24 09-02 09-11 09-20 09-29 10-08 10-17 10-26 11-04 11-13 11-22 12-01 12-10 12-19 12-30 进口亏损状态 图7：锡锭现货进口盈亏 图8：lme锡库存 2019 2020 2021 2022 2023 40000 8000 7000 20000 6000 0 5000 4000 -20000 3000 2000 -40000 1000 -60000 0 -80000 资料来源：smm，一德有色 资料来源：wind，一德有色 •现货进口亏损，周度亏损均值为4678元/吨，上周为5361元/吨，亏损收窄； •LME锡库存：1970吨，周度环比增加45吨； 国内库存延续高位，海外库存相对低位，国内需求较差 2019 2020 2021 2022 2023 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020 2021 2022 2023 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 图9：上期所库存图10：国内社会库存 01-01 01-14 01-28 02-11 02-25 03-11 03-24 04-07 04-21 05-05 05-19 06-02 06-16 06-30 07-14 07-28 08-11 08-25 09-08 09-22 10-08 10-22 11-05 11-19 12-03 12-17 12-31 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-12 03-26 04-09 04-23 05-07 05-21 06-04 06-18 07-02 07-16 07-30 08-13 08-27 09-10 09-24 10-08 10-22 11-05 11-19 12-03 12-17 12-31 资料来源：wind，一德有色资料来源：smm，一德有色 •SHFE锡库存：9037吨，周度环比增加122吨； •社会库存：11430吨，周度环比增加728吨； 04 产业分析 2023年供需或转为紧缺 表1：锡锭年度供需平衡表 单位：万吨 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年E 全球 锡精矿产量 30.8 30.8 26.3 30.1 30.8 29.8 同比 -4% 0% -15% 14% 2% -3% 全球精锡产量 38.5 36.5 33.9 37.9 38.0 37.8 增速 0% -5% -7% 12% 0% -1% 全球精锡消费 39.29 36.76 36.2 39.0 37.9 38.3 增速 2.9% -6.4% -1.6% 7.6% -2.7% 1.1% 供需平衡 -0.8 -0.3 -2.3 -1.0 0.1 -0.5 国内 锡产量 15.4 14.0 14.9 16.5 16.6 16.5 增速 -6.5% -9.5% 6.9% 10.6% 0.5% -0.7% 净进口 -0.3 -0.3 1.4 -0.8 2.1 1.0 锡消费 14.9 14.2 16.4 16.1 18.2 17.8 增速 -2.0% -4.7% 15.8% -2.1% 12.7% -1.9% 供需平衡 0.2 -0.5 -0.1 -0.4 0.6 -0.3 资料来源：wind,一德有色 消费不及去年同期 表2：月度表观需求量 SMM锡产量 进口量 出口量 净进口 表观消费量 期末库存 库存变化 实际消费量 2021-04 1.55 0.03 0.15 -0.11 1.44 0.88 -0.12 1.56 2021-05 1.38 0.02 0.30 -0.29 1.09 0.60 -0.28 1.37 2021-06 1.41 0.02 0.18 -0.16 1.25 0.46 -0.14 1.39 2021-07 1.13 0.02 0.23 -0.21 0.92 0.41 -0.04 0.97 2021-08 1.37 0.01 0.08 -0.07 1.30 0.23 -0.19 1.48 2021-09 1.30 0.02 0.11 -0.09 1.21 0.23 0.00 1.21 2021-10 1.44 0.07 0.06 0.02 1.46 0.23 0.01 1.46 2021-11 1.33 0.12 0.07 0.05 1.38 0.30 0.07 1.31 2021-12 1.40 0.05 0.04 0.01 1.41 0.24 -0.06 1.47 2022-01 1.36 0.07 0.07 -0.00 1.36 0.34 0.10 1.25 2022-02 1.22 0.02 0.05 -0.04 1.