3月锡焊料产业调研纪实：强预期抬高锡价，弱现实上方施压

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 3月锡焊料产业调研纪实：强预期抬高锡价，弱现实上方施压 王蓉 投资咨询从业资格号：Z002529 wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人） 从业资格号：F03087751 liuyuxuan023982@gtjas.com 报告导读： 上周我们前往江苏苏州、昆山、无锡等地针对锡下游加工企业以及主要仓库进行调研，围绕锡最大消费领域焊锡的生产以及需求展开。在调研中我们发现：1、电子需求同比下滑约20%-30%。2、光伏行业稳中有增。3、库存偏低，价格波动加大畏高情绪。4、精细化要求提高，锡膏受市场青睐。5、部分仓库堆满，存在排队入库的情况。 总体来看，下游需求呈现结构性疲软的状况，传统电子消费领域依旧维持疲态，且目前未见好转，产业转移可能是长期变化。尽管目前光伏以及新能源行业贡献有限，但是长期增速或可期。从库存来看，此前社会库存累库至拐点，开始去库，令锡价触底反弹，但是库存重新小幅增加至10281吨，令涨势有所放缓，呈现高位震荡格局。根据调研情况仓单库存以及社会库存均处于中高位，且仍有排队入库的情况，库存持续去化驱动尚不明显。我们认为，短期需求乐观预期伴随库存拐点已现持续支撑锡价保持较强状态，但是从实际消费来看并未出现明显好转，需要警惕现实未能兑现需求、且库存去不动再度令锡价跌落。 2023年04月03日 二〇二三年度 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （正文） 上周我们前往江苏苏州、昆山、无锡等地针对锡下游加工企业以及主要仓库进行调研，围绕锡最大消费领域焊锡的生产以及需求展开。在调研中我们发现：1、电子需求同比下滑约20%-30%。2、光伏行业稳中有增。3、库存偏低，价格波动加大畏高情绪。4、精细化要求提高，锡膏受市场青睐。5、部分仓库堆满，存在排队入库的情况。 1. 电子需求同比下滑20%-30% 焊料作为锡占比最大的下游产成品板块，决定了锡近60%的需求旺盛与否，而其中，电子行业又是焊料应用最为集中的终端领域。通过调研我们发现，一季度绝大部分焊料厂电子相关订单同比减少约20%-30%，订单下滑亦直接带动了下游产成品产量的减少。例如某B厂家目前月均锡粉产量为200吨，同比减少20%；某E厂家2022年焊料产量约为450吨/月，2023年仅能达到350吨/月；某G厂家锡条锡丝2022年全年产量约为980吨，月均产量达到81吨，但2023年减少至50吨/月；某厂反映某上市线路板生产企业4至5月订单量下降30%-40%。当然存在部分厂商因为疫情造成客户流失的情况，不过行业整体消费情况仍不容乐观，且相对于去年下半年的消费疲软有更甚之势。环比来看，除去年后复工复产外，亦没有显著好转，目前预期现状或将至少维持至6月，不过这也似乎意味着难以比现在的情况更差。 至于需求下滑的原因，主要归结为两方面。一方面，电子行业向东南亚地区开启产业转移。疫情、贸易战、地缘政治等黑天鹅事件频发，加速了电子企业的海外投资，2022年，在苏州设厂的多家企业如富士康、和硕、仁宝宣布在越南扩建工厂，今年年初，苹果供应商歌尔声学宣布将投资2.8亿美元在越南新建工厂。越南、印度、泰国是电子行业此轮产业转移的主要目的地，其优势在于，第一，这些地区大多拥有低廉的人力成本，第二，相比于昆山等地环保要求更为宽松，第三，海外出口没有13%的增值税，定价更低，具有成本优势，第四，由于国际政治的博弈，部分海外客户要求仅接受使用海外生产的焊料。这样的产业转移直接带走了一些焊料厂订单需求，部分焊料厂甚至表示已经有同行跟随向东南亚进行转移或者产能布局，开始了从下游至终端的结构性产业迁移。在此情况下，被调企业表示生产上采取收缩策略，尽量轻资产化运营，并且考虑考察布局东南亚的可能性。 另一方面，国内半导体行业正处于明确的下行周期。在去年年底防疫政策优化之后，本以为会显著复苏的终端需求并没有明显改善，虽然在需求预期好转的推动下锡价频频上抬，但是半导体行业仍处在主动去库存的阶段中，终端需求的疲软沿着产业链向上传导，焊料厂对锡锭备货意愿低迷，基本维持按需生产按需采购的状态。 2. 光伏行业稳中有增 相比于电子行业需求疲软，光伏以及新能源板块则支撑了部分锡锭消费。客户结构的不同也带来了不同的订单情况，相对于绝大部分终端客户面对电子行业的焊料厂，光伏客户占比更大的焊料厂显然在面对半导体行业需求走软时具有较强的抵御风险能力。从调研结果来看，光伏需求基本维持稳中有增，客户覆盖广的企业增幅同比能达到20%-30%，也有企业表示订单无显著增加，维持稳定生产。不过对于未来普遍持有乐观预期，6月后，随着光伏组件集中投产，对于光伏焊带的需求也将迎来井喷。根据某海外资讯商数据，中国光伏组件2023年一季度产能增加18.3GW，二季度增加37.5GW，随后在三、四季度分别增长82.9GW、51GW，将带动锡锭下游订单以及消费增长。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 尽管增速较快，光伏焊带带来的锡需求量与电子行业用锡量相比仍较小，也就意味着光伏用锡增量难以弥补电子行业中锡需求减量。目前，光伏用锡条行业内产量约为每月3000-4000吨，折合锡锭金属吨约为1800-2000吨，占比仅为总体需求10%左右，而电子行业占比超过50%。此外，电子用锡加工费能达到15000-20000元/吨，但相对来说，由于光伏用锡技术壁垒较低，行业间存在打价格战的情况，且光伏用锡规模大、订单量能达到几十吨，导致加工费普遍偏低，仅约为3000-4000元/吨，利润较薄。 而光伏行业的快速发展并不是一帆风顺的。近期欧盟于3月16日正式发布了绿色工业计划的两大基石《净零工业法》和《欧洲关键原材料法案》提案，计划到2030年将光伏和电池等关键绿色工业的本土产能提高到40%，每年至少10%的关键原材料供应、40%的关键原材料加工、15%的关键原材料回收来自欧盟本土。2022年，中国向欧洲出口光伏组件86.6GW，同比增长112%，欧洲已成为中国光伏组件产品最大的出口地，这部分焊带需求自然也落地在本土锡生产加工企业上，倘若未来欧美等国家大力发展本土光伏产业，从而减少对中国光伏组件进口的依赖度，或将令光伏用锡的增速有所放缓。 3. 库存偏低，价格波动加大畏高情绪 从下游原材料以及成品库存来看，普遍处于偏低的状态。这主要一方面由于对未来需求订单预期较差，焊料厂不敢增加库存压力，另一方面近期锡价上涨也给企业带来一些成本压力，企业普遍处于观望状态，采购周期较短，一般根据订单进行原料采购。例如焊料月产量为20吨的A企业常备库存约为2吨；锡粉产量为200吨/月的B企业原料库存约为100吨，且有意向继续减少库存水平；D企业锡条产量约为400吨/月，常备库存约为200吨；E企业则表示因价格波动较大无原料库存。整体来看，江苏地区各大焊料厂原料库存处于没有或者很低的情况，成品库存也仅仅基本维持半个月产量的水位。 4. 精细化要求提高，锡膏受市场青睐 随着技术进步以及对精细化的要求，锡膏高性能、少用量的特点越来越得到市场青睐。据统计，目前国内锡膏市场约50%的市场份额被美国爱法、日本千住、美国铟泰、日本田村为代表的知名外资企业占据，国内也有越来越多焊料企业向锡膏生产转型发展，例如某C厂近80%产能生产锡膏，在电子行业整体下滑的情况下，生产销售同比实现正增长。但是目前，国内生产锡膏中的膏体与国外仍然有一定的差异，存在技术门槛，导致国内锡膏生产规模以及市占率迟迟无法突破、与海外进口产品抗衡，未来可重点关注锡膏领域的发展。 5. 部分仓库堆满，存在排队入库的情况 除了下游焊料厂外，此次调研也参观了四家重点仓库，其中某A仓库锡锭仓单库容基本已满，达到3000吨，现货库容4000吨中约有600-700吨锡锭，B仓库则现货仓单库存均已放满，1000吨库容中超过600吨为仓单库存，该两家仓库均有现货需要排队入库的情况，且仍有挺多客户在申请仓单。另外两家库存情况则稍显空余，C仓库锡锭库存约为450吨，表示近期进货量比出货量大，存放品牌多且杂，而D仓库超过1000吨锡锭库存，其中超过970吨为仓单库存，且交割品牌较为集中。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 6. 调研总结 总体来看，下游需求呈现结构性疲软的状况，传统电子消费领域依旧维持疲态，且目前未见好转，产业转移可能是长期变化。尽管目前光伏以及新能源行业贡献有限，但是长期增速或可期。从库存来看，此前社会库存累库至拐点，开始去库，令锡价触底反弹，但是库存重新小幅增加至10281吨，令涨势有所放缓，呈现高位震荡格局。根据调研，仓单库存以及社会库存均处于中高位，且仍有排队入库的情况，库存持续去化驱动尚不明显。我们认为，短期需求乐观预期伴随库存拐点已现持续支撑锡价保持较强状态，但是从实际消费来看并未出现明显好转，需要警惕现实未能兑现需求、且库存去不动再度令锡价跌落。 7. 部分企业调研情况 企业A： A企业以锡膏、锡条、锡丝生产为主，锡膏产量约为2吨/月，焊料产品产量共20吨/月。采购锡锭品牌主要以云锡和小牌结合为主，相对来说小牌锡锭在加工过程中出渣较多。订单方面，A企业认为6、7、8为相对淡季，同比来看订单量最多减少近三分之二。常备库存量较低，基本维持1-2吨锡条/丝、5千克锡膏。销售主要面向灯具中的低压电器控制器生产商。 企业B： B企业18年开始从事金属回收，生产废锡以及焊料，废锡产量达到每月约为200毛吨（超过100金属吨），反映疫情后废料回收难度加大令产量减少50%。锡粉产量约为80吨/月，锡条/丝/膏产量约为120吨/月，同比减少20%。 企业C： C企业以生产锡膏为主，每月80-100吨的焊料产量中约有60-70吨来自锡膏，去年7、8月锡膏产量最大能达到100吨。C企业认为疫后订单情况有所提升，尽管目前比去年下半年稍差些，但同比未有明显减量，这或许与企业生产重点转向锡膏有关。企业平均采购周期为3天，库存处于很低的状况，按需采购，但由于对库存进行了完全套保所以不担心锡价价格波动的风险。 企业D： D企业锡条产量约为400吨/月，焊料产量共有大几百吨。其中350-450吨销往光伏焊带企业，产销情况基本稳定，而电子行业用锡的订单减少约20%。企业的保有库存约为200吨，采购频率平均每周100吨锡锭。 企业E： 企业E焊料正常产量约为400-450吨/月，今年同比减少30%后，每月基本维持350吨的生产水平，其中60%-70%用于光伏行业的生产。该企业表示3月光伏订单情况有所下降，账期约为1-2个月，电子行业更是明显感觉平均下降30%。尽管电子产业正向东南亚、光伏产业向欧美进行产业转移，但是依旧看好未来光伏以及新能源行业对锡的需求增量。 企业F： 企业F以生产电镀锡球为主，主要面向偏高端市场，随着技术的发展已经做到第四代产品，用锡量更 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 少。疫情前有200吨/月的产量，但是由于客户流失目前产量每月不超过100吨，计划至今年年底恢复100吨/月的生产水平。约有40%的订单为长单以及国企订单，基本以现款结算为主，账期不超过一周。 企业G： G企业以生产锡丝锡条为主，主要面向电子行业。去年年产量为980吨，每月产量约为80吨，而今年产量显著下滑，仅为50吨/月。G企业认为根据客户反馈，目前终端未出现明显好转，且需要一个季度的传导时间，意味着上半年需求将继续维持疲软态势。半成品加原料库存大约维持20多吨，处于低库存水位。账期一般为30天，不超过60天。销售99%直接面向终端客户，1%销往贸易商。 企业H： H企业于2010年进军焊料行业，以锡丝、条、片、膏为主要产品，湖南工厂每月产量约为100吨，昆山工厂每月约到800-900吨产量，2022年产量不超过10000吨。终端行业方面，光伏行业占比约为60%，每月产量约为500-600吨，传统领域每月则有300吨左右