镍与不锈钢周报：镍现货紧张缓解，不锈钢趋势难成

镍与不锈钢周报 镍现货紧张缓解，不锈钢趋势难成 www.hongyuanqh.com 2023年6月5日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262Z0013703）电话：010-82293229 策略:遇大幅反弹沽空 运行区间：152000-175000 逻辑：供给端，菲律宾港口发运正常，镍矿价格小幅下滑，上周到港量继续上升，港口库存由去转累；镍铁库存有所累积，国内铁厂盈利尚可，但开工难有大幅提升；国内精炼镍产能爬坡，产量增加，转产利润再现推动转投产落地，俄镍提前到货。需求端，下游电池企业预期稍好转；部分不锈钢厂订单情况尚可，但终端需求仍未见明显好转；合金企业需求仍较为稳定。库存端，上周纯镍社会库存大幅增加，保税区库存增加。综上，部分俄镍到货，显性库存增加，现货紧张缓解，价格下跌后承接较好，提供一定支撑，短期多空双方博弈加剧，预计短期镍价宽幅震荡；但随着未来产能落地，供给过剩格局未改，预计中长期重心下移。 风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、产能投放速度超预期 策略:观望 运行区间：14400-15500 逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产回升；不锈钢终端需求仍不佳。成本端较为稳定，镍生铁价格小幅上涨，高碳铬铁价格下降。库存方面，下游备库意愿不强，总库存继续去化，仍存一定压力。综上，成本端支撑稳定，叠加目前仍未看到需求转好，预计短期不锈钢难有趋势性行情。 风险提示：下游需求超预期 上周，沪镍区间震荡，沪镍周度跌2.89% 沪镍成交量至132万手（+22万），持仓量至9.12万手 （+5.68万） 伦镍周度跌0.72% 伦镍成交量1.31万手（-0.12万） 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 菲律宾港口发运恢复，镍矿价格大幅下跌后企稳 上周，0.9%镍矿价格上涨2美元/湿吨，1.5%镍矿价格下降1.5美元/湿吨，1.8%镍矿价格下降1美元/湿吨 菲律宾至中国海运价格下降 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）镍矿海运费（美元/吨） 菲律宾天气好转，4月菲律宾镍矿出口量继续回升 1-4月中国镍矿累计进口量达821.12万吨，同比增长17.44% 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨） 上周镍矿到港量继续上升，环比增加31.7万吨 上周镍矿港口库存由去转累，增加57.5万湿吨 镍矿到港量（万吨）中国港口镍矿库存量（万湿吨） 随着港口发运逐渐增加，预计6月镍矿供应量为3.6万镍吨，需求量为2.9万镍吨，镍矿供需宽松 数据来源：SMM,宏源期货研究所 镍矿供需平衡情况（万镍吨） 镍铁价格回升，8-12%高镍生铁价格较上周上涨2.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格较上周上涨50元/吨 纯镍与镍铁价格反向而行，镍生铁较电解镍负溢价缩小 镍生铁较废不锈钢溢价仍为负 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点） 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 4月，中国镍铁进口量67万吨，同比上升59.5% 预计5月进口量保持 镍生铁价格（元/镍点）镍铁进口量（吨，%） 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 镍铁厂利润修复，但在需求有限的情况下，开工率难有大幅提升 镍生铁利润率（%）镍生铁分工艺开工率 6月，在下游需求不强的情况下，预计国内镍生铁开工率与产量维持当前水平 6月，印尼镍生铁产能继续爬坡，预计开工率保持，产量小幅上升 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨） 镍铁库存有所累积 镍生铁库存（金属吨） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 国内铁厂开工率小幅上升，产量微升，进口量小幅增加。预计6月高镍生铁产量为2.41万镍吨，进口量为7.5万镍吨，需求量9.56万镍吨，供需趋于平衡 数据来源：SMM,宏源期货研究所 高镍生铁供需平衡情况（万镍吨） 5月，江苏某厂顺利爬产，国内整体产能有所提升 预计6月电解镍开工率维持高位，产量继续维持高水平 转产利润再现将推动转投产计划落地 数据来源：SMM,宏源期货研究所 中国电解镍产能与产量（吨） 硫酸镍价格上涨、纯镍下跌后，电解镍与硫酸镍价差继续收敛 数据来源：SMM,宏源期货研究所 俄镍较硫酸镍溢价（元/吨） 电解镍进口亏损 部分散单俄镍提前到货 数据来源：SMM,宏源期货研究所 电解镍进口盈亏（元/吨） 4月电解镍进出口量继续下滑 数据来源：SMM,宏源期货研究所 中国电解镍进出口量（吨） 部分不锈钢厂订单情况尚可 300系不锈钢5月产量有所提升 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%） 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 4月，不锈钢出口量小幅增加，环比上升7.7%，同比减少1.4%；进口量持平，环比下降1%，同比减少48.9% 预计5月进出口量维持 中国不锈钢进出口量（吨） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 硫酸镍价格上行而纯镍价格下行，硫酸镍与纯镍价差缩小 镍豆与硫酸镍倒挂严重，纯镍生产硫酸镍占比极低 电池级硫酸镍溢价（元/镍吨）纯镍生产硫酸镍占比 5月，三元前驱体产量回升，环比上升4.8%，同比上升2.3% 5月，三元材料产量回升，环比上升8%，同比上升5% 三元前驱体产量（实物吨）三元材料产量（实物吨） 5月，硫酸镍产量小幅上升，同比上升32.21%，累计同比上升29.74% 中国硫酸镍产量（金属吨） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 4月新能源汽车产销同比大幅上升，但主要受去年基数较低影响 新能源汽车产量（辆）新能源汽车销量（辆） 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 6月，硫酸镍供需同增，需求增长相较于供给增长弹性较好，硫酸镍整体供需稍紧 中国硫酸镍供需平衡（实物吨） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 上周上期所库存继续减少，不足150吨 LME库存降至37000吨附近 两交易所库存皆处于历史低位 上期所镍库存（吨）LME镍库存（吨） 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 上周，上海保税区纯镍库存累库300吨，皆为镍豆 上周，六地社会总库存累库3045吨。其中，镍板累库2545吨，镍豆累库500吨 上海保税区镍库存（吨）国内镍社会库存（吨） 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 策略:遇大幅反弹沽空 运行区间：152000-175000 逻辑：供给端，菲律宾港口发运正常，镍矿价格小幅下滑，上周到港量继续上升，港口库存由去转累；镍铁库存有所累积，国内铁厂盈利尚可，但开工难有大幅提升；国内精炼镍产能爬坡，产量增加，转产利润再现推动转投产落地，俄镍提前到货。需求端，下游电池企业预期稍好转；部分不锈钢厂订单情况尚可，但终端需求仍未见明显好转；合金企业需求仍较为稳定。库存端，上周纯镍社会库存大幅增加，保税区库存增加。综上，部分俄镍到货，显性库存增加，现货紧张缓解，价格下跌后承接较好，提供一定支撑，短期多空双方博弈加剧，预计短期镍价宽幅震荡；但随着未来产能落地，供给过剩格局未改，预计中长期重心下移。 风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、产能投放速度超预期 上周，不锈钢期货价格震荡上行，周度涨2.92%，基差缩至485元/吨 成交量达63.48万手（+10.25万），持仓量达6.83万手 （+0.4万） 不锈钢价格沪不锈钢成交量与持仓量 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 高镍生铁价格回升 高碳铬铁价格下降 成本端较为稳定 镍生铁价格（元/镍点）高碳铬铁价格 200系与300系利润收窄 400系大幅亏损 200系不锈钢利润（元/吨）300系不锈钢利润（元/吨） 400系不锈钢利润（元/吨） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 部分不锈钢厂订单情况尚可 300系不锈钢5月产量有所提升 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%） 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 4月，不锈钢出口量小幅增加，环比上升7.7%，同比减少1.4%；进口量持平，环比下降1%，同比减少48.9% 预计5月进出口量维持 不锈钢进出口量（吨） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 整体看，目前不锈钢仍供给有所抬升，需求不见改观 预计6月产量回升，需求不宜乐观，供需格局偏宽松 不锈钢供需情况（万吨） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 国内不锈钢社会库存小幅去库，库存压力稍缓解 200系库存小幅去库；300系去库；400系小幅去库 下游备库仍不积极 国内不锈钢库存量（吨）国内各型号不锈钢库存量（吨） 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 策略:观望 运行区间：14400-15500 逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产回升；不锈钢终端需求仍不佳。成本端较为稳定，镍生铁价格小幅上涨，高碳铬铁价格下降。库存方面，下游备库意愿不强，总库存继续去化，仍存一定压力。综上，成本端支撑稳定，叠加目前仍未看到需求转好，预计短期不锈钢难有趋势性行情。 风险提示：下游需求超预期 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎 38