镍与不锈钢周报：把握镍价高位机会，不锈钢趋势难成

镍与不锈钢周报 把握镍价高位机会，不锈钢趋势难成 www.hongyuanqh.com 2023年6月12日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262Z0013703） 电话：010-82293229 策略:逢高沽空 运行区间：150000-170000 逻辑：供给端，镍矿价格小幅上行，上周到港量有所减少，港口库存小幅去化；镍铁库存有所累积，国内铁厂盈利可观，6月排产小幅上升，印尼产能持续爬坡；国内精炼镍产能爬坡，随着爬产，产量将增加。需求端，下游电池企业预期稍好转；不锈钢厂排产小幅减少，终端需求仍未见明显好转；合金企 业需求仍较为稳定。库存端，上周纯镍社会库存小幅去库，保税区库存增加。综上，随着前期规划产能逐渐落地，镍供应过剩局面难改，预计短期区间震荡后，镍价将继续偏弱运行，抓住逢高布空机会。 风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、产能投放速度超预期 策略:观望 运行区间：14500-15500 逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产保持；不锈钢终端需求仍不佳。成本端较为稳定，镍生铁价格小幅下降，高碳铬铁价格下降。库存方面，下游备库意愿不强，总库存继续去化，仍存一定压力。综上，成本端支撑较稳定，叠加目前仍未看到需求转好，预计短期不锈钢难有趋势性行情。 风险提示：下游需求超预期 上周，沪镍区间震荡，沪镍周度涨1.02% 沪镍成交量至117万手（-15万），持仓量至9.6万手 （+0.48万） 伦镍周度跌0.29% 伦镍成交量1.17万手（-0.14万） 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量 250000 200000 150000 100000 50000 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2023-03-312023-04-302023-05-31 2023-04-062023-05-062023-06-06 SHFE镍元/吨3个月LME镍美元/吨（右轴） 期货成交量(活跃合约):镍手 期货持仓量(活跃合约):镍手 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 镍矿价格小幅上涨 上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格上涨2.5美元/湿吨，1.8%镍矿价格持平 菲律宾至中国海运价格持平 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）镍矿海运费（美元/吨） 120 100 80 60 40 20 0 菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)红土镍矿1.8%(CIF) 14 12 10 8 6 4 2 0 菲律宾-连云港菲律宾-天津港 菲律宾天气好转，4月菲律宾镍矿出口量继续回升 1-4月中国镍矿累计进口量达821.12万吨，同比增长17.44% 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 800 700 600 500 400 300 200 100 0 150 100 50 0 -50 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 -100 低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量（万吨）同比（右轴） 1.2供给端——镍矿 上周镍矿到港量减少，环比减少46.68万吨 上周镍矿港口库存小幅去化，减少6.7万湿吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1月1日 1月21日 镍矿到港量（万吨） 2020 2月10日 2月26日 3月17日 3月31日 4月14日 2021 4月28日 5月12日 5月26日 6月9日 6月25日 2022 7月15日 7月31日 8月20日 9月9日 9月25日 10月15日 2023 11月4日 11月20日 12月10日 12月30日 中国港口镍矿库存量（万湿吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1月3日 1月18日 2月7日 2月26日 3月13日 2020 3月29日 4月14日 4月29日 5月17日 2021 6月2日 6月18日 7月9日 7月29日 2022 8月16日 9月4日 9月24日 10月22日 2023 11月11日 11月29日 12月18日 随着港口发运逐渐增加，预计6月镍矿供应量为3.6万镍吨，需求量为2.9万镍吨，镍矿供需宽松 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 镍矿供需平衡情况（万镍吨） 供应量需求量供需平衡 数据来源：SMM,宏源期货研究所 镍铁价格小幅下降，8-12%高镍生铁价格较上周下降5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格较持平 镍生铁较电解镍负溢价扩大 镍生铁较废不锈钢溢价仍为负 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点） 5400 5200 5000 4800 4600 4400 4200 2023-03-282023-04-282023-05-28 1.5%-1.7%低镍生铁（元/吨） 8%-12%高镍生铁（元/镍点） 1200 1100 1000 900 800 700 600 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 镍生铁较电解镍升贴水 高镍生铁较304废不锈钢溢价 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 4月，中国镍铁进口量67万吨，同比上升59.5% 预计5月进口量保持 镍生铁价格（元/镍点）镍铁进口量（吨，%） 1140 1130 1120 1110 1100 1090 1080 1070 80000020 700000 60000015 500000 40000010 300000 2000005 2023-05-12 2023-05-14 2023-05-16 2023-05-18 2023-05-20 2023-05-22 2023-05-24 2023-05-26 2023-05-28 2023-05-30 2023-06-01 2023-06-03 2023-06-05 2023-06-07 2023-06-09 100000 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 00 8-12%高镍生铁10-14%印尼高镍生铁 ≥14%印尼高镍生铁 镍铁进口量镍铁进口金属量 镍铁进口品位（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 镍铁厂利润可观，但在需求有限的情况下，开工率小幅提升 镍生铁利润率（%）镍生铁分工艺开工率 60 40 20 0 2019-09-112020-09-112021-09-112022-09-11 -20 120 100 80 60 40 20 2018-10-01 2019-02-01 2019-06-01 2019-10-01 2020-02-01 2020-06-01 2020-10-01 2021-02-01 2021-06-01 2021-10-01 2022-02-01 2022-06-01 2022-10-01 2023-02-01 2023-06-01 0 -40 山东RKEF江苏RKEF福建RKEF 内蒙古EF江苏EF山东BF EF开工率RKEF开工率BF开工率 6月，在下游需求不强的情况下，预计国内镍生铁开工率与产量小幅上升 6月，印尼镍生铁产能继续爬坡，预计开工率保持，产量小幅上升 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨） 8020 7018 60 16 14 5012 4010 308 4 206 102 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 00 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 镍生铁产能镍生铁产量开工率% 产能产量开工率（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁  镍铁库存有所累积 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月1日 1月15日 1月30日 2月1日 2月15日 2月27日 2月28日 3月1日 3月15日 3月30日 镍生铁库存（金属吨） 2019 3月31日 4月1日 4月14日 4月15日 4月28日 2020 4月30日 5月1日 5月15日 5月30日 5月31日 2021 6月1日 6月15日 6月30日 7月1日 7月15日 2022 7月17日 7月30日 8月1日 8月15日 8月30日 2023 8月31日 9月1日 9月15日 9月30日 10月1日 10月15日 10月30日 11月1日 11月15日 11月30日 12月1日 12月15日 12月30日 1.2供给端——镍生铁 国内铁厂开工率小幅上升，产量微升，进口量小幅增加。预计6月高镍生铁产量为2.41万镍吨，进口量为7.5万镍吨，需求量9.56万镍吨，供需趋于平衡 高镍生铁供需平衡情况（万镍吨） 12 10 8 6 4 2 0 -2 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——电解镍   6月，精炼镍产能落地，产能增加 预计，随着爬产，精炼镍产量不断增加 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 中国电解镍产能与产量（吨） 2021-02 2021-03 2021-04 产能 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 产量 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 开工率%（右轴） 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2023-06 硫酸镍价格上涨、纯镍下跌后，电解镍与硫酸镍价差继续收敛 俄镍较硫酸镍溢价（元/吨） 350000 80 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：SMM,宏源期货研究所 电解镍进口亏损 电解镍进口盈亏（元/吨） 000 0 2022-11-22 000 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-222023-03-22 2023-04-22 2023-05-22 000 000 000 000 000 10000 5 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35000 4月电解镍进出口量继续下滑 中国电解镍进出口量（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 1