一周集萃-沪铜：价格反弹持续性存疑，长假前市场避险情绪或升温

价格反弹持续性存疑，长假前市场避险情绪或升温 一周集萃-沪铜 研究中心金属组 2024年9月22日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：价格反弹持续性存疑，长假前市场避险情绪或升温 行情回顾 本周铜价延续反弹，美联储开启降息周期，市场对后续经济软着陆的信心强化，叠加国内库存继续大幅去化，给铜价带来一定驱动，CU2410收盘 75840元/吨，周涨幅2.54%，波动区间74170-76110元/吨。 逻辑观点 宏观面，当前宏观悲观情绪有所修复，但全球经济仍偏弱运行，对铜价反弹空间形成压制。近期公布海外经济数据未进一步恶化，美国8月失业率未4.2%，环比上月4.3%下降，CPI数据延续下行至2.5%，但要从宏观层面给价格带来持续向上驱动，需要更多经济数据的持续好转，比如制造业PMI的止跌回升、就业市场稳定等。周内美联储议息决议降息50BP，点阵图给到年内100BP的降息空间，短期市场情绪偏多交易，但宏观经济层面仍存较多不确定性，价格上涨持续性仍待更多经济数据去验证，且当前内外资金持仓量均未看到明显增仓表现。 基本面，长假前下游备库较为积极，促使库存继续大幅去化，对短期价格形成一定利多驱动，但再生铜市场部分区域783号政策的推迟可能导致市场后续精铜替代需求再度回落，继续关注国庆节后库存表现。截至9月20日，SHFE铜库存164938吨，较上周五减少20582吨；LME铜库存303350吨，较上周五减少8175吨；SMM全国主流地区铜库存为19.26万吨，较上周四下降2.43万吨，连续11周周度去库，去库速度加快，继续刷新春节后的新低；SMMTC进口铜精矿现货报价4.68美元，较上一期的4.95美元减少0.27美元。 行情展望及投资建议 宏观面，短期市场情绪偏多交易，但宏观经济层面仍存较多不确定性，价格上涨持续性仍待更多经济数据去验证，且当前内外资金持仓量均未看到明显增仓表现，价格反弹持续性及空间或受限。基本面，长假前下游备库较为积极，促使库存继续大幅去化，对价格形成一定利多驱动，但再生铜市场部分区域783号政策的推迟可能导致市场后续精铜替代需求再度回落，继续关注国庆节后库存表现。短期价格波动参考7.3-7.8万。交易上，临近长假，建议保守操作，避险为宜。 风险提示 全球经济继续走弱（下行风险）；铜矿端干扰超预期（上行风险） 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价延续反弹 LME铜价沪铜主力 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 92,000 87,000 82,000 77,000 72,000 67,000 62,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 本周沪铜周三开盘，节后延续反弹，美联储开启降息周期，9月降息50BP以及点阵图给到年内100BP的降息空间，市场对后续经济软着陆的信心强化，提振整体有色上涨，基本面，国内国庆长假临近，下游补库增加促使精铜库存大幅去化，对短期价格亦形成一定利多驱动。 截至9月20日下午收盘，CU2410收盘75840元/吨，周涨幅2.54%，波动区间74170-76110元/吨；LME收盘9486美金/吨，周涨幅2.47%，波动区间9217-9599美金/吨。 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/11 2002/09 2003/07 2004/05 2005/03 2006/01 2006/11 2007/09 2008/07 2009/05 2010/03 2011/01 2011/11 2012/09 2013/07 2014/05 2015/03 2016/01 2016/11 2017/09 2018/07 2019/05 2020/03 2021/01 2021/11 2022/09 2023/07 2024/05 2019-05 2019-07 宏观面：美联储9月降息50BP，短期经济软着陆信心强化 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 美国:核心CPI:当月同比 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 美国:CPI:当月同比 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2018/05 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/08 2018/11 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 美国:联邦基金目标利率 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 2024/02 2024/05 2024/08 宏观面：美联储9月降息50BP，短期经济软着陆信心强化 美国GDP数据美元指数与LME铜价 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 2021-10-21 6,500 120 115 110 105 100 95 90 美国10年期国债收益率与铜价 2024-08-21 2024-06-21 2024-04-21 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 12,200 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2024-09-05 2024-07-05 2024-05-05 2024-03-05 2024-01-05 2023-11-05 2023-09-05 2023-07-05 2023-05-05 2023-03-05 2023-01-05 2022-11-05 2022-09-05 2022-07-05 2022-05-05 2022-03-05 2022-01-05 2021-11-05 2021-09-05 2021-07-05 2021-05-05 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 欧元区:制造业PMI 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 德国:制造业PMI 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 英国:制造业PMI 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 欧元区GDP增速 2024-08 2020-05 宏观面：欧洲经济持续弱复苏，降息周期已开启 2020-07 2020-09 2020-11 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2001-09-18 欧元区基准利率 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-09-18 2003-09-18 2004-09-18 2005-09-18 2006-09-18 2007-09-18 2008-09-18 2009-09-18 2010-09-18 2011-09-18 2012-09-18 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-09-18 2014-09-18 2015-09-18 2016-09-18 2017-09-18 2018-09-18 2019-09-18 2020-09-18 2021-09-18 2022-09-18 2023-09-18 欧元区通胀数据 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 欧元区:GDP:不变价:当季同比 50.00 0.00 1月1日 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-