聚烯烃月报：消费端边际需求难以推升叠加各工艺成本不稳，6月仍有较大下行压力
聚烯烃月报 消费端边际需求难以推升叠加各工艺成本不稳，6月仍有较大下行压力 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年6月4日 品种观点 品种 主要观点 本月策略 上期策略 聚烯烃 整体看，6月聚烯烃仍面临较大下行压力，且LL跟PP基本面走向有所分化。预计月内供应端维持平稳，没有过大压力，主要得益于装置还在检修期，且上游库存绝对水平不高，但下旬随着装置陆续复产供应压力将增加。需求端看6月需求边际还是在减弱得过程中，对于盘面支撑较弱。成本端油价波动较大，短时间存在一定支撑，但PDH也有较高得利润空间。在没有较大宏观扰动情况下，预计聚烯烃仍维持震荡偏弱运行。 单边PP建议偏空思路对待，反-弹后可逢高空单，沿下边际离场[6850,6900];LL09-01正套建议持续跟踪，波动区间[50,200];L-P价差仍做阔为主，仅供参考。 单边建议LL逢低多单思路，沿下边际入场[7900,8000]；PP单边偏空思路为主，底部区间[7400,7500]；套利方面，建议关注L-P以及LL-3MA价差收缩后扩大机会，仅供参考。 2 整体来看，5月份聚烯烃市场处于供应端与需求端激烈博弈时段。PP需求端虽有政策面及资金面利好带动，但出口订单好转持续滞后性，令国内需求端再遇障碍。LL下游需求依旧偏淡，随着天气转暖，地膜需求逐渐退出而此时尚不到棚膜旺季开启的时间。供应端来看，5月份，国内PE检修装置偏多，供应压力并不大。成本端方面，原油价格随着宏观利空走弱，聚烯烃成本曲线下移综上所述，5月份国内聚烯烃市场供需博弈仍显任务艰巨，在没有大的宏观扰动的情况下，PP和LL盘面价格或将震荡偏弱，仅供参考。 单边建议LL逢低多单思路，沿下边际入场[7900,8000]；PP单边偏空思路为主，底部区间[7400,7500]；套利方面，建议关注L-P以及LL-3MA价差收缩后扩大机会，仅供参考。 05.07 05.21 整体来看，聚烯烃市场处于供应端与需求端激烈博弈时段。PP需求端虽有政策面及资金面利好带动，但出口订单好转持续滞后性，令国内需求端再遇障碍。LL下游需求依旧偏淡，随着天气转暖，地膜需求逐渐退出，而此时尚不到棚膜旺季开启的时间。供应端来看，成本端方面，原油价格随着宏观利空走弱，聚烯烃成本曲线下移。综上所述，聚烯烃市场强现实弱预期之间博弈仍显焦灼，在宏观扰动的情况下，短期PP和LL盘面价格或将震荡偏弱，仅供参考。 05.14 整体来看，聚烯烃目前缺乏明显的市场驱动力量，基本面本身没有明显改善，前期下行还是宏观主导行情。PP和LL供应端增量维持平稳，缺乏新的有利因素刺激；需求端LL下游农膜进入需求淡季，停机检修企业增多，预计后期农膜企业对PE原料需求不减少，PP需求端因出口订单未有实质好转，市场订单跟进乏力；估值角度看，油制聚烯烃成本短期存成本支撑，美联储加息接近尾声，经济情绪存及夏季原油需求可期。因此后市盘面大幅下行概率不大，整体震荡僵持为主。仅供参考。 整体来看，当前聚烯烃盘面处于上下两难境地，除了前期说的供需矛盾驱动不明显外，原油端近期无显著变动，盘面继续向下可能带动投机和补库积极性，但价格反弹空间不大，因此后续主要还是观察成本端支撑变化以及宏观驱动带来的影响。短期没有矛盾驱动盘面偏弱震荡为主，若国际油价进一步下行，则盘面重心下移。仅供参考。 品种观点 5月各周主要观点 日期 策略 月逻辑 05.28 整体来看，当前聚烯烃供需面对于盘面得驱动不强，市场交易重心在于装置利润压缩以至于供需端出现变化产生驱动。PP跟LL近期存量装置的计划内检修，但由于目前利润尚可，暂未听闻因利润导致的产能压缩现象。需求端看旺季尚未来临，但不是目前盘面的主要矛盾。按照成本估值的话，LL跟PP都还有利润压缩空间，但因宏观可能因外围风险减弱出现回暖，从而影响油制装置估值，因此短期不建议过分追空，以及盲目抄底，仅供参考。 3 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 煤制聚乙烯路径成本端看，在原料煤下跌的情况下，煤制成本预期将进入下跌通道，6月聚乙烯市场在下游利润欠佳的情况下，开工冷清，交投困难，预计利润虽有提高，但幅度较小。 丙烷成本支撑松动，6月沙特CP价格下调明显，PDH制成本松动明显；油制成本短期短期松动，长线存上涨支撑。 生产端 6月份国内检修装置仍旧较多，6月份预计产量在221万吨，环比5月份下家6.07%，产能利用率降至80.14%。5月上海赛科、大庆石化等部分企业装置开始进入大修阶段，导致本月的检修影响量增加显著。其中低压品种检修影响产量18.21万吨，高压影响的产量0.70万吨，线型影响的产量17.31万吨。 供应端压力较大，叠加月底巨正源二期试车投产，量产压力增加，5月开始检修的聚丙烯生产线共计25条，与3月份开始检修涉及的生产线相比减少9条线。5月份检修涉及产能共计1218万吨，较4月检修产能增加101万吨；同时4月恢复聚丙烯生产线共计29条，涉及产能共计749万吨。 进口端 6月聚乙烯进口量存增加预期，但或小增为主。中国价格水平低及人民币贬值增加了聚乙烯产品出口优势。 2023年1-4月累计进口量在138.81万吨，同比-1.97%。累计出口量在43.61万吨，同比-10.51%。 库存端 生产企业库存在偏高水平，较年内低点涨56.12%，较年内最高点跌22.03%。生产企业库存虽然偏高，但是若持续去库，市场心态将偏强。 截至2023年5月31日，中国聚丙烯总库存量：75.46万吨，较上期跌5.63万吨，环比跌6.94%，较上周下跌。 需求端 国内聚乙烯下游需求进入淡季，尤其是地膜行业，旺季需求彻底结束，企业陆续停工。本月聚乙烯下游平均产能利用率较上个月下跌4个百分点，其中农膜整体产能利用率较上月下跌了14个百分点，管材产能利用率较上个月下跌了1个百分点，包装膜产能利用率较上个月下跌了3个百分点。 下游订单整体偏弱，尤其塑编及BOPP新增订单不足，管材及汽车需求进入销售淡季，制约管材及共聚产品需求。夏季家电消费高峰来临，受制于家电消费周期及房地产偏淡影响，原料需求整体不足。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理6 聚烯烃期价下行后小幅反弹：6月消费端淡季难以对盘面价格形成支撑 7 8,500 8,000 8,500 8120 7843 7931 7607 7576 7699 7360 7283 7160 6912 8,000 7,500 7,000 7,500 7,000 6,500 6,500 6,000 6,000 5,500 5,500 热点聚焦：原料端各工艺成本不稳定，短期油价扰动较为明显 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 8319 7966 7711 7286 7040 7154 6915 6939 6964 7023 6534 5,000 5,000 目前市场需重点关注周末的OPEC+会议的产出政策，若释放远超市场预期的减产协议，那将助推油价上行。若维持此前的产量政策不变，即未达到市场的预期将利空油价。近日油价的波动更多的是市场情绪的转变造成的，但实际上，OPEC+当下的减产政策对油价的支撑是持续存在的。 8 PP进入传统淡季需求疲软无力 •下游需求反弹不足，编织袋价格弱势整理为主，较去年同期明显下滑。今年塑编工厂订单不足，成品库存高位，经营状况持续走弱；BOPP价格继续走跌，终端自身需求不佳，新单跟进乏力，膜企新单排产周 期明显缩短。 PP下游平均开工水平尚处于修复阶段 75 65 55 45 35 25 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL下游复工预计加速 LL下游开工情况 100 80 60 40 20 0 农膜：开工率：中国（周） PE：中空：开工率：中国（周） PE包装膜：开工率：中国（周） PE管材：开工率：中国（周） 农膜需求修复尚未启动 60 50 40 30 20 10 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 主要矛盾：聚烯烃需求依然偏弱，对于盘面拉升帮助不大 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 4月9日 4月19日 4月29日 5月8日 5月19日 5月28日 6月7日 6月19日 7月2日 7月15日 7月26日 8月7日 8月20日 9月2日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月1日 11月13日 11月26日 12月9日 12月20日 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月12日 3月22日 4月1日 4月10日 4月21日 4月30日 5月10日 5月20日 5月29日 6月10日 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月9日 8月21日 9月3日 9月16日 9月27日 10月9日 10月22日 11月4日 11月15日 11月27日 12月10日 12月23日 9 价格和比价 L-V价差近期缩窄 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 -100 -300 12月24日 300 100 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2023-06 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 500 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 12月27日 L-P价差继续走阔，但期货价格回升后基差出现走弱 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 -500 -1000 -1500 PP与LL主力连续基差变动差异 600 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 11 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13
