橡胶市场5月行情回顾与6月展望：收储尚未落实 胶价反复震荡

橡胶期货月报 RubberFuturesMonthlyReport 收储尚未落实胶价反复震荡 作者：生鲜软商品研究中心张向军 执业编号：F0209303(从业)Z0002619(投资咨询) 摘要： -橡胶市场5月行情回顾与6月展望 联系方式：010-68571692/zhangxiangjun@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年6月4日星期日 5月份，沪胶走势震荡分化，RU因收储传闻的刺激而一度走高，特别是2024年到期合约涨幅更为显著。NR缺乏利多题材支持，且库存压力增大，走势相对较弱。不过，收储官宣迟迟未出现，投资者热情逐渐消退，5月下半月沪胶以回落走势为主。需求端看，尽管轮胎企业开工率维持在近年同期偏高水平，但成品库存增长反映出终端需求并不旺盛。还有，国六B排放标准将在7月1日起实施，不符合新标准的车型需要加速去库存，会挤占新车销售份额。 预计进入6月之后国内外新胶上市将增加，而汽车生产 又进入季节性淡季，整体看6月份胶价维持震荡格局的可能性大，如果收储传闻落实，可能短暂推高胶价，但上涨幅度视收储力度而定。技术上看，6月份RU主力合约可能在11500-13000元区间波动，NR主力合约或许在9400-10500元震荡。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、行情综述3 二、全球天胶需求预期略降供应将有小幅增长4 （一）预计全球天胶小幅增产4 （二）2023年全球天胶消费量预计略降5 （三）2023年全球天胶供需略显宽松6 三、云南、海南大部分开割进口胶压力仍较突出7 （一）国内割胶进度不一7 （二）进口胶库存偏高传闻收储国产胶8 （三）国内汽车产销同比上升重卡销量仍不乐观9 （四）轮胎企业开工率保持同比较高水平10 （五）国内天胶供需形势分析11 四、橡胶市场价差分析12 （一）期现价差分析12 （二）期货合约跨期价差分析12 （三）天然橡胶5号胶与20号胶价差分析13 五、橡胶期货季节性分析14 六、橡胶期权市场15 七、行情展望及操作建议16 八、相关股票价格及涨跌幅17 一、行情综述 图1-1上海期货交易所橡胶主力合约近期走势资料来源：Wind方正中期研究院 图1-2上海能源交易中心20号胶主力合约近期走势 资料来源：Wind方正中期研究院 2023年5月份，沪胶走势震荡反复，收储传闻一度刺激RU突破底部整理区上升，2024年到期合约最高时达到13700元以上。不过，收储官宣迟迟未出现，投资者热情逐渐消退，RU冲高回落，而NR走势更弱。5月国内天胶产区降雨增多，预计新胶上市压力将增大。还有，青岛地区天胶继续累库，连续30周环比增长，但社会整体库存环比略降。此外，轮胎企业开工维持同比偏高水平，但成品库存逐渐回升，终端需求形势不太乐观。还有，国六B排放标准将在7月1日起实施，不符合新标准的车型需要加速去库存，会挤占新车销售份额。另外，美国债务危机发酵带来系统性风险，大宗商品跌多涨少。 二、全球天胶需求预期略降供应将有小幅增长 （一）预计全球天胶小幅增产 据以往规律，5月份东南亚主要产胶国陆续开割，新胶供应自季节性低位开始回升。泰国产区降水增多，但整体仍偏干旱，新胶产出低位，胶水上量需等到6月份。越南割胶形势较正常，5月中旬时已有近七成产区开割，月底基本全面开割。ANRPC在4月发布的《天然橡胶市场分析与展望》报告中，调增2023年全球天然橡胶产量预测值至1491.6万吨，增幅达到2.7%。 据泰国官方预测，2023年橡胶割胶总面积约为2198.6万莱，比去年增长0.26%；橡胶总产量为 495.1万吨，增长2.59%；平均每莱产量约为225公斤，增长2.27%。产量增加的原因是农民自2017年起扩大种植面积，加上充足的降雨量，橡胶树茂盛，以及割胶天数增加。 东南亚主产区情况，2023年4月泰国天然橡胶产量为24.54万吨，同比增加3.46％；印度尼西亚产量为26.19吨，同比增加1.75％；越南产量为6万吨，同比减少14.29％；马来西亚产量为3万吨，同比增加32.16%。 图2-1泰国天胶生产进度图2-2印尼天胶生产进度 数据来源：Wind资讯方正中期研究院整理数据来源：Wind资讯方正中期研究院整理 图2-3越南天胶生产进度图2-4马来西亚天胶生产进度 数据来源：Wind资讯方正中期研究院整理数据来源：Wind资讯方正中期研究院整理 （二）2023年全球天胶消费量预计略降 ANRPC预测报告认为2023年全球天然橡胶需求量将比2022年略降0.4%，主要依据是以往趋势以及国际货币基金组织和世界银行对于不同国家的经济增长预测。其中，中国、印度最为主要的天胶消费国，2023年消费量预计分别增长2.6%、1.9%，各达到609万吨、135万吨。泰国作为最大的产胶国，2023年消费量预计同比下降26%，仅100.3万吨。 目前全球汽车产销形势整体上还在恢复中，虽然短期看有所向好，但与疫情之前相比不少地区仍有差距。供应链改善推动汽车生产回升，而为应对通胀各国普遍提高利率导致经济前景堪忧，且贷款购车成本上升将抑制终端消费能力。 欧洲汽车制造商协会（ACEA）公布欧洲4月新车注册量为96万辆，同比增长16%。欧洲新车销量已经连续第九个月保持增长。2023年1-4月，欧洲新车累计注册量同比增长17%，达到420万辆。不过，当前水平仍低于2019年同期两成左右。 美国4月份轻型车销量为136万辆，比去年同期增长10%。根据J.D.Power等咨询公司的报告，5月份，美国新车销量（包括零售和非零售销量）预计将达到130万辆，较去年同期增长15.6%。其中，美国新车零售销量预计将同比增长9.6%，此外因经销商库存不足而被迫推迟购买的消费者的需求得到释放。不过，美联储加息步伐尚未停止，借贷购车的成本压力逐渐增大，加上汽车销售价格频繁波动，或许将导致消费者观望情绪加强。 4月份韩国汽车销量为12.9万辆，较3月份减少1.2万辆，使得2、3月份销量环比连续增长的势 头暂停。与2022年同期相比，今年4月销量略增约0.9万辆。2023年1-4月，累计汽车销量49.7万 辆，同比增加6.7万辆。 2023年4月，中国汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，环比分别下降17.5%和11.9%。 1-4月，汽车产销分别完成835.5万辆和823.5万辆，同比分别增加8.6%和7.1%。 根据J.D.Power等咨询公司的报告，5月份全球轻型汽车销量预计将同比增长12.8%，基本保持前几个月的平均增速。 （三）2023年全球天胶供需略显宽松 表2-1：全球天然橡胶供需形势 单位:万吨 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年（预期） 产量 1380.4 1278.2 1405.4 1452.4 1491.6 消费量 1366.1 1282.7 1444.6 1497.2 1491.2 结余变化 +14.3 -4.5 -39.2 -44.8 +0.4 数据来源：ANRPC方正中期研究院整理 ANRPC在4月份发布的《天然橡胶市场分析与展望》报告中指出，由于3月份大部分产胶国进入停 割期，当月天胶产量较2月份减少了7.2万吨。4月份除印度尼西亚之外，东南亚其他产区胶树仍处于落叶期，预计天胶产量将进一步下降至91.7万吨。不过，ANRPC成员国以外产区（主要是非洲）产胶进度较好，3、4月份全球天胶产量与上年同期相比都有一定增长。 一般地，5月份之后主要产胶国陆续恢复开割，7月至年底是产胶高峰期。在天气状况相对正常的前提下，预计主要产胶国中泰国、印度尼西亚、中国、印度、马来西亚等会有一定增产，其中泰国可能增产12万吨。这样，ANRPC在4月报告中，调增2023年全球天然橡胶产量预测值至1491.6万吨，增幅达到2.7%。 ANRPC预测报告认为2023年全球天然橡胶需求量将比2022年略降0.4%，主要依据是以往趋势以及国际货币基金组织和世界银行对于不同国家的经济增长预测。其中，中国、印度最为主要的天胶消费国，2023年消费量预计分别增长2.6%、1.9%，各达到609万吨、135万吨。泰国作为最大的产胶国，2023年消费量预计同比下降26%，仅100.3万吨。 3月份全球天然橡胶消费量为130.6万吨，较2月增加9.6万吨，增幅7.9%，但较2022年同期减少1.5%。作为主要的橡胶消费国，中国、印度3月份汽车销量同比分别增加了10%、4.4%，天然橡胶当月消费量分别为55.3万吨、11.4万吨，较2月份各增长6.4万吨、0.3万吨。 三、云南、海南大部分开割进口胶压力仍较突出 （一）国内割胶进度不一 受干旱及白粉病影响，今年云南大部分产区推迟开割。5月份降雨增加，云南旱情基本缓解，但全面开割预计要等到6月中上旬。2023年3月末，国内海南产区开始试割，但早期因降水偏少，新胶上市数量有限。5月海南降雨多于往年同期，割胶进度再受拖累。此外，部分地区树龄偏老，产胶率下降。 2023年1-5月，云南、海南地区降雨较上年同期均有下降。其中，云南累计降雨162毫米，同比 减少135.8毫米；海南降雨440毫米，同比下降169毫米。 2023年1-4月，国内累计产胶4.84万吨，同比减产0.57万吨。云南产区推迟开割影响国内产胶进度，随着降雨增加，后期天胶产量有望恢复常态。 图3-1中国天胶生产进度 资料来源：隆众资讯方正中期研究院 进入2023年以来国内天胶期货仓单数量处于近年同期偏低水平，只不过RU仓单稳中有降，NR仓单逐渐增加。截至2023年5月31日，上期所天胶仓单数量为177350吨，较上年同期减少75480吨。 上期能源20号胶仓单数量为61992吨，较上年同期减少27740吨。 图3-2上期所天然橡胶仓单图3-3上海国际能源交易中心20号胶仓单资料来源：Wind方正中期研究院资料来源：Wind方正中期研究院 （二）进口胶库存偏高传闻收储国产胶 据中国海关总署公布的数据显示，2023年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计70.1万 吨，较2022年同期增加30.78%。2023年1-4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计276万吨， 较2022年同期的239.7万吨增加15.1%。 截至2023年5月28日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量91.8万吨，社会库存162.8万 吨，同比上年分别增加了54.5万吨和56.31万吨。 5月中旬市场传闻可能实施天胶收储，RU价格走势相对偏强。市场普遍预期收储将以2023年国产全乳胶为主，若果真如此，则预计将导致2024年可用于RU品种交割的资源减少，受此预期的刺激沪胶2024年到期合约一度冲高至13700元上方，2023年合约也上涨至12400元附近。但收储消息迟迟没有落实，5月下旬沪胶回落至前期底部整理区。 图3-4中国进口橡胶形势图3-5中国天然橡胶社会库存变化资料来源：Wind、方正中期研究院资料来源：隆众、方正中期研究院 （三）国内汽车产销同比上升重卡销量仍不乐观 2023年4月，我国汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，环比分别下降17.5%和11.9%， 同比分别增长76.8%和82.7%。1-4月，汽车产销分别完成835.5万辆和823.5万辆，同比分别增加8.6%和7.1%。 5月份厂商让利以及地方性促销政策实施，乘联会预计5月狭义乘用车零售销量预计173.0万辆，环比6.6%，受去年同期疫情和供应链受损造成的低基数影响，同比增长27.7%。 5月份，我国重卡市场销售7万辆，比2022年同期增加42%，较4月减少16%。2023年1-5月， 累计销售重卡39.5万辆，同比增加21%。尽管2-5月份重卡销量同比增加，但这主要建立在2022年同 期基数绝对值偏低的基础上，而2023年以来国内经济及消费复苏力度弱于市场预期。按照以往规律， 国内重卡销售已进入