PTA7月行情回顾与8月展望：成本端坚挺下PTA价格重心有望被动抬升

成本端坚挺下PTA价格重心有望被动抬升 ——PTA7月行情回顾与8月展望 2023年7月份以来，PTA期价呈明显的上涨走势，2309合约月内运行区间为5550-6150 元/吨。展望8月份，观点如下： 从原油基本面来看，8月份，来自宏观方面不确定性以及三季度原油存在较大供需缺口 PTA期货及期权月报MonthlyReportonPTAFuturesandOption 投资资询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：能源化工研究中心成雪飞封晓芬 执业编号：F3079516(从业)Z0017981(投资咨询) 联系方式：chengxuefei@foundersc.com 成文时间：2023年8月6日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 的情况下，原油价格重心可能继续抬升，谨慎预估布伦特原油价格波动区间75-95美元/桶。 PX方面：8月份以后，包括海南炼化、福化福海创装置在8月中下旬有重启预期，青岛丽东负荷继续提升下，预计PX开工负荷继续回升，截至8月3日当周，PX开工负荷80.2%，至月底开工负荷有望达到84%的高位，谨慎给予8月PX月均开工负荷80%预期，预估8月份PX产量达到307万吨，同时预估8月份PX进口量在83万吨左右，在PX需求量382.9万吨预期下，谨慎预计整个8月份PX供需累库量为7.1万吨，PX供需开始呈累库局面。 PTA供需方面：8月份，部分检修装置开始重启，总体来看，PTA开工负荷月度窄幅回升为主，预估8月份PTA开工负荷均值在80%附近，对应8月份PTA产量预估在572万吨，需求方面，预计8月份聚酯产量593万吨，其他PTA需求量23万吨，出口量为35万吨，总体来看，预计PTA总体累库幅度在7.03万吨左右，供需累库为主。 综上，预计8月份PTA总体呈小幅累库格局，同时PX基本面边际转弱下，均对PTA价格形成一定程度利空，与此同时，原油价格重心不断抬升预期，使得PXN价格有回落预期，而原油-PX-PTA价格传导亦博弈明显，总体来看，在原油价格重心不断抬升预期下，PTA价格重心可能继续抬升且PTA现货加工费可能继续低位维持。在布伦特原油价格75-95美元/桶预期下，PTA主力合约价格运行区间参考5300-6400元/吨。 风险关注：原油价格回落PTA工厂大规模检修 目录 第一部分行情回顾3 一、PTA期货价格历史走势3 二、PTA期货价格7月走势5 第二部分PTA成本分析5 一、油价重心开始回升5 二、PX-NAP价差有望边际走弱6 第三部分PTA供应分析9 一、现货加工费窄幅波动为主9 二、PTA供应窄幅波动为主10 第四部分PTA需求分析11 一、内需好转外需边际回落11 二、终端企业刚需补库为主13 三、聚酯开工负荷小幅回落14 四、出口量或继续维持高位15 第五部分PTA库存分析16 第六部分PTA供需平衡表分析16 第七部分PTA套利分析17 第八部分季节性分析与技术分析18 一、季节性分析18 二、技术分析19 第九部分PTA期权分析19 第十部分总结与操作建议20 附：行业相关证券21 第一部分行情回顾 一、PTA期货价格历史走势 PTA期货价格走势图 14000 12000 10000 PTA产能大幅扩张，供大于求，亏损严重；原油大幅上涨，原油与PTA走势分化。 8000 2022年上半年成品油供需紧张，PTA价格上行。2022年6月份，美联储超预期加息，货币政策指引 下，价格高位不断回落。2023年疫情防控放开，经济恢复活力增强，下游企 原油重心回落，PX业集中补下，PTA价格迎产能投放，疫情影来连续上涨行情。PTA强响需求，PTA供需现实弱预期表现下，近远再度转入过剩，价月合约走势分化明显。 格重心下移。 6000 4000 2000 金融危机爆 发，国际原油跳水，PTA跌至历史低点。 国际原油快速反 弹，PTA下游需求旺PTA产能投放进入高潮，供需转为过剩，盛，PTA低位反弹，行业亏损不断加剧，PTA价格逐步走低。暴涨至万元以上。 国际油价大幅下跌，拖 累PTA价格重心下移，供大于求使得工厂亏损严重。 PTA产能过剩缓解，原油反弹，PTA价格重心上移。 2023年5月份以来，现货市场供应宽松，基差快速回落，随后供需走强，价格低位反弹。 0 2007-12 2008-06 2008-12 2009-06 2009-12 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 图1-1PTA期货走势图 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 PTA期货自2006年12月28日于郑州商品交易所上市，交投活跃，市场参与者结构合理。上市以来期货价格走势经历了以下八个阶段。 第一阶段（2006.12-2008.06）：高位运行，PTA与原油走势产生分化。原油价格大幅上涨，期间一度至147美元/桶，而国内PTA产能快速扩张，供大于求导致部分PTA生产企业亏损严重，该阶段PTA先抑后扬，区间震荡，PTA和原油走势出现分化。 第二阶段（2008.7-2008.11）：国际金融危机肆虐，原油大幅跳水，市场恐慌情绪蔓延，风险资产遭抛售，PTA价格急剧下跌。 第三阶段（2008.12-2011.2）：国际油价快速反弹，PTA下游需求逐步跟进，PTA供需逐步趋紧，基本面驱动向上，PTA价格强势突破万元每吨。 第四阶段（2011.3-2015.1）：高利润使得PTA步入产能扩张期，新投产能不断落地，下游聚酯需求跟进不足，PTA供需由紧张转为过剩，此外，原油价格重心自2014年下半年开始回落。在成本崩塌、供需转弱之下，PTA期价重心下移。 第五阶段（2015.2-2017.6）：原油价格低位震荡，PTA持续供需过剩，生产企业亏损严重，缺乏利好提振，PTA价格底部震荡。 第六阶段（2017.7-2018.9）：长期的低加工费倒逼PTA行业开启产能出清，随着下游聚酯步入产能投放期，PTA景气周期开始向上修复，叠加原油价格反弹，PTA期价重心大幅上移。 第七阶段（2018.10-2020.11）：2018年10月国际油价高位回落，2019年四季度PTA迎来产能扩张周期，叠加2020年疫情冲击需求，PTA期价创下历史新低。 第八阶段（2020.12-2022.11）：宏观流动性宽松，国际油价低位强势反弹，PTA亏损之下迎来阶段性去库，期价筑底反弹至2022年6月的7728元/吨高点，2022年6月份以后，受到美联储激进式加息影响，货币政策指引下，价格从高位持续回落，7月份，期现基差分化明显，近强远弱格局持续，9月份，PTA价格继续受美联储货币政策以及内外需求表现不佳影响继续走低至11月份。 第九阶段（2022.12-2023.04上）：2022年12月初，随着国内疫情防控政策调整，经济恢复预期加强，下游开工大幅提升，终端企业原材料库存低位下，迎来补库行情，年后，市场关注终端订单表现不佳，价格小幅回调，随后聚酯企业原材料库存低位，持续进行补库，叠加春检预期下，PTA价格继续上行。 第十阶段（2023.04下-2023.07）来自欧美地区宏观不确定性增加，美国面临债务违约、银行风险事件发酵、美联储5月份继续加息25BP下，原油作为强风险资产受到波及，同时PX检修高峰已过，PX供需开始边际累库下，成本端下挫带动PTA价格连续下行，5月份，受原油价格下跌影响，PTA价格一度回落至5200元/吨下方空间，但随着原油价格连续上行，PTA开工负荷持续受限，需求端表现持续超预期下，PTA价格走出上涨行情。 二、PTA期货价格7月走势 元/吨 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货结算价(9月交割连续):精对苯二甲酸(PTA) 期货结算价(1月交割连续):精对苯二甲酸(PTA)期货结算价(5月交割连续):精对苯二甲酸(PTA) 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 图1-22021年以来PTA期货走势图数据来源：Wind、方正中期期货研究院 7月份以来，PTA期价呈明显的上涨走势，2309合约月内运行区间为5550-6150元/吨，7月份原油价差走出明显的上涨行情，PTA自身供需基本面矛盾不明显，在成本端影响下，PTA价格重心逐步抬升，同时现货市场货源始终充裕情况下，PTA基差出现明显回落。 第二部分PTA成本分析 一、油价重心开始回升 美元/桶 140 120 100 80 60 40 20 0 Brent WTI PTA 元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 万桶/日 OPEC原油产量 OPEC原油产量增速 3000 20% 2900 15% 2800 10% 2700 5% 2600 2500 0% -20 0 2400 -5% 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 万桶/日 美国原油产量 美国原油产量增速 全美商业原油库存 1300 18% 16% 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 60000 1250 1150 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 55000 1200 50000 1100 45000 1050 40000 1000 35000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存 展望8月份，随着国际评级机构惠誉将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+，宏观利空压力继续显现，对原油价格可能形成一定时间的利空压力。但OPEC+继续执行其减产政策，沙特将把从7月开始的日均100万桶的自愿减产石油措施延长至9月底，并可能再度延长以及提高减产幅 度，俄罗斯副总理诺瓦克也表示，为确保石油市场保持平衡，俄罗斯也将在9月继续自愿减少石油供应，石油出口将减少30万桶/日。以OPEC+组织主导的原油供给端弹性依然维持在极低水平，OPEC+产量亦下降至近三年低位水平，同时三季度是全球原油需求旺季，从历年季节性表现来看，3季度原油需求环比会出现较大幅度增长，此前IEA预测，今年下半年全球原油短缺将达到170万桶/天左右，而渣打银行大宗商品专家预测，8月份全球原油市