华富基金经理廖庆阳分析报告：把握医药细分贝塔，配合高爆发个股精选

一、基金经理介绍 廖庆阳：景气轮动投资，把握医药细分贝塔，配合高爆发个股精选 基金经理廖庆阳本科为药学专业，研究生毕业于复旦大学金融学专业，2020年9月加入华富基金，2021年11月10 日起担任基金经理，至今约1.6年投资经验。从事医药投研近9年，从医药细分板块到全产业链覆盖，对不同细分领域都有较为深入的研究，对行业公司较为熟悉。 投资方法倾向于在医药板块内部做景气轮动，利用医药板块内部各个子行业的估值模式和驱动因素之间的差异，结合 对宏观环境的感知，把握细分行业的贝塔；同时自下而上寻找个股阿尔法，侧重挖掘具备一定估值和盈利弹性的中小市值公司。 二、代表产品分析：华富健康文娱 产品基本情况：华富健康文娱（001563.OF）成立于2015年8月，为灵活配置型基金产品，现任基金经理廖庆阳于2021 年11月10日开始管理该基金。截至2023年一季度末，华富健康文娱合计规模为0.66亿元，比前一个季度上升0.33亿元。 基金绩效分析：基金经理廖庆阳任职以来华富健康文娱基金累计收益-4.69%，万得同类排名在1/4分位左右，在115只医药基金排名第16位。在行业整体下行的大背景下基金每年相对医药基金排名都在前1/3，阶段性有跻身前10%甚至更头部的位置，业绩表现较为亮眼，但同时基金波动相对较大。任职以来基金年化波动率为26.44%，医药基金内排名91/115。 投资组合分析： 资产配置方面，华富健康文娱自廖庆阳任职以来的股票仓位平均为92.16%，相比于同类灵活配置基金的平均水平 （84.31%）较高。基金经理持续维持高仓运作，暂无主动仓位择时操作。 行业配置方面，华富健康文娱基金短期通常重点布局3~4个医药子行业，不过度分散并且各期换仓幅度较大。从2022年报披露的持股明细来看，基金大幅减仓了医疗研发外包，重点加仓了化学制药、其他生物制品、医疗设备和体外诊断，将原本CXO方向的持仓大幅转移至创新药和创新设备，在四季度反弹过程中取得较高的爆发性。2022年基金季度平均轮动收益在115只医药基金中排名第6，相对同业平均配置的行业配置贡献排名第41，由此看来，基金经理轮动能力较为突出，对细分板块贝塔有不错的把握。 从华富健康文娱基金重仓股持有期收益数量分布上看，按当季度收益计算，廖庆阳任职以来累计重仓持有过42只股票，其中，34只历史重仓股的持有期（仅计算作为重仓股的持有期）超额收益（相对中证全指）为正，占比80.95%。胜率方面，任职以来重仓股季度平均胜率为60%，也处于医药基金中的靠前位置（17/115），2022年重仓股收益率排名第32，个股阿尔法能力也具备一定优势。 持股规模风格方面，华富健康文娱基金以中小盘股为主。交易层面，最近一年，基金重仓股留存度仅为22.50%，大幅低于同业，重仓调整幅度较大。2022年全年换手率5.03倍，相对同业稍高，比较符合轮动风格基金的换手率水平。重仓股集中度方面，任职以来重仓股占股票投资市值比在48%左右，低于同类平均（53%）。 风险提示 海外加息进程加速、国内政策不及预期、新冠疫情演绎情况 内容目录 一、基金经理介绍4 廖庆阳：景气轮动投资，把握医药细分贝塔，配合高爆发个股精选4 二、代表产品分析：华富健康文娱4 1.产品基本情况4 2.基金绩效分析5 3.投资组合分析6 1）资产配置情况：持续高仓运作，暂无主动仓位择时操作6 2）行业板块配置情况：子行业相对集中，各期换仓幅度较大7 3）选股风格及贡献：重仓股胜率较高，偏好弹性较高的中小市值公司8 4）组合构建及操作特征：小盘股占比较高，换手率高于同业10 风险提示11 图表目录 图表1：华富健康文娱基本情况4 图表2：基金规模（亿元）5 图表3：基金持有人结构5 图表4：基金净值走势（截至2023/6/2）5 图表5：任职以来基金周收益率分布（截至2023/6/2）5 图表6：基金风险收益指标（截至2023/6/2）6 图表7：情景分析6 图表8：基金股票仓位7 图表9：基金板块配置情况7 图表10：基金子行业集中度7 图表11：基金股票仓位8 图表12：基金行业轮动/配置能力8 图表13：重仓股持有期收益及超额收益数量分布9 图表14：重仓股胜率及重仓股收益率9 图表15：部分绩优重仓股表现9 图表16：重仓股集中度9 图表17：重仓股季度展示10 图表18：持股规模风格11 图表19：换手率及重仓股留存度11 一、基金经理介绍 廖庆阳：景气轮动投资，把握医药细分贝塔，配合高爆发个股精选 基金经理廖庆阳本科为药学专业，研究生毕业于复旦大学金融学专业，曾任中泰证券投资顾问，2014年加入海通证券研究所，覆盖创新药生物技术、医药工业、医药外包、药政，2016年加入天风证券继续医药方向研究，2018~2020年任凯盛产业研究院医药团队负责人，医药A、H股全覆盖。2020年9月加入华富基金，任基金经理助理、研究部总监助理，2021年11月10日起担任基金经理，至今约1.6年投资经验。从事医药投研近9年，从医药细分板块到全产业链覆盖，对不同细分领域都有较为深入的研究，对行业公司较为熟悉。 投资方法倾向于在医药板块内部做景气轮动，利用医药板块内部各个子行业的估值模式和驱动因素之间的差异，结合对宏观环境的感知，把握细分行业的贝塔；同时自下而上寻找个股阿尔法，侧重挖掘具备一定估值和盈利弹性的中小市值公司。 二、代表产品分析：华富健康文娱 1.产品基本情况 华富健康文娱（001563.OF）成立于2015年8月，为灵活配置型基金产品，现任基金经理廖庆阳于2021年11月10日开始管理该基金。基金的投资目标为：本基金通过深入研究并积极投资于健康文娱主题相关的优质上市公司，精选个股，分享其发展和成长的机会，力求超额收益与长期资本增值。业绩比较基准为：沪深300指数收益率*50%+上证国债指数收益率*50%。 图表1：华富健康文娱基本情况 基金成立日2015-08-04任职起始日2021-11-10 基金类型灵活配置型基金基金代码001563.OF 最新季末规模 （亿元） 0.66基金经理廖庆阳 投资目标 投资范围 业绩比较基准风险收益特征 本基金通过深入研究并积极投资于健康文娱主题相关的优质上市公司，精选个股，分享其发展和成长的机会，力求超额收益与长期资本增值。 本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行的股票(包括中小板,创业板及其他经中国证监会核准上市的股票),债券,权证,资产支持证券,货币市场工具,中小企业私募债及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会的规定).基金的投资组合比例为:本基金投资组合中股票投资比例为基金资产的0%-95%,投资于基金合同界定的健康文娱主题相关证券不低于非现金基金资产的80%;权证投资比例不得超过基金资产净值的3%;保持现金或者到期日在一年以内的政府债券投资比例合计不低于基金资产净值的5%.其中现金不包括结算备付金,存出保证金及应收申购款等.如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种,基金管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围. 沪深300指数收益率*50%+上证国债指数收益率*50% 本基金为混合型基金,其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金,但低于股票型基金,属于中等风险水平的投资品种。 来源：国金证券研究所，Wind 基金管理规模虽然仍处较小水平，但最近一年稳步增长，截至2023年一季度末，华富健康文娱合计规模为0.66亿元，比前一个季度上升0.33亿元。从持有人结构上看，产品以个人持有为主，2022年末个人持有比例为97.1%，比上一报告期下降2.9%，已获机构关注。 图表2：基金规模（亿元）图表3：基金持有人结构 来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Wind 2.基金绩效分析 截至2023年6月2日，华富健康文娱净值为1.30，较沪深300指数与业绩比较基准均有一定超额。从任意时点买入该基金并持有相应期限的收益情况上看，随着投资者持有产品时间的拉长，赚钱概率和收益值均有较明显增长。持有30天（自然日，下同）赚钱概率为43.2%，收益中位数为-0.8%；持有60天赚钱概率为50.9%，收益中位数为0.4%；持有90天赚钱概率为55.2%，收益中位数为3.1%；持有180天赚钱概率为55.5%，收益中位数为5.0%；持有360天赚钱概率为63.3%，收益中位数为6.5%。 对华富健康文娱基金管理以来的周收益率分布情况进行统计，基金的周收益率集中在(-3%,3%]的区间内，但相比沪深300指数的周收益率，其在(-3%,3%]区间的概率分布明显较低，而在3%以上或-3%以下区间的概率更高，呈现一定“肥 尾”特征，由此可见基金相对沪深300波动更高，取得较高回报和损失的概率较大。 图表4：基金净值走势（截至2023/6/2）图表5：任职以来基金周收益率分布（截至2023/6/2） 来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Wind 从各年度风险收益情况来看，截至2023年6月2日，基金经理廖庆阳任职以来华富健康文娱基金累计收益-4.69%， 万得同类排名在1/4分位左右，在115只医药基金排名第16位。管理以来正值医药板块持续回调，廖庆阳在2021年末不到2个月的时间收获6.87%的涨幅；2022年回报-17.73%，处于医药基金1/3左右的水平，尤其在10月医药反弹的阶段表现较为出色；今年以来上涨8.39%，排名医药基金10%分位水平。在行业整体下行的大背景下基金每年相对医药基金排名都在前1/3，阶段性有跻身前10%甚至更头部的位置，业绩表现较为亮眼，但同时基金波动相对较大。任职以来基金年化波动率为26.44%，医药基金内排名91/115。 图表6：基金风险收益指标（截至2023/6/2） 2021年 2022年 2023年以来 任职以来 任职以来 年度回报 华富健康文娱 6.87 -17.73 8.39 -4.69 最低单月回报 华富健康文娱 -16.2 万得同类排名 125/2098 1151/2127 249/2266 624/2100 医药基金排名 46/115 医药基金排名 14/115 45/123 14/138 16/115 最大回撤 华富健康文娱 -7.09 -28.53 -9.19 -31.66 最差连续六个月回报 华富健康文娱 -28.1 医药基金排名 40/115 55/123 37/138 22/115 医药基金排名 39/115 波动率 华富健康文娱 18.10 28.46 23.98 26.44 医药基金排名 39/115 82/123 131/138 91/115 近1年上行捕获比 华富健康文娱 0.53 下行风险 华富健康文娱 9.22 20.81 13.57 18.29 医药基金排名 82/109 医药基金排名 18/115 72/123 116/138 67/115 夏普 华富健康文娱 2.12 -0.62 0.88 -0.08 近1年下行捕获比 华富健康文娱 0.96 医药基金排名 12/115 38/123 17/138 12/115 医药基金排名 25/109 来源：国金证券研究所，Wind 从情景分析的角度来看，廖庆阳任职以来共经历3次医药上涨行情和2次下跌行情，其管理基金在上涨的市场环境下相比同类基金和医药基金占据明显优势，尤其在医药政策、业绩预期触底反弹阶段（2022/9/27~2022/11/18）以及防疫政策转向、复苏预期强烈的阶段（2022/12/28~2023/1/20），华富健康文娱基金相对同类平均的超额收益显著，涨幅均跻身同类前1%，在医药基金内部也相当出色；在下跌的市场环境中，基金在2022年初内滞外胀行情下回撤幅度相对较大，而在2022年二季度基本面担忧加剧、美联储加息行情下与医药基金平均跌幅相差不多。 总的来看，基金经理任职之后经过半年左右的调整和适应，基金从20