再获客户新项目定点，多元客户持续放量中

旭升集团（603305.SH） 2023年06月05日 投资评级：买入（维持） 再获客户新项目定点，多元客户持续放量中 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师）赵悦媛（分析师） 日期2023/6/5 dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005 90% 60% 30% 0% -30% 旭升集团沪深300 再获新能源客户定点，公司业绩有望进一步高增 当前股价(元) 26.39 公 一年最高最低(元) 48.60/22.20 司信 总市值(亿元) 246.28 息 流通市值(亿元) 246.28 更新 总股本(亿股) 9.33 报 流通股本(亿股) 9.33 告 近3个月换手率(%) 55.63 股价走势图 6月5日，公司发布定点意向书公告，获国内某新能源汽车客户的《供应商定点 意向书》，公司将为其配套铝挤包、铝门槛等零部件。根据客户规划，此次定点项目共计3个，生命周期为2.5年，年销售总金额约人民币9.05亿元，生命周期总销售金额约人民币22.63亿元。此次定点项目预计在2024Q3逐步开始量产。未来随着公司新客户及新产品快速放量，公司业绩有望进一步高增。我们维持2023-2025年盈利预测，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为 10.0/13.7/17.8亿元，EPS为1.07/1.47/1.90元/股，对应当前股价PE为24.6/18.0/13.9 倍，维持“买入”评级。 铝合金加工龙头企业，产品体系逐步扩充 公司是国内较早致力于新能源汽车产业链的铝合金零部件生产企业，目前已掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺，并在原材料的自主研发、产品及模具开发等方面积累了大量技术经验优势。目前，公司已进入特斯拉、长城汽车、北极星、蔚来等车企、采埃孚等Tier1厂商，以及赛科利、宁德时代、亿纬锂能等电池供应商。此外2022年公司切入储能新赛道，已针对户用储能系列产品研制配 套金属结构件，并于2022Q4起进行批量供应。随着公司将自身技术研发优势延 2022-062022-102023-02 数据来源：聚源 相关研究报告 《2022年业绩同比高增，募投项目为公司成长奠基—公司信息更新报告》 -2023.3.9 《2022年业绩预计实现高增长，新客户新赛道齐发力—公司信息更新报告》-2023.1.9 《2022Q3业绩同比高增，再获新项目 伸至户用储能领域，储能业务有望为公司注入更大发展动能。 拟发行可转债用于产能扩张，助力公司综合实力提升 公司拟发行可转债募集资金不超过28亿元扩张产能，用于新能源动力总成项目、轻量化汽车关键零部件项目、汽车轻量化结构件绿色制造项目及补充流动资金。项目建设完成后，预计将新增电池系统壳体总成50万套、电控系统结构件146 万套、控制系统结构件100万套产能、传动系统结构件130万套、电控系统壳体 总成60万套、电池系统结构件25万套、传动系统结构件80万套和轻量化车身 结构件70万套。随着募投项目产能建成投产，公司综合实力有望进一步提升。 风险提示：汽车行业销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。财务摘要和估值指标 定点增强业绩增长确定性—公司信息 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 更新报告》-2022.10.31 营业收入(百万元) 3,023 4,454 6,325 8,832 11,185 YOY(%) 85.8 47.3 42.0 39.6 26.6 归母净利润(百万元) 413 701 1,000 1,370 1,776 YOY(%) 24.2 69.7 42.5 37.1 29.6 毛利率(%) 24.1 23.9 23.4 23.9 24.0 净利率(%) 13.7 15.7 15.8 15.5 15.9 ROE(%) 11.3 12.4 15.3 17.5 18.7 EPS(摊薄/元) 0.44 0.75 1.07 1.47 1.90 P/E(倍) 59.6 35.1 24.6 18.0 13.9 P/B(倍) 6.9 4.4 3.8 3.2 2.6 公司研究 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 4665 5058 6389 7401 9472 营业收入 3023 4454 6325 8832 11185 现金 2079 2327 2419 1761 3338 营业成本 2296 3389 4846 6724 8500 应收票据及应收账款 970 1268 1501 2609 2616 营业税金及附加 8 14 23 31 36 其他应收款 15 6 48 16 57 营业费用 21 25 32 60 56 预付账款 23 12 37 32 56 管理费用 76 89 108 150 190 存货 920 1344 1894 2600 3081 研发费用 129 173 253 358 447 其他流动资产 657 100 489 383 324 财务费用 22 -13 -44 -14 -17 非流动资产 3513 4566 6130 8079 9755 资产减值损失 -8 -17 0 0 0 长期投资 0 0 2 11 30 其他收益 18 17 18 17 17 固定资产 1797 2923 4159 5753 7137 公允价值变动收益 3 -8 1 1 -1 无形资产 361 455 518 585 648 投资净收益 13 31 14 17 19 其他非流动资产 1355 1188 1450 1730 1939 资产处置收益 -0 0 -0 0 -0 资产总计 8178 9624 12519 15480 19226 营业利润 467 784 1142 1558 2008 流动负债 2735 3095 4493 5420 7101 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 735 1071 635 814 840 营业外支出 2 2 2 2 2 应付票据及应付账款 1780 1799 3319 3784 5195 利润总额 465 782 1140 1557 2006 其他流动负债 219 224 539 822 1066 所得税 53 82 142 188 232 非流动负债 1786 904 1483 2243 2653 净利润 413 700 999 1369 1774 长期借款 1670 700 1278 2039 2449 少数股东损益 -1 -1 -1 -1 -2 其他非流动负债 116 204 204 204 204 归属母公司净利润 413 701 1000 1370 1776 负债合计 4521 3999 5976 7663 9754 EBITDA 682 1046 1434 2002 2607 少数股东权益 3 12 11 10 8 EPS(元) 0.44 0.75 1.07 1.47 1.90 股本 447 667 667 667 667 资本公积 1809 2961 2961 2961 2961 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 1302 1950 2777 3852 5346 成长能力 归属母公司股东权益 3653 5613 6532 7807 9465 营业收入(%) 85.8 47.3 42.0 39.6 26.6 负债和股东权益 8178 9624 12519 15480 19226 营业利润(%) 20.5 68.0 45.6 36.4 28.9 归属于母公司净利润(%) 24.2 69.7 42.5 37.1 29.6 获利能力毛利率(%) 24.1 23.9 23.4 23.9 24.0 净利率(%) 13.7 15.7 15.8 15.5 15.9 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 11.3 12.4 15.3 17.5 18.7 经营活动现金流 378 375 1885 449 3145 ROIC(%) 8.0 9.8 11.4 12.3 13.3 净利润 413 700 999 1369 1774 偿债能力 折旧摊销 124 222 281 410 553 资产负债率(%) 55.3 41.6 47.7 49.5 50.7 财务费用 22 -13 -44 -14 -17 净负债比率(%) 11.4 -7.9 -1.2 22.9 9.5 投资损失 -13 -31 -14 -17 -19 流动比率 1.7 1.6 1.4 1.4 1.3 营运资金变动 -206 -612 665 -1297 853 速动比率 1.3 1.2 1.0 0.9 0.9 其他经营现金流 38 110 -1 -1 1 营运能力 投资活动现金流 -1191 -756 -2219 -2235 -2151 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.6 资本支出 1446 1262 1562 1940 1656 应收账款周转率 4.3 4.0 4.6 4.3 4.3 长期投资 240 460 -2 -9 -19 应付账款周转率 1.7 1.9 1.9 1.9 1.9 其他投资现金流 495 965 -659 -304 -514 每股指标（元） 筹资活动现金流 1928 597 426 1128 583 每股收益(最新摊薄) 0.44 0.75 1.07 1.47 1.90 短期借款 635 336 -436 178 26 每股经营现金流(最新摊薄) 0.41 0.40 2.02 0.48 3.37 长期借款 1670 -970 578 761 409 每股净资产(最新摊薄) 3.84 6.01 7.00 8.37 10.14 普通股增加 0 220 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 1152 0 0 0 P/E 59.6 35.1 24.6 18.0 13.9 其他筹资现金流 -377 -140 283 189 148 P/B 6.9 4.4 3.8 3.2 2.6 现金净增加额 1103 272 92 -658 1577 EV/EBITDA 25.7 16.3 11.9 9.5 7.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对