2022Q3业绩同比高增，再获新项目定点增强业绩增长确定性

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 旭升股份（603305.SH） 2022年10月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/31 当前股价(元) 34.52 一年最高最低(元) 53.66/17.78 总市值(亿元) 230.10 流通市值(亿元) 230.10 总股本(亿股) 6.67 流通股本(亿股) 6.67 近3个月换手率(%) 92.07 股价走势图 数据来源：聚源 《户用储能项目获国外头部新能源客户定点，开启第二增长曲线 —公司信息更新报告》-2022.9.20 《2022H1营收高增，切入储能赛道培育成长新动力—公司信息更新报告》-2022.8.26 《客户结构多元化发展，扩产助力业绩增长—公司首次覆盖报告》-2022.4.19 2022Q3业绩同比高增，再获新项目定点增强业绩增长确定性 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  2022Q3业绩超预期，归母净利润同比+74.06% 2022年10月30日，旭升股份发布2022年三季度业绩公告。2022年前三季度公司实现营收32.65亿元，同比+62.3%；实现归母净利润4.85亿元，同比+46.2%。从单季度看，2022Q3公司实现营收12.71亿元，同/环比分别为+58.8%/ +26.8%;归母净利润2.1亿元，同/环比分别为+74.1%/ +35.5%。2022Q3单季度毛利率为25.57%，同/环比分别+2.3pct/+3.0pct；净利率为16.53%，同/环比分别+1.5pct/+1.1pct。公司单季度业绩环比大幅提升主要系原材料铝材的价格大幅回落、人民币贬值所致。未来随着公司新客户及新产品快速放量，公司业绩有望进一步高增。我们上调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为6.94/10.84/15.05（原值为6.03/8.42/11.39）亿元，EPS为1.11/1.73/2.40元/股，对应当前股价PE为31.1/19.9/14.4倍，维持公司“买入”评级。  新能源业务再获定点，公司业绩有望进一步高增 2022年10月30日，公司发布公告获新能源客户定点项目共计6个，生命周期为4-5年，预计生命周期总销售金额约人民币10.8亿元，该定点项目预计在2022Q4至2023Q1逐步开始量产。截至目前，公司已累计获得该客户定点项目共计14个，对应生命周期总销售金额约人民币36.8亿元。此外，伴随公司户储产品、铝瓶产品逐步于2022Q4量产，公司业绩有望进一步高增。  与科佳模架公司战略合作，助力布局一体化压铸 2022年10月30日，公司发布公告，与科佳（长兴）模架制造公司签订了《战略框架协议》，在新能源汽车的大型一体化车身结构件、一体化铸造电池盒箱体等产品的模具开发和工艺应用领域建立战略合作关系。本次战略合作有利于充分保障公司对一体化压铸模具的需求。  风险提示：汽车行业销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,628 3,023 4,597 7,465 9,931 YOY(%) 48.3 85.8 52.0 62.4 33.0 归母净利润(百万元) 333 413 694 1,084 1,505 YOY(%) 61.1 24.2 67.9 56.3 38.8 毛利率(%) 32.9 24.1 22.6 22.1 22.1 净利率(%) 20.4 13.7 15.1 14.5 15.2 ROE(%) 10.0 11.3 16.1 20.4 22.3 EPS(摊薄/元) 0.53 0.66 1.11 1.73 2.40 P/E(倍) 64.9 52.3 31.1 19.9 14.4 P/B(倍) 6.5 6.0 5.1 4.1 3.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%-40%0%40%80%2021-112022-032022-07旭升股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2389 4665 4841 6779 7200 营业收入 1628 3023 4597 7465 9931 现金 688 2079 2114 1548 2056 营业成本 1093 2296 3556 5816 7737 应收票据及应收账款 422 970 893 2162 2044 营业税金及附加 8 8 23 31 41 其他应收款 19 15 61 50 88 营业费用 12 21 23 51 50 预付账款 12 23 30 56 58 管理费用 70 76 76 138 129 存货 434 920 1178 2254 2311 研发费用 58 129 138 224 248 其他流动资产 813 657 565 708 643 财务费用 20 22 10 -13 31 非流动资产 2204 3513 4909 7245 9122 资产减值损失 -3 -8 0 0 0 长期投资 0 0 2 11 30 其他收益 19 18 19 18 19 固定资产 988 1797 2970 4890 6475 公允价值变动收益 8 3 3 3 4 无形资产 268 361 407 463 522 投资净收益 9 13 7 8 9 其他非流动资产 947 1355 1530 1880 2095 资产处置收益 0 -0 0 -0 -0 资产总计 4592 8178 9750 14024 16322 营业利润 388 467 801 1248 1728 流动负债 1177 2735 3360 5828 6391 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 100 735 278 371 462 营业外支出 1 2 1 1 1 应付票据及应付账款 896 1780 2364 4415 4603 利润总额 387 465 800 1247 1727 其他流动负债 181 219 718 1042 1326 所得税 54 53 106 164 223 非流动负债 88 1786 2094 2895 3197 净利润 333 413 693 1084 1504 长期借款 0 1670 1977 2778 3081 少数股东损益 -0 -1 -0 -1 -1 其他非流动负债 88 116 116 116 116 归属母公司净利润 333 413 694 1084 1505 负债合计 1265 4521 5454 8723 9588 EBITDA 475 682 1018 1611 2271 少数股东权益 4 3 3 3 2 EPS(元) 0.53 0.66 1.11 1.73 2.40 股本 447 447 447 447 447 资本公积 1809 1809 1809 1809 1809 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1037 1302 1835 2701 3826 成长能力 归属母公司股东权益 3323 3653 4293 5298 6733 营业收入(%) 48.3 85.8 52.0 62.4 33.0 负债和股东权益 4592 8178 9750 14024 16322 营业利润(%) 61.0 20.5 71.5 55.9 38.4 归属于母公司净利润(%) 61.1 24.2 67.9 56.3 38.8 获利能力 毛利率(%) 32.9 24.1 22.6 22.1 22.1 净利率(%) 20.4 13.7 15.1 14.5 15.2 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 10.0 11.3 16.1 20.4 22.3 经营活动现金流 484 378 1237 1071 2210 ROIC(%) 9.2 8.0 10.1 12.0 13.6 净利润 333 413 693 1084 1504 偿债能力 折旧摊销 102 124 190 321 476 资产负债率(%) 27.5 55.3 55.9 62.2 58.7 财务费用 20 22 10 -13 31 净负债比率(%) -15.6 11.4 16.9 47.3 39.7 投资损失 -9 -13 -7 -8 -9 流动比率 2.0 1.7 1.4 1.2 1.1 营运资金变动 17 -206 355 -309 213 速动比率 1.6 1.3 1.0 0.7 0.7 其他经营现金流 21 38 -3 -3 -4 营运能力 投资活动现金流 -1288 -1191 -1484 -2788 -2274 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.7 资本支出 542 1446 1394 2326 1858 应收账款周转率 5.4 4.3 4.9 4.9 4.7 长期投资 -760 240 -2 -9 -19 应付账款周转率 1.7 1.7 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 -1506 495 -91 -470 -435 每股指标（元） 筹资活动现金流 1135 1928 281 1151 572 每股收益(最新摊薄) 0.53 0.66 1.11 1.73 2.40 短期借款 100 635 -457 93 90 每股经营现金流(最新摊薄) 0.77 0.60 1.98 1.71 3.53 长期借款 -394 1670 307 801 302 每股净资产(最新摊薄) 5.31 5.73 6.75 8.36 10.65 普通股增加 46 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1424 0 0 0 0 P/E 64.9 52.3 31.1 19.9 14.4 其他筹资现金流 -41 -377 431 257 179 P/B 6.5 6.0 5.1 4.1 3.2 现金净增加额 320 1103 35 -566 508 EV/EBITDA 29.8 22.5 15.5 10.8 7.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素