尿素周报：农需好转，现货走强

农需好转，现货走强 尿素周报2023/06/03 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联系人刘洁文liujw@wkqh.cn0755-23375134 从业资格号：F03097315 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 2 期现市场 3 利润库存 4 成本端 5 供给端 6 需求端 1 周度评估及策略推荐 周度总结 现货端：周一跌，周二到周五反弹上涨为主，山东全周仍小幅下跌10元，河南、江苏上涨30元，内蒙上涨10元，东北维稳。总体看，本周多数地区结束了前期持续下跌的格局，多数在下半周企稳反弹。主要原因在于整体商品情绪好转以及下游旺季需求前的备肥所致。后续来看，利多多为短期因素，反弹或者持续一到两周，旺季过后供需过剩格局不改，现货大方向或仍以下跌为主。 供应端：短期新增新增检修装置仍较少，新疆中能万源60万吨装置已投入生产，6月国内日产有望进一步回升到17万吨以上，展望三季度，为年内产能集中投放的时间节点，三季度日产有望突破18万吨，后续供应压力仍旧偏大。利润来看，固定床工艺已接近成本线，水煤浆与气制仍有200以上利润，当前并未出现亏损性减产，关注后续上游开工情况。 需求端：印度发布尿素进口招标，6月12日开标，6月19日截标，最晚船期7月17日，数量大约80万吨，近期在消息影响与预收小幅好转下盘面有所反弹，但从今年国际供需来看，印度国内需求缺口减小，此次招标利好或相对有限，谨防开标后市场转为利空。本周旺季农需备肥开始启动，企业收单大幅好转，现货企稳回升，持续时间或在7-15天，短期需求有一定支撑。工业需求方面仍显疲态但地产刺激政策出台，市场情绪有所好转。总体看，短期情绪好转下下游拿货需求走高，6月中旬之前农需或仍有一定支 撑，但反弹后需求仍以回落为主，后续偏弱格局不改。 库存：本周企业库存环比+0.15万吨，报116.03万吨，港口库存报6.4万吨，环比-0.2万吨。企业预收订单天数4.65日，环比 +0.59日，因6月份仍为农需旺季，在前期价格大幅下跌后市场情绪逐步触底回升，企业预收好转。当前企业库存压力仍较大，但下游原料库存普遍处于低位水平，关注短期需求好转后上游库存去化情况。近期印度招标，关注后期是否出现港口集中集港。 估值：现货大幅下跌后企业生产利润明显走低，合成利润回到中性位置，下游复合肥受原料下跌影响利润走高，三聚氰胺利润仍偏低。基差方面，现货企稳回升，09基差维持在高位水平，9-1价差低位反弹。总体看，尿素估值中性。 小结：近期在印标消息以及农业备肥需求作用下现货与盘面都开始止跌企稳，但预计印标利好有限，农业需求或最多持续到6月中旬，反弹或持续一到两周。供应方面，检修装置仍较少，新装置产能将逐步释放，3季度仍有较大投产压力，日产有望逐步走高。需求方面，6、7月仍有阶段性用肥需求，价格大幅下跌后需求有阶段性好转迹象。短期看近端仍有农需旺季预期，存阶段性支撑，但力度相对有限。中期来看，09仍面临需求淡季与供应过剩问题，另外当前煤炭预期悲观，尿素成本仍面临下移风险，大 方向仍以逢高空配为主，大幅下跌后谨慎追空，短期空单可逐步获利了结，预计市场将逐步进入震荡格局，单边参与性难度加大。 产业链价格数据 供需平衡表 价格走势推演 图1：累计供需差与价格推演（元/吨）图2：库销比与价格推演（元/吨） 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 累计供需差期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 库销比期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 图3：尿素产业链 资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图 图4：尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 图5：尿素产业链特点 资料来源：五矿期货研究中心 农业用肥时间轴 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 2 期现市场 基差：现货企稳反弹，基差仍较高 图6：09基差季节性（元/吨）图7：山东尿素现货市场价（元/吨） 600 2019年2020年2021年2022年2023年 500 400 300 3800 2021年 2022年 2023年 3300 200 100 0 (100) 1月3日 1月13日 1月24日 2月3日 2月14日 2月24日 3月6日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月26日 5月9日 5月19日 5月29日 6月9日 6月21日 7月2日 7月14日 7月26日 8月6日 8月18日 8月30日 1月22日 2月11日 3月23日 4月13日 5月26日 6月15日 7月25日 8月14日 9月23日 10月20日 11月9日 11月29日 12月19日 (200) 2800 2300 1800 1月2日 3月3日 5月6日 7月5日 9月3日 1300 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：现货企稳，月差走强 图8：尿素9-1价差（元/吨）图9：尿素期限结构（元/吨） 200 100 0 (100) (200) (300) 1月3日 1月13日 1月24日 2月3日 2月14日 2月24日 3月6日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月26日 5月9日 5月19日 5月29日 6月9日 6月21日 7月2日 7月14日 7月26日 8月6日 8月18日 8月30日 尿素近月 (400) 2021年2022年2023年 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 连一 连二 连三 连四 连五 连六 连七 连八 连九 连十 连十一 1500 2023-06-02一周前一个月前三个月前一年前 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：09持仓、成交历史高位 图10：尿素09持仓量（手）图11：尿素09成交量（手） 2020年 2021年 2022年 2023年 400,006 350,006 300,006 250,006 200,006 150,006 100,006 50,006 1… 1… 2… 3… 3… 4… 5… 5… 6… 7… 8… 8… 9… 1… 1… 1… 1… 6 800,006 2020年 2021年 2022年 2023年 700,006 600,006 500,006 400,006 300,006 200,006 100,006 1… 1… 2… 3… 3… 4… 5… 5… 6… 7… 8… 8… 9… 1… 1… 1… 1… 6 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2020年 2021年 2022年 2023年 图12：尿素加权持仓量（手）图13：尿素加权成交量（手） 800,006 700,006 600,006 500,006 400,006 300,006 200,006 100,006 1月3日 1月24日 2月14日 3月6日 3月26日 4月16日 5月9日 5月29日 6月21日 7月14日 8月6日 8月29日 9月19日 10月1… 11月5日 11月2… 12月1… 6 900,006 2020年 2021年 2022年 2023年 800,006 700,006 600,006 500,006 400,006 300,006 200,006 100,006 1月3日 1月24日 2月14日 3月6日 3月26日 4月16日 5月9日 5月29日 6月21日 7月14日 8月6日 8月29日 9月19日 10月16日 11月5日 11月25日 12月15日 6 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 利润和库存 生产利润：现货下跌，利润大幅走低 图14：固定床利润（元/吨）图15：水煤浆利润（元/吨） 1000 800 600 400 200 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 0 -200 -400 2019年2020年2021年 2022年2023年 1500 1000 500 0 -500 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 -1000 2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图16：航天炉利润（元/吨）图17：气头生产利润（元/吨） 1500 1000 500 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 0 -500 1月3日 2月5日 3月8日 4月7日 5月7日 6月5日 7月15日 8月19日 9月24日 11月5日 12月10日 -1000 2019年2020年2021年 2022年2023年 2000 1500 1000 500 0 -500 2019年2020年2021年 2022年2023年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：企业库存同期高位，港口库存低位 图18：尿素企业库存（万吨）图19：尿素港口库存（万吨） 14080 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 12070 10060 8050 40 60 30 4020 2010 1月1日 1月29日 2月26日 3月26日 4月23日 5月21日 6月18日 7月16日 8月13日 9月10日 10月8日 11月5日 12月3日 12月31日 1月1日 1月29日 2月26日 3月26日 4月23日 5月21日 6月18日 7月16日 8月13日 9月10日 10月8日 11月5日 12月3日 12月31日 00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图20：尿素仓单（张） 2020年2021年2022年2023年 5000 4000 300