尿素周报：农需追肥推迟，现货大幅下跌
农需追肥推迟，现货大幅下跌 尿素周报2024/06/15 刘洁文（能源化工组） 0755-3375134 liujw@wkqh.cn 从业资格号：F03097315交易咨询号：Z0020397 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 周度评估及策略推荐 周度总结 现货走势：本周现货持续大跌，山东跌160，河南跌150，河北跌120。复合肥开工继续回落，多地受干旱影响延迟用肥，短期出现需求空挡，现货价格出现大幅下跌。但周五在下游农业补货下现货开始出现企稳，部分企业报价出现反弹。总体来看社会库存普遍不高，在经历农业需求空档期以及复合肥开工回落后现货大幅下跌，下游开始进场拿货，短期需求改善。后续来看，供应仍有意外停车，日产回升缓慢，农业追肥逐渐启动，预计现货将有所企稳。 供应端：本周国内尿素企业开工83.09%，环比回升3.47%，随着装置的恢复，日产逐步走高。利润方面，受现货大跌影响，企业生产利润回落，当前固定床成本在2100左右，现货仍有较好利润，预计企业复产医院仍较强。总体来看，检修装置回归叠加预期的新装置投产，国内尿素产量仍将维持高位水平。 需求端：受多地高温干旱天气影响，农业追肥推迟，下游拿货停滞，现货价格出现大幅下跌，随着后续追肥旺季的展开，预计农业需求将明显走高，近期下游开始进场拿货，现货开始止跌企稳。复合肥生产接近尾声，企业开工仍在回落，需求走低。总体来看，在受天气影响追肥推迟后下游开始补货，市场需求短期好转。 库存：本周国内尿素企业库存27.08万吨，环比增4.89万吨，复合肥需求回落以及农业用肥推迟影响，需求大幅走低，企业库存走高。港口库存15.3万吨，环比减少0.7万吨，出口仍未有实际落地，港口库存维持在低位水平。企业预收订单4.76日，环比减少0.06日，受现货大幅下跌影响，下游情绪整体偏弱，预收持续走低。 小结：供应端检修装置回归，开工小幅回升，但短期提升缓慢，供应压力预计后续逐步兑现。需求端农业追肥启动，复合肥开工回落，工业需求走低，短期对尿素仍有支撑。库存方面，企业库存仍在季节性走低，整体社会库存低位，短期对现货仍有一定支撑。总体来看，短期经历现货大幅下跌后，下游拿货意愿有所改善，下游开始进场补库，需求短期有所好转，后续追肥需求仍在，预计仍有一定支撑。但中长期来看供应边际回升，需求有走低风险，预计供需逐步转为过剩。策略方面，短期空单逐步离场，中长期仍逢高关注空配机会。 产业链价格数据 尿素产业链周度数据 盘面 合约 最新 一周前 变动 月差 最新 一周前收盘价 变动 09合约 2092 2126 -34 9-1价差 76 79 -3 01合约 2016 2047 -31 1-5价差 46 45 1 05合约 1970 2002 -32 5-9价差 -122 -124 2 国内现货市场 地区 最新 一周前 变动 地区 最新 一周前 变动 山东 2230 2400 -170 山东基差 214 353 -139 河南 2230 2390 -160 河南基差 214 343 -129 河北 2280 2410 -130 河北基差 264 363 -99 内蒙:通辽 2430 2460 -30 下游价格 产品 最新 一周前 变动 产品 最新 一周前 变动 复合肥(45%S):山东价格 2850 2820 30 山东复合肥利润 -90.4 -169 79 复合肥(45%S):湖北价格 2850 2850 0 湖北复合肥利润 -117.2 -108 -9 三聚氰胺价格 6900 6950 -50 三聚氰胺利润 -110 240 -350 开工、库存 国际价格 利润 国际价格 最新价 一周前 变动 国际价格 最新 一周前 变动 FOB阿拉伯海湾 325 310 15 尿素出口利润 79 -75 153 FOB波罗的海 292.5 280 13 FOB尤日内 297.5 285 13 FOB中国 333.5 333.5 0 CFR巴西 330 317.5 13 供需平衡表 2024年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 47 507 0 507 10.1% 517 1 518 16.4% 52 (11) (11) 10.11% 2月 52 536 0 536 18.8% 499 1 514 8.2% 74 22 11 14.47% 3月 74 568 0 568 10.7% 565 1 566 6.6% 76 2 13 13.49% 4月 76 547 0 547 5.5% 569 1 570 19.0% 53 (23) (10) 9.36% 5月合约 0 2158 0 2158 11.1% 2150 4 2168 12.3% 0 -10 0 0.00% 5月 53 547 0 520 0.0% 533 10 543 6.9% 30 (23) (33) 5.59% 6月 30 570 0 570 11.4% 550 25 575 -3.4% 26 (5) (38) 4.47% 7月 26 564 0 564 9.5% 520 22 542 1.6% 47 22 (17) 8.71% 8月 47 551 0 551 6.5% 500 28 528 4.4% 70 23 6 13.22% 9月合约 0 2232 0 2205 6.8% 2103 85 2188 2.1% 0 16 0 0.00% 9月 70 527 0 527 7.7% 460 80 540 11.6% 57 (13) (7) 10.47% 10月 57 550 0 550 -0.1% 480 60 540 -1.1% 66 10 2 12.24% 11月 66 529 0 529 -0.5% 475 40 515 -0.6% 80 14 16 15.59% 12月 80 483 0 483 -3.2% 440 39 479 -0.9% 85 5 21 17.73% 1月合约 0 2089 0 2089 0.9% 1855 219 2074 2.1% 0 15 0 0.00% 合计 0 6479 0 6451 6.2% 6108 308 6430 5.3% 0 21 0 0.00% 2023年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 92 460 0 460 -1.0% 421 24 445 -1.0% 107 15 52 24.04% 2月 107 451 0 451 3.5% 458 17 475 5.9% 83 (24) 28 17.45% 3月 83 513 0 513 3.3% 521 10 531 0.3% 65 (18) 10 12.22% 4月 65 518 0 518 6.1% 471 8 479 -1.8% 104 39 50 21.77% 5月合约 0 1942 0 1942 3.0% 1871 59 1930 0.8% 0 12 0 0.00% 5月 104 520 0 520 3.5% 490 18 508 -3.2% 116 12 62 22.89% 6月 116 512 0 512 2.0% 573 22 595 20.9% 33 (83) (21) 5.48% 7月 33 515 0 515 8.2% 502 32 534 17.1% 14 (19) (40) 2.54% 8月 14 517 0 517 17.2% 475 31 506 16.2% 25 11 (29) 4.86% 9月合约 0 2064 0 2064 7.4% 2040 103 2143 12.3% 0 -79 0 0.00% 9月 25 489 0 489 5.7% 365 119 484 7.0% 30 5 (24) 6.12% 10月 30 550 0 550 20.0% 490 56 546 27.9% 33 4 (20) 6.12% 11月 33 532 0 532 16.6% 488 30 518 16.4% 47 14 (6) 9.16% 12月 47 499 0 499 10.7% 449 34 483 5.2% 64 16 10 13.21% 1月合约 0 2070 0 2070 13.2% 1792 239 2031 13.9% 0 39 0 0.00% 合计 0 6077 0 6077 7.8% 5703 401 6104 8.9% 0 -27 0 0.00% 价格走势推演 图1：累计供需差与价格推演（元/吨）图2：库销比与价格推演（元/吨） 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 累计供需差期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 库销比期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 图3：尿素产业链 资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图 图4：尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 图5：尿素产业链特点 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前 约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 期现市场 基差：现货大幅下跌，基差走弱 图6：09基差季节性（元/吨）图7：山东尿素现货市场价（元/吨） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 3500.00 3300.00 3100.00 2900.00 2700.00 2500.00 2300.00 2100.00 1900.00 1700.00 1500.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：现货大跌，近段价格走弱，月差回落 图8：尿素9-1价差（元/吨）图9：尿素期限结构（元/吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 2021年2022年2023年2024年 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 2月1日 2月11日 2月22日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 6月15日 6月25日 7月5日 7月15日 7月25日 8月4日 8月14日 8月24日 1500 2024-06-14一周前一个月前三个月前一年前 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源
