贵金属周报：注意回调风险，关注美联储货币政策

注意回调风险，关注美联储货币政策 贵金属周报2023/06/03 宏观金融组蒋文斌 从业资格号：F3048844交易咨询号：Z0017196 联系人钟俊轩zhongjunxuan@wkqh.cn0755-23375141 从业资格号：F03112694 CONTENTS 1 周度评估及行情展望 行情总结：沪金涨1.53%，报452.30元/克，沪银涨4.09%，报5554.00元/千克；COMEX金涨1.16%，报1964.30美元/盎司，COMEX银涨3.70%，报23.70美元/盎司；10年期国债收益率跌3.66%，报3.69%；美元指数跌0.65%，报103.55；海外权益市场方面，道琼斯指数涨3.05%，报33762.76；纳斯达克指数涨4.27%，报13240.77；伦敦富时100指数涨0.48%，报7607.28；东京日经225指数涨1.97%，报31524.22；显示市场恐慌情绪的VIX指数跌23.72%，报14.60。 经济数据：美国5月非农就业人口变动数为33.9万人，超过预期的19.5万人和修正后前值的29.4万人。其中，服务部门就业增长保持强劲，共增加25.7万人。专业及商服就业人数增加6.4万人，私营教育及医疗就业人数增加9.7万人。美国5月ADP新增就业人数为27.8万人，超过预期的18万人。ADP报告显示，休闲和酒店住宿业新增就业数量最多，为20.8万个。其次为自然资源及采矿业。与就业人数数据不同的是，美国5月失业率为3.7%，超过预期的3.5%和前值的3.4%。总体而言,美国就业市场热度仍在。 美联储官员表态本周出现较大边际变化，美国费城联储主席哈克（2023年FOMC票委）表示：“没有必要一直加息，更乐于关注除整体通胀数据外的其它经济数据。”美联储理事杰弗逊（2023年FOMC票委）表示：“在即将到来的议息会议上保持利率不变，不应当被解读为已经达到本轮加息周期的利率峰值。”美联储官员的表态，使市场预期本月FOMC会议不加息的可能性变得更高。当前联邦基金利率期货所显示市场预期六月份维持利率不变的概率为74.7%，加息25个基点的概率为25.3%。 流动性水平：本周，美联储维持缩表操作，流动性总体有所收紧。资产端，减持证券429亿美元，其中减持中长期国债339亿美元，小幅增持28.17亿通胀指数债券。减持资产抵押证券(MBS)121亿美元。同时，提供给银行的流动性工具——其他贷款，减少32亿美元。资产负债表总规模下降504亿美元。负债端，以周三为观察点，隔夜逆回购规模上升46.71亿美元。财政部现金余额有所增加，周三规模为485亿美元。存款则发生减少，银行准备金规模下降452亿美元，其他存款规模减少165亿美元。纽约联储公开操作台数据显示，6月1日至6月2日，隔夜逆回购规模下降940亿美元，当日为市场提供了流动性。 行情展望:当前债务上限问题已经得到解决，后续财政部将会发行国债以重建财政部一般账户余额，流动性将会有所收紧。流动性收紧程度取决于新发行国债的规模以及其认购的主体，需关注美联储资产负债表负债端的隔夜逆回购余额以及存款准备金余额变化。本周联储官员表态偏鸽，当前市场预期六月份不加息的概率较大，贵金属价格出现上行，目前市场已经对利率政策预期有所反映。需要注意的是，即使六月份维持联邦基金目标利率不变，也并不表明本轮加息周期已到达终点。需关注后续美国国债发行规模对流动性收紧的影响，注意贵金属价格的回调风险，沪金参考运行区间为439-455元/克，沪银参考运行区间为5360-5650元/千克。 黄金首饰 金含量： 70%-99% 合质金 金含量： ＞99.95% 标准金 金条金币 黄金ETF 央行储备 工业 加工金 ≥40克/吨 金精矿 再生金 黄金矿石 有色副产金 银矿石 有色副产银 冶炼、 精炼 电解银 加工废料 含银的二次物料 化工产品 硝酸银氧化银、超细氧化银和纳米氧化银氰化银和氰化银钾超细银粉、片状银粉和纳米银粉卤化银银浆 合金类材料 银与银合金材料银与银合金粉体材料银与银合金复合材料银的纳米材料 照相底片、制镜 电池、电子元件表面涂层感光材料、导体浆料、工业品电接触、封装、饰品材料 电子浆料、印刷 高强、高导材料电子工业 采、选、冶 材料加工 终端消费 2 市场回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图1：沪金（元/克）与COMEX金（美元/金衡盎司，右轴）图2：沪银（元/千克）与COMEX银（美元/盎司，右轴） 期货收盘价(活跃合约):黄金期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金期货收盘价(活跃合约):白银期货收盘价(活跃合约):COMEX银 470 2,100 6,40027 450 2,000 5,90025 430 410 390 370 1,900 1,800 1,700 1,600 23 5,400 21 4,900 19 4,40017 2022-06 350 1,500 3,90015 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪金涨1.53%，报452.30元/克，沪银涨4.09%，报5554.00元/千克；COMEX金涨1.16%，报1964.30美元/盎司，COMEX银涨3.70%，报23.70美元/盎司。 图3：内盘黄金期货成交量（手）与期货持仓量（手） 图4：外盘黄金期货成交量（手）与期货持仓量（手） 期货成交量(活跃合约):黄金期货持仓量:黄金 期货成交量(活跃合约):COMEX黄金COMEX:黄金:总持仓 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2022-06 0 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2023-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 0 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪金成交量维持震荡，持仓量较上周有所增加；COMEX金总持仓量本周有所下降，为449515手。 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 期货成交量(活跃合约):白银期货持仓量:白银 170,000 160,000 150,000 140,000 130,000 120,000 110,000 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 100,000 COMEX:银:总持仓 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪银持仓量本周变化幅度较小，成交量有所增加；COMEX银的总持仓量维持下降走势。 净多头多头空头净多头多头空头 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 -06 -30000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至当前公布的数据，COMEX金管理基金净多头持仓为86703张，管理基金净多头持仓规模出现下降；COMEX银管理基金净多头持仓为9274张，较五月初出现较大幅度下降。 图9：SPDR黄金ETF持有量（吨）及SPDR黄金ETF成交量（份，右轴） 图10：SLV白银ETF持仓量（吨）及SLV白银ETF成交量（份，右轴） 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)SPDR:黄金ETF:成交量 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 2023-05 0 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 13,000 SLV:白银ETF:持仓量(吨)SLV:白银ETF:成交量 60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 0 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 SPDR黄金ETF的持仓量为938.11吨，较上周有所减少，本周成交量维持震荡。SLV白银ETF的持仓量为14519.41吨，同上周相比有所下降。 图11：纳斯达克综合指数与标普500指数（右轴） 图12：伦敦富时100指数与东京日经225指数（右轴） 13,500 13,000 12,500 12,000 11,500 11,000 10,500 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 -06 10,000 美国:纳斯达克综合指数美国:标准普尔500指数 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 2023-05 3,000 8,100 7,900 7,700 7,500 7,300 7,100 6,900 6,700 6,500 伦敦富时100指数东京日经225指数 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外权益市场表现强劲，道琼斯指数涨3.05%，报33762.76；纳斯达克指数涨4.27%，报13240.77；伦敦富时100指数涨0.48%，报7607.28；东京日经 225指数涨1.97%，报31524.22； 3 利率与流动性 6.00 美国:10年国债-2年期国债美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年 7.00 美国:国债收益率:1个月美国:国债收益率:3个月 美国:国