周度策略：经济景气度分化，市场阶段性反弹

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 经济景气度分化，市场阶段性反弹 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2023年06月04日 相关报告 《周度策略：经济内生增长有待增强，市场继续分化震荡》2023-05-21 《周度策略：出口增速回落，市场延续震荡格局》2023-05-14 《周度策略：经济整体向好中尚存隐忧，市场或维持震荡》2023-04-23 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略主题ETF基金组合 组合仓位 100% 主题ETF基金组合 芯片ETF(159995.SZ)VRETF（159786.SZ）房地产ETF(512200.SH)白酒ETF(512690.SH)证券保险ETF(515630.SH) 绝对收益率 +5.51% 超额沪深300 收益率 +6.18% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【制造业PMI出现分化，经济或将触底企稳】5月官方制造业PMI48.8，低于市场预期。财新制造业PMI则从4月49.5%回升至5月50.9%。官方制造业PMI连续两月低于荣枯线，继续走弱，财新PMI则出现回升，重新站上荣枯线，与官方PMI表现不一致，说明轻工业相关的直接消费可能有所改善。从全球主要经济体PMI数据来看，则体现了全球制造业供应链重塑的趋势，日本和印度从中受益，制造业景气度不断抬升。 【房地产土地市场有所改善】中指研究院数据显示，1-5月百强房企拿地总额4,290亿元，拿地规模同比下降8.4%，降幅较上月收窄4.75个百分点，降幅继续收窄。TOP100企业招拍挂权益拿地总额占全国300城土地出让金的比例为64.2%。地方继续松绑限购政策，青岛出台楼市新政，非限购区域首付比例首套最低调整为20％、二套最低调整为30％。若对房企融资政策进一步放松，可能显著提升风险偏好。 【新安全格局保障新发展格局，扩大新能源汽车发展优势】国安委会议指出，准备经受风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验。要以新安全格局保障新发展格局，主动塑造于我有利的外部安全环境。国常会研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施。会议指出，要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系。要巩固和扩大新能源汽车发展优势，统筹国内国际资源开发利用，健全动力电池回收利用体系。 【美国就业市场强劲，参议院通过债务上限法案】美国5月新增非农就业33.9万人，远超预期值19万人。5月失业率为3.7%，创2022年10月以来新高，高于市场预期的3.5%。同时，美国国会参议院通过债务上限法案，但惠誉评级仍未把美国“AAA”评级从负面观察名单移除。 【经济景气度分化，市场阶段性反弹】PMI数据显示重工业和轻工业呈现分化，土地市场也边际改善。当前经济恢复的基础仍不牢固，需要继续夯实。市场对于稳增长政策发力的预期开始升温，为推动经济运行持续整体好转，财政政策和货币政策有望进一步发力。市场预期一系列强信心、稳增长、扩内需的政策举措有望出台。市场经过前期的下跌，估值优势再度显现，随着政策预期的升温，市场可能出现阶段性反弹。建议仓位提升至6成以上，近期重点关注芯片、VR、房地产、白酒、非银等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.经济景气度分化，市场阶段性反弹4 1.1.制造业PMI出现分化，经济或将触底企稳4 1.2.房地产土地市场略有改善5 1.3.新安全格局保障新发展格局，巩固和扩大新能源汽车发展优势5 1.4.美国失业率有所上升，参议院通过债务上限法案6 1.5.配置建议：经济景气度分化，市场阶段性反弹7 1.6.策略模拟ETF基金组合跟踪9 2.市场回顾10 2.1.指数涨跌10 2.2.行业涨跌10 2.3.个股涨跌11 3.资金跟踪12 3.1.融资资金12 3.2.北向资金13 4.估值跟踪13 4.1.指数估值13 4.2.行业估值15 5.市场情绪16 5.1.风险偏好16 5.2.换手率17 6.风险提示17 图表目录 图1：全球主要指数涨跌幅(%)4 图2：A股主要指数涨跌幅(%)4 图3：全球主要经济体PMI（%）4 图4：30个大中城市商品房成交面积（万平方米）5 图5：美国失业率（%）7 图6：美国每周初请失业救济人数（人）7 图7：上证综指及13日均线（点）8 图8：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一开盘价结算）9 图9：全球主要指数涨跌幅(%)10 图10：A股主要指数涨跌幅(%)10 图11：沪深两市周度日均成交金额（亿元）10 图12：A股行业板块周度涨跌幅（%）11 图13：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）11 图14：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）11 图15：上周上证50指数涨跌幅居前10位公司11 图16：上周上证50指数涨跌幅居后10位公司11 图17：上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司12 图18：上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司12 图19：上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司12 图20：上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司12 图21：周度融资余额增减（亿元）及环比增速12 图22：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速13 图23：申万A股市盈率（倍）13 图24：申万300市盈率（倍）14 图25：申万创业板市盈率（倍）14 图26：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比15 图27：申万行业市盈率对比15 图28：股债相对回报率16 图29：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比16 图30：主要指数换手率（%）17 表1：主要指数换手率变化（%）17 1.经济景气度分化，市场阶段性反弹 1.1.制造业PMI出现分化，经济或将触底企稳 【制造业PMI出现分化，经济或将触底企稳】5月官方制造业PMI48.8，预期49.4，前值49.2。中国5月非制造业PMI54.5，预期55.2，前值56.4。5月综合PMI52.9，前值54.4。财新制造业PMI则从4月49.5%回升至5月50.9%。官方制造业PMI连续两月低于荣枯线，继续走弱，生产端和需求端都呈现下降态势。主要是因为国内地产基建链条相对弱势，工业品价格普遍回落。财新PMI则出现回升，重新站上荣枯线，与官方PMI表现不一致，说明轻工业相关的直接消费可能有所改善。这和5月经济表现出的基建退坡、消费企稳的格局相一致。从全球主要经济体PMI数据来看，则体现了全球制造业供应链重塑的趋势，中美贸易冲突导致两国PMI向，欧盟也受到伤害，日本和印度则从中受益，制造业景气度不断抬升。随着我国稳经济增长的巩固，未来PMI有可能触底回升。 图1：全球主要指数涨跌幅(%)图2：A股主要指数涨跌幅(%) 2023-052023-04环比 60 PMI 48.80 49.20 PMI:生产 49.60 50.20 55 PMI:新订单 48.30 48.80 PMI:新�口订单 47.20 47. - PMI:在手订单 46.10 4 PMI:产成品库存 48.90 PMI:采购量 49.0 PMI:进口 4 PMI:�厂价格PMI:主要原材料购进价格PMI:原材料库存PMI:从业人员PMI:供货商配送PMI:生产经营PMI:大型企PMI:中PMI财 50 45 40 PMIPMI:生产 PMI:新订单PMI:新出口订单 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图3：全球主要经济体PMI（%） 65 60 55 50 45 40 美国中国日本印度德国欧元区 资料来源：Wind，中原证券 1.2.房地产土地市场略有改善 【房地产土地市场略有改善】中指研究院的数据显示，1-5月百强房企拿地总额4,290亿元，拿地规模同比下降8.4%，降幅较上月收窄4.75个百分点，降幅继续收窄。TOP100企业招拍挂权益拿地总额占全国300城土地出让金的比例为64.2%。克而瑞中心数据显示，截至5 月末，销售百强房企的新增货值总额达到6,465亿元，前5月投资总额为3,478亿元。TOP10 房企新增货值占百强总量的62%，较2022年同期大幅提升13个百分点。地方继续松绑限购政策，青岛出台楼市新政，限购区域首付比例不变，首套最低30％、二套最低40％，非限购区域首付比例首套最低调整为20％、二套最低调整为30％；全面推行二手房带押过“优鲜卖”模式；试点房票制度。若对房企融资政策进一步放松，可能显著提升风险偏好。 图4：30个大中城市商品房成交面积（万平方米） 600 500 400 300 200 100 2019-04-14 2019-06-14 2019-08-14 2019-10-14 2019-12-14 2020-02-14 2020-04-14 2020-06-14 2020-08-14 2020-10-14 2020-12-14 2021-02-14 2021-04-14 2021-06-14 2021-08-14 2021-10-14 2021-12-14 2022-02-14 2022-04-14 2022-06-14 2022-08-14 2022-10-14 2022-12-14 2023-02-14 2023-04-14 0 30大中城市:商品房成交面积:当周值(万平方米) 资料来源：Wind，中原证券 1.3.新安全格局保障新发展格局，巩固和扩大新能源汽车发展优势 【以新安全格局保障新发展格局】二十届中央国家安全委员会第一次会议指出，当前我们所面临的国家安全问题的复杂程度、艰巨程度明显加大。要坚持底线思维和极限思维，准备经受风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验。要以新安全格局保障新发展格局，主动塑造于我有利的外部安全环境，更好维护开放安全，推动发展和安全深度融合。要切实做好提升网络数据人工智能安全治理水平等多方面工作。会议强调，当前我们所面临的国家安全问题的复杂程度、艰巨程度明显加大。国家安全战线要树立战略自信、坚定必胜信心，充分看到自身优势和有利条件。要坚持底线思维和极限思维，准备经受风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验。要加快推进国家安全体系和能力现代化，突出实战实用鲜明导向，更加注重协同高效、法治思维、科技赋能、基层基础，推动各方面建设有机衔接、联动集成。会议指出，要以新安全格局保障新发展格局，主动塑造于我有利的外部安全环境，更好维护开放安全，推动发展和安全深度融合。要推进维 护和塑造国家安全手段方式变革，创新理论引领，完善力量布局，推进科技赋能。要完善应对国家安全风险综合体，实时监测、及时预警，打好组合拳。 【加快推进教育现代化】中共中央政治局就建设教育强国进行第五次集体学习。国家主席习近平强调，要主动超前布局、有力应对变局、奋力开拓新局，加快推进教育现代化，以教育之力厚植人民幸福之本，以教育之强夯实国家富强之基，为全面推进中华民族伟大复兴提供有力支撑。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，教育兴则国家兴，教育强则国家强。建设教育强国，是全面建成社会主义现代化强国的战略先导，是实现高水平科技自立自强的重要支撑，是促进全体人民共同富裕的有效途径，是以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴的基础工程。要全面贯彻党的教育方针，坚持以人民为中心发展教育，主动超前布局、有力应对变局、奋力开拓新局，加快推进教育现代化，以教育之力厚植人民幸福之本，以教育之强夯实国家富强之基，为全面推进中华民族伟大复兴提供有力支撑。建设教育强国，龙头是高等教育。要把加快建设中国特色、世界一流的大学和优势学科作为重中之重，大力加强基础学科、新兴学科、交叉学科建设，瞄准世界科技前沿和国家重大战略需求推进科研创新，不断提升原始创新能力和人才培养质量。要建设全民终身学习的