非银金融行业跟踪周报：券商处于底部区域，建议左侧积极配置

非银金融行业跟踪周报20230529-20230604 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 券商处于底部区域，建议左侧积极配置！2023年06月04日 增持（维持） 投资要点 经济陷入悲观，政策出台预期进一步提升。5月中国制造业PMI仅为48.8%，继续在收缩期间下探，宏观经济复苏基础似乎仍不牢固。但是从积极的方面解读，4月底以来市场对于经济的信心不断走低，预期持续下行，也无疑提高了政策出台的概率。经济复苏缓慢，反而有“柳暗 花明”的机会。 证券行业当前基本面情况良好，估值处于低位。1）2022H1市场疲弱（上证指数/科创50/沪深300分别下跌6.6%/20.9%/9.2%；全市场股基日均成交额10,451亿元，同比+6.90%，环比-19.09%），证券行业整体承压， 各项收入普遍下滑，42家上市券商合计营收同比-18.7%至2,538亿元，合计归母净利润同比-25.6%至758亿元。而从2023H1的情况来看，截至2023年6月2日，全市场日均股基成交额同比+2.03%至10,518亿元，上证指数/科创50/沪深300涨跌幅分别为+4.6%/+9.7%/-0.3%，证券板块基本面情况显著优于2022年同期。2）截至2023年6月2日，证券板块PB估值为1.17x，历史分位数1.96%，处于历史绝对底部。板块基本面复苏将驱动券商估值将迎来修复，长期投资价值凸显。 投资建议：从历史经验来看，证券板块领涨，均为政策利好叠加监管边际宽松（流动性释放）驱动市场景气度提升（股基交易额/新发基金数据回暖），投资者情绪高涨，进而带动证券板块估值修复，提升券商股业绩。当前行业估值处于低位，市场情绪回暖迹象显现，板块有望迎来快 速反弹，建议左侧布局。科技金融主线下，推荐【同花顺】、【指南针】、 【财富趋势】；财富管理主线下，推荐【东方财富】、【广发证券】，建议关注【东方证券】；“中特估”方向，建议关注【中国银河】；头部券商方向，推荐【中信证券】。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 高频数据监测 本周 上周环比 2022同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 10,577 15.75% 2.03% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 1,023 46.88% -12.18% 两融余额（亿元） 16,140 0.21% 6.24% 基金申购赎回比 0.87 1.04 1.07 开户平均变化率 7.81% 5.95% 12.66% 流动性及行业高频数据监测： 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% 2022/6/62022/10/42023/2/12023/6/1 相关研究 《如何看待近期保险和银行板块持续回调？》 2023-05-29 《中特估和AI仍是最重要的两条主线》 2023-05-21 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.沪深交易所进一步优化互联互通存托凭证业务机制7 2.2.国家金融监管总局：将在沪开设再保险“国际板”8 3.公司公告及新闻9 3.1.个人养老金制度平稳有序运行9 3.2.北交所、全国股转公司制定提升服务能力综合行动方案9 3.3.信托业“三分类新规”正式实施11 3.4.上市公司公告11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/05月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/06日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.06.02沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.06.02基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.06.02预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.06.02证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年06月02日，本周（05.29-06.02）上证指数上涨0.55%,金融指数下跌0.62%。非银金融板块上涨0.16%，其中券商板块下跌0.49%，保险板块上涨1.24%。 沪深300指数期货基差：截至2023年06月02日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年06月02日，本周股基日均成交额10577.32亿元，环比+15.75%。年 初至今股基日均成交额10518.11亿元，较去年同期同比+2.03%。2023年05月中国内地股基日均同比+24.47%。 4/13 图2：2021/01~2023/05月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/06日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至06月02日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 16140/15196/944亿元，较月初分别-0.00%/-0.00%/-0.00%，较年初分别+4.46%/+4.84%/- 1.29%，同比分别+6.24%/+5.22%/+25.99%。 图4：2019.01.02~2023.06.02沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年06月02日，近三月（2023年3月~2023年6月）预估基金平均申赎 比为0.97，预估基金申赎比的波动幅度达25.99%，市场情绪相对稳定。截至2023年06月02日，本周（05.29-06.02）基金申购赎比为0.87，上周为1.04；年初至今平均申购赎比为0.98，2022年同期为1.07。 5/13 东吴证券研究所 图5：2021.01.04~2023.06.02基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年06月02日，近三月（2023年3月~2023年6月）预估证券开户平均变化率为8.85%，预估证券开户变化率的波动率达48.32%，市场情绪相对稳定。截至2023年06月02日，本周（05.29-06.02）平均开户变化率为7.81%，上周为5.95%；年初至今平均开户变化率为14.22%，2022年同期为12.66%。 图6：2021.01.04~2023.06.02预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/13 东吴证券研究所 本周（05.29-06.02）主板IPO核发家数0家；IPO/再融资/债券承销规模环比-38%/-89%/-45%至54/12/1268亿元；IPO/再融资/债承家数分别为7/2/519家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模1688亿元/3588亿元/37366亿元，同比-42%/26%/20%；IPO/再融资/债承家数分别为139/186/12211家。 图7：2021.01.08~2023.06.02证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.沪深交易所进一步优化互联互通存托凭证业务机制 事件：6月2日，为进一步优化互联互通存托凭证业务机制，切实做好全球存托凭证（GDR）境外上市备案管理与全面实行注册制的衔接，沪深交易所分别就《上海证券交易所与境外证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法（2023年修订）（征求意见稿）》《深圳证券交易所与境外证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法（2023 年修订征求意见稿）》（以下统称《暂行办法》）向社会公开征求意见。 5月16日，证监会发布《监管规则适用指引——境外发行上市类第6号：境内上市公司境外发行全球存托凭证指引》（以下简称《监管指引》），对境内上市公司境外发行全球存托凭证的定位、申请程序、规则适用、材料要求等作出规定，明确将GDR境内新增基础股票的发行纳入注册管理，并由交易所参照上市公司向特定对象发行股票的程序进行审核。 为贯彻落实《监管指引》相关要求，本次沪深交易所《暂行办法》中相应增加GDR境内新增基础股票上市条件及发行审核相关安排，并明确上市公司在筹划及境外发行GDR阶段的信息披露要求。 7/13 东吴证券研究所 具体来看，修订主要包括三个方面：一是明确境外发行上市GDR应当符合的条件。沪深交易所上市公司以其境内新增股票为基础证券在境外发行上市GDR的，除了应当符合《上市公司证券发行注册管理办法》《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》规定的发行条件外，还应当已在交易所上市满1年，且申请日前120个交易日 按股票收盘价计算的上市公司平均市值不低于人民币200亿元。 二是明确审核主体及程序。沪深交易所发行上市审核机构对境内新增基础股票的发行上市申请文件进行审核。上市公司基础股票发行上市的申请与受理、发行上市审核机构审核、向中国证监会报送审核意见、会后事项、复审、审核中止与终止、审核相关事项等，适用沪深交易所再融资审核规则等关于上市公司向特定对象发行证券的规定。 三是加强全过程信息披露监管。上市公司在境外发行上市GDR的，应当在履行内部审议程序、向境外有关机构提交发行上市申请、GDR在境外发行上市和募集资金到账等重要时间节点，及时披露进展情况。 点评：2023年以来，A股公司发行GDR的步伐在进一步加快。上市公司发行GDR，一方面有利于深度融入国际资本市场，提升市场知名度，强化企业境外投融资能力；另一方面也有利于吸引优质境外投资者，建立国际化公司治理机制，提高公司治理水平。随着监管政策的不断明晰和规则体系的持续完善，互联互通机制将更加畅通，A股公司出海融资的渠道也将得到进一步拓宽。 风险提示：1）互联互通机制运行不及预期；2）资本市场大幅波动。 2.2.国家金融监管总局：将在沪开设再保险“国际板” 事件：国家金融监督管理总局办公厅副主任张忠宁5月31日表示，国家金融监督管理总局近期将和上海市联合出台推进上海国际再保险中心建设相关实施细则，正式在上海开设面向全球的国际再保险交易市场（简称“再保险‘国际板’”），对再保险中心建设路径和配套支持进行固化明确。 张忠宁表示，2021年10月《关于推进上海国际再保险中心建设的指导意见》发布。一年多来，央地积极联动，以服务再保险高水平对外开放和高质量“双循环”为目标，从战略架构、规则体系、政策配套多方面入手，全力推进上海国际再保险中心建设。 一是紧抓全球承保能力“再布局”窗口期机遇，确立以再保险“国际板”为核心的上海国际再保险中心建设战略架构。即在上海自贸区临港新片区建设“国际再保险功能区”，提供国际再保险分入业务的集中登记、交易、清结算、信息披露、资信管理、合同存证等服务，打造透明、便利、高效的国际再保险分入业务交易市场。 二是以高水平制度型开放为准