证券行业周报：资本市场持续推进国际化，中特估长期带动券商估值回归

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2023年6月4日 资本市场持续推进国际化，中特估长期带动券商估值回归 同步大市-A(维持 行业周报（20230529-0602） 证券 证券行业近一年市场表现 资料来源：最闻 首选股票评级 相关报告： 【山证证券Ⅱ】【山证非银】行业周报：自营利好充分释放，关注财富及投行优势券商2023.5.14 【山证证券Ⅲ】自营为业绩胜负手，转型持续深化-【山证非银】证券板块2022年及2023Q1业绩综述2023.5.10 分析师：刘丽 执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985 邮箱：liuli2@sxzq.com孙田田 执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900 邮箱：suntiantian@sxzq.com 投资要点 中国资本市场国际化程度逐渐加深。1）外资参与中国资本市场的规模显著扩大。证深交所举办2023年度全球投资者大会，证监会副主席方星海提到：随着中国经济整体恢复好转，外资保持流入A股态势，2023年1月份-5月份通过沪深股通净流入达1700亿元。近五年外资通过QFII/RQFII及深股通持有创业板股票市值增长超过11倍。2）外资参与中国资本市场的深度扩大。摩根士丹利华鑫基金由中外合资公募基金变为外资全资控股，成为第8家外资独资公募基金。将充分发挥鲶鱼效应，充分激发资管行业活力。2）人民币国际化进一步提升。港交所拟推出“港币—人民币双柜台模式”及双柜台庄家机制，内地投资者可以人民币投资港股市场，有利于提高港股市场的活跃度，丰富人民币计价产品体系，促进港股价值回复，提升人民币国际化影响力。 中特估完美契合券商，有望带动估值持续性回复。中特估是一个长期过程，券商契合中特估主要有3点原因。1）证券行业长期处于低估状态，目前行业PB估值处于历史P10分位数，即使从基本面来看，也存在着触底反弹的逻辑，2）证券公司自营策略中经常购买低估值、高分红、高股息的资产，中特估行情持续中将带动券商资产端价值修复，从而给予估值修复的加速度。3）目前上市的43家证券公司中，中央及地方国有企业34家，占比较高，国有券商多承担社会责任，特别是地方券商，需要完成各区域内服务实体经济任务及指标，在构建现代产业体系上、推动国内产业改造升级上担当重要的角色，因此应该给予一定估值溢价。我们认为，头部及投行优势的国有券商将充分受益于中特估行情。 行业数据： 股市表现：截至6月2日，股票指数中，年初以来，中证500收涨4.11%，沪深300指数收跌0.25%，创业板指收跌4.84%，上证50收跌3.48%。 债市表现：截至6月2日，中债-总全价(总值)指数较年初收涨0.63%。 大宗商品：截至5月26日，大宗商品指数收于171.18，较年初收跌7.09%。交易额：上周成交金额4.73万亿元，日均成交额9456.65亿元，环比增 长16.71%。 新增投资者：2023年4月，新增投资者100.19万，月环比-47.16%。 股票质押：截至6月2日，市场质押股3872.18亿股，占总股本4.93%。 两融业务：截至6月1日，两融余额1.61万亿元，较上年末上升4.78%。 其中，融资余额1.52万亿元，融券余额944.07亿元。 风险提示：二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期 目录 1.投资建议4 2.行情回顾4 3.行业重点数据跟踪5 4.监管政策与行业动态7 5.上市公司重点公告7 6.风险提示9 图表目录 图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）4 图2：2023年以来各主要指数涨跌幅6 图3：大宗商品指数走势6 图4：上周日均成交9456.65亿元，环比+16.71%6 图5：2023年4月新增投资者100.19万6 图6：截至6月2日，质押股数占比4.93%6 图7：截至6月1日，两融余额1.61万亿元6 表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名5 1.投资建议 中国资本市场国际化程度逐渐加深。1）外资参与中国资本市场的规模显著扩大。证深交所举办2023年度全球投资者大会，证监会副主席方星海提到：随着中国经济整体恢复好转，外资保持流入A股态势，2023年1月份-5月份通过沪深股通净流入达1700亿元。近五年外资通过QFII/RQFII及深股通持有创业板 股票市值增长超过11倍。2）外资参与中国资本市场的深度扩大。摩根士丹利华鑫基金由中外合资公募基金变为外资全资控股，成为第8家外资独资公募基金。将充分发挥鲶鱼效应，充分激发资管行业活力。2）人民币国际化进一步提升。港交所拟推出“港币—人民币双柜台模式”及双柜台庄家机制，内地投资者可以人民币投资港股市场，有利于提高港股市场的活跃度，丰富人民币计价产品体系，促进港股价值回复，提升人民币国际化影响力。 中特估完美契合券商，有望带动估值持续性回复。中特估是一个长期过程，券商契合中特估主要有3点原因。1）证券行业长期处于低估状态，目前行业PB估值处于历史P10分位数，即使从基本面来看，也存在着触底反弹的逻辑，2）证券公司自营策略中经常购买低估值、高分红、高股息的资产，中特估行情持续中将带动券商资产端价值修复，从而给予估值修复的加速度。3）目前上市的43家证券公司中，中央及 地方国有企业34家，占比较高，国有券商多承担社会责任，特别是地方券商，需要完成各区域内服务实体经济任务及指标，在构建现代产业体系上、推动国内产业改造升级上担当重要的角色，因此应该给予一定估值溢价。我们认为，头部及投行优势的国有券商将充分受益于中特估行情。 2.行情回顾 上周（20230529-0602）沪深300指数、创业板指数分别收于3861.83（0.28%）、2233.27（0.18%），申万一级非银金融指数涨幅为0.16%，在31个申万一级行业中排名第16位；证券Ⅲ下跌-0.49%。 个股表现，本周板块涨幅居前的有同花顺（8.93%）、华西股份（5.63%）、金证股份（5.02%），跌幅居前的有国联证券（-4.18%）、东方财富（-4.1%）、中信建投（-3.76%）。 图1：申万一级行业涨跌幅对比（%） 资料来源：wind，山西证券研究所 表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名 前五名 后五名 简称 周涨跌幅（%） 简称 周涨跌幅（%） 同花顺 8.93 国联证券 -4.18 华西股份 5.63 东方财富 -4.1 金证股份 5.02 中信建投 -3.76 东吴证券 4.6 哈投股份 -3.45 指南针 4.13 中泰证券 -2.57 数据来源：Wind，山西证券研究所 3.行业重点数据跟踪 股市表现：截至6月2日，股票指数中，年初以来，中证500收涨4.11%，沪深300指数收跌0.25%，创业板指收跌4.84%，上证50收跌3.48%。 债市表现：截至6月2日，中债-总全价(总值)指数较年初收涨0.63%。 大宗商品：截至5月26日，大宗商品指数收于171.18，较年初收跌7.09%。 交易额：上周成交金额4.73万亿元，日均成交额9456.65亿元，环比增长16.71%。 新增投资者：2023年4月，新增投资者100.19万，月环比-47.16%。 股票质押：截至6月2日，市场质押股3872.18亿股，占总股本4.93%。 两融业务：截至6月1日，两融余额1.61万亿元，较上年末上升4.78%。其中，融资余额1.52万亿元， 融券余额944.07亿元。 图2：2023年以来各主要指数涨跌幅图3：大宗商品指数走势 数据来源：wind，山西证券研究所数据来源：wind，山西证券研究所 图4：上周日均成交9456.65亿元，环比+16.71%图5：2023年4月新增投资者100.19万 数据来源：wind，山西证券研究所数据来源：wind，山西证券研究所 图6：截至6月2日，质押股数占比4.93%图7：截至6月1日，两融余额1.61万亿元 数据来源：wind，山西证券研究所数据来源：wind，山西证券研究所 4.监管政策与行业动态 王建军：完善信披推动监管。证监会副主席王建军表示，将推动监管条例出台，完善信披制度，健全防范打击财务造假的长效机制。（证券时报网） 全面注册制实施百日，上市提速提质。规则实施至今，共有31只主板新股上市，超去年同期近一倍。 首批10只主板新股从受理到上市均为49天，审核效率明显提升。（证券日报网） 深证定期调整指数样本。深交所将于6月12日对深证成指、创业板指、深证100实施样本股定期调整，分别更换11、10、2只样本股。（上海证券报） 监管趋严促私募业持续优化。2022年主动注销管理人数量达1356家，是2021年的2.2倍。截至5月 30日，今年已有近240家私募主动注销。（上海证券报） 北交所平台测试。北交所拟于6月3日开展交易支持平台内部测试。（北交所） 前5月股票融资规模增长，IPO规模下滑。股票融资总额达5547亿元，同比增长24.25%；IPO数量 147单，同比增加5家；IPO融资规模1783亿元，同比下降近两成。（证券时报网） 方星海：优化制度，扩大资本市场开放。证监会副主席方星海：将深化资本市场改革和制度优化，扩大资本市场高水平开放。（中国证券报） 5.上市公司重点公告 【方正证券】公司2022年11月5日披露的股东中国信达减持1.65亿股（占公司总股本2%）计划时间区间 已于5月27日届满，在此期间中国信达未减持股份。 【金证股份】股东赵剑先生计划自2023年2月27日至2023年8月26日期间减持不超过1848.38万股（占公司总股本1.97%）股份。当前计划时间已过半，已累计减持269.1万股，占公司总股本0.29%，当前持股比例为7.75%。 【西部证券】撤销安丘商场路证券营业部。 【哈投股份】为全资子公司哈尔滨太平供热有限责任公司提供担保，本次担保额度为人民币1亿元。公司 已实际为其提供的担保余额为8500万元。 【锦龙股份】控股股东及其一致行动人办理股份解除质押及质押。新世纪公司与朱凤廉分别解除质押850万股、150万股，并再次质押850万股、150万股股份，分别占其所持股份的3.4%、1.14%，占公司总股本0.95%、0.17%。 【第一创业】公司第一大股东北京首创集团以非公开协议方式向北京国管转让其持有公司的无限售流通股 4.65亿股（占公司总股本11.06%），本次股份过户已于5月30日完成，北京国管现持股占比11.06%，为公司第一大股东。公司董事邓文斌先生、杨维彬先生、徐建先生、龙翼飞先生、以及监事李章先生、陈志成先生辞职。 【华泰证券】境外全资子公司华泰国际的附属公司华泰国际财务于2020年10月27日设立总额最高为30 亿美元的中票计划，由华泰国际提供担保。5月29日，华泰国际财务在上述中票计划下发行两笔分别为1 亿港币以及1500万美元的中期票据，折算为人民币1.92亿元。 【申万宏源】拟为全资子公司宏源恒利（上海）实业有限公司提供人民币78,000万元担保。 【财达证券】拟向特定对象发行A股股票不超过9亿股，募资总额不超过50亿元（含本数），主要用于偿还债务、补充营运资金、提升私募股权及另类投资业务；以及投入财富管理、证券投资、投资银行、资产管理业务。 【中泰证券】公司于2020年6月3日在上交所IPO完成后，公司总股本由62.72亿股增至69.69亿股，其 中有限售条件股份数量为62.72亿股，无限售条件股份数量为6.97股。6月5日起，将有13.64亿股首次公开发行限售股上市流通。 【中银证券】徐高先生辞去公司执委会委员、研究总监职务，将继续任职公司首席经济学家。 【中信证券】境外全资子公司中信证券国际的附属公司CSIMTNLimited于2022年3月29日设立总额30 亿美元的中票计划，由中信证券国际提供担保。2023年5月31日发行两笔中期票据，金额合计为1250万 美