夏季高温预期下，动力煤可以更乐观一些

炎热夏季来袭，火电需扛起供电重任 随着炎热的夏季到来，我们预期气温将刺激电力需求同比额外增长1-3%。我们将今年夏季的电力需求增速分成了由 经济增长和气温上升带来的两部分。根据历史数据，全社会用电量增速通常围绕不变价GDP同比增幅上下波动，2023年我国GDP增长目标为5%，2022年6月基数仍偏低，因此我们假设6-9月由经济增长带来的用电量同比增幅会接近5.5%。根据ECMWF（欧洲中期天气预报中心）预测数据和往年气温数据，2023年6-9月国内平均温度或将比2022年同期上升约0.5-1℃，夏季平均温度上升1℃大约会导致电力需求增加2-4%，综合经济增长和高温影响，我们预计2023年6-9月全社会用电量或将同比增长6.5%-8.5%，增量为2040.21-2667.97亿千瓦时。 面对夏季电力需求增长，火电发电需要同比提升6.41%-9.40%以满足需求。我们首先对其他发电方式的发电量进行了 估计，把用电需求增量和其他发电方式的发电增量之差作为对火电的需求。水电方面，短期内水电受降水量和水库水位影响较大，当前四川水库水位低于2022年同期，且ECMWF预计夏季降水量与往年持平或偏少，因此今年夏季水电发电量难有增长，由于2022年夏季水电发电量不足，因此假设6-9月水电发电量同比小幅增长2%，增量为103.20 亿千瓦时。风、光、核电长期发电量增速接近装机量增速，把风、光、核电的4月累计装机量增速作为发电量的估计， 则四类发电量在6-9月共将同比增加698.61亿千瓦时，为满足电力需求增长，火电发电量需增加1341.61-1969.36亿千瓦时（或6.41%-9.40%）。 夏季过后动力煤库存仍有降至低位的风险 夏季动力煤供应量或将增长+2.19%-5.25%，进口量快速上升。2023年1-3月中国动力煤产量为3.16亿吨，同比增长 4.85%，8省（2022年占全国原煤产量的82%）共计划在2023年实现原煤产量38.38亿吨，同比增长4.50%，若2023年动力煤产量增长相同比例,则全年产量将达到38.72亿吨，而按中国煤炭资源网的估计，2023年动力煤产量约为 38.02亿吨，按照往年每月的生产节奏，6-9月动力煤产量将为12.41-12.75亿吨，同比增长1128.33-4544.18万吨 （或0.92%-3.70%）。由于从澳大利亚进口煤炭逐渐恢复，我国动力煤进口量从3月开始快速上升，我们预计6-9月动 力煤进口量每月可同比增加400-500万吨，则4个月的总进口量将同比增加1600-2000万吨（或93.37%-116.71%），总供应量或将同比增加2728-6544万吨(或2.19%-5.25%)。 夏季动力煤需求或将增长6.09%-8.08%，高于供应增速。电力行业是动力煤的主要下游，我们假设2023年6-9月电 力行业的动力煤需求增速与火电发电量增速相同，为6.41%-9.40%，则6-9月电力行业动力煤消费量将达到8.98-9.23亿吨，同比增长5407-7937万吨。1-3月动力煤其他下游消费量同比增长5.48%，若动力煤其他下游行业6-9月保持相同增速，则其他行业6-9月消费量将增长2374万吨至4.57亿吨，即动力煤总消费量有望在6-9月同比增长0.78-1.03亿吨（或6.09%-8.08%）。 虽然当前煤炭库存较高，但夏季过后库存仍有降至低位的风险。2023年5月底，我国动力煤社会库存（重点电厂、 主流港口、重点煤矿）比2022年5月底增加约3825万吨，6-9月动力煤供需缺口同比扩大1237-7582万吨计算，9月底重点电厂、主流港口和重点煤矿动力煤库存较2022年9月底变化-3757至+2588至万吨，平均为-585万吨，中性情形下，2023年9月底库存将降至2018年以来仅次于2021年同期的规模。 风险提示 夏季温度低于预期的风险；其他类型发电高于预期的风险；动力煤供应增速过高的风险；模型存在跟踪误差的风险；模型拟合误差对结果产生影响等。 内容目录 一、高温促进火电需求进一步增长，煤炭供需可以更乐观一些4 二、高温刺激用电需求增长，火电扛起供电主要责任5 1、今年夏季气温或许将是一个更炎热的夏天5 2、高温刺激下夏季电力需求或将增长6.5%-8.5%6 3、满足电力需求火电仍然责任重大6 三、夏季过后，动力煤库存大概率将低于2022年同期10 1、进口增长促进动力煤供应量充足10 2、动力煤供需较2022年夏季将更偏紧10 3、夏季动力煤库存或将快速下降11 四、风险提示12 图表目录 图表1：中性情形下2023年9月底动力煤社会库存或将同比减少585万吨4 图表2：乐观情形下2023年9月底动力煤社会库存或将同比减少3757万吨4 图表3：悲观情形下2023年9月底动力煤社会库存或将同比增加2588万吨4 图表4：预计6月国内气温将普遍偏高0-1℃5 图表5：预计7月国内气温将普遍偏高0-1℃5 图表6：预计8月国内气温将普遍偏高0.5-2℃5 图表7：预计9月国内气温将普遍偏高0.5-2℃5 图表8：2022年国内样本气象站平均气温略高于往年6 图表9：用电量增速围绕GDP增速波动6 图表10：2023年全社会用电量保持增长6 图表11：水电发电发电装机容量小幅增长7 图表12：2023年上半年水电发电量偏低7 图表13：水电发电设备利用小数受降水影响极大7 图表14：预计6月国内降水将普遍持平或略微下降7 图表15：预计7月国内降水将普遍持平或略微下降7 图表16：预计8月国内降水将普遍持平或略微下降8 图表17：预计9月国内降水将普遍持平或略微下降8 图表18：四川水库水位低于2022年同期8 图表19：当前云南水库水位较为正常8 图表20：长期来看风电发电量增速与装机容量增速接近8 图表21：长期来看太阳能发电量增速与装机容量增速接近9 图表22：核电发电量增速与装机容量增速接近9 图表23：火电发电装机容量小幅增长9 图表24：火电发电量同比增长9 图表25：预计2023年6-9月火电发电量需同比增加1341.61-1969.36亿千瓦时10 图表26：1-3月动力煤产量同比增长4.85%10 图表27：3、4月动力煤进口量快速上升10 图表28：1-3月电力行业动力煤消费量同比增长4.95%11 图表29：1-3月其他行业动力煤消费量同比增长5.48%11 图表30：重点电厂煤炭库存可用天数达到26.1天11 图表31：主流港口煤炭库存仅次于2019年同期11 图表32：2023年9月动力煤社会库存有较大概率会低于2022年同期12 一、高温促进火电需求进一步增长，煤炭供需可以更乐观一些 虽然目前国内动力煤进口量和库存量均快速增长，但2023年夏季或许将较为炎热，我们认为这将导致火电对动力煤需求增长，从而缓解动力煤供应过剩的现状。夏季用电需求同比增速在GDP增长目标的基础上因高温额外增加至6.5%-8.5%，2023年6-9月全社会用 电量将同比增长2040.21-2667.97亿千瓦时至33428.13-34055.89亿千瓦时。根据我们的估算，2023年6-9月，火电发电需要同比增长1341.61-1969.36亿千瓦时（或6.41%-9.40%）才能满足夏季电力需求。虽然今年动力煤供应量增幅较大，6-9月总供应量或将同比增加2728-6544万吨，但是火电发电对动力煤需求拉动作用更为明显，6-9月动力煤总消费量 预计将在6-9月同比增长0.78-1.03亿吨至13.55-13.79亿吨，从而导致期间供需缺口同 比扩大1237-7582万吨，2023年9月底社会动力煤库存较2022年9月底变化-3757至+2588至万吨，平均为-585万吨。 图表1：中性情形下2023年9月底动力煤社会库存或将同比减少585万吨 来源：国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表2：乐观情形下2023年9月底动力煤社会库存或将同 比减少3757万吨 图表3：悲观情形下2023年9月底动力煤社会库存或将同 比增加2588万吨 来源：国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 二、高温刺激用电需求增长，火电扛起供电主要责任 1、今年夏季气温或许将是一个更炎热的夏天 一个炎热的夏天即将到来，据ECMWF预测，2023年6-9月中国平均温度较高，大概率会较1993-2016年均值高0-2℃，2022年6-9月平均温度较2000-2016年均值高0.5-1℃，因此今年夏季平均温度或将比2022年再高出0.5-1℃。 图表4：预计6月国内气温将普遍偏高0-1℃图表5：预计7月国内气温将普遍偏高0-1℃ 来源：ECMWF，国金证券研究所来源：ECMWF，国金证券研究所 图表6：预计8月国内气温将普遍偏高0.5-2℃图表7：预计9月国内气温将普遍偏高0.5-2℃ 来源：ECMWF，国金证券研究所来源：ECMWF，国金证券研究所 图表8：2022年国内样本气象站平均气温略高于往年 来源：meteostat，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 2、高温刺激下夏季电力需求或将增长6.5%-8.5% 2023年夏季电力需求或将增长6.5%-8.5%。从历史数据来看，全社会用电量同比增幅接近不变价GDP同比增幅，2023年我国GDP增长目标为5%，同时考虑到2022年6月基数较低，因此假设6-9月全社会用电量因经济增长带来的同比增幅约为5.5%。根据我们的计算， 在夏季，平均温度上升1℃大约会导致电力需求增加2-4%，在夏季温度同比上升0.5-1℃的假设下，6-9月全社会用电量或将同比增长约6.5%-8.5%，2022年6-9月全社会用电量为31387.91亿千瓦时，则2023年6-9月全社会用电量有望达到33428.13-34055.89亿千 瓦时，增量为2040.21-2667.97亿千瓦时。 图表9：用电量增速围绕GDP增速波动图表10：2023年全社会用电量保持增长 来源：Wind，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Wind，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 3、满足电力需求火电仍然责任重大 当前水电发电量受降水影响更大。由于水电装机容量增速不高，因此短期内发电量受水库水位和降水量的影响相对更大，例如2023年3月，水电发电装机容量同比增长5.4%，但由于国内平均降水量同比下降49.14%至0.59mm/天，因此水电发电量同比大幅下降15.11%。 图表11：水电发电发电装机容量小幅增长图表12：2023年上半年水电发电量偏低 来源：Wind，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：Wind，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 图表13：水电发电设备利用小数受降水影响极大 来源：Wind，meteostat，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 当前水库水位偏低，夏季降水难有增长。据ECMWF预测，2023年6-9月中国平均降水与1993-2016年相比整体持平或偏少，同时四川和云南水库水位低于2022年同期，因此预 计2023年夏季水电发电难有增长，2022年夏季水电发电量偏低，因此假设6-9月水电发 电量同比小幅增长2%，则2023年6-9月水电发电量将同比增长103亿千瓦时。 图表14：预计6月国内降水将普遍持平或略微下降图表15：预计7月国内降水将普遍持平或略微下降 来源：ECMWF，国金证券研究所来源：ECMWF，国金证券研究所 图表16：预计8月国内降水将普遍持平或略微下降图表17：预计9月国内降水将普遍持平或略微下降 来源：ECMWF，国金证券研究所来源：ECMWF，国金证券研究所 图表18：四川水库水位低于2022年同期图表19：当前云南水库水位较为正常 来源：四川省水利厅，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室来源：云南省水文水资源局，国金证券研究所，国金证券数字未来实验室 风、光、核电发电量持续增长。从历史数据来看，风电、太阳能和核电发电量与装机容量增