固定收益点评：5月产业债净融资收缩

5月产业债净融资收缩 证券研究报告/固定收益点评2023年6月1日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： 邮箱：xiaoyu@r.qlzq.com.cn联系人：赖逸儒 电话： 邮箱：laiyr@r.qlzq.com.cn 投资要点 2023年1-5月产业债共计发行26,486.11亿元，偿还29,211.11亿元，净融资-2,725.00亿元。其中，5月产业债发行3,783.86亿元，偿还5,532.47亿元，净融资-1,748.61亿元，净融资额同比下降337.61%，环比下降221.19%。 分行业来看，2023年5月产业债净融资额最高的行业为建筑材料，达30.00亿元，其次为汽车和有色金属，分别为20.00亿元和17.40亿元；产业债净融资额最低的行业为公用事业，为-573.69亿元，其次为交通运输和综合，分别为-327.36亿元和-262.88亿元。产业债净融资额环比增长率最高的行业为建筑材料，为172.73%，其次为国防军工、建筑材料，分别为126.32%、111.13%；同比增长率最高的行业为汽车，为499.94%，其次为建筑材料、电气设备，分别为400.30%、248.94%。 分主体评级来看，5月产业债AAA级净融资-1,399.53亿元，AA+级净融资-266.84亿元，AA级净融资-66.75亿元，同比分别变化-172,547.07%、-4.36%、37.09%，环比分别变化-190.93%、-578.94%、1.63%。 分公司属性来看，2023年5月产业债净融资额最高的为外资企业，达14.56亿元。地方国有企业和民营企业净融资额分别为-305.69亿元、-276.95亿元。中央国有企业、地方国有企业和民营企业环比分别变化-11.30%、-77.59%、-25.88%；同比分别变化 -996.01%、13.02%、-240.64%。 分券种来看，5月产业债净融资额从高到低依次为：企业债0.00亿元、定向工具-93.79亿元、公司债-435.27亿元、中期票据-599.30亿元、短期融资券-620.25亿元，同比分别变化100.00%、3.61%、-310.90%、-322.70%、-53.04%，环比分别变化100.00%、45.66%、-204.09%、50.02%、-158.30%。 分期限来看，5月各期限产业债发行、净融资额环比有升有降，1年期以下产业债净融资额为-609.45亿元、1-2年期为46.76亿、2-3年期为-351.77亿元、3-5年期为-884.85亿元、5年期以上为50.70亿元，同比分别变化-95.16%、151.49%、-275.17%、-292.18%、79.12%，环比分别变化-159.63%、-73.55%、-193.29%、46.96%、111.22%。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、产业债口径判定存在主观性等。 图表1：产业债净融资情况（亿元） 发行额偿还额净融资额（右） 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 6000 1 3 5 79111 2021 3 5 7911135 2022 2023 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 来源：WIND，中泰证券研究所 图表2：不同行业产业债净融资情况（亿元） 产业债分行业净融资额（亿元） 采掘传媒电气设备电子房地产纺织服装非银金融钢铁公用事业国防军工化工机械设备家用电器建筑材料建筑装饰交通运输农林牧渔汽车轻工制造商业贸易食品饮料休闲服务医药生物有色金属综合 2020-01 509.25 4.30 14.60 23.40 47.62 5.00 160.80 50.00 514.62 -35.00 23.60 13.54 0.00 108.80 -29.80 118.00 20.00 -1.00 -13.00 46.07 23.70 119.00 24.73 13.00 398.48 2020-02 541.65 14.50 5.00 31.35 173.75 5.00 122.20 122.00 213.60 50.00 68.65 54.20 10.00 28.00 108.43 420.40 11.00 3.00 -3.00 226.97 45.10 73.00 177.29 69.99 420.10 2020-03 191.09 17.00 16.37 9.90 645.95 4.20 333.10 223.70 655.05 8.00 367.69 144.46 -5.50 79.96 240.60 559.10 47.29 59.70 2.00 228.20 62.10 128.56 2.33 136.50 717.92 2020-04 442.03 67.50 0.76 5.06 175.99 8.10 212.09 196.89 157.06 7.00 191.12 223.55 85.00 -17.06 399.86 655.64 60.77 224.09 -12.46 126.01 85.00 90.00 52.32 118.50 674.93 2020-05 -103.13 6.00 14.67 -4.62 64.33 9.40 131.50 107.11 521.63 -28.00 6.20 -113.00 35.00 -17.06 36.68 97.60 10.71 -39.00 5.00 21.70 -14.70 -28.00 -27.94 4.30 237.95 2020-06 -155.75 -11.00 -14.58 26.10 -22.15 5.30 186.56 101.40 262.82 15.50 -51.89 70.50 0.00 -54.15 38.56 126.40 37.30 48.22 -2.00 -142.86 -41.50 16.63 -14.10 -83.50 31.20 2020-07 -303.38 5.62 -9.00 -71.78 59.15 7.00 109.00 38.50 -62.23 -3.00 -6.55 23.40 -25.00 -39.76 49.60 64.80 -6.85 -28.00 -1.00 56.03 78.00 -124.00 -109.42 -85.65 29.64 2020-08 36.93 41.28 -22.29 -73.70 -64.29 -17.54 -0.94 24.18 -306.80 -28.00 67.77 13.00 78.00 -25.03 103.80 -47.69 -14.55 -77.10 0.00 2.84 -44.40 -5.50 -24.87 -7.16 107.42 2020-09 -215.24 9.00 17.20 -22.40 -87.82 -10.10 46.66 -77.90 -319.20 0.00 -190.71 -173.50 30.00 -39.36 56.50 -371.51 -28.60 -37.29 -23.00 -63.61 -54.50 -50.00 -43.40 -121.65 -159.14 2020-10 -349.74 -15.28 -7.00 -29.51 -241.21 -9.03 117.40 -48.05 -5.41 -1.30 -45.45 -17.00 -10.00 -89.50 111.49 -155.41 -17.70 -11.00 -27.00 -78.71 -11.83 -83.41 -20.00 -85.50 -112.92 2020-11 -545.20 -14.38 5.00 -40.10 -87.51 -15.00 -76.69 -192.70 6.63 -68.55 -130.26 -96.80 -47.50 -28.00 30.51 -257.65 5.30 -41.00 0.00 -155.14 122.40 -33.13 -119.85 -16.41 -68.78 2020-12 -359.77 -24.03 -58.00 -21.75 -426.72 -31.20 11.86 -221.00 490.75 -5.00 -217.49 -200.50 -90.00 -56.30 -140.55 -469.38 -25.30 -77.00 10.38 -570.17 -216.00 -65.59 -91.25 -230.13 -643.59 2021-01 -254.43 -16.30 0.00 -27.95 -224.87 1.00 -26.30 21.00 68.31 -17.00 -75.38 -73.20 -30.00 -7.00 11.94 -55.24 -5.00 -74.38 -3.00 15.83 116.00 20.50 21.05 -107.77 85.14 2021-02 7.10 -6.70 -2.30 0.80 -36.13 -10.00 -27.80 -164.80 286.80 -7.00 18.00 47.00 -25.00 -25.60 -57.84 -28.33 -39.44 -26.60 -5.00 -47.97 -51.00 1.00 19.90 -81.49 -80.12 2021-03 -312.78 16.50 25.06 -41.27 -383.23 -3.70 55.79 -2.85 145.99 -15.00 251.16 19.15 80.00 3.91 -63.48 361.61 18.86 -47.99 -37.00 -47.98 -4.01 5.49 -50.76 -181.32 -71.01 2021-04 -194.52 34.00 -3.50 -29.06 47.80 0.00 -149.04 -145.14 227.93 40.00 85.90 -190.00 5.00 26.50 59.68 62.39 -5.00 -32.23 -38.03 -78.97 110.19 -21.00 -4.73 -94.91 323.53 2021-05 -291.18 -25.50 -10.01 13.96 -272.82 -10.60 -14.45 -104.81 -150.71 -39.50 -84.81 50.00 5.00 -1.00 -17.76 -102.66 10.00 -30.95 0.00 -15.97 -9.80 -15.00 -43.86 -19.42 -319.39 2021-06 43.10 5.00 -10.00 -16.80 157.17 2.00 168.07 -44.09 173.90 -0.50 -35.00 3.00 5.00 -16.00 118.10 143.13 9.00 -18.59 0.00 -50.17 -87.30 26.40 -10.00 32.01 -70.81 2021-07 -49.17 -2.00 25.00 -48.38 -152.37 -9.90 -103.77 -54.07 14.68 -20.00 77.42 30.21 0.00 -8.00 271.60 -13.72 8.00 8.49 4.00 -57.10 59.00 5.00 -18.95 12.80 194.82 2021-08 15.90 4.84 -30.00 -2.00 -268.05 -13.00 61.48 -8.05 210.00 12.00 68.46 2.82 -30.00 83.00 152.54 261.10 0.00 -52.00 1.07 -16.69 -148.18 26.50 -27.95 -34.09