市场回顾（6月1周）：情绪触底，V型反攻

投资策略 市场回顾（6月1周）——情绪触底，V型反攻 证券研究报告|市场策略研究 2023年06月03日 一周要闻点评：稳增长预期升温，外资明显回流，TMT向顺周期切换。稳增长预期升温，A股“V型”震荡，沪指反攻至3230点：本周4月工 业企业利润、5月PMI继续普降均对经济预期造成扰动，进而引发稳增长政策预期向上，叠加周�外资大幅回流，指数“V”型震荡，沪指反攻至 3230点。前四日“弱经济”主导，基本面继续下行，行情由经济弱相关的 TMT板块主导，周�转向“稳增长”，政策加码预期升温，市场主线转向 地产链为代表的顺周期板块。 要闻：1、1-4月规上工业企业盈利同比-20.6%，前值-21.4%； 2、5月中采制造业PMI为48.8，继续普降；非制造业PMI为54.5； 3、欧洲央行公布5月货币政策会议纪要表示欧洲通胀前景仍然过高； 4、美国债务上限法案在国会获得通过，有望在6月3日由总统拜登签署； 5、美国5月新增非农就业人数远超预期，7月FOMC加息预期有所抬升。 A股行情复盘：指数多数上涨，科技和上游资源占优。 指数与风格：指数多数上行，科创50和中证1000涨幅居前，周度涨跌幅分别为1.41%和1.22%。风格表现来看，科技和上游资源、小盘、高市盈率和微利股占优。 行业表现：涨跌互现，传媒、计算机和通信涨幅居前。英伟达宣布将人工智能引入游戏；上海发文支持民营企业参与数据、算力等基础设施建设。 领涨指数：近20交易日科创50占优，通信、电子、计算机领涨。估值跟踪：指数估值集体回升，行业估值分化程度小幅扩大。 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现靠后。 全球股市：多数上涨，纳斯达克、道琼斯工业和日经225占优。美股市场：指数全面上涨，可选消费、房地产和材料占优。 港股市场：指数全面上涨，原材料业、资讯科技业与非必需性消费占优。大类资产表现：美债利率有所回落，国内风险偏好回升。 绝对表现：商品价格多数上涨，仅原油小幅下跌，美债利率、美元指数均有所回落，人民币汇率贬值。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：6月策略观点与金股推荐：再临底部，再多一点耐心》2023-06-01 2、《投资策略：市场情绪触及冰点——交易与趋势周报 3.0(第2期》2023-05-31 3、《海外市场：寻找结构型机会——2023年6月配置建议&港股金股推荐》2023-05-30 4、《投资策略：外资波动仍以交易盘为主——外资周报第161期》2023-05-30 5、《投资策略：再临底部，再多一点耐心——策略周报 （20230528）》2023-05-28 相对表现：中美利差有所收敛，德美利差有所扩大，万得全A口径下的修正风险溢价有所回落，对应国内风险偏好有所回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：稳增长预期升温，外资明显回流，TMT向顺周期切换4 要闻点评（6月第1周）4 A股行情复盘：A股上涨，科技和上游资源占优6 指数与风格：A股上涨，科技和上游资源占优6 行业表现：涨跌互现，传媒、计算机和通信涨幅居前8 领涨指数：近20交易日科创50指数占优，通信、电子、计算机领涨9 估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度小幅扩大10 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现靠后12 全球股市多数上涨，A股表现靠后12 美股市场：指数全面上涨，可选消费、房地产和材料占优13 港股市场：指数全面上涨，原材料业、资讯科技业与非必需性消费占优15 大类资产表现：人民币汇率贬值，国内风险偏好回升16 商品价格多数上涨，人民币汇率贬值16 国内风险偏好回升16 领涨资产：美元指数、MSCI发达市场和MSCI全球市场20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB商品走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：稳增长预期升温，外资明显回流，TMT向顺周期切换 稳增长预期升温，外资明显回流，A股“V型”震荡，沪指反攻至3230点：本周4月工业企业利润延续负增、5月PMI继续普降均对经济预期造成扰动，进而引发稳增长政策预期向上，叠加周�外资大幅回流，指数“V”型震荡，沪指反攻至3230点。前四日“弱经济”主导，基本面继续下行，行情由经济弱相关的TMT板块主导，周�转向“稳增长”，政策加码预期升温，市场主线转向地产链为代表的顺周期板块。 要闻点评（6月第1周） 1、5月26日，1-4月规上工业企业盈利同比-20.6%，前值-21.4%；其中，4月单月同比-18.2%。 点评：整体看，4月规上工业企业盈利的单月和累计增速均延续负增，降幅虽然连续两个月收窄、但仍大降两成左右，营收偏弱、利润率低仍是盈利主要拖累。边际上看，1-4月盈利降幅收窄，主因营收小幅转正、利润率改善、去年低基数。结构上，上下游看，上游、中游盈利占比回升，下游消费盈利占比续降；分行业看，需求延续偏弱，汽车制造、公用事业等盈利偏强，下游行业盈利大幅回落；库存端看，当前工业企业仍在“主动去库”；分所有制看，私企盈利仍低于总体增速，边际上国企、私企差距有所收窄；杠杆率看，截至4月底，企业杠 杆连续4个月回升，其中私企杠杆率延续大幅抬升。 2、5月31日，中国5月官方制造业PMI为48.8%，环比下降0.4个百分点；非制造业 PMI为54.5%，下降1.9个百分点；综合PMI产出指数为52.9%，下降1.5个百分点。 点评：5月PMI继续普降、降幅也超预期，指向经济景气继续回落，除了积压需求的短期节奏扰动，本质还是内生动力不强、需求不足、信心不足；非制造业PMI高位下行。分项看，供需端均降至收缩区间；进出口订单连续两个月收缩；价格指数连续三个月回落；库存持续去化；大企业景气回升，中小企业景气、从业人员指数均回落；服务业、建筑业景气高位持续回落。 3、6月1日，欧洲央行公布5月货币政策会议纪要。 点评：纪要显示，虽然欧洲总体通胀已明显下降，但潜在的价格压力仍然强劲，核心通胀趋势“普遍被视为令人担忧”，服务业通胀居高不下。因此，欧央行重申对通胀的担忧，警告“当前通胀前景过高，时间过长”，几乎所有委员支持加息25个基点，以将利率调至足够严格的区间，确保通胀及时回归目标水平。此外，纪要还讨论了银行业危机，认为当前欧元区已经很好地消化了银行业危机。纪要公布后，欧洲三大股指收盘全线上涨，欧债收益率集体走低。 4、6月2日，美国参议院通过民主党籍总统拜登与共和党籍众议院议长麦卡锡就提高联邦政府债务上限达成的法案。 点评：美国参议院以63票赞成、36票反对的表决结果通过了本次债务上限法案，包括暂缓 联邦政府债务上限生效至2025年年初、限制2024财年和2025财年预算、收回未使用的应对新冠疫情资金等，此前该法案已得到众议院投票通过，随后该法案将在6月3日由拜登签署，意味着美国主权债不会在6月5日后出现违约。法案在美国参议院获得通过后，美股大幅走高，短端美债收益率明显走低。值得注意的是，一旦债务上限法案正式实施，美国财政部将大规模发债，市场流动性可能会受到比较严重的影响。 5、6月2日，美国5月非农就业+33.9万人（前值+25.3万人），预期+19万人；失业率 3.7%（前值3.4%），预期3.5%；劳动参与率62.6%（前值62.6%），预期62.5%；平均时薪环比0.3%（前值+0.5%），预期0.3%。同时3月、4月新增非农就业分别上修 5.2万人与4.1万人。 点评：5月新增非农就业人数远超预期，新增就业主要集中于休闲娱乐、医疗保健和社会救助、交通运输以及建筑等服务和商品生产部门，同时3月与4月新增非农就业人数合计上修9.3万人，反映美国劳动力市场保持紧张，与此同时，失业率超预期上行，意味着劳动力供给 正逐步改善，而且工薪增速环比符合预期，结合此前多位联储官员偏鸽派表态，市场定价6 月暂停一次加息，而7月加息概率有所提升。数据发布后，美股主因债务上限法案获参议院 通过而明显走高，而长端美债利率因7月加息预期升温而大幅上行。 A股行情复盘：指数多数上涨，科技和上游资源占优 指数与风格：指数多数上涨，科技和上游资源占优 本周A股指数多数上行。科创50和中证1000涨幅居前，周度涨跌幅分别为1.41%和1.22%；上证50和创业板指表现较弱，周度涨跌幅分别为-0.63%和0.18%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回升。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为8.84%和5.04%，环比分别变动0.81%和0.7%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 2022-12-052023-01-052023-02-052023-03-052023-04-052023-05-05 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 本周涨跌幅（%） 1.4 1.2 1.2 0.8 0.5 0.3 0.2 -0.6 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 60日新高个股比例250日新高个股比例右轴 12% 10% 8% 6% 4% 2% 科中中深 500 1000 50 创证证证成指 上沪创上 50 300 证深业证 指板 数指 0%0% 2022/6/22022/9/222023/1/122023/5/4 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 风格绝对表现来看，科技TMT和上游资源、小盘、高市盈率和微利股占优。资金风格方面，陆股通指数、基金重仓指数和茅指数涨跌幅分别为0.85%、0.25