市场回顾（6月2周）：底部“V”型震荡，金融与科技领涨

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年06月10日 市场回顾（6月2周）——底部“V”型震荡，金融与科技领涨 一周要闻点评：稳增长预期转强，金融稳定占优，TMT分化。 稳增长预期转强，A股底部“V型”震荡，沪指微涨至3231点：本周5月出口再度转负、通胀同比延续超预期走低，疲弱的经济数据强化稳增长政策预期，指数继续“V”型震荡，沪指微涨至3231点。金融稳定方向走高，中国经济时报刊文《一线城市房地产限购应适时优化调整》的影响之下，金融及地产链表现居前，TMT表现分化，受产业利好消息提振，AI炒 作情绪再度升温，通信、传媒领涨，电子主因苹果MR利好兑现走低。要闻：1、美国财政部宣布扩大最短期限国库券招标规模； 2、此前两次利率会议暂停加息的加拿大央行意外6月恢复加息25个基 点；澳洲联储同样因通胀上行的6月超预期加息25个基点； 3、5月出口同比-7.5%（前值8.5%）；进口同比-4.5%（前值-7.9%）； 4、第十四届陆家嘴论坛开启，论坛的主题为“全球金融开放与合作：引导经济复苏的新动力”，论坛上国家金融管理部门主要领导集体发声； 5、5月CPI、PPI同比延续超预期走低、且环比降幅扩大。 A股行情复盘：指数多数下行，金融稳定和科技占优。 指数与风格：指数多数下行，仅上证指数和上证50收涨，周度涨跌幅分别为0.04%和0.01%。风格表现来看，金融稳定和科技TMT、大盘、低市盈率和微利股占优。 行业表现：多数下跌，通信、传媒和银行涨幅居前。三大运营商联合发布 《电信运营商液冷技术白皮书》；中国经济时报刊文《一线城市房地产限购应适时优化调整》。 领涨指数：近20交易日科创50占优，通信、电子、计算机领涨。估值跟踪：指数估值多数下行，行业估值分化程度收敛。 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现靠后。 全球股市：多数上涨，巴西IBOV、日经225和香港恒生占优。美股市场：指数全面上涨，可选消费、公用事业和能源占优。港股市场：指数全面上涨，综合业、金融业与地产建筑业占优。大类资产表现：10年期美债利率上行，国内风险偏好回落。 绝对表现：商品价格涨跌不一，LME铜与CRB商品上涨，而原油与黄金下跌，10年期美债利率回升，美元指数有所回落，人民币汇率贬值。 相对表现：中美利差、德美利差均有所扩大，万得全A口径下的修正风险溢价有所回升，对应国内风险偏好有所回落。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：市场情绪见底，关注左侧时机——交易与趋势周报3.0(第3期》2023-06-07 2、《投资策略：外资波动放大，内部分歧显著——外资月报（2023年5月）》2023-06-06 3、《投资策略：6月重点行业推荐——主观+客观行业比较（2023年6月）》2023-06-06 4、《投资策略：底部，不妨多一些赔率思维——策略月报（2023年6月）》2023-06-04 5、《投资策略：市场回顾（6月1周）——情绪触底 V型反攻》2023-06-03 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：稳增长预期转强，金融稳定占优，TMT分化4 要闻点评（6月第2周）4 A股行情复盘：指数多数下行，金融稳定和科技占优6 指数与风格：指数多数下行，金融稳定和科技占优6 行业表现：多数下行，通信、传媒和银行涨幅居前8 领涨指数：近20交易日科创50指数占优，通信、电子、计算机领涨9 估值跟踪：指数估值多数回落，行业估值分化程度收敛10 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现靠后12 全球股市多数上涨，A股表现靠后12 美股市场：指数全面上涨，可选消费、公用事业和能源占优13 港股市场：指数全面上涨，综合业、金融业与地产建筑业占优15 大类资产表现：人民币汇率贬值，国内风险偏好回落16 商品价格涨跌不一，人民币汇率贬值16 国内风险偏好回落16 领涨资产：MSCI新兴市场、MSCI全球市场和MSCI发达市场20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB商品走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：稳增长预期转强，金融稳定占优，TMT分化 5月出口与通胀疲弱，稳增长预期转强，A股底部“V型”震荡，沪指微涨至3231点：本周5月出口再度转负、通胀同比延续超预期走低，疲弱的经济数据强化稳增长政策预期，指数继续“V”型震荡，沪指微涨至3231点。金融稳定方向走高，中国经济时报刊文《一线城市房地产限购应适时优化调整》的影响之下，金融及地产链表现居前，TMT表现分化，受产业利好消息提振，AI炒作情绪再度升温，通信、传媒领涨，电子主因苹果MR利好兑现走低。 要闻点评（6月第2周） 1、6月6日，美国财政部宣布扩大最短期限国库券招标规模，将期限为4周、8周及17周 的国库券拍卖额总共提高420亿美元。 点评：在平息债务上限危机后，根据美国财政部5月初公布的再融资计划，对于6月末、9 月末的财政存款余额规划分别为5500亿美元和6000亿美元，截止6月2日，财政部余额不 足300亿美元，意味着美国财政部需要在短时间内大规模发行国库券，将存款余额增加至计划水平。因此，市场担忧国库券的大规模发行将推高短端利率，进而提升货币基金配置价值，加剧美国银行存款的流出压力，进而影响金融体系稳定。 2、6月7日，加拿大央行意外加息25个基点，政策利率升至4.75%，创下2001年来最 高水平；6月6日，澳洲联储意外将基准利率上调25个基点至4.10%，续刷2012年以来新高。 点评：此前加拿大央行曾在3月、4月暂停加息，同时为首个暂停加息的G7央行，此次6月再度加息超出市场预期。对于本次利率决议，加拿大央行认为一季度GDP强于预期、CPI上升、住房市场回暖等数据，反映经济中的过剩需求看起来比预期更为持久，因此加拿大央行决定加息25个基点。与此同时，此前由于澳洲通胀仍远高于目标且劳动力成本跳升，澳洲联储6月同样意外加息25个基点。两大央行因通胀上行而再度加息，市场定价美联储跳过6月加息、7月恢复加息的可能性提升。受上述消息影响，当日美债收益率走高，同时美股科技成长风格明显走低。 3、6月7日，按美元计，5月出口同比-7.5%，预期0.1%，前值8.5%；进口同比-4.5%，预期-7.5%，前值-7.9%。 点评：出口方面，5月出口再度转负、且降幅超预期，高基数之外，欧美经济下行、出口订单走弱、出口价格持续回落等是主要拖累。分国别看，5月我国对欧美日等发达国家出口降幅扩大，对东盟出口转弱；分商品看，机电产品出口仍强于总体增速，汽车、船舶等出口是亮点，消费电子出口延续偏弱，劳动密集型产品出口进一步走弱；分贸易方式看，一般贸易、进料加工贸易转弱，保税港直接出口偏强。进口方面，5月进口同比增速高于预期与前值，具体看，能源项对进口的拖累有所缓解，机电进口偏弱仍是主要拖累。 4、6月8日，第十四届陆家嘴论坛在上海中心开幕，论坛的主题为“全球金融开放与合作：引导经济复苏的新动力”。 点评：本次论坛国家金融管理部门主要领导集体发声，国家金融监督管理总局局长李云泽、中国人民银行行长易纲、中国证券监督管理委员会主席易会满、中国人民银行副行长、国家 外汇管理局局长潘功胜等监管部门主要负责人出席开幕式并发表演讲。李云泽表示要坚决消除监管空白和盲区，持续整治金融市场乱象，引导金融机构牢固树立正确经营观、业绩观和风险观；易纲表示实现“3060”双碳目标，需要投入百万亿量级资金；易会满表示要夯实中国特色估值体系的内在基础，继续大力发展权益类基金；潘功胜表示我国外汇市场有望保持较为平稳的运行状态。总体而言，国家金融管理部门主要领导在论坛上对于金融高质量发展、精准高效支持科技创新、绿色金融发展、人民币汇率波动等热点问题作出了积极的回应。 5、6月9日，5月CPI同比0.2%，预期0.31%，前值0.1%；PPI同比-4.6%，预期 -4.28%，前值-3.6%。 点评：整体看，5月CPI、PPI同比延续超预期走低、且环比降幅扩大，核心CPI也再度回落，直观原因是猪肉、蔬菜价格回落，房租下行、原油、有色、煤炭等大宗价格走弱，以及高基 数，本质原因还是我国经济内生动力不强、需求不足、信心不足。CPI方面，食品分项降幅收窄、但仍是主要拖累；非食品价格转弱；核心CPI小幅走弱，CPI服务分项环比转负；PPI方面，PPI生产资料环比降幅扩大，并创同期新低；生活资料环比降幅收窄、但仍偏弱；原油-化工、黑色、煤炭产业链等重点产业链价格降幅均有所扩大。 A股行情复盘：指数多数下行，金融稳定和科技占优 指数与风格：指数多数下行，金融稳定和科技占优 本周A股指数多数下行。上证指数和上证50涨幅居前，周度涨跌幅分别为0.04%和0.01%；创业板指和中证1000表现较弱，周度涨跌幅分别为-4.04%和-1.97%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回落。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为6.63%和3.5%，环比分别变动-1.25%和-0.55%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 2022-12-122023-01-122023-02-122023-03-122023-04-122023-05-12 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 -4 -4.5 0.040.01 -0.65 -1.57 -1.86 -1.97-1.97 -4.04 本周涨跌幅（%） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 60日新高